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2014年A股風(fēng)云之樂觀派 |
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宏觀經(jīng)濟(jì)展望
【序言】在2014年來臨之際，新浪財經(jīng)邀請了投資領(lǐng)域約百位專家“展望2014”，和投資者一起分享 “股票、基金、商品、貨幣……”方面的投資意見。綜觀專家觀點(diǎn)，整體看好“十八屆三中全會”所帶來的改革機(jī)會，對2014年A股走勢樂觀。詳細(xì)觀點(diǎn)見專題（更新中）。 [評論]
2014年預(yù)計：1)滬深300 等指數(shù)存在中級上行機(jī)會；2)以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌股有望得到估值修復(fù)；3)曾因供給不足導(dǎo)致高估的企業(yè)將迎來沉重的調(diào)整壓力。
我們認(rèn)為，市場基本面將得到改善，短/中期盈利增長前景向好，而盈利改善的驅(qū)動因素并非杠桿率的提高，而是成本的降低、效率的提高、以及未來幾年全面的改革措施所帶來的生產(chǎn)率提升。
2014年將處于牛市醞釀期：一方面短期經(jīng)濟(jì)增速及企業(yè)盈利增速仍在下滑，改革的陣痛將可能出現(xiàn)；另一方面新一屆領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)給出了明確的經(jīng)濟(jì)增長方向和預(yù)期，新中國模式主導(dǎo)的新一輪經(jīng)濟(jì)周期即將開啟。
從長遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)將迎來轉(zhuǎn)型升級，走上更有效率、更加公平、更可持續(xù)發(fā)展之路。而從資本市場的映射看，“2.0版市場經(jīng)濟(jì)”的推進(jìn)，很有可能將市場帶離2008年以來的熊市泥潭，催生新一輪的中長期牛市。
對于14年前瞻地看，股票市場面臨的宏觀環(huán)境難以特別樂觀：一方面，海外的流動性收縮漸次拉開帷幕，而國內(nèi)債務(wù)杠桿和實(shí)體去產(chǎn)能的壓力比較突出，貨幣環(huán)境出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式寬松幾無可能。
在經(jīng)濟(jì)增長放緩和流動性不寬裕的大環(huán)境下很難催生出一個長期的牛市。事實(shí)上，經(jīng)過了5年四輪量化寬松政策后，恒指沒有創(chuàng)出新高,相反，量化寬松效果已大致從房地產(chǎn)泡沫中反映出來。
2014年中國經(jīng)濟(jì)一方面受到全球經(jīng)濟(jì)周期性走強(qiáng)及改革預(yù)期的有利因素推動，另一方面受制于國內(nèi)流動性偏緊的壓制，波動性可能會有所上升。目前通貨膨脹預(yù)期雖有回升但仍較為穩(wěn)定，外圍價格可能會受全球經(jīng)濟(jì)周期推動而企穩(wěn)。
2014年的A股市場將演繹怎樣的行情引發(fā)了投資者的關(guān)注。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入深化改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初級階段，經(jīng)濟(jì)增長中樞或仍將延續(xù)平穩(wěn)下滑趨勢，A股市場難言整體趨勢性行情，但將存在一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。
目前自上而下可以看到政府轉(zhuǎn)型的決心，三中全會亦指明了轉(zhuǎn)型的方向；自下而上則可以看到包括國有企業(yè)在內(nèi)的大、中、小企業(yè)正在謀求轉(zhuǎn)型。很多企業(yè)試圖進(jìn)入新的商業(yè)領(lǐng)域，去尋找新的商業(yè)模式。
結(jié)構(gòu)性的機(jī)會一方面來自于受益于轉(zhuǎn)型的消費(fèi)、醫(yī)藥、信息、服務(wù)等長期穩(wěn)定增長的領(lǐng)域；另一方面還來自過剩產(chǎn)能出清、供求狀況轉(zhuǎn)好的行業(yè)，尤其是那些供給收縮同時受益于全球復(fù)蘇需求擴(kuò)張的行業(yè)。
雖然中短期市場迷霧重重，但我們堅定看好以下四個產(chǎn)業(yè)5年以上發(fā)展空間：1、養(yǎng)老醫(yī)療：人口結(jié)構(gòu)變化，其中包括涉及到養(yǎng)老行業(yè)的紡織服裝及化纖行業(yè)等；2、大眾消費(fèi)；3、移動互聯(lián)；4、清潔能源。
在主題投資方面，技術(shù)革新、國資改革、泛能源、產(chǎn)業(yè)升級是2014年最重要、可持續(xù)性也較強(qiáng)的四個主題。從國際看，今年A股許多主題概念，尤其是與新科技相關(guān)的領(lǐng)域，都與美國股票市場相關(guān)，來自于美股的映射。
馬年的股市至少包含了投資者的三個預(yù)期：第一預(yù)期來是為什么當(dāng)去年底希望市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換時，銀行地產(chǎn)卻突然加速沉淪。如果這種預(yù)期實(shí)現(xiàn)，那么馬年這些公司應(yīng)該出現(xiàn)業(yè)績的下滑或盈利的下調(diào)。
蛇年將盡，馬年在即。奈何分析預(yù)測講究客觀，國際國內(nèi)局勢發(fā)展至今，我們只能基于客觀分析，展開邏輯演繹的翅膀，把可能發(fā)生的事情(哪怕小概率)羅列一番，諸君輕松閱讀一笑之余，希望能有所啟發(fā)。
2013年國際金價暴跌一方面主要原因是美聯(lián)儲縮減QE，另一方面原因是還受到全球風(fēng)險投資收益率上漲，黃金避險需求減弱。預(yù)計2014年國際黃金價格在1100-1150美元附近企穩(wěn)成為大概率事件。
展望2014年，他預(yù)計美元指數(shù)將在80-82區(qū)間運(yùn)行；美原油將在85-100之間運(yùn)行，呈區(qū)間震蕩走勢；道指在15500點(diǎn)一線形成底部，有向17000-18000點(diǎn)運(yùn)行可能，不排除會繼續(xù)創(chuàng)出新高。
展望2014年，軟商品主要品種棉花、白糖將失去收儲政策的保護(hù)，近年來收儲造成的巨大庫存面臨去庫存化，軟商品回歸市場將勢在必行。2014年，對軟商品來說，我們已經(jīng)走過了寒冬，春天還會遠(yuǎn)嗎？
2014年國內(nèi)期貨市場將以震蕩探底和寬幅震蕩行情為主，國內(nèi)期貨價格在2014年出現(xiàn)單邊上漲的可能性不大。一般來講，有色金屬、黑色金屬屬于強(qiáng)周期期貨板塊，受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，在2014大環(huán)境下將以震蕩走低為主。
今年將是日本和安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)試驗(yàn)生死攸關(guān)的一年。首相安倍的經(jīng)濟(jì)政策有三支“箭”：量化寬松、財政政策刺激需求和放松管制創(chuàng)造可持續(xù)增長。安倍的第1、2個政策已實(shí)施；現(xiàn)在需觀察第3個政策進(jìn)展。
人民幣在2013年邁開了加速升值的步伐，按照這樣的速度，在進(jìn)入2014年之后，預(yù)計人民幣兌美元“破6”進(jìn)入“5時代”似乎沒有懸念，但匯價升值幅度可能不及去年，人民幣匯率的彈性也有望展開。
盡管今年以來中國股市表現(xiàn)令人失望，但我們?nèi)钥春弥袊L期基本面。許多人關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長放緩，但可以肯定的是，我們認(rèn)為中國今年7-8%的預(yù)期增長率已非常出色，特別是考慮到中國經(jīng)濟(jì)在過去10年已取得顯著增長。
我預(yù)測在中國，三中全會有關(guān)經(jīng)濟(jì)平衡、推動消費(fèi)及擺脫對投資的依賴等政策將使得2014年增速放緩。中國A股仍然面臨挑戰(zhàn)。另外，美國經(jīng)濟(jì)將走出低迷，增長超過3%；美元將升值，而日經(jīng)225指數(shù)下半年會大跌20%。
與此同時，歐盟正走向日本竭力要擺脫的經(jīng)濟(jì)長期停滯。這種趨勢有很高的風(fēng)險：各成員國可能熬過“失去的十年”甚至更長期的失落，但歐盟是不完善的國家聯(lián)盟，可能很容易就被如此的失落摧毀。
2014年所謂尾部風(fēng)險的迫切性將下降。這方面的例子是，歐元區(qū)內(nèi)部崩裂、美國再次出現(xiàn)政府關(guān)閉或債務(wù)上限爭議、中國經(jīng)濟(jì)硬著陸或以色列、伊朗因核擴(kuò)散爆發(fā)戰(zhàn)爭的威脅將明顯減弱。
斯蒂格利茨表示，從持續(xù)大萎靡的更廣角度看，去年和今年都將被視為浪費(fèi)機(jī)會之年。中國的增長減速要正確地解讀：中國減速后的增長率仍令其他國家艷羨，并且正朝可持續(xù)增長邁進(jìn)。
2014年中國經(jīng)濟(jì)增長的積極拉動因素和消極因素中，消費(fèi)和出口是積極拉動因素，投資和信貸是拖累因素。短期內(nèi)改革紅利釋放恐將有限。綜合來看，我們預(yù)計2014年中國GDP增長將適度放緩至7.4%。
鵬揚(yáng)投資總經(jīng)理 楊愛斌
