圖：光大保德信基金首席策略師田大偉(資料圖)

　　在2014年來臨之際，新浪財(cái)經(jīng)邀請了投資領(lǐng)域約百位專家“展望2014”，和投資者一起分享股票、基金、黃金、外匯、理財(cái)?shù)确矫娴耐顿Y意見。以下為光大保德信基金首席策略師田大偉對2014年展望文章。

　　作者：光大保德信基金首席策略師 田大偉

　　2014年，經(jīng)濟(jì)體制改革有望構(gòu)建A股新生態(tài)環(huán)境，如果經(jīng)濟(jì)沒有大的波動(dòng)，大盤指數(shù)向上、向下空間都不大。因此我們預(yù)期2014年大盤趨勢性機(jī)會(huì)不大，著重于個(gè)股研究并將積極參與其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注安全建設(shè)、破除壟斷、國企改革、生態(tài)變革和網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新五大方向。

　　無風(fēng)險(xiǎn)利率上行 A股中樞下移

　　2013年，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的宏觀經(jīng)濟(jì)政策指引下，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，全年通脹溫和，貨幣政策中性偏緊，財(cái)政政策保持穩(wěn)定，人民幣繼續(xù)升值。與此同時(shí)，截至12月23日，上證綜指、深證成指和滬深300指數(shù)分別下跌7.91%、12.36%和9.45%。

　　所以，在宏觀調(diào)控明確上下限后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對股市的影響越發(fā)有限。而主要的沖擊來自金融，如果現(xiàn)有剛性兌付格局不被打破，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制缺失導(dǎo)致的“無風(fēng)險(xiǎn)利率”將持續(xù)上行。在此背景下，企業(yè)債券存量與信托資產(chǎn)規(guī)模不斷放大，A股市場規(guī)模相對縮水；而融資收縮與去杠桿進(jìn)程仍待深化，周期性板塊缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。因此，疊加箭在弦上的IPO擴(kuò)容，2014年的A股面臨中樞下移壓力。

　　優(yōu)先股帶來多重利好 成長股壓力明顯增加

　　十八屆三中全會(huì)以來，資本市場改革措施也相繼推出。監(jiān)管部門密集出臺(tái)了新股發(fā)行體制改革意見以及優(yōu)先股試點(diǎn)征求意見稿，優(yōu)先股試點(diǎn)漸露眉目，并有望成為2014年A股市場的一大看點(diǎn)。新股發(fā)行制度改革有望構(gòu)建A股市場新生態(tài)環(huán)境，并推動(dòng)投資者行為改變。優(yōu)先股的推出或改變A股市場“圈錢”形象，吸引長期投資資金入場，帶來多重利好。

　　首先，優(yōu)先股發(fā)行可以減輕普通股，特別是銀行股的股權(quán)融資壓力。其次，A股市場眾多成長型公司也可利用優(yōu)先股這種新型融資工具將并購、擴(kuò)張、成長進(jìn)行到底。值得一提的是，優(yōu)先股并非大藍(lán)籌特權(quán)，香港發(fā)行優(yōu)先股的上市公司就分布在各個(gè)行業(yè)，其中約有50%的優(yōu)先股發(fā)行在公司并購重組中起到重要作用。再者，對普通股投資者而言，若公司利用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進(jìn)行收購，資產(chǎn)賣方收益主要源于收購后業(yè)績提升推動(dòng)的股價(jià)上漲。從這個(gè)層面來看，優(yōu)先股可以加強(qiáng)對普通股投資者的保護(hù)。

　　眾所周知，2013年是創(chuàng)業(yè)板的盛宴。截至12月23日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已大幅上漲74.10%�？梢钥闯�，成長股是2013年A股暫停擴(kuò)容的最大受益者。2014年成長股行情能否延續(xù)主要取決于新股擴(kuò)容節(jié)奏。根據(jù)證監(jiān)會(huì)信息披露，現(xiàn)已過會(huì)的83家公司中有43家擬在創(chuàng)業(yè)板上市。批量發(fā)行使創(chuàng)業(yè)板面臨較大沖擊，因此2014年成長股壓力明顯增加。

　　改革乃資本市場新引擎  五大方向值得關(guān)注

　　2013年是中國經(jīng)濟(jì)改革升級(jí)的新起點(diǎn)，尤其是十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革重大問題決定》的綱領(lǐng)性文件，不僅將帶來經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、社會(huì)、金融、生態(tài)領(lǐng)域的全方位變化，也對資本市場影響深遠(yuǎn)，三中全會(huì)改革或成為資本市場發(fā)展新引擎。

　　改革實(shí)質(zhì)性推進(jìn)過程中所釋放的制度紅利，有助于提升股市中長期預(yù)期收益率，并增加股市吸引力。從基本面和交易心理層面看，較為明確的市場化改革降低了基本面和政策面的不確定性，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平臺(tái)期將改變投資者的中長期經(jīng)濟(jì)預(yù)期，有助于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。更為重要的是，三中全會(huì)改變了資本市場的制度規(guī)則和產(chǎn)品工具，新股注冊制、新三板等多層次資本市場建設(shè)將逐步提升市場治理狀況，對投資本身產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　從改革主線來看，土地改革、國資改革、自貿(mào)區(qū)效應(yīng)將在2014年進(jìn)一步強(qiáng)化。遵循新一屆政府改革思路，2014年投資主線可重點(diǎn)關(guān)注五大方向。一是安全建設(shè)：國防安全、信息安全、消費(fèi)安全；二是破除壟斷：民營金融、油氣、醫(yī)院、傳媒、環(huán)保；三是國企改革：業(yè)績和估值引來“戴維斯”雙擊；四是生態(tài)變革：環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈中游或受益于過剩產(chǎn)能淘汰的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；五是網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新：鐵路、4G、互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的重構(gòu)。另外，在改革全面推進(jìn)的情況下，作為改革力量和市場力量交集的“新五朵金花”——醫(yī)藥、環(huán)保、TMT、金融、裝備仍是行業(yè)亮點(diǎn)。