圖：交銀施羅德基金投資總監項廷鋒（資料圖）

　　在2014年來臨之際，新浪財經邀請了投資領域約百位專家“展望2014”，和投資者一起分享股票、基金、黃金、外匯、理財等方面的投資意見。以下為交銀施羅德基金投資總監項廷鋒相關展望文章。

　　交銀施羅德基金[微博]投資總監 項廷鋒

　　實體經濟面臨一定下行風險

　　2014年中國經濟一方面受到全球經濟周期性走強及改革預期的有利因素推動，另一方面受制于國內流動性偏緊的壓制，變數較多，波動性可能會有所上升。目前通貨膨脹預期雖有回升但仍較為穩定，非食品價格有進一步回升的可能，外圍價格可能會受全球經濟周期推動而企穩。經濟增長由于受到金融條件的收緊影響，或難以出現明顯回升，更多可能體現溫和趨穩的局面。

　　自今年5月下旬以來銀行間資金面持續偏緊，市場基本可以判斷是來自央行立場的轉變。在此前資金面較緊的時候，央行往往會采取公開市場操作來平滑資金利率。而下半年利率水平節節攀高的背景下，央行始終沒有采取有力措施平滑。如果目前的資金緊張情況繼續延續，那么實體經濟在2014年下半年可能會面臨一定的下行風險。

　　預計PPI在2014年上半年同比回升，但全年PPI同比增速的均值可能仍處于1%以下。CPI可能會有相對溫和的回升，但目前沒有顯著的通脹風險，預計全年CPI同比均值可能落在3%-3.5%區間。預計M2同比增速全年或維持在13%附近，社會融資總量余額的增速可能有溫和回落。銀行間資金面的擾動可能仍會維持一段時間，對2014年的經濟增長形成一定壓力，預計上半年GDP增速可能與今年下半年基本持平，全年GDP增速可能在7.5%-7.8%區間。

　　2014年最大的變化預計是經濟繼續溫和回升后是否帶來通脹的壓力以及地產市場調整所可能形成的拖累。我們預期經濟增長將略微受到金融條件收緊的負面影響，有一定壓力，在上半年繼續溫和回升后下半年回升乏力。通貨膨脹前景受到內需較弱的影響，在年內很難形成顯著壓力。在貨幣政策層面，我們仍然預期年內可能沒有降息或加息，存款準備金率的調整將視外匯占款是否出現大幅、劇烈波動而定，而這更多取決于QE的削減進程。

　　在流動性層面，考慮到美聯儲調整QE的可能性比較大，美元可能在2014年中會走出震蕩上行態勢，美債收益率仍可能在下半年回升到3%甚至更高，吸引全球資金流向美國。在此背景下，配置到中國的全球資金可能相對今年有所減少，在央行維持中性偏緊操作立場下，對中國國內流動性而言可能形成一定影響。

　　市場寬幅震蕩，結構性行情為主

　　由于缺乏人民幣進一步升值基礎帶來的熱錢流入、金融體系去杠桿及利率市場化進程的推進以及國內相對中性的貨幣政策取向，全年流動性或仍難呈現2013年上半年如此寬松的格局，整體呈現中性略緊狀態。經濟較難大幅回升的背景下，僅能支撐溫和的盈利改善，且更多體現在非傳統領域，因此市場較難出現趨勢性變化。

　　風格及配置建議

　　鑒于經濟溫和復蘇的背景下，市場將在流動性恢復中性的環境下精選成長性較佳的個股，傳統周期性行業可能整體呈現低位寬幅震蕩的格局。同時，伴隨三中全會改革決定的出臺，預計圍繞改革和新經濟的主題投資或仍將繼續活躍。

　　經濟潛在增長下行后，產業結構出現較為明顯的變化，新興產業繼續勃興。一方面，經濟內生的產業結構升級，例如，隨著收入升級而升級的消費需求，將消費類行業的前沿從“衣食住行”等必需消費行業，推向“吃喝玩樂”等新前沿，乳業、影視、游戲動漫、戶外服裝、醫療服務、智能手機等消費升級趨勢值得關注。又如，隨著產業鏈的轉移，精密制造、電子加工、計算機等產業升級并迎合全球產業鏈趨勢明顯；另一方面，政府的政策也在主動推動著相關新興產業的發展，主要偏向于環保、節能等新興行業以及金融體系改革密切相關的非銀行金融行業。政策的支持、市場的拓展和進入者的匱乏可能都將令這些行業獲得較高的成長性，有望成為戰勝市場、戰勝周期的優良品種。此外，部分具備基本面支撐的行業，如保險、家電、汽車等或仍值得短期關注表現。