田明圣：總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)、研究發(fā)展部總經(jīng)理，華商領先企業(yè)混合基金、華商策略精選混合基金、華商價值共享混合基金基金經(jīng)理，經(jīng)濟學博士，八年證券從業(yè)經(jīng)歷。2005年1月至2006年1月，就職于中石油財務公司，從事金融與會計研究；2006年1月至2006年5月，就職于華商基金管理有限公司，從事產品設計和研究；2006年6月至2007年7月，就職于西南證券投資銀行部，從事債券發(fā)行工作；2007年7月加入華商基金管理有限公司。

　　華商基金[微博]總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)、研究發(fā)展部總經(jīng)理 田明圣

　　2014年，對于新一輪改革而言，是一個至關重要的年份，它是改革從預期進入到落實的階段。在這個階段，有兩條主線非常值得關注：第一條主線是中國社會經(jīng)濟發(fā)展階段的自然變化；第二條主線是改革各項措施的落實以及真實的受益。

　　從財富積累到財富分配

　　中國的改革開放經(jīng)歷了30多個年頭，經(jīng)過長期的高速發(fā)展，我們已經(jīng)從一個貧窮落后的國家邁入到相對發(fā)達的階段，雖然和真正的發(fā)達國家還有一段差距，但過去積累的產業(yè)結構在這個階段得到了極大的發(fā)展，中國也逐漸融入到全球化的環(huán)境當中，社會方方面面都發(fā)生了翻天覆地的變化。而其中，最值得關注的就是財富的積累和社會文明的發(fā)展，簡單而言，就是我們從一個不斷創(chuàng)造積累財富的制造型社會向著合理分配和使用財富的社會轉型；從一個工業(yè)化社會向著信息化社會轉型。

　　這具有劃時代的意義，我們會創(chuàng)造一個新的階段。實際上，過去幾十年，我們雖經(jīng)歷了一個快速的財富積累過程，但消費增長還比較緩慢，而人類的本源是要追求幸福和更好的生活，最終還是要落實到消費財富的合理使用上來。相對應地，近年來，廣告?zhèn)髅健⒙糜畏�務等產業(yè)在整體社會經(jīng)濟結構中的占比有了明顯的提升。也就是說，社會形態(tài)的變化導致了投資機會的變化，這也是未來幾年的一個趨勢和特征。

　　很多人看到華商基金這幾年的投資取得了非常不錯的業(yè)績，特別是今年以來，我們的偏股型基金表現(xiàn)格外突出，在銀河證券今年初發(fā)布的“2013年基金管理公司國內股票投資主動管理能力”排行榜(統(tǒng)計時間20130101-20131231)中，我們在70家基金公司中位列第一。很多人也問我在這兩年的投資中有何心得。我想，最大的體會就是把握住了時代發(fā)展的脈絡。對應到資產配置上，就是漸漸降低工業(yè)化社會所推崇的中國制造模式，降低對上游生產資料的配置，而逐步提高對下游消費服務行業(yè)的配置，整體組合配置的特點發(fā)生了遷移，并且，這樣的遷移是可持續(xù)的。因為它是社會發(fā)展的必然階段，它不會因為一些政策或改革的推進或中斷而轉移。明年、后年或放在一個更長時期來看，很多行業(yè)都將體現(xiàn)這樣的特點。實際上，今年我們已經(jīng)看到了一些這樣的公司，它們都提供了非常好的投資回報，我認為未來仍會存在這樣的機會。

　　專業(yè)化模式將發(fā)展到極致

　　另一類逐步受關注的是專業(yè)化服務公司，這類公司遍布在各個行業(yè)。舉個例子，比如爆破，很多大型國企礦山都由自己的子公司來生產炸藥、負責爆破，整個產業(yè)鏈條都由他們來做，發(fā)展到現(xiàn)在，根據(jù)被爆破對象和所要達到的效果，可以選擇各種不同的爆破方式，而未來，可能會形成專業(yè)的爆破公司，只做某一類型的爆破，形成專業(yè)化的分工，信息進步和具體的工藝也會更加深入。從這個角度來說，專業(yè)化公司是今后的一個顯著特征，這是讓所有人都受益的事情，所以其出現(xiàn)和發(fā)展也都是順理成章的。

　　實際上，金融服務業(yè)也是其中的一種。金融是整個經(jīng)濟的核心，金融做不好，其它行業(yè)也會受影響。過去的金融系統(tǒng)主要是銀行，隨著市場化改革的推進，保險、券商、信托、資本市場所占的比重將會越來越大，它們會和銀行一起來分割整個金融的占比。從這個角度來講，銀行作為一個整體的社會價值占比將大幅下降。券商是資本市場中發(fā)展最快的部分，資本市場則是最能代表市場化進程的，改革需要的也正是這樣的市場化方式，因此資本市場的大體量發(fā)展是不可避免的。當然，券商也面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，到底哪種模式更好，現(xiàn)在還很難下定論。但至少作為一個整體來看，證券業(yè)的收益和優(yōu)勢將會更加明顯。總體來看，未來金融機構和產品的數(shù)量將大幅度增加，市場的跨度和深度也會加強，服務空間也會大大拓寬，金融服務行業(yè)將進入一個全面的創(chuàng)新探索階段。

　　成長與價值并不相悖

　　2013年我們處在一個逐漸變大的市場中，基于三中全會的政策預期，很多行業(yè)都得到了一個比較樂觀的炒作，有的甚至預支了很多十年二十年之后才能實現(xiàn)的結果。但這一切，最后也都會有一個價值回歸的過程。我在管理基金的時候，也有這樣的體會，比如把握價值投資和成長股投資的不同節(jié)奏，也是在這一理念的支撐下，華商旗下的基金在市場風格發(fā)生轉換的時候，依然能夠經(jīng)受住考驗。有很多公司，它們所處的行業(yè)，從長期來看是具有成長性的，但從現(xiàn)階段來看，它又是被過度炒作的，所以未來，成長股的行情將比以往受到更多來自價值考量的約束。我認為，未來真正優(yōu)質的成長股仍會是稀缺資源，而那些缺乏業(yè)績支撐的題材股、概念股長期來看會存在較大風險。而且，隨著優(yōu)先股等政策的推出，我們的融資體系得到完善，投資風格和方法也會分化，追求穩(wěn)定的分紅的價值投資者有了更好的投資標的，因此那些成長和分紅穩(wěn)定的藍籌股價值會面臨重估。

　　隨著改革的步步推進，我們對相關主題、產業(yè)及公司的價值挖掘將會更加清晰，這個過程中我們的認識和以前會有很大的不同。我們會更關注各家公司都做了什么，有什么效果，光講故事是不行的。所以，2014年，相關的主題投資會有一個深化的過程，需要體現(xiàn)為具體的成長，需要通過實實在在的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)的成長性，這個時候，企業(yè)的成長和價值其實是同一個意思。

　　險資入市對改善股市投資者結構意義重大

　　2014年市場總體上是比較樂觀的，有很多東西值得期待，但也不能太樂觀，總體上仍是一個動蕩格局。我們還處于新一輪改革的元年，會有一些環(huán)節(jié)面臨利益約束，會有一些不確定性，會一波三折。我們很難說，未來會如何演繹，但從短期來看，一定會有一個變化。

　　2014年還有一個比較大的變量是對社保投資股市態(tài)度的變化。這些年，中國股市的投資者結構已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，往前推五年90%是散戶為主，市場的無序性和波動性都比較強；但未來，市場會逐漸以機構為主，會越來越規(guī)范，市場的波動性會降低。機構投資者和散戶有很大的不同，它們不會去創(chuàng)業(yè)板爭奪一只小股票的成長性，這對他來講沒有意義，因為資金體量太大。保險資金進入股市對于指數(shù)的意義更明確，因數(shù)它進來就是要獲取一個6%-8%的年回報率，從這個角度來講，他們會選擇低估值、穩(wěn)定性強的行業(yè)作為主要的配置對象。

　　總之，我們認為未來幾年資本市場對社會經(jīng)濟的貢獻是不斷往上走的，我們的投資重點也將放在行業(yè)與配置偏差的把握上。