圖：華安基金副總經理、首席投資官 尚志民

　　作者：華安基金[微博]副總經理、首席投資官 尚志民

　　2013年A股市場的結構性分化似乎給所有投資者上了一堂課，經濟轉型期也對投資者的投資理念和方式形成諸多挑戰。伴隨中國經濟的轉型，這種改變或許只是開始，在投資上我們也必須去適應這樣的轉型。

　　在投資過程中，不變的是我們仍將堅持價值投資的理念。從我開始做基金經理的第一天起，我所認同的價值投資即是以成長性為基礎的。這是因為中國作為全球最有吸引力的重要新興成長體，其中長期的經濟增長潛力巨大，在此大的背景下，行業、公司成長的機會非常多，所以投資標的若無成長性很難說有投資價值。當今中國處于重要的經濟轉型期，整體上行業的不確定性在增加，公司保持成長的難度在增大，但我們仍需要強調成長的價值。只有基于成長性的投資思路，才能直正抵御轉型中的不確定性和估值壓力，尋找到逆周期的成長性才是最有效的防御手段。

　　2014年，我們在投資中變化的部分則來自于戰術層面上的調整，主要體現在四個方面，即從傳統行業轉向新興行業，從上游行業轉向中下游行業，從生產制造類轉向新興服務業，從發展模式中主要依賴資本擴張方式轉向更多依賴技術壁壘和商業模式的創新。

　　綜合而言，也就是我們將更重視中長期轉型的機會，以可持續發展的視角去尋找潛在發展空間大的行業。另外的變化之處是在投資品種選擇上，今后我們將更多聚焦在中等市值的上市公司標的。盡管在一些新興行業內，很有可能出現快魚吃慢魚的現象，但作為一個穩健的價值投資者，我們更傾向于選擇那些已用良好的經營歷史證明管理團隊優秀經營管理能力的公司，尤其是這類公司在周期波動或行業競爭格局發生變化時，通常有良好的抗風險能力和快速反應能力。

　　當然，在傳統行業缺乏趨勢性機會的同時，部分傳統行業的優秀公司積極轉型，打開新的成長空間，其成功的概率也相當高。我們認為從中期看，在中等市值公司中，有望出現類似過往的“中聯”、“蘇寧”和“白藥”這樣的成長性投資機會。從我們選擇成長股的一些經驗來看，成功企業各不相同，但總有些類似的特點可以總結借鑒。因此，盡管我們也看好大家普遍關注的國企改革主題，但我們更為看好那些早就習慣于市場化競爭和游戲規則，甚至在一個行業內能勇于和善于打破游戲規則的“狼性”企業。

　　在可以預見的未來，變化的是經濟形勢、行業景氣及行業競爭格局，不變的是投資過程中我們對優秀企業的判斷標準及對成長性的推崇。