文/新浪財經(jīng)專欄作家 Mark Mobius

　　盡管今年以來中國股市表現(xiàn)令人失望，但我們?nèi)钥春弥袊�長期基本面。許多人關(guān)注經(jīng)濟增長放緩，但可以肯定的是，我們認為中國今年7-8%的預期增長率已非常出色，特別是考慮到中國經(jīng)濟在過去10年已取得顯著增長。

　　任何時候在有些人看來，像鄧普頓新興市場團隊一樣投資眾多市場和公司，意味著這些投資的表現(xiàn)會優(yōu)于或差于某一基準指數(shù)或市場。這就是全球金融市場的本質(zhì)。當然，我們都希望我們的投資只漲不跌，但同時也希望為投資者找到新的、有價值的折讓股。因此，當你在尋求價值股時，某個市場的所有股票都上漲并不一定是好事。此外，當我們相信某個股票的長期投資前景時，需要一定的信念來承受短期沖擊。我們將這些市場受挫視為搶購具潛力的折讓股的良機。但不幸的是，許多投資者似乎缺乏耐心，對今年亞洲的一些新興市場失去信心，尤其是中國。

　　從宏觀經(jīng)濟角度來看，我們看好亞洲市場強勁的長期潛力，主要是基于三個主要因素。首先，與發(fā)達市場相比，亞洲新興市場整體上以往的經(jīng)濟增長率較高，并且未來一年的增長預期也普遍較高。國際貨幣基金組織[微博]預測，正在發(fā)展中的亞洲地區(qū)將于2014年取得6.5%的增長，而發(fā)達市場僅為2%[1]。正如下圖所示，自1999年以來，該地區(qū)已經(jīng)取得了強勁的增長，即使在​​2009年發(fā)達市場陷入衰退時。

　　第二個因素是，亞洲新興市場的外匯儲備水平普遍較高，整體而言超過了發(fā)達市場。穩(wěn)健的公共和私人財政鞏固了經(jīng)濟增長的潛力。第三個因素是，亞洲新興市場的債務水平普遍遠低于發(fā)達市場。

　　盡管我們普遍認為新興市場的基本面強勁，但近期新興市場股市普遍以低于發(fā)達市場股票的估值成交，而股息收益率相若。截至2013年10月31日，MSCI AC亞洲(日本除外)指數(shù)的12個月遠期市盈率為11倍，MSCI世界指數(shù)的則為14倍[2]，這意味著在這些亞洲新興市場，投資者可以以較低的價格獲得更多的盈利。

　　此外，亞洲新興經(jīng)濟體的人口結(jié)構(gòu)普遍對經(jīng)濟較有利，許多年輕人正陸續(xù)加入勞動大軍。而在大多數(shù)發(fā)達國家，達到或接近退休年齡的人口比例快速上升。這些有利的人口結(jié)構(gòu)在消費領(lǐng)域具有特別重大的意義。例如，隨著亞洲消費者越來越富有，他們對汽車及其他消費產(chǎn)品的需求預計會上升。在中國和印度等龐大的市場，人均擁車比例只是發(fā)達市場的一小部分。如果要把中國和印度的擁車比例提高到美國目前的水平，需要生產(chǎn)將近10億輛新車。這僅僅是反映這些市場巨大潛力的一個例子。

　　耐心是美德

　　我們采用自下而上的選股方法，專注于個別公司。我們已經(jīng)發(fā)掘了許多公司，他們處于表現(xiàn)較弱的市場，但我們認為他們采取了正確的策略，包括削減成本、精簡運作以及參與并購活動。許多新興市場的公司一直在收購其他新興市場乃至許多發(fā)達市場的公司。其他有利于投資者的政策包括股票回購、增加分紅、提高企業(yè)監(jiān)管水平等等。

　　我們是長期投資者，專注于五年的投資視野。我們有足夠的耐心，等待市場認識一家公司的真正價值。我們不會因為某一股票暫時失寵于市場而將其拋售。只有當下列任一情況發(fā)生時，我們才會考慮賣出股票：

　　目前的證券價格高于我們估計的全部價值另一個相似股票擁有更大的潛在價值公司出現(xiàn)根本性的變化，讓我們的預測有所改變。

　　中國

　　盡管今年以來中國股市表現(xiàn)令人失望，但我們?nèi)钥春弥袊�長期基本面。許多人關(guān)注經(jīng)濟增長放緩，但可以肯定的是，我們認為中國今年7-8%的預期增長率[3]已非常出色，特別是考慮到中國經(jīng)濟在過去10年已取得顯著增長。而且，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，其經(jīng)濟模式從過去的出口導向型轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需導向型，中國的經(jīng)濟增長放緩是預料之中的。

　　市場似乎過分重視中國的短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布。9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)未能維持7、8月份的強勁態(tài)勢。出口數(shù)據(jù)略顯疲軟，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速也有所放緩。10月底，中國人民銀行[微博]再次選擇不為市場注入資金，未能緩解季節(jié)性的銀行間流動性緊繃情況，導致中國銀行間拆借利率走高，這也影響了市場情緒。然而，國內(nèi)消費保持暢旺，用電量和金屬進口數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動持續(xù)活躍。中國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值按年增長7.8%，增速高于第二季度。

　　中國在11月份三中全會上宣布的改革計劃已經(jīng)對投資者情緒產(chǎn)生了積極的影響，這從中國股票和中國相關(guān)股票其后的表現(xiàn)中可見一斑。重點發(fā)展包括預期的國有企業(yè)改革、土地改革、財稅改革、金融自由化、環(huán)境保護和獨生子女政策的放寬。“戶口”制度改革將加快中國新型戶籍制度建設(shè)，旨在促進農(nóng)村居民向城鎮(zhèn)居民轉(zhuǎn)變。政府還承諾減少對投資準入和資源定價的干涉。

　　印度尼西亞和印度

　　今年夏天，幾乎所有新興市場都受累于美聯(lián)儲或?qū)⒃诙唐趦?nèi)開始縮減長期資產(chǎn)購買計劃(該計劃在全球市場注入大量資金)的猜疑。談到美聯(lián)儲縮減每月850億元購債規(guī)模的計劃，重點是要了解其涵義。縮減并不等于緊縮。美聯(lián)儲先前為市場注入的流動資金持續(xù)于金融體系流通。此外，日本和其他全球央行[微博]也都持續(xù)注入資金。

　　印度尼西亞和印度都深受美聯(lián)儲縮減量化寬松規(guī)模的憂慮影響，因為這兩個國家均需依賴外部資金來為其相對較高的經(jīng)常賬戶赤字融資。印度部分政策失誤也影響投資情緒。我們認為，印度仍然具備潛力，并希望其領(lǐng)導人可以扭轉(zhuǎn)局勢，但我們認為他們的行動速度太慢。在我們看來，印度的官僚主義過于嚴重，投資壁壘仍然過高。

　　然而，盡管今年印度尼西亞市場出現(xiàn)了一些恐慌拋售，我們對印尼的看法并沒有改變。鑒于該國強勁的長期基本面，我們?nèi)匀豢春糜∧幔�并繼續(xù)尋找個股機會。我們繼續(xù)尋找價值被低估的印尼股票。印尼的領(lǐng)導人已經(jīng)認識到必須振興其經(jīng)濟，并已宣布計劃，允許外資進入機場和港口，這是一項積極的發(fā)展。我們預計印尼政府會進一步努力推動外國投資。

　　我們無法預測市場跌漲的時間或幅度，但我們深知一點：市場波動如影隨行。我們的重點是，尋找具備長期增長潛力但短期內(nèi)不被其他投資者看好的個股，并長期持有。

　　[1]來源：“世界經(jīng)濟展望”，2013年10月。© 2013。國際貨幣基金組織。版權(quán)所有。

　　[2]來源：MSCI。MSCI不做任何明示或暗示的保證或陳述，并不會就所載的任何MSCI數(shù)據(jù)承擔任何責任。MSCI的數(shù)據(jù)不可被進一步分發(fā)，或用作其他指數(shù)或任何證券或金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)。本報告未經(jīng)MSCI的批準或?qū)忛啠�也非由MSCI發(fā)布。指數(shù)非托管。投資者不能直接投資于指數(shù)。過往表現(xiàn)并非未來業(yè)績的保證。

　　[3]來源：國際貨幣基金組織世界經(jīng)濟展望，2013年10月。中國2013年國內(nèi)生產(chǎn)總值預計增長7.6%。版權(quán)© 2013年國際貨幣基金組織。版權(quán)所有。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團隊執(zhí)行主席，40余年環(huán)球市場投資經(jīng)驗，全面負責鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)