文/新浪財經(jīng)專欄作家 沈建光

　　展望2014，哪里會有投資機(jī)會？從基本面來分析來看，筆者認(rèn)為，2014歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持上行態(tài)勢，或?qū)�帶動相關(guān)股票市場有良好表現(xiàn)。而中國股市經(jīng)歷了五年的疲軟，當(dāng)前A股估值已處在較低水平，伴隨著資本市場與其他改革的全面推進(jìn)，筆者認(rèn)為，今年中國股市的整體機(jī)會將大于挑戰(zhàn)。

2014歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持上行態(tài)勢，或?qū)�帶動相關(guān)股票市場有良好表現(xiàn)。

　　得益于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)逐步反彈，2013年全球主要股票市場出現(xiàn)了罕見的大面積上漲。其中，日本股市全年累計上漲56.72%，在工業(yè)發(fā)達(dá)國家中表現(xiàn)最為搶眼。美國股市同樣收陽，三大股票指數(shù)全部躋身全球股市排行前10名，其中道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)累計上漲27%，創(chuàng)1995年來最大單年漲幅。相比而言，發(fā)展中國家和新興市場國家股票市場表現(xiàn)則并不理想，金磚四國黯然失色，中國A股更是演繹“熊”市，表現(xiàn)位列全球倒數(shù)第三。

　　展望2014，哪里會有投資機(jī)會？從基本面來分析來看，筆者認(rèn)為，2014歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持上行態(tài)勢，或?qū)�帶動相關(guān)股票市場有良好表現(xiàn)。

　　具體來看，美國方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，去年三季度經(jīng)濟(jì)增長4.1%，更創(chuàng)下自2011年四季度以來的最大增速；制造業(yè)也持續(xù)反彈，12月制造業(yè)PMI創(chuàng)下了11個月以來的最高水平；此外，消費(fèi)者和企業(yè)信心大幅提升、頁巖氣革命、就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場的改善、財政拖累減少都將成為2014年美國經(jīng)濟(jì)增長的有利因素。

　　政策方面，雖然美聯(lián)儲已經(jīng)宣布逐步退出量化放松政策，但這是以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與就業(yè)向好為基礎(chǔ)，且并非意味著貨幣政策收緊，而是由過度刺激轉(zhuǎn)向溫和，因此對資金面的負(fù)面影響也有限。

　　歐洲最新變化更令人欣慰。自去年二季度以來，歐元區(qū)GDP已連續(xù)兩季度實現(xiàn)正增長，走出了衰退。同時，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有重大進(jìn)展，財政重塑和金融重組取得了一定成效，特別是深受債務(wù)困擾的愛爾蘭已退出“三駕馬車”的援助，西班牙也有望不久結(jié)束銀行業(yè)救助，歐盟財長會已就銀行業(yè)聯(lián)盟的“單一解決機(jī)制”達(dá)成協(xié)議等等，顯示歐元區(qū)正經(jīng)歷“浴火重生”。

　　日本方面，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的前兩支箭即寬松貨幣政策以及為財政刺激政策均已射出，去年一、二、三季度GDP增速依次為3.5%、2.6%、1.9%，基本面明顯改觀；日本11月CPI達(dá)到1.2%，通縮預(yù)期改變；日股上漲57%，全球居首。今年第三枝箭即結(jié)構(gòu)性改革如何落實成為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)成敗的關(guān)鍵。因此，整體而言，筆者看好今年發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)基本面，判斷其股票、貨幣都將孕育著機(jī)會。

　　但相對而言，筆者認(rèn)為，今年發(fā)展中國家的表現(xiàn)恐將會呈現(xiàn)明顯分化。從去年發(fā)展中國家經(jīng)歷的金融動蕩便可見其經(jīng)濟(jì)的脆弱性。當(dāng)時，由于市場判斷美國量化寬松政策9月退出，資金紛紛撤離東南亞國家回流美國，導(dǎo)致東南亞出現(xiàn)了一輪大幅資金撤離的危機(jī)，其中印尼、印度更是成為重災(zāi)區(qū)，匯率大幅下滑，且股市與債市面臨拋售，市場恐慌。

　　而從更深層次來看，造成印度、印尼、泰國等國經(jīng)濟(jì)脆弱的原因不僅在于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，如經(jīng)常項目惡化、政府補(bǔ)貼大幅增加，通脹快速上揚(yáng)等等，也與其社會問題層出不窮，政府與民眾矛盾深化有關(guān)。因此，筆者預(yù)計今年印度、泰國、印尼等新興市場國家很難再享受過去幾年的資本盛宴。

　　與之有異的是，中國經(jīng)濟(jì)基本面仍然穩(wěn)健，筆者預(yù)計今年中國經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到7.6%，在全球表現(xiàn)仍然搶眼。同時，十八屆三中全會也釋放了全面改革方案，包括國企改革、財稅改革、金融改革、城鎮(zhèn)化改革、計劃生育改革、戶籍改革等等，改革力度大于預(yù)期，今年將逐步加大落實，將開啟全面深化改革年，利好經(jīng)濟(jì)基本面。

　　而從估值上講，中國股市經(jīng)歷了五年的疲軟，當(dāng)前A股估值已處在較低水平，伴隨著資本市場與其他改革的全面推進(jìn)，筆者認(rèn)為，今年中國股市的整體機(jī)會將大于挑戰(zhàn)。

　　(本文作者介紹：瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員，中國金融40人論壇特邀成員。)

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