威爾鑫：2014年投資黃金獲利有望超30%
威爾鑫首席分析師 楊易君[微博]
引子：如果我們把全球經濟大環境比喻成一塊地，企業經營形勢比喻成這塊地上的草，貨幣比喻成水。近年代表全球經濟大環境的這塊地，在08年之后無疑因系列金融危機被侵害得嚴重沙化。
對很多企業而言，如果沒有胡楊林般強悍的生命力，難以在沙漠中擁有綠洲。貨幣注水直接填了底層窟窿，地面種子難以得到實質性灌溉。但如果全球央行持續不斷灌水，水位終將回到沙漠地表，所有種子、綠草都將得到有效灌溉，沙漠也將漸漸轉化為全球經濟繁榮的綠洲。伴隨而來的便是通脹抬頭，屆時黃金必將再度發揮對抗通脹的魅力。
2013年國際現貨金價下跌了470.33美元，跌幅28.07%，年度均價為1411.27美元。毫無疑問，2013年選擇黃金投資是非常糟糕的一年。但任何事情都要辯證看待，金價下跌的幅度越大，那也意味著選擇合適時機介入后獲得豐厚收益的可能也越大。當然，前提是你依然堅信黃金具備對抗貨幣貶值的金融屬性。
黃金月線圖1月22日，日本央行決定無限量購買資產的計劃獲得一致通過，通過提高資產購買和貸款計劃規模放寬政策，直到將通脹推升至2%的水平。日本央行表示，每個月將購買13萬億日元資產。2014年央行資產購買計劃規模將增加10萬億日元，隨后或會維持。這到底是什么樣的力度呢？如果我們將日本央行的貨幣釋放力度兌換成美元，投資者就會一目了然。以當時1美元兌88日元計算，日本每月13萬億日圓的貨幣釋放，約合1477億美元。即貨幣釋放遠超美聯儲每月約850億美元的釋放規模。而美國2013年每月850億美元的量化寬松也基本貫穿全年。
即2013年美國QE3釋放貨幣約1萬億美元，日本央行釋放的貨幣超過1.5萬億美元。全球主要經濟體，除了歐洲，沒有國家不在積極或謀求積極釋放貨幣刺激經濟復蘇。2013年如此海量的貨幣釋放為何沒有對應刺激金價延續宏觀牛市，而是出現大幅調整呢？我們認為這中間存在雙重作用影響，即政治層面影響和經濟層面影響。如果沒有政治層面對黃金市場的影響，金價即便表現疲弱，也不會演化為無視全球貨幣超常規釋放的利好提振而大幅下跌。
政治層面是怎樣影響黃金市場的呢？從2008年美國次貸危機爆發之后，美聯儲拉開了引領全球央行釋放貨幣的狂潮，這在2009年至2011年的黃金市場曾得到體現，金價從680美元上漲至1920美元。在此過程期初，美元信用即遭遇非議，作為全球頭號儲備幣種的信用逐漸降低，歐元和黃金的儲備信用與日強化。尤其黃金，在2009年之后的投資需求遠超實物消費需求，各央行都宣布大肆儲金，甚至不少國家打算把儲備在美國的黃金搬運回國，美元遭遇著空前信用危機。
由于歷經金融危機之后的美國，走繼續釋放貨幣刺激經濟復蘇的路子是必須的。，與此同時，鞏固和強化美元在全球貨幣體系中的儲備信用，則是美國官方面臨的難題。解此難題的關鍵就是打擊除美元以外的其它儲備替代信用，歐元、日圓、英鎊、黃金是美元信用的主要威脅，尤其是歐元。故通過打擊歐元信用強化美元信用，是美國官方首當其沖的選擇。于是乎，我們看見了2009年至2012年系列關于歐洲危機的版本，歐元被華爾街對沖基金打壓得體無完膚，甚至作為對沖基金代言人的索羅斯當時灌輸著歐盟體系很快奔潰的言論。通過兩輪歐債危機對歐元的打壓之后，美國如愿讓全球認識到了歐盟體制存續的弊端，在人們的貨幣信用意識中，基本順應美國意愿，完成了歐元從良幣到劣幣的意識轉換。打壓了歐元，同時也就打壓了英鎊。接下來的信用威脅便是日圓和黃金。
2013年，在安倍經濟學的驅動下，日圓主動拉開了“自甘墮落”大肆貶值求通脹的步伐，其在全球信用體系中的信用急速下降。即美國尚未出手，作為盟友的日本人便如美國所愿自降信用玉成美元信用。顯然，日圓也不會對美元儲備信用構成威脅。那么剩下的信用威脅唯來自黃金。當然，在人民幣國際化之后，相信人民幣也將成為美國強化儲備信用的眼中釘，能否像玩弄歐元一樣玩弄人民幣，唯拭目以待。
既然2013年的黃金成為美元強化信用的唯一絆腳石，那么打壓黃金信用將是美國強化美元信用的唯一手段�；仡�2009年以來，黃金作為金融儲備手段的信用空前高漲，對美元儲備信用構成嚴重威脅。在2009年以前，以首飾為主的消費與工業需求成為影響金價的重要因素，黃金投資需求明顯落后于消費與工業需求。但2008年經歷美國次貸引發的全球金融危機之后，黃金作為金融手段的信用空前強化。不僅央行大肆儲備黃金，民間消費與投資需求也出現井噴。不僅亞洲如此，歐美黃金投資需求也同樣都急速放大。與此同時，對應著全球貨幣泛濫。
在這樣的金融環境中，美國欲繼續釋放貨幣，又要強化美元信用，成為金融調控的難點。于是，我們見識了2013年美國操縱金價下跌的手段。讓誰來充當操縱打壓金價的黑手呢？毫無疑問非高盛莫屬。2008年次貸危機，若非美國財政部對高盛施以援手，高盛恐將步美林、貝爾斯登或雷曼兄弟等后塵。高盛前CEO鮑爾森時任美國財政部長，可見高盛與美國政府之間的關系非同一般。筆者以為高盛就是在美國需要時，替美國調控全球金融的“打手”，由希臘引發的歐債危機也是一筆與高盛有關的10億美元遠期合約所觸發。2013年金價蘊含強烈政治意愿大幅調整的始作俑者同樣是高盛，而美銀美林、索羅斯等僅是這盤棋中的一粒棋子�；仡�2012年4季度，2013年1、2月，率先做輿論導向唱空黃金的正是這些機構。
而從基金在黃金市場中的操作來看，面對年初上述機構的唱空，基金在早期似乎都不屑一顧，隨后才逐漸融合到上述機構的看空陣營。由于1520/1530美元幾乎是一般投資者與機構公認的鐵底，上述機構在4月12日擊穿這個鐵底可謂耗費了不少能量。4月12日投行具體操作如下：美國開盤后，來自美林銀行的賬戶在美國期金市場做空100噸(約合3萬手)，金價被快速打壓至1526.41美元的頸線位置，但技術支撐的奇效令金價快速反彈至1540美元。2小時后的22點30分開始，美林發起又一輪更猛烈的攻擊，在大約30分鐘的時間內繼續做空了300噸(合約10萬手)，金價一舉擊穿1500美元。隨后無需空頭繼續發力，多頭的自動止損盤即開始誘發進一步大幅下跌，多殺多，空頭大幅獲利。
如果投資者對美林400噸黃金的做空的力度依然抽象，筆者不妨以國內黃金市場容量進一步舉例。看中國黃金市場規模：上海期金日成交30噸左右，總價值約100億人民幣。期銀日均成交1500噸左右(5元/克為例，1噸=500萬，日均成交75億人民幣)，50倍黃金。期金銀日成交175億左右。上海金交所黃金TD日均成交20噸左右。白銀TD日均成交1000噸左右，是黃金的50倍。兩大交易所總規模為美國期金銀市場的12%左右。即美林銀行上周五22點30分后30分鐘約300噸的賣盤，即已基本相當于國內兩大交易所一周交易量的總和，做空力度不可謂不大。動用的資金呢？300噸黃金合約10萬手期金，當時1520美元的綜合成本計算，價值為152億美元。參考美國5%的的保證金(20倍杠桿)計算，保證金用不了10億美元。讓我們更進一步思考，即便美林動用20億美元的保證金，以投機獲利為目的來單純打壓市場，而沒有更多投機力量的配合，那也是非常危險的，巴林銀行的倒閉就是很好例子�？梢娒懒植贿^是這輪黃金做空的主力與代表之一，棋子之一。
歷經此役之后，雖美聯儲延續著QE3的貨幣注水趨勢，但美元信用得以鞏固。甚至不少國內經濟、金融界資深人士與專家皆認為美元已迎來宏觀轉勢，美元將拉開凌厲上漲步伐。這個觀點當時被筆者否定，道理很簡單，雖美國有強化美元信用的意愿，但并不代表愿意看見美元大肆升值。既然美聯儲在延續貨幣開閘放水，希望刺激經濟復蘇，又怎可能容忍美元大幅升值去對沖貨幣注水對經濟的刺激效用呢。于是筆者判斷，美元大幅升值不符合美國希望經濟盡快復蘇的利益，美元大肆貶值也不符合美國強化美元儲備信用的利益。故此，在美聯儲持續注水的背景下，美國樂見美元總體窄幅區間波動，2013年的美元運行，大體正如此。
在4月金價破位下行之后，美國達到了操縱金價強化美元的目的。與此同時，黃金的金融屬性與保值穩定性受到越來越多的質疑，這正是美國樂見的，即希望投資者與市場認識到黃金未必保值，儲備黃金未必有儲備美元穩定、安全。但讓筆者感到欣慰的是，中國在2013年進口了海量黃金，盡管在官方儲備數據中沒有得到體現。
即2013年美國強化美元信用的政治需求對黃金構成極大的利空。從經濟層面來看，2013年全球釋放了大量貨幣，為何沒有對應提振金價？這是因為全球貨幣泛濫并未通過通脹形勢傳導至黃金市場，令黃金發揮抗通脹的金融功能。貨幣泛濫并未引發通脹，這似乎是個有些難解的話題。目前全球都處于低通脹時期，美國通脹指標處于數十年絕對低位水平，歐元區甚至處于通縮趨勢中。
如果我們把全球經濟大環境比喻成一塊地，企業經營形勢比喻成這塊地上的草，貨幣比喻成水。近年代表全球經濟大環境的這塊地，在08年之后無疑因系列金融危機被侵害得嚴重沙化。對很多企業而言，如果沒有胡楊林般強悍的生命力，難以在沙漠中擁有綠洲。貨幣注水直接填了底層窟窿，地面種子難以得到實質性灌溉。但如果全球央行持續不斷灌水，水位終將回到沙漠地表，所有種子、綠草都將得到有效灌溉，沙漠也將漸漸轉化為全球經濟繁榮的綠洲。伴隨而來的便是通脹抬頭，屆時黃金必將再度發揮對抗通脹的魅力。
可能有投資人會疑慮，屆時各央行再回收流動性，即回抽當初為沙漠注入的水分，通脹何來？這不用擔心，當一片沙漠變成了繁榮的綠洲，甚至變成了茂密的森林，即整個經濟的生態大環境改善了。綠洲與森林自產水分將遠遠超過央行的流動性回收，有誰見過森林還需澆灌的！
故筆者認為2013年，在全球央行繼續大肆貨幣注水的背景下，即便通脹指標處于低位，金價也不應該大幅下跌，而應該維持在一個相對的低位。即筆者以為2013年金價的大幅調整，可視為極具政治陽謀的“錯殺”。對于如此幅度與持續時間的錯殺�？赡芎芏嗤顿Y者不會認同筆者關于“錯殺”的定義。但如果未來10年內，當見到5000美元，8000美元，甚至1萬美元金價時，你便能更深領會：2013年的黃金市場是一個多么明顯的錯殺！黃金并非無視全球貨幣市場的注水，這些水分必將在未來某個時間催生巨大通脹泡沫。
既然我們認為2013年金價的大幅下跌是一個具有政治陰謀的錯殺，如果2014年延續錯殺慣性，將構成中長期買進時機。從最新基本面來看，我們認為美聯儲在12月拉開QE3漸進退出的步伐，對美元構成支撐，對金銀價格繼續構成下行壓力。從美聯儲漸進退出QE的步調來看，完全退出QE3至少應在2014年8月之后，這是否意味著金價的下行會延續到2014年8月呢？應該不會，傾向于金價提前中期見底的可能極大。從貨幣政策調整對市場的影響來看，往往政策調整期初對市場的影響最大，也容易引發市場的過激反應。筆者傾向2014年的低點應該出現在一季度，高點可能出現在4季度，或3、4季度交替的時間。2014年的黃金市場將比2013年有著更好的中期操作價值，希望投資者對一季度可能出現的中期低點保持高度關注。關于中期調整目標，應存在觸及或擊穿1100美元的極大可能。如果存在超意外的極限調整，不排除下行至900/1000美元區間的可能。而2014年點高點可能在1400美元附近，不排除上試1500美元附近可能。即如果我們能夠踩好2014年調整低點，可望獲得30-50%的中期投資價值，這無疑比2013年好很多。甚至筆者認為2014年低點會是新一輪宏觀牛市的起點，新一輪上升至數千美元，甚至一萬美元宏觀牛市起點。只是這個宏觀牛市恐將還會存在2年孕育，直到新一輪通脹危機來臨。判斷的重要標志可能就是美聯儲升息，即何時美聯儲開始升息，便可能形成金價加速上行的起點�？赡懿簧偻顿Y者難以理解美聯儲升息怎么會促使金價上行呢？慢慢理解吧！