龐劍鋒：放棄宏觀 深入弱周期行業(yè)
龐劍鋒 浦來(lái)德資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)
我有兩句座右銘：世界上唯一確定的是不確定性；我唯一與眾不同的地方是知道自己沒(méi)什么與眾不同。可以說(shuō)，這兩句座右銘，對(duì)我的投資起到?jīng)Q定性的幫助。它們都讓我以學(xué)生的姿態(tài)面對(duì)未來(lái)世界，并不斷地驚醒自己、批判自己、修正自己對(duì)世界的看法。
2013年我們?nèi)晔找媛蔬_(dá)到了53.6%，不算太差。但是，我們要明確地知道，這與我們對(duì)非周期性股票的投資有關(guān)。進(jìn)入到新年，我們必須問(wèn)自己，這類股票在2014年會(huì)怎么樣？
要回答這個(gè)問(wèn)題，不妨先思考問(wèn)題的反面，2014年有沒(méi)有一些因素能推動(dòng)周期性股票出現(xiàn)大幅上漲。如果這類股票沒(méi)有機(jī)會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，那么基于平衡市的總體判斷，大概率上講，主要機(jī)會(huì)仍然在非周期性股票。如果這類股票有機(jī)會(huì)大幅上漲，那么基于流動(dòng)性中性偏緊的判斷，非周期性的股票機(jī)會(huì)就不會(huì)太大。究竟2014年把寶押在哪一塊上，押大還是押小？就是這個(gè)問(wèn)題。
我認(rèn)為，分析周期性的股票比較容易些，因?yàn)檫@更容易從宏觀上作出判斷。周期性股票的核心是流動(dòng)性分析，流動(dòng)性的核心是貨幣政策。
自從2012年5月18日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)以來(lái)，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率維持在20%的歷史較高水平上沒(méi)有變化。近兩年，利率水平一直維持在世界較高水平上沒(méi)有變化。說(shuō)起來(lái)是穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)質(zhì)是緊縮的貨幣政策，這點(diǎn)毋庸置疑。
究其原因，不外乎擔(dān)心通脹卷土重來(lái)，房?jī)r(jià)再次暴漲。
通脹卷土重來(lái)，這點(diǎn)事實(shí)上有點(diǎn)過(guò)分擔(dān)心了。目前的CPI上升幅度不大，PPI還是下降的，沒(méi)有理由過(guò)分擔(dān)心通貨膨脹。由于二三線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟，大城市在2013年下半年出臺(tái)的調(diào)控政策，2014年房?jī)r(jià)暴漲的可能性較低。所以貨幣政策再緊的可能性較低。
那么貨幣政策有沒(méi)有可能放松呢？我認(rèn)為，更大的可能是不會(huì)放松，即使放松也不是趨勢(shì)性放松。由于2013年的控制公款消費(fèi)，已經(jīng)導(dǎo)致2013年的經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)基數(shù)較低，隨著政治整頓告以段落，消費(fèi)類行業(yè)將在2014年迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)；隨著鐵路總公司的建立，鐵路招標(biāo)在2013年下半年重啟，將帶來(lái)鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
另外，改革措施的陸續(xù)實(shí)施，也有利于簡(jiǎn)政放權(quán)，激發(fā)市場(chǎng)的長(zhǎng)期活力。這些都會(huì)導(dǎo)致2014年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅回升。所以貨幣政策既不會(huì)放松也不會(huì)從緊。想判斷貨幣來(lái)尋找周期性股票的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，不大現(xiàn)實(shí)。也可以認(rèn)為，李總理調(diào)控手段實(shí)在太高明，以至于經(jīng)濟(jì)周期都不明顯了。所以投資者基本可以放棄周期股了。
2014年，需要放棄宏觀判斷，把目光扎根在行業(yè)層面上甚至個(gè)股層面上，尤其要關(guān)注弱周期性行業(yè)。不要因?yàn)橛X(jué)得牛市要馬上到來(lái)而沖動(dòng)追高，也不要因?yàn)閾?dān)心大盤下跌而放棄優(yōu)質(zhì)股票。
具體來(lái)說(shuō)，白酒、鐵路、環(huán)保、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥這幾個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股必須高度關(guān)注。比如鐵路，這將是改革受益最為明顯的行業(yè)。鐵路改革不像農(nóng)地流轉(zhuǎn)受益很慢，而是受益直接，立竿見(jiàn)影。鐵路行業(yè)的改革，尤其對(duì)高鐵行業(yè)的公司產(chǎn)生積極的影響。即使不改革，鐵路行業(yè)都已經(jīng)處在恢復(fù)性增長(zhǎng)了，更何況還有改革帶來(lái)的紅利。
另外，白酒這個(gè)行業(yè)必將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。因?yàn)榘拙圃?013年面臨的是一次性沖擊，后續(xù)已經(jīng)沒(méi)有了。因?yàn)檎恼涡袨橥堑谝荒晏貏e緊張，以后慢慢寬松。政府2013年一次性降低公款消費(fèi)，2014年不會(huì)再進(jìn)一步降低了。白酒行業(yè)的利空基本已經(jīng)釋放完畢了。再比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，2012年智能手機(jī)板塊很火爆，2013年手機(jī)游戲板塊很火爆，前者是硬件，后者是軟件。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代剛剛開(kāi)始。
總之，2014年不是牛市，也不是熊市，仍然是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，把握好了，還是能賺大錢。
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