建信基金研究部總監(jiān)助理 蔡曉

　　在2014年來(lái)臨之際，新浪財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)了投資領(lǐng)域約百位專家“展望2014”，和投資者一起分享股票、基金、黃金、外匯、理財(cái)?shù)确矫娴耐顿Y意見(jiàn)。以下為上投摩根基金公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)馮剛相關(guān)展望文章。

　　建信基金[微博]研究部總監(jiān)助理 蔡曉

　　2013年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，資金面整體偏緊、甚至在6月份一度出現(xiàn)“錢(qián)荒”的背景下，A股市場(chǎng)上演了極致的結(jié)構(gòu)性行情。以創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值成長(zhǎng)股走出顯著的相對(duì)獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)上漲行情，導(dǎo)致主板估值相對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入歷史底部。

　　由此，2014年的A股市場(chǎng)將演繹怎樣的行情引發(fā)了投資者的關(guān)注。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入深化改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初級(jí)階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞或仍將延續(xù)平穩(wěn)下滑趨勢(shì)，流動(dòng)性和資金價(jià)格都將維持中長(zhǎng)期偏緊的水平，A股市場(chǎng)難言整體趨勢(shì)性行情，但將存在一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞延續(xù)平穩(wěn)下滑趨勢(shì)

　　目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資依賴過(guò)重、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)不足、房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高、產(chǎn)能過(guò)剩、地方債務(wù)高企，同時(shí)出口環(huán)境變差。受制于此，宏觀經(jīng)濟(jì)已不能延續(xù)舊有的增長(zhǎng)模式。

　　十八屆三中全會(huì)后，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》開(kāi)啟了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革之路，新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體希望通過(guò)全面深化改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，通過(guò)把緊流動(dòng)性的總閘門(mén)，逐步控制、消化過(guò)去累積的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　伴隨著改革的陣痛，政府可接受的增長(zhǎng)目標(biāo)可能繼續(xù)小幅下調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將走上主動(dòng)調(diào)降增速的道路，增長(zhǎng)中樞延續(xù)平穩(wěn)下滑趨勢(shì)。

　　金融去杠桿將持續(xù)，流動(dòng)性偏緊

　　央行報(bào)告顯示金融去杠桿將持續(xù)，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)對(duì)于同業(yè)和非標(biāo)的清理整頓也將加劇資金緊張的局面，2014年的資金價(jià)格將維持中長(zhǎng)期偏高的水平，在此背景下A股市場(chǎng)資金面的影響因素也喜憂參半。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，證券市場(chǎng)交易計(jì)算資金期末余額與滬深300指數(shù)呈現(xiàn)較顯著的正相關(guān)關(guān)系。目前證券交易結(jié)算資金期末余額處于歷史底部水平，單純從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)后續(xù)A股市場(chǎng)上漲有利。此外，十八屆三中全會(huì)全面改革的方案公布之后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，A股市場(chǎng)開(kāi)始吸引資金流入，出現(xiàn)打破存量資金博弈的跡象。

　　但是2014年IPO重啟，待審核公司多達(dá)700家，預(yù)計(jì)擬募集資金規(guī)模至少2000億元，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

　　目前滬深300指數(shù)整體市盈率低于10倍，A股市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。2014年A股市場(chǎng)市值結(jié)構(gòu)的變化將與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整緊密相連。

　　國(guó)企改革將是重要的投資主題。鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬、工程機(jī)械、造船、重卡、化工等傳統(tǒng)投資依賴型產(chǎn)業(yè)，將在改革倒逼下，通過(guò)自身的產(chǎn)品升級(jí)、效率提升、重組整合，改善業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瑥亩�出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

　　此外，源自盈利的快速增長(zhǎng)和估值的合理提升，投資機(jī)會(huì)將更多地來(lái)自于醫(yī)療、保險(xiǎn)、旅游、消費(fèi)電子、文教娛樂(lè)、通信、環(huán)保、信息服務(wù)、家電、汽車(chē)等消費(fèi)服務(wù)型行業(yè)。長(zhǎng)期來(lái)看，也可以在新型消費(fèi)、新型服務(wù)和新型投資領(lǐng)域積極布局。