虛驚式調控可能成2014年常態
交銀國際董事總經理 楊青麗
無銀行擔保或保證的影子銀行的真正風險應不在銀行。基本上影子銀行正是銀行將風險轉嫁出去的業務。
所謂的影子銀行風險是由于沒有徹底轉嫁或讓被轉嫁方誤認為沒有轉嫁，銀行仍負有保收益或保本的義務所導致的風險。如果表內業務受限制，加上客觀需求存在，自然引發表外或影子銀行業務快速增長。
影子銀行可包括在廣義的直接融資概念里，資金供求雙方一個愿打一個愿挨，銀行是介紹中介，與投資者買股票一樣，虧損自吞肚里，中間人不會給虧損賠償，監管者更多責任在監督信息披露/推銷合法/投資者教育，使市場投資者確知產品的風險，明確銀行的角色，接受虧損自己承擔的后果。
金融體系之外的民間融資極其繁雜，包括互聯網金融，屬于市場自發行為，做好投資者教育即可。民間融資不應該強調監管，從投資者入手教育即可。例如非正規渠道的股票發行過去也有發生，但風險自知，并沒有形成社會巨大風險，也沒有對正規股票發行造成重大沖擊。
民間融資活躍，或提醒金融體系服務不足，或只是利率上升刺激因素之一。在利率市場化背景下，合理或”不合理”的資金需求難以扼制，銀行表內業務受限不得不被迫轉向表外業務，利率易升難降，而民間融資的活躍加劇了這一升勢。
呈現融資提供者似乎越來越多但利率卻越來越高的”盛況”！須知，需求旺盛時，銀行有加大融資量并基于基準利率降價/縮小融資量并基于基準利率提價的兩種可能選擇，當前嚴控表內融資的增長，導致銀行提價應對并調整資產負債結構。而需求弱時則價量齊跌。
股票到底選擇何時漲，似乎在于市場偏好是愿意在需求下降之前漲，還是下降之后漲，皆可以找到”充足”理由。
當前形勢下，如果影子銀行的風險教育到位，民間融資/互聯網融資變冷靜，也會部分減弱存款¥║爭及利率沖高動力，或為銀行營造更有利的競爭環境。
從2014年全年來看，經濟及股市可能呈現”調控見好就收，利率沖高即落的經濟區間運行，只是經常虛驚？”的格局，但利率持續沖高會引發局部或系統性風險嗎，這是市場現在最為擔心的，其實，在嚴防風險爆發的前提下，利率沖高可能只起到驚嚇作用，短期導致社會融資成本沖高壓制需求后，調控很可能見好就收，留有余地，在融資的量受限之下，降息降存準或成為必然，以緩解利率過高對經濟的壓力。
或許，虛驚式調控可能成2014 年常態。
據上分析，如果悲觀地認為短期資金緊張擔憂需求受壓，金融風險爆發，經濟再觸底，那就應預期短期降息降準的到來，反而應該準備迎接絕地逢生的歡樂。若此市場不是很快又面臨一次的大漲可能了嗎？
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