潮平兩岸闊，風正一帆懸

　　2013年大宗商品的價格走勢，大致來說是先抑后楊震蕩反復，特別是下半年以來化工產品、新上市品種(或次新品種)漲幅較大。對于2014年大宗商品價格走勢，總體上我們認為弱于2013年。

　　2013年，中國的經濟發展的狀況仍屬于健康狀態。雖然全年GDP預計可達到7.6%，CPI全年預計為3%，分別同比下降0.3%和上漲0.4%，但這些業績，是在非常復雜、惡劣的國際國內經濟環境下取得的，實屬不易。

　　總體上看，世界各主要經濟體國家的經濟相繼進入復蘇階段，但復蘇的力道還是很弱，特別是各主要經濟體國家復蘇的根基不穩、不實，有些國家還存在再次衰退的隱患。

　　對2014年宏觀經濟的若干看法

　　(一)發展速度

　　2014年，發達經濟體國家的經濟將進一步復蘇。其中，美國的經濟表現將更為亮麗，預計美國全年的GDP增長為2.8%——3%。歐元區的經濟增長遜色于美國，預計GDP增長為1.2%——1.4%。新興經濟體國家的發展速度大致與2013 年持平，其中“金磚五國”的GDP略遜色于2013年，而中國的經濟增長，在不出現大的問題下約為7.3%，增速將同比2013年下降0.3%。

　　GDP的增長速度，在不同的國家以及不同的國家在不同的發展階段，其意義是不同的。就目前美國的經濟來說，較好的GDP增長，意味著美國經濟能徹底擺脫金融危機以來的頹勢，增加美國的就業人數，恢復美國的經濟實力。對于中國來說，確定較為合理的經濟增速是保就業的必需。換句話所，如果能夠完成明年的就業目標，即使GDP增速再低一些也是可以承受的。

　　2014年中國的大學畢業生再創歷史新高達726萬，再加上調結構等原因下崗的失業人數的增加，明年的就業壓力很大，因此中國的經濟增速即使在最壞的情況下，也一定會穩定在7%以上。

　　12月6日，中組部發出《關于改進地方政府黨政領導班子政績考核工作的通知》指出：不再把地區生產總值及增長率作為考核評價政績的主要指標，同時把政府負債作為政績考核的重要指標。這兩個指標的變化，從主要源頭上(其他源頭還有腐敗、尋租等)切斷了官員們的“GDP沖動“。經濟增速保持在一個合理區間，可以保證比較充分的就業，緩解資源瓶頸的緊張，加快生態文明建設的步伐，促進經濟結構的調整。可以預計，2014年我國的經濟增速在7.3%的水平上不會有太大的上浮空間。

　　(二)美元與人民幣

　　美元指數在79——84之間已經運行了18個月(2012年6月至2013年12月)，預計2014年美元指數在充分調整的基礎上，上行沖破84應該是大概率事件。與此同時，人民幣在2014年也將會進一步升值。人民幣與美元指數同步上漲并不相矛盾，也就是說，當美元指數上漲的同時，美元與人民幣的匯兌比率可能進一步走低。

　　人民幣的國際化對于我國來說是一種發展的必然，而這種必然一定是在一種強勢貨幣的狀態下形成的，軟弱的人民幣是無法走向世界的。另外，當美元進入上升通道后，適當保持人民幣的升值狀態，可以較好的阻遏中國境內的外資的回流。雖然人民幣與世界主要貨幣的匯兌比率已接近平衡，但我們認為，人民幣與美元的比價仍有10%—15%的升值空間。2014年人民幣中間價升破6是可以期待的。

　　(三)資本市場

　　隨著美國經濟的進一步向好，美國的資本市場——股市將會繼續上漲。2014年，道瓊。斯指數或將向18000點邁進，納斯達克[微博]指數極有可能會創造歷史新高。

　　繼證監會發布IPO重啟通告后，創業板指數在短時間內承受了大幅調整的壓力，但我們認為，創業板指數在經過充分調整后，2014年仍會有上佳的表現。主板市場或將進一步調整，特別是在2014年年中(二至三季度)，上證指數或許會再次回落到1850點甚至更低的位置。但即使這樣，我們仍然認為1850點是戰略投資的核心價值區域，同時，中國的股票市場將在這一戰略區域鑄就歷史大底。

　　(四)利率走向

　　2013年以來，我國的利率市場化改革進程加速推進，除住房抵押貸款外，貸款利率全面放開，存款利率也擴大浮動上限，12月8日《中國人民銀行[微博]關于支持中國(上海)自由貿易區試驗區建設的意見》表示，在區內可進行大額可轉讓定期存單(NCDS)的先行先試，這一舉措表明，存款利率完全放開已近在眼前。

　　2013年以來，無論是貨幣市場還是資本市場，利率都大幅上漲，利率期限結構曲線整體上移150bp左右，利率長期上漲趨勢形成。

　　2014年一季度，央行的貨幣投放或許較2013年四季度有所放松，再加上銀監會針對銀行投資非標(未在銀行間市場或證券交易所交易的債權性資產)的遏制性政策有可能出臺，這些或許會讓債券市場有所反彈。然而，在貨幣政策輕緊縮(“不印鈔票”、“不放銀根也不收銀根”實際上就是輕緊縮)的大前提下，市場利率將會繼續震蕩上行，預計全年利率期限結構曲線整體上移200bp。

　　(五)大宗商品

　　2013年大宗商品的價格走勢，大致來說是先抑后楊震蕩反復，特別是下半年以來化工產品、新上市品種(或次新品種)漲幅較大。對于2014年大宗商品價格走勢，總體上我們認為弱于2013年。

　　① 農產品：鑒于國際、國內農產品庫存量十分巨大，在沒有特大的自然災害的情況下，2014年農產品的價格將整體下移(谷物類價格或許有一定上漲)；

　　② 國際原油：頁巖氣、頁巖油、砂巖油等非傳統新型能源將進一步蠶食傳統能源市場的份額；地緣政治緊張狀態的緩和，將促使伊朗、伊拉克不惜以打價格戰的方式奪回被其他歐佩克成員奪走的市場份額；上述原因再加上世界經濟復蘇緩慢導致的原油需求增速下降，都將增加國際原油市場產能、產量大增的壓力。預計2014年國際原油價格整體下滑10%——15%；

　　③ 化工品：在化工品基礎原料下降的前提下(如原油、煤炭等)，化工品價格將整體下滑；

　　④ 有色金屬：以銅為代表的有色金屬將震蕩下行。

　　潮平兩岸闊，風正一帆懸

　　“潮平兩岸闊，風正一帆懸”是唐朝詩人王灣《次北固山下》中的名句。它形容了恢弘寬廣的心胸和氣度，以及正確的前進方向的意境。這句詩用在當下的中國，是再貼切不過了。正像習近平總書記指出的那樣，“軍令狀已下達，集合號已吹響。一分部署，九分落實，改革藍圖有了，現在是把藍圖一步步變為現實。”

　　2014年是改革元年，也是中國經濟充分調整的第一年，這一年必定是不平靜的一年。12月13日閉幕的中央經濟工作會議指出：“明年世界經濟仍將延續緩慢復蘇態勢，但也存在不穩定不確定因素，新的增長動力源尚不明朗，大國貨幣政策、貿易投資格局、大宗商品價格的變化方向都存在不確定性。”這些不確定性給明年我國的改革和經濟發展帶來了更多的困難。但只要我們堅持穩中求進，改革創新的方針，穩扎穩打，步步為營，就一定能渡過“陣痛期”。

　　(本文作者介紹：魯證期貨研究所所長 師黎明。)