文/新浪財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家 馬海燕

　　2014年股票、債券、信托、房地產(chǎn)、黃金、私募股權(quán)(PE)、外匯------各大類(lèi)金融資產(chǎn)面臨什么樣的投資機(jī)會(huì)？投資人該選擇什么樣的投資策略？

2014年投資理財(cái)去哪兒

　　預(yù)期2014年將是保持溫和通脹情況下的，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年。全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇引領(lǐng)新興經(jīng)濟(jì)體的格局，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)領(lǐng)先于歐洲和日本。

　　隨著美國(guó)貨幣政策由“寬松”開(kāi)始向正�；貧w，將導(dǎo)致全球資金流向頻繁變化，從而對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的流動(dòng)性、匯率、利率及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成一定沖擊。但形成系統(tǒng)性危機(jī)的概率小。

　　預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2014年出現(xiàn)增速小幅回落，全年GDP增速為7.5%。其中拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)中，受外需改善，預(yù)計(jì)出口增速回升。預(yù)計(jì)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)。去產(chǎn)能背景下制造業(yè)投資低位徘徊預(yù)計(jì)2014年將走穩(wěn)略有回升；利率走高致地產(chǎn)銷(xiāo)量走低，房地產(chǎn)投資短期穩(wěn)定中期下行壓力加大；政府控債務(wù)基建投資高增長(zhǎng)難以持續(xù)，綜合考慮2014年的固定資產(chǎn)投資增速將放緩。

　　在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期下，對(duì)于各大類(lèi)金融資產(chǎn)的投資策略如下：

　　一、股票類(lèi)資產(chǎn)

　　1、預(yù)計(jì)2014年A股將繼續(xù)呈現(xiàn)2013年“無(wú)牛市，多牛股”的格局。投資方面輕指數(shù)，重個(gè)股。

　　當(dāng)前處于轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)，總量波瀾不驚，結(jié)構(gòu)變化非常劇烈。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)小，預(yù)計(jì)2014年以周期行業(yè)為主的A股盈利無(wú)大波瀾。利率上升又對(duì)股票估值形成壓制，預(yù)計(jì)綜合指數(shù)無(wú)太大機(jī)會(huì)。

　　而2014年是改革推進(jìn)之年，預(yù)計(jì)將帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，又將是一個(gè)個(gè)股投資之年。信息化、服務(wù)化、國(guó)企改革、環(huán)保、土地改革、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等等成為可期待的主題。

　　非專(zhuān)業(yè)投資者可選擇以成長(zhǎng)股為投資核心的股票型基金。

　　2013年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，上證綜指、滬深300指數(shù)、深成指相比2012年底小幅下跌，而創(chuàng)業(yè)板指和中小板指數(shù)則分別上漲了69 %和17%。在2400多支股票中，1800多支股票股價(jià)超過(guò)上證綜指，有150多支股票股價(jià)翻番。

　　今年以來(lái)公募股票型開(kāi)放式基金的平均收益率為16%，股票策略的陽(yáng)光私募基金的平均收益率約15%。

　　2、2014年繼續(xù)看好美股，可以選擇購(gòu)買(mǎi)被動(dòng)跟蹤美國(guó)股票指數(shù)的QDII基金。如2013年跟蹤納斯達(dá)克[微博]100指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)的QDII基金年度收益率都在20%以上。

　　二、債券類(lèi)資產(chǎn)

　　在預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速小幅下行，貨幣政策中性偏緊，美國(guó)QE退出、IPO重啟影響流動(dòng)性，利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)2014年債券市場(chǎng)將延續(xù)收益率高位震蕩的行情。

　　投資操作上難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。關(guān)注經(jīng)濟(jì)下行的狀況，若出現(xiàn)GDP增速回落趨近7%的情況，可能會(huì)帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。

　　2013年4月末，監(jiān)管機(jī)構(gòu)清理債市中代持、丙類(lèi)戶(hù)和一級(jí)半市場(chǎng)等現(xiàn)象；5月，央行[微博]啟動(dòng)央票，外匯占款大幅減少，季末財(cái)政存款上繳等等因素合力形成資金流動(dòng)性減弱，債市開(kāi)始走熊。

　　另一方面，余額寶[微博]為代表的互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)活期產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)銀行活期存款產(chǎn)生沖擊，銀行存款成本將逐漸向貨幣市場(chǎng)收益率靠近，面臨趨勢(shì)性的抬升。固定收益類(lèi)的信托、資產(chǎn)管理等非標(biāo)產(chǎn)品，大大推升了收益率水平。債券收益率失去吸引力。

　　經(jīng)過(guò)持續(xù)的價(jià)格回落，目前10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.6%，較年初上行達(dá)100BP。 3年期和5年期國(guó)債均于11月20日創(chuàng)下4.5%和4.51%的歷史最高收益率水平。

　　三、類(lèi)固定收益類(lèi)資產(chǎn)

　　預(yù)計(jì)2014年類(lèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品仍然具有收益率優(yōu)勢(shì)，年化收益率在7-15%的區(qū)間�；�于經(jīng)濟(jì)增速小幅回落的預(yù)期，這類(lèi)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)將加大，投資時(shí)進(jìn)入精挑細(xì)選時(shí)代。

　　類(lèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品包括固定收益類(lèi)的信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃、“名股實(shí)債”的有限合伙基金產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是有抵質(zhì)押品的資金拆借行為。投資者的收益即融資成本中扣除金融中介費(fèi)用的部分。

　　從整體平均風(fēng)險(xiǎn)度來(lái)看，平均收益率水平最高，2013年年化收益率在10-16%的有限合伙基金的風(fēng)險(xiǎn)最高。投資者的法律角色為合伙人，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，融資方無(wú)力償還基金所投的本金和收益時(shí)，法律并不保護(hù)投資人債權(quán)投資的收益。融資主體違約也不會(huì)納入金融信用評(píng)價(jià)體系，因而也容易成為融資方排在貸款、信托之后償還資金的方式。2013年這類(lèi)基金的兌付風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　固定收益類(lèi)信托產(chǎn)品年化收益率在7-12%的區(qū)間，并隱含了信托機(jī)構(gòu)的信用。信托資產(chǎn)2013年繼續(xù)一路高歌突破10萬(wàn)億，成為第二大體量的金融產(chǎn)品。急遽擴(kuò)張過(guò)程，積累的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，兌付危機(jī)事件不斷顯現(xiàn)，顯然“剛性?xún)陡丁鄙形幢淮蚱�，但發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的概率在加大。

　　2013年新開(kāi)啟的證券公司和證券基金子公司的固定收益類(lèi)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，比信托更加的靈活，管控標(biāo)準(zhǔn)降低。因而一經(jīng)推出，管理資金規(guī)模迅速上升，這也意味著風(fēng)險(xiǎn)在提高。當(dāng)然其產(chǎn)品收益率通常比同類(lèi)信托產(chǎn)品高100BP以上。且這類(lèi)機(jī)構(gòu)自有資本金往往只有幾千萬(wàn)，遠(yuǎn)低于信托公司的資本金規(guī)模，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，缺乏“剛性”兌付的能力。

　　四、房地產(chǎn)

　　預(yù)計(jì)2014年房?jī)r(jià)仍會(huì)溫和上升，繼續(xù)呈現(xiàn)明顯的區(qū)域差異。投資者需進(jìn)行區(qū)域選擇配置。

　　一線城市雖然在2014年房地產(chǎn)供給會(huì)有所增加，但需求依然較為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2014年的房?jī)r(jià)增幅超過(guò)10%；二線城市供需較為平衡，預(yù)計(jì)2014年房?jī)r(jià)將平穩(wěn)上漲，漲幅在5%左右；三線城市則已經(jīng)處于長(zhǎng)期的去庫(kù)存階段，預(yù)計(jì)2014年的房?jī)r(jià)將與2013年基本持平。

　　十八屆三中全會(huì)及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均未提及“房地產(chǎn)調(diào)控”，表明政策走向市場(chǎng)化。土地改革、國(guó)企改革、養(yǎng)老、城鎮(zhèn)化、二胎等預(yù)計(jì)帶來(lái)新的政策紅利。

　　2014年，預(yù)期貨幣流動(dòng)性中性偏緊，全社會(huì)資金成本小幅提升，從而使房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速有所回落，預(yù)計(jì)商品房銷(xiāo)售全年增速為11%。供應(yīng)方面房地產(chǎn)企業(yè)土地儲(chǔ)備充分，預(yù)計(jì)2014年的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速為15%。

　　2013年，全國(guó)房?jī)r(jià)出現(xiàn)了明顯的上漲。百城住宅均價(jià)指數(shù)在2013年前11個(gè)月累計(jì)上漲9.6%，同時(shí)，重點(diǎn)城市的二手房銷(xiāo)售均價(jià)上漲幅度均在10%以上。全年來(lái)看，由于樓市庫(kù)存水平不斷上升，房?jī)r(jià)增速走勢(shì)呈現(xiàn)前高后低。

　　五、大宗商品

　　預(yù)計(jì)2014年大宗商品價(jià)格指數(shù)將呈現(xiàn)震蕩緩升的格局。投資難度加大。

　　影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)的基本因素大致可以歸納為：供需因素和定價(jià)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力因素。前者預(yù)期2014年全球經(jīng)濟(jì)回暖，但仍將是相對(duì)有限的復(fù)蘇，有利于大宗商品價(jià)格趨穩(wěn)回升。后者，預(yù)期定價(jià)貨幣美元在QE退出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇的支持下將走強(qiáng)，將抑制大宗商品價(jià)格回升。

　　預(yù)計(jì)2014年黃金仍處于熊市。除上述兩個(gè)因素外，貴金屬因其具有一定的貨幣屬性，還有避險(xiǎn)功能。在全球經(jīng)濟(jì)回暖的情況下，其避險(xiǎn)價(jià)值下降。

　　六、私募股權(quán)基金

　　預(yù)計(jì)2014年私募股權(quán)基金回歸發(fā)展之路，優(yōu)秀的基金將會(huì)為投資人帶來(lái)超額回報(bào)。

　　自2012年9月末IPO“暫�！敝两瘢�因主要的退出渠道關(guān)閉，私募股權(quán)基金進(jìn)入嚴(yán)冬。2014年IPO開(kāi)閘、新三板擴(kuò)張，私募股權(quán)基金所投項(xiàng)目的主要退出通道重新打開(kāi)。預(yù)計(jì)在嚴(yán)冬中做好提前儲(chǔ)備的基金將為投資人帶來(lái)良好的投資回報(bào)。

　　私募股權(quán)基金，投資周期長(zhǎng)，流動(dòng)性較差，投資門(mén)檻較高，投資業(yè)績(jī)差異大，挑選優(yōu)秀的基金管理人至關(guān)重要。

　　七、人民幣兌美元的匯率

　　預(yù)計(jì)2014年人民幣小幅升值，人民幣兌美元的匯率為6，并將加大雙向波動(dòng)的彈性。

　　今年以來(lái)人民幣兌美元升值約2%，實(shí)際有效匯率升值約7%。 中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)順差占GDP比重已經(jīng)從2007年的10%縮減至目前的略高于2%。從經(jīng)濟(jì)基本面角度看，人民幣目前已經(jīng)不存在大幅低估。財(cái)政緊縮力度放緩、貨幣政策邊際上趨緊理應(yīng)支撐美元在明年有更好的表現(xiàn)。人民幣繼續(xù)升值的空間有限。

　　人民幣大幅貶值的可能性也不大。內(nèi)外需基本面因素仍支持貿(mào)易順差和FDI凈流入在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。為了推行人民幣國(guó)際化，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)維持堅(jiān)挺的匯率政策。

　　(本文作者介紹：恒久財(cái)富常務(wù)副總經(jīng)理，投身金融十六載，見(jiàn)識(shí)過(guò)天文數(shù)字的錢(qián)，交往過(guò)各行精英，對(duì)財(cái)富有星點(diǎn)感悟。)

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