文/新浪財經專欄作家 股鋒[微博]

　　2014超預期的另一種可能就是改革充滿看點，大多數人預期“不破不立”，但改革的陣痛并非一定要在開始階段釋放，目前更適合國情或者符合管理層定調的演變過程，應該是穩中求進。果真如此，市場同樣會受到鼓舞。

　　2013年股市留給投資者最美好的回憶就是結構性行情，全年指數雖處于下跌之中，但是還有很多機會可以把握(主題性投資機會、創業板等)，這個過程戰戰兢兢，但膽大者還是笑到了最后。2014面臨的投資局面會更復雜，賺錢更困難。

　　其實自2009年下半年開始的熊勢，就是一個消滅中小散戶的過程，4年半的清洗，狼吃羊的屠殺還沒有結束，另一場好戲已經開始漸入高潮，那就是狼吃狼，機構和機構之間的搏殺和暗戰已經讓市場感受到很濃重的血腥氣味。

　　光大的“816事件”揭開了機構在熊勢賺錢的秘密，光大也只不過是用套利模式獲取穩定回報的眾多“狼”中的一個典型代表。股指期貨、融資融券等衍生工具的陸續登場，確實使得目前市場的盈利模式發生很大改變，“買入持有”、“看大盤炒個股”這種傳統的投資方式不能說過時，但確實舉步維艱，而且2014年大盤震蕩將加劇，不采取獨特的投資方式，獲利非常困難，落伍的普通投資者甚至連“羊”都算不上，只不過是喂羊的嫩草！

　　去年6月底近500點的暴跌，12月開始的近300點連續下跌，以及藍籌股大面積破凈等，為何下跌持續時間或幅度總是出人意外？如果了解主流機構最新的獲利模式，這一切也都不難理解。藍籌股之所以一跌再跌，除了藍籌本身的負面因素之外，主要在新的盈利模式下，已經淪為機構用作套利的工具，投資價值已不再看中，因為無論漲跌都能通過套利賺錢，而且指數波動越劇烈，或者某個方向持續的時間越長，對于套利越有利。因此藍籌也就沒真正向上的動力。

　　此外，創業板的強勢，更為對沖套利取得高收益增加了保障，創業板走勢和大盤關聯度相對較低，這樣就可以一方面重倉布局創業板，賺取個股上漲的收益，另一方面做空股指期貨，除了保護現貨的系統性風險之外，還能賺取被期貨放大的超額收益。因此，大盤跌創業板漲，是機構最愿意看到的局面。

　　2014年之所以說局面更復雜，賺錢更困難，主要是基于目前的基本面和股市格局。基本面方面，面臨的不確定性很多，這些不確定會讓大盤出現兩個極端的走勢，要么飛要么死。如果這種說法過于夸張，那么震蕩劇烈一定是在所難免。

　　中國經濟最大的不確定在于能否硬著陸。勞動力成本、資金成本的上升正快速侵蝕企業的競爭力。影子銀行呈中國式“野蠻”生長的同時，風險與危機已經積累到撐不下去的局面。處于經濟周期拐點的中國經濟確實亟待厘清虛擬經濟與實體經濟的關系，以及推出調結構與穩增長相配套的政策，但問題是這兩者也許并非總是呈線性的正向關系。

　　2014年是新股由審核到核準過度的最后一年，也是史上最多新股發行的一年，在恐懼擴容的心理影響下，市場的不確定還是很大的。以創業板為代表的中小市值公司，真正意義上的全流通的序幕已經拉開，經過2013 年的大幅上漲，在未來將承受巨大的估值壓力。此外，高的資金成本決定了市場博弈的結果還是去追逐高彈性的標的，大盤股盡管具有估值低的優勢，但很難起到真正穩定大盤的作用。

　　如果危機本來就是市場的一部分，那么不可能只要市場而不要危機。危機并不可怕，只要能采取迅速而強有力的行動將危機的危害降到最低，就會給市場帶來希望，這也是2014股市存在超預期的一個重要邏輯。

　　2014超預期的另一種可能就是改革充滿看點，大多數人預期“不破不立”，但改革的陣痛并非一定要在開始階段釋放，目前更適合國情或者符合管理層定調的演變過程，應該是穩中求進。果真如此，市場同樣會受到鼓舞。

　　2014機會主要體現在幾方面：首先是跌出來的機會(大盤或個股)，復雜局面一定會造成市場波動，但是既然是波動，有下就有上，只是對每次震蕩的幅度和持續時間，做好足夠心理準備。

　　其次，就是真正成長股的二次挖掘機會，成長股的普漲應該告一段落，但好的成長股還會再次受到青睞。

　　最后，就是部分新股。老的炒不動了，或好的投資標的太少，那只好在新股中重新挖掘。

　　根據上述的分析，如何在震蕩市中穩定盈利成為一個嚴峻的考驗。普通投資者熟悉并信奉的“集中買入并持有獲利”的傳統投資模式已經很難在這種市場下生存，需要調整投資思路和投資策略，因此幾點建議：

　　首先，預防系統性風險。大盤震蕩在所難免，不通過一定方法化解風險，很可能的結果就是損失巨大，或者因為震蕩導致牛股拿不住，資金整體收益率過山車現象嚴重。為此，最好的辦法就是通過股指期貨對沖風險，當然即使是等量對沖(期貨和現貨價值相同)也無法完全覆蓋風險，因為單只個股和大盤的跌幅是不同的，因此就需要通過合理構建組合并精選組合內個股，才能做到大盤的風險和整個組合的風險大體相當。

　　怎樣才能構建組合更完美？這需要通過“特定模型”來完成。A股目前2000多只股票，靠人工每日選股，工作量太大是件不可能完成的任務。而且，這個模型需要完成的任務還包括，保證被選入組合的股票之間相關性低并且各自所占權重合理。這就需要復雜數學公式計算，只能靠計算機完成，同時對模型設計者的學術功底和實戰經驗要求很高。

　　其次，如何確保買入個股能有超越大盤的漲幅？還是通過模型。模型構建原理是通過基本面特定指標篩選出質地優良個股，再把這些備選個股通過獨特的技術指標做二次篩選，最終確定適合的投資標的。此外，為了防止最終選出的個股的實際走勢與模型預測走勢出現偏差，還需要買入個股后，定期做檢驗，把預測失誤的個股及時剔除，同時把新選出的符合條件的個股及時補充到組合之中。

　　最后，作為普通投資者，限于個人能力，做上述工作的確勉為其難，并且如果資金量有限，實際收效并不大。投資者因此認為，自己去賭幾只牛股，啥收益不就來了？但這只是自我安慰：為啥你有本事一定能買到牛股？還有一旦遇到大震蕩，不做適當的對沖交易，可能會讓你辛苦積累的所有利潤全部損失，甚至倒貼，這樣的教訓已經在2013演繹過幾次了。所以，如果自己沒有獨特的投資手段，還是別再瞎折騰了，如果需要財富穩定增長，交給你信任的機構去幫你實現吧！

　　(本文作者介紹：職業投資人，海貝投資執行董事。)

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