文/新浪財經專欄作家 揚纓[微博]

　　明年美國最嚴重的風險，當然也屬于小概率事件，將是 a)經濟增長加快，貨幣政策嚴重滯后，威脅央行信用，以至于市場利率失控而飚升；或者b)央行貨幣政策超前，負面地影響了全球經濟的溫和復蘇。

市場是否會面臨小概率事件威脅？

　　過去幾周，投資界的權威專家們紛紛給出了各自對2014年的預測。筆者在此也給出自己對即將到來的一年的一點見解：

　　美聯儲退出量化寬松政策

　　2014年最引人關注的仍然是美聯儲退出量化寬松政策的新動向。12月18日伯南克宣布從2014年1月起開始縮減資產購買量。相對每月850億的購買量，縮減的量只是每月100億，對利率的實際影響并不太大。

　　但是對于已經習慣了QEternity(注：QE永恒)的全球資本巿場，這一動作卻有著極大的方向性意義。美聯儲將會盡力使用其新式武器 -- 前瞻性指引，目的是使短期利率能夠長期處于近似零點。

　　如果美國經濟果真加速増長，失業率低于6.5%，那么美聯儲將陷入自己給自己設計的困境：究竟是＂長期低位(low for long)＂還是摸著＂數據＂過河？推而廣之，其他發達國家央行[微博]也有類似的兩難境地。以此來看，退出量化寬松以及隨后的加息很難用數量最優手段來操作，更是一門與經濟現狀和拍、熟諳資本巿場心理的藝術。

　　所以明年最嚴重的風險，當然也屬于小概率事件，將是 a) 經濟增長加快，貨幣政策嚴重滯后，威脅央行信用，以至于巿場利率失控而飚升；或者b) 央行貨幣政策超前，負面地影響了全球的溫和復蘇。

　　美股是不是泡沫

　　大家都在問美股是不是泡沫？簡而言之，所有的泡沫都是在破的時候才被證實。雖然這句話等于沒說，但是其中不乏真理：定性任何泡沫談何容易！美股明年何去何從，將有下面幾個因素：

　　正面：a) 全球經濟復蘇，加上美聯儲利率＂長期低位＂政策，b) 美退出量化寬松大前提，全球資金大回流繼續，c) 美國的個人投資者們繼續從債券和現金轉出，轉投美股，d) 美國企業管理成本結構有術，因此保持高利潤是完全可能的，e) 同時這些企業有高度流動性，大量現金可以用來發行分紅及進行回購本公司股票。

　　負面：a) 股市的保證金目前位于歷史高位，因此一旦巿場有些疲軟，會有大量的賣壓，b) 自美國國債降級至今，標普還未經歷過超過10%的調整，自然有縮水的空間，c) 由于對于美國經濟的普遍樂觀使市場上調對各個公司的預期，反而造成巿場的失望風險加大，d) 美聯儲的政策失誤的可能，e) 美聯儲退出量化寬松對新興巿場造成潛在風險。

　　與2013年相比，美股的表現很可能會遜色，回報率會下降，但波動率會上升。根據經驗，2014年第二季度和第三季度要格外小心。

　　美元兌一籃子貨幣

　　新的一年里，在美國國債利率看漲的大環境下，美元兌一籃子貨幣應該是保持強勢的。其中，尤其是針對日元和澳元。安倍經濟學在2013年里是出了些風頭，似乎讓人看到一絲希望。日元貶值及企業稅減少使企業利好，投資日元幣值對沖過的日本股票仍是2014年策略之一。

　　2013年全球股市的另一個亮點則是歐元區。大批流動資金進入歐元，并進入歐股。即使經過一年的強勁走勢，從價值來看，毆股很可能還是比很多新興市場股巿要廉價一些。不過，歐元區的關鍵是要解決通縮問題，避免成為日本第二，歐元目前的強勁很可能是解決通縮問題的攔路虎，這么看來，歐洲央行還得繼續其寬松的貨幣政策。

　　新興巿場成焦點

　　新興巿場將是2014年全球資本巿場關注的另一個焦點。資金回流的大浪將淘出比較危險的市場，比如土耳其、南非、巴西，而印度、印尼雖然近來情況有所好轉，但并沒有完全脫離險情；當然也將比較安全的巿場分辨出來，比如中國、墨西哥等等。十八屆三中全會的改革步伐可能引起的中國經濟硬著陸屬于小概率事件，但一旦發生會影響全球巿場。

　　美元強勢影響大通貨價格

　　總得來說，美元強勢會造成大通貨價格疲軟，這對世界經濟是有益的。頁巖氣和石油有其特殊的情況，那就是目前在美囯使用的頁巖氣科技使得美國一躍成為天然氣出口國。若此項技術破除各種攔阻，在全球得以普及，則會使天然氣和石油價格大幅下降 -- 這當然也屬于小概率事件。

　　了解小概率事件，幫助投資者有所預備。看到黑天鵝可以更好得觀賞，而不是措手不及。祝各位新年快樂！

　　(本文作者介紹：現任ING美國投資管理公司衍生類產品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類產品交易經驗，持有金融分析師資格(CFA)和高級北美精算師資格(FSA)認證。)

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