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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　近日，華西證券又有兩名保代被關“小黑屋”3個月，再次暴露了公司投行業務內控薄弱的“頑疾”。

　　在即將結束的2022年，華西證券已完結的IPO項目成功率很低，6家完結的項目中5家撤回或被否。在撤回的項目中，華西證券存在較多的執業質量問題，盡調核查如“走過場”，得過且過。

　　重承攬輕質控   保薦失敗率高達83%

　　近日，中證協發布《2022年證券公司投行業務質量評價結果》，華西證券基于2021年的業務表現被評為B類投行。

　　但到了2022年，華西證券IPO項目的失敗率陡升，且存在較多的扣分事項，公司投行評級可能存在降級風險。

　　wind顯示，2022年開始至今，華西證券審結完成（已發行、已終止）的IPO項目有6家，只有1家成功上市，4家撤回，1家被否，保薦失敗率高達83%。

　　1家被否的項目是四川湖山電器股份有限公司（湖山股份）。資料顯示，湖山股份的主營業務是專業音響設備的研發、生產、銷售及服務。

　　在發審委第69次會議上，湖山股份IPO申請被否，主要原因有二：第一個是湖山股份控股股東的變更是否合理，是否造成同業競爭或隱形關聯關系存疑等；第二個是公司因存在“投標文件提供虛假材料“的情形，被禁止3年內參加軍隊采購活動是否會對公司持續經營能力產生重大不利影響。

　　其實早在證監會對華西證券的反饋意見中，監管部門就對上述兩個問題進行重點問詢。但在收到反饋意見至上會的半年時間里，華西證券仍沒有解釋清楚上述問題。由此可見，華西證券的盡調核查水平不高。或者是，華西證券明知存在發行實質障礙仍沒有主動撤回湖山股份的IPO申請。

　　還能體現華西證券盡調核查“得過且過”的IPO項目是四川東立科技股份有限公司（東立科技）。

　　資料顯示，東立科技于2021年6月30日公開了新三板精選層掛牌推薦書（后直接轉為北交所IPO），經歷三輪問詢后于今年3月份撤回了上市申請。

　　回復北交所首輪問詢回復中，華西證券稱“未發現相關人員與供應商存在資金往來”。

　　但在回復北交所第二輪問詢回復中，東立科技關聯方興中鈦業、興中礦業、虹亦倉儲與東立科技客戶、供應商存在大額資金往來。這狠狠地打了華西證券的臉，或者是華西證券盡調核查不充分，或者是華西證券在首輪問詢中隱瞞了疑似“資金體外循環”的事實。

　　后來，華西證券解釋稱首輪問詢回復表述不準確，應為“未發現相關人員與供應商存在異常資金往來”，遺漏“異常”二字。

　　華西證券這樣的解釋仿佛是玩“文字游戲”。如果在首輪問詢回復中，華西證券“未發現相關人員與供應商存在資金往來”也應當進行說明，并披露不是“異常資金往來”。

　　2022年2月，華西證券保薦的江西寧新新材料股份有限公司（寧新新材）撤回了創業板上市申請。據悉，寧新新材IPO項目的兩位保代明陳雯、任家興，在寧新新材在審期間因其他項目未勤勉被證監會采取不受理相關文件3個月的處罰。

　　2022年10月，華西證券保薦的中兵通信科技股份有限公司（中兵通信）撤回了北交所上市申請。中兵通信為A股上市公司北方導航的子公司，中兵通信IPO折戟也意味著北方導航分拆計劃失敗。

　　招股書顯示，中兵通信存在較多獨立性問題，涉及同業競爭、關聯交易、財務獨立等多項問題。在承攬中兵通信項目時，華西證券質控部門是否進行把關？

　　2022年12月，華西證券保薦的北京盛諾基醫藥科技股份有限公司（盛諾基）歷經兩年半的排隊，終究還是撤回了科創板IPO申請。

　　盛諾基被稱為“中藥科創第一股”。招股書顯示，盛諾基主營業務是抗癌藥的研發，但公司開發的不是化藥、生物藥，而是研發中藥抗癌藥。

　　有意思的是，盛諾基核心產品淫羊藿素軟膠囊（阿可拉定），也是“壯陽藥”的主要成分。資料顯示，淫羊藿素是從中藥材淫羊藿提取經酶解獲得的含量在98.0%~102.0%的單體化合物。公司稱：淫羊藿素可用于肝癌治療。

　　早在2020年5月，盛諾基便遞交了科創板上市申請，到2021年末就已經歷經四輪問詢，2022年等待一年。從首次遞交招股書到撤回申請，盛諾基耗時31個月，創科創板之最。

　　資料顯示，盛諾基核心產品阿可拉定遭遇四輪重點問詢，爭議點在于可拉定是否符合創新藥的范疇，是否符合科創屬性以及是否具備商業化價值。

　　招股書顯示，盛諾基報告期內都是虧損狀態且虧損加劇，主營收入為0，因此核心產品的商業化關系到公司能否產生業績，是否具備基本的經營能力。

　　根據科創板審核規則，科創屬性及持續經營能力皆是重要的發行條件。因此，盛諾基歷經30多個月的長跑，很大可能是因不符合發行條件而撤回上市申請。

　　根據《證券公司投行業務質量評價指標（保薦業務）》，華西證券在盛諾基項目上可能扣掉100分。而在湖山股份IPO項目上，華西證券確定要扣100分。在東立科技、寧新新材、中兵通信三個IPO項目上，華西證券分別至少扣20分，最多扣100分。

來源：《證券公司投行業務質量評價指標（保薦業務）》

　　由于華西證券在2022年失敗項目增多，且多個項目存在較大扣分事項，因此公司下一年的投行業務評級可能有降級的風險。

　　被指內控薄弱

　　2022年以來，華西證券IPO保薦項目連連撤回或被否， 一個重要的原因是重承攬而輕質控。同時，公司及保代最近兩年頻因投行業務較為薄弱的內控而遭罰。

　　2021年5月，四川證監局對華西證券出具警示函，原因是公司在多個項目中盡職調查不充分、未勤勉盡責。

　　其中，在南寧糖業2017年非公開發行公司債券項目過程中，華西證券一是存在未持續關注發行人資信狀況，當債券信用評級發生變化后，未按規定出具臨時受托管理事務報告的情況，二是存在工作底稿中證實募集資金用途的相關資料收集不完整的情況 。

　　在山東廣悅化工有限公司2018年非公開發行綠色公司債券盡職調查的過程中，華西證券存在盡職調查不充分、未在對各種盡職調查材料進行綜合分析的基礎上進行獨立判斷的情況。

　　在廣東南方新媒體股份有限公司IPO過程中，華西證券存在部分對外提交、報送、披露的文件未嚴格履行內核程序的情況。

　　此外，華西證券部分項目還存在對項目流程的跟蹤和管理不強、工作底稿不完整、歸檔不及時等問題。四川證監局直接指出，公司投行業務內部控制不完善。

　　華西證券的保代也頻遭監管。12月13日，華西證券保代方維，袁宗被證監會采取暫不受理與行政許可有關文件3個月的監管措施。原因是，二人保薦的帝歐家居（維權）可轉債項目，證券發行上市當年營業利潤比上年下滑50%以上。換言之，二人因保薦項目上市即變臉而遭重罰。

　　因保薦項目業績變臉被關“小黑屋”的不止方維，袁宗兩位保代。2021年3月，華西證券永鼎股份可轉債項目保代任家興，陳雯被處以暫不受理與行政許可有關文件3個月的監管措施。永鼎股份可轉債發行上市當年，營業利潤同比下滑50%以上。

　　上半年投行收入大降六成  營業利潤轉負

　　資料顯示，華西證券是一家較為特殊的區域性中小券商，其大股東中匯集了多家四川知名酒企。

　　截至2022年前三季度末，華西證券第一大股東是瀘州老窖集團，第三大股東是上市公司瀘州老窖，第四大股東和第七大股東分別是劍南春集團和五糧液集團。

　　與其他區域性中小券商一樣，華西證券存在著業務同質化嚴重的問題。年報顯示，公司經紀業務、自營業務等依賴行情的業務收入占比在五成以上。

　　依賴“靠行情吃飯”的弊端之一是業績波動較大。今年前三季度，華西證券營收同比下降36.06%，歸母凈利潤同比下降74.8%。

　　投行業務雖然不依賴行情，但華西證券投行業務收入仍大降，利潤虧損。

　　半年報顯示，華西證券上半年投行業務收入為1.1億元，同比下降60.51%，營業利潤為-0.01億元，由盈轉虧。

　　目前，國內投行業務頭部效應愈發明顯，大型券商繼續擴大市場份額，中型券商竭盡全力發力投行等差異化業務，留給華西證券等中小券商的空間和時間，越來越少。

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責任編輯：公司觀察