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　　近日，中原證券公布了2022年年報，公司各項細分業務收入皆有不同程度的下降，其中期貨業務、投行業務和自營業務收入降幅較大。無論是否屬于“靠天吃飯”的業務，中原證券的表現都較差。

　　在注冊制持續推進的背景下，中原證券投行業務收入同比下降57.67%，營業利潤轉負。值得關注的是，中原證券憑借2021年的表現在2022年投行業務質量評級中獲得A級。但隨著公司2022年撤否項目的大幅增加，保薦項目問題頻出，中原證券或難在2023年蟬聯A類投行。

　　細分業務全線收縮  投行收入大降近六成利潤轉負

　　2022年，中原證券實現營收18.81億元，同比下降57.45%；實現歸母凈利潤1.07億元，同比下降了79.23%，降幅接近八成。

　　在已公布年報的24家純證券業務A股券商中，中原證券的營收降幅僅低于紅塔證券；歸母凈利潤降幅排第四，僅低于中泰證券、東北證券、紅塔證券三家券商。由此可見，中原證券2022年的業績衰退比較嚴重。

　　中原證券的營收、凈利降幅遠超中證協公布的行業平均數據。中證協官網顯示，2022年全行業140家證券公司實現營業收入3949.73億元，實現凈利潤1423.01億元，降速分別為21.02%、25.11%。

來源：中原證券年報

　　具體分析，中原證券的細分業務全線收縮。2022年，公司經紀業務、自營業務、投行業務、信用業務、資管業務、期貨業務收入同比分別下降21.84%、46.74%、57.67%、4.73%、23.78%、86.93%。

　　2022年，股債市場都較為動蕩尤其是權益市場行情震蕩下行。截至2022年末，上證綜指、深證成指、創業板指、中證800全年分別下跌15.13%、25.85%、29.37%、21.32%。在大環境下，中原證券“靠天吃飯”的經紀、自營業務收入大幅下滑也可以理解。

　　但令人不解的是，中原證券不是“靠天吃飯”的業務也出現了萎縮。2022年，注冊制持續推進，A股IPO募資金額同比增長8.15%，定增規模和可轉債規模雖略有下降，但整體趨勢還是向上向好，可中原證券投行業務收入大降近六成，且營業利潤轉負。

　　年報顯示，中原證券2022年營業收入為2.62億元，同比下降57.67%，降幅在24家已披露年報的純證券業務A股券商中排第二，僅次于信達證券。

　　中原證券稱投行業務收入下降主要系券承銷業務收入減少，但沒有用數據細分披露。更有意思的是，公司2022年的投行分部的營業利潤竟是虧損，由2021年的1.24億元轉為-0.06億元。

　　IPO保薦失敗率高達57%  儲備項目寥寥

　　資料顯示，中原證券憑借2021年的表現在2022年投行業務質量評級中獲得A級評級，這對于位于河南省的地域性中小券商的中原證券來說，是一項很大的榮譽。

　　但到了2022年，中原證券除了發行完3家2021年過會的IPO項目外，還撤回3家，此外還有一家項目雖過會但暫緩發行（為里得電科，今年發行失敗）。 總結起來，中原證券2022年的IPO項目保薦失敗率（保薦失敗率=保薦失敗項目/已完結項目，已完結項目=已終止+已發行項目，下同）為50%。

　　從2022年1月1日至今，中原證券已完結IPO項目為7家，失敗4家，保薦項目失敗率高達57%。

　　據有關媒體公布的中證協對于“撤否率”的一個版本（撤否率=撤否項目/已通過+撤否項目），中原證券從2022年1月1日至今以來的IPO項目撤否率也高達57%。

　　證監會《關于注冊制下督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意見》指出，對投行項目撤否率高、公司債券違約率高、執業質量評價低、市場反映問題多的證券公司，每年至少組織一次專項檢查。

　　近日，深交所發布了《關于進一步督促會員提升保薦業務執業質量的通知》，對平均保薦項目數居前二十且撤否率超過40%且在百分之60%以下的，深交所對其保薦的IPO項目按30%以上的比例抽取實施現場督導。

　　由此可見，隨著撤否率的大幅增長，中原證券投行業務面臨監管現場檢查、保薦項目面臨現場督導的風險也在增長。

　　但中原證券的IPO儲備項目也較少，目前就兩家且皆來自北交所，即便面臨檢查也就2家。研究認為，儲備項目數量是一家投行競爭力和未來業績的保障，不難預測，中原證券2023年的投行業務收入尤其是股權承銷業務收入，或又將面臨大幅下降。

　　執業質量有待提高

　　中原證券2022年以來IPO項目保薦失敗率的大幅提升，與自身執業質量不高有關。

　　如2022年撤回的山東滬鴿口腔材料股份有限公司（滬鴿口腔）項目，兩個版本的招股書的關鍵數據出現明顯差異，2019年和2020年彈性體印模材料產量分別相差13511.41千克、7603.16千克。

　　再如中原證券保薦的武漢里得電力科技股份有限公司（里得電科），在過會后卻發行失敗，原因是“尚存事項需要核查”。據招股書披露信息及媒體質疑，里得電科存在放“高利貸”及多項財務內控不規范等問題。

　　又如中原證券目前在審的兩家項目富耐克超硬材料股份有限公司（富耐克）及安陽睿恒數控機床股份有限公司（睿恒數控），富耐克連最基本的關聯方披露都做不到，睿恒數控關聯方認定、關聯交易披露的完整性同樣被質疑。

　　公開信息顯示，富耐克實際控制人控制的鵬達有限持有南通億斯達毛絨制品有限公司（南通億斯達） 94%的股權，但公司未將南通億斯達其列為關聯方，中原證券保薦工作有些“得過且過”。此外，富耐克還被北交所質疑是否通過拼湊營業收入等方式滿足上市標準等。

　　在已發行的項目中，中原證券2022年保薦的3家項目在上市后都出現了業績“變臉”，榮信文化2022年前三季度營收、凈利潤同比分別下降3.13%、23.19%；挖金客2022年營收、凈利潤同比分別下降2.23%、26.94%；何氏眼科2022年凈利潤同比下降26.94%。

　　2022年度，中原證券保薦或持續督導的部分項目，因存在嚴重問題而退市，如科迪乳業。 2022年6月23日，科迪乳業被深交所摘牌，原因是公司2020年度和2021年度年報皆被出具無法表示意見的審計報告。

　　科迪乳業被出具“非標”審計報告，與其財務造假、信披違規等密切相關。公告顯示，科迪乳業2016年虛增收入33619.77萬元，虛增利潤總額11843.35萬元；2017年虛增收入21010.96萬元，虛增利潤總額6864.13萬元；2018年虛增收入29713.74萬元， 虛增利潤總額11275.39萬元。此外，科迪乳業2016-2019年還存在巨額違規資金占用、違規擔保等問題。

　　值得關注的是，中原證券是科迪乳業2016年定增事項的保薦券商及2016年度、2017年度的持續督導券商。

　　但在科迪乳業定增股份發行時，中原證券沒有發現科迪乳業2016年報中的財務造假，也沒有發現關聯方違規資金占用。2017年，中原證券作為持續督導券商，沒有發現財務造假、關聯方違規資金占用及違規擔保等問題。

　　中原證券不僅沒有發現上述問題，還在保薦工作書中稱：“上市公司在持續督導期間的信息披露內容真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，格式符合相關規定，信息披露符合深圳證券交易所的相關規定。”

來源：科迪乳業公告

　　根據《保薦管理辦法》之規定，持續督導券商除了督導發行人履行有關上市公司規范運作、信守承諾和信息披露等基本義務外，還應督導發行人有效執行關聯方占用上市公司資金等制度，科迪乳業出現如此之多的問題，中原證券存在失職之處。

　　年報信息與多處公開數據“打架”

　　年報顯示，中原證券2022年完成IPO主承銷項目共3單，上市公司再融資主承銷項目4單，已過會待發行IPO主承銷項目2單，已申報在審IPO項目2單。

　　值得關注的是，中原證券所稱的3單已完成IPO主承銷項目、2單在審項目皆與三大交易所、證監會官網公開的數據一致，也與Wind、Choice等第三方專業數據庫資料一致。

　　但中原證券所稱的已過會待發行IPO主承銷項目有2家，在三大交易所及證監會官網中只找到1家公司保薦的已過會IPO項目——里得電科。

　　此外，Wind、Choice等第三方專業數據庫也顯示，中原證券2022年已過會的IPO保薦項目只有里得電科一家。那么，公司年報中的數據是否有偏差？

　　原來，中原證券于2023年3月，與牽頭主承銷商東吳證券合作，聯席承銷了亞通精工IPO項目。值得注意的是，亞通精工的保薦人是東吳證券，過會與否與中原證券沒有任何關系。因此，中原證券在年報中稱2022年將亞通精工作為自己已過會待發行項目，會產生很大歧義。

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責任編輯：段倩男