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2019年第一季度部分資產或其代理表現(xiàn)（圖片來源：《線索Clues》）2019年第一季度，全球主要市場漲多跌少，風險資產持續(xù)活躍。點此使用更多分析工具。
具體來看，主要有以下幾個表現(xiàn)：
●中國A股漲幅居前
截至3月29日收盤，上證綜指（000001）收報3090.76，季度累計漲幅23.9%，一掃去年頹勢。其中，1月、2月、3月漲幅分別為3.64%、13.79%和5.09%。
股指上漲伴隨著成交額的快速上升。2月末以來，滬深兩市日成交額多次突破1萬億元，接近2015年11月水平。
第一季度，小盤股表現(xiàn)領先于整體市場。創(chuàng)業(yè)板指（399006）季度漲幅超過35%，權重藍籌上證50（000016）漲幅接近24%。
科創(chuàng)板提速。截至3月28日，上交所已公布了三批受理名單，合計19家公司，受理速度超出市場預期。業(yè)內人士普遍認為，隨著科創(chuàng)板不斷推進，對成長板塊和優(yōu)質獨角獸企業(yè)的估值提升值得期待。未來隨著受理企業(yè)不斷增加，資本市場尤其是圍繞科技行業(yè)，將形成持續(xù)性投資機會。
●能源板塊引領反彈
受益于以沙特為首的石油輸出國組織（OPEC）成員國的堅定減產，國際油價一季度迎來大幅反彈。
截至3月28日（周四），國際基準ICE Brent原油期貨（OIL）主力合約收于67.31美元，季度漲幅接近27%。美國NYMEX WTI原油期貨（CL）主力合約收于59.51美元，漲幅接近30%。
此外，全球股市（VT）持續(xù)反彈等積極因素，也緩和了對原油需求持續(xù)下滑的擔憂。去年四季度，這一因素曾導致油價快速下行。
伴隨油價回暖，3月28日，美國總統(tǒng)特朗普再次批評OPEC，稱油價“太高”，該組織應增加產量。這是今年來特朗普第二次發(fā)表推文敦促OPEC。與以往不同的是，去年特朗普的批評導致沙特石油政策迅速出現(xiàn)逆轉，而今年迄今OPEC對特朗普的呼吁置若罔聞。
3月26日，中國原油期貨上市一周年之際，上期所（SHFE）正式對外發(fā)布原油期貨價格指數(shù)。相關負責人表示，下一步將深化與證券交易所合作，推進原油ETF等創(chuàng)新產品上市。
●美國科技板塊大漲
據(jù)“ETF精選”數(shù)據(jù)，一季度，由標普500成分股組成的板塊中，科技板塊（XLK）漲幅最大，達到19.38%，其次為房地產（XLRE）、工業(yè)（XLI），分別為16.84%和16.49%。
去年12月，因投資者擔憂長達10年的美股牛市行將結束，紛紛拋售科技股和“FAANG”股票。
但美聯(lián)儲（Fed）1月釋放出短期不會大幅加息的信號，消除了華爾街的最大憂慮。此外，有分析指出，很多投資者對國際貿易形勢越來越有信心，也為大型科技公司今年的盈利預期增長打開了大門。樂觀的市場分析認為，企業(yè)的實際盈利可能不會像很多賣方分析師所認為的那樣出現(xiàn)下跌。
半導體（SOXX）一季度上漲20.8%，內存價格大幅下跌令該板塊波動劇烈。集邦咨詢半導體研究中心（DRAMeXchange）近日指出，受庫存過高影響，DRAM第一季合約價跌幅持續(xù)擴大，整體均價已下跌逾20%。然而價格加速下跌并未刺激需求回溫，預計在庫存尚未去化完成的影響下，DRAM均價跌勢恐將持續(xù)至第三季。
但三星電子3月末表示，目前的疲軟是內存行業(yè)的低點，需求和價格將在下半年改善。
此前公布的季報顯示，三星、美光（MU）、SK海力士等公司的營收及盈利均出現(xiàn)暴跌，為此他們已決定削減今年的資本開支，減少產能。
在全球經(jīng)濟方面，增長放緩在一季度逐漸取得共識。困擾市場的不確定性因素本季繼續(xù)發(fā)酵。其中，又以歐洲經(jīng)濟增長放緩為甚。
27日，歐洲央行（ECB）行長德拉吉（Mario Draghi）表示，歐元區(qū)經(jīng)濟增長放緩勢頭已延續(xù)到2019年，世界貿易持續(xù)疲軟正嚴重影響歐元區(qū)制造業(yè)。但他同時安撫稱，外部需求下降并不一定預示著嚴重衰退的到來。
伴隨對經(jīng)濟和通脹預期的顯著下調，在本月初召開的貨幣政策例會上，歐央行釋放出可能推遲加息的信號，預期在2019年年底前不會加息。此前，歐洲央行一直預期“2019年夏天前不會加息”。
在3月議息會議記者會上，德拉吉表示，決定將2019年的經(jīng)濟增長預期下調至1.1%，而去年12月（三個月前）的預期是1.7%。彭博社指出，增長預期的削減幅度，創(chuàng)歐央行推出量寬政策以來最大。歐央行還將2019年通脹預期從1.6%下調至1.2%，更加遠離官方“低于但非常接近2%”的目標。
德拉吉特別提到了歐元區(qū)經(jīng)濟面臨的三大風險，分別是英國硬脫歐、更為疲軟的制造業(yè)活動和意大利經(jīng)濟去年底進入技術性衰退，以及中國等外圍市場的經(jīng)濟增速放緩，擔心會影響歐元區(qū)出口勢頭。
彭博社經(jīng)濟學家Jamie Murray團隊認為，歐央行決策顯示正在嚴肅對待歐元區(qū)經(jīng)濟放緩的現(xiàn)實。
當周，以發(fā)達國家為主要成員的經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布報告指出，緊張的貿易局勢和政治不確定性使得全球經(jīng)濟承受的壓力甚于預期，歐洲展望尤為黯淡。
美銀美林（BofAML）3月中發(fā)布的基金經(jīng)理調查（FMS）顯示，基金經(jīng)理們有史以來首次將看跌歐洲股市（EPV）列為“最擁擠交易”。而做多新興市場和做多美元則分列榜單的第二和第三位。
美銀美林（BofAML）月頻基金經(jīng)理調查（FMS）“最擁擠交易”榜單變化（圖片來源：BofAML）除歐洲經(jīng)濟放緩以外，全球經(jīng)濟增長也不容樂觀，市場尤為關注美聯(lián)儲的態(tài)度和看法。
本季，美聯(lián)儲分別于1月和3月召開議息會議，會議的基調均為“鴿派”，且今年“不再加息”的態(tài)度趨于明確。
3月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議聲明承認，經(jīng)濟活動增速較去年第四季度有所放緩。在能源價格下降拖累下，過去12個月整體通脹率有所下滑。
美聯(lián)儲更新了經(jīng)濟預測摘要（SEP），預計2019年和2020年美國經(jīng)濟增長預期中值在2.1%和1.9%，低于去年12月預測的2.3%和2%，不過維持2021年經(jīng)濟增長預期中值在1.8%。
從會后公布的聯(lián)邦基金利率預測“點陣圖”（dot plot）看，多數(shù)美聯(lián)儲官員預計今年不會加息。點擊查看詳情。
同時，美聯(lián)儲表示有意從5月開始放緩資產負債表縮減步伐，并計劃9月底結束縮表計劃。去年12月的FOMC會議上，“縮表”問題曾引發(fā)軒然大波。
一季度，3個月、2年期及10年期美債收益率走勢（圖片來源：《線索Clues》）美聯(lián)儲的超預期“鴿派”，也引發(fā)了市場關于美國經(jīng)濟增長放緩的擔憂。上周五，美國10年期與3個月期國債收益率利差自2007年以來首次出現(xiàn)倒掛。
收益率曲線倒掛被廣泛認為是美國經(jīng)濟衰退的可靠預兆。Bianco Research數(shù)據(jù)顯示，在過去50年里，3個月/10年期國債收益率曲線倒掛持續(xù)10天以上共發(fā)生了7次，平均311天后出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。
但是，包括美聯(lián)儲官員在內的人士也表達了不同看法。28日，美聯(lián)儲“三號人物”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯（John Williams）表示，他非常密切地留意美債收益率曲線。歷史上，收益率曲線倒掛曾預示過經(jīng)濟衰退，但當前不可能發(fā)生那樣的情況。威廉姆斯認為，美國經(jīng)濟狀況非常良好。他說，經(jīng)濟學家并不擅長預測經(jīng)濟衰退。經(jīng)濟正在放緩至可持續(xù)增長的水平。他并未看到2019年和2020年衰退風險的增加。
美聯(lián)儲前任主席耶倫（Janet Yellen）近日也表示，美國國債收益率曲線倒掛可能表明需要在某個時候降息，而并不意味著經(jīng)濟衰退。
此外，對于本次“倒掛”，也有聲音認為或將有助于股指繼續(xù)走高。
摩根大通宏觀定量及衍生品研究全球主管Marko Kolanovic近日在報告中寫到，盡管收益率曲線反轉被視為一個可靠的衰退指標，但它往往也預示著股市將迎來一段強勁的回報期。
對于股市可能走強的理由，Kolanovic表示，在（收益率曲線）反轉后，美聯(lián)儲往往會停止加息或開始降息，鑒于10年期國債收益率較低，投資者將資金重新配置到股票上，而股票市盈率往往會更高。因此，股市的表現(xiàn)往往異常強勁。
這一結論似乎獲得了“股神”巴菲特（Warren Buffett）的呼應。28日，巴菲特在接受采訪時表示，如果利率下降，股市的魅力將提高；作為長線投資，債券收益率跌得越多，股票吸引力將越大。
巴菲特也指出，伯克希爾-哈撒韋（BRK）旗下鐵路公司BNSF的放緩，正發(fā)出美國經(jīng)濟增長放緩的信號，但他補充稱，部分數(shù)據(jù)可能受季節(jié)因素扭曲，比如天氣。
除上述因素以外，英國脫歐、中美貿易磋商等事件進展也將對后市產生影響。
英國未能在原定的3月29日脫歐。目前，英國首相特蕾莎-梅（Theresa May）正加緊在議會中斡旋，甚至不惜以“相位”換取下院對脫歐協(xié)議的通過。
渣打銀行指出，受脫歐進程拖累，英鎊（GBP/USD）成為近期表現(xiàn)最差的外幣之一。
中美貿易磋商繼續(xù)推進。商務部新聞發(fā)言人高峰28日介紹，近期劉鶴副總理就中美經(jīng)貿問題和美方舉行了多輪電話磋商，取得一些進展，有大量工作有待完成，美方代表團已于28日抵京，29日雙方全天進行磋商。下周劉鶴副總理將訪問華盛頓與美方舉行第九輪中美經(jīng)貿高級別磋商，目前雙方團隊正在全力以赴進行認真談判，朝著落實兩國元首重要共識的方向努力。
（線索Clues / 李濤）
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責任編輯：李濤
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