牛市來了？安裝新浪財經客戶端第一時間接收最全面的市場資訊→【下載地址】
| 線索Clues | 理性投資 |
3月22日，全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）創始人達利歐（Ray Dalio）將攜新書《債務危機》（A Template for Understanding Big Debt Crises）在北京與中國經濟學家、投資人共話防范風險新方案。這是達利歐第二本與“原則”（principles）有關的著作。
3月19日晚，達利歐在釣魚臺國賓館接受了新浪專訪。
在本次訪談中，新浪財經再次向達利歐先生提出如何平衡投資組合的問題。就“普通投資者如何構建平衡投資組合”這一更為細分的訴求，達利歐先生作出了精彩回答。點此查看視頻?
以下為《線索Clues》對達利歐投資方法論方面的觀點精選。
投資圣杯理論的核心——多樣化投資
主持人：您的投資圣杯的理論（Holy Grail）給我們留下了深刻印象，新浪財經也開發了一套工具，幫助用戶去分析不同變量之間的相關性……假如我們不能進行全球資產配置，比如說有時像一些中國的投資者，他可能只能在一個國家進行資產配置，在這種情況下您的圣杯理論是否還存在？您是否有什么建議要給到他來降低回報率的波動？
達利歐：很重要的一點就是，想要做到多樣化，你手上必須有很多不同的資產，這些資產在市場當中的表現是不同的。其實中國是有足夠多的不同的資產類別、資產種類，能夠讓投資者來選擇，在中國有股票、債券、大宗商品，還有現金管理工具，各種不同的資產。這些資產你可以選擇和組合成一個非常平衡的多樣化的投資組合。點此查看中國人的投資圣杯就在中國。
對于一個普通投資者來說，最關鍵的一點就是必須知道如何來進行多樣化，因為多樣化的好處就是可以幫助減少風險，但與此同時不會減少投資收益。所以，最重要的是知道如何進行多樣化。
編者注：去年2月底，達利歐在他的中國之行中表示：成功投資的關鍵就是進行投資組合的平衡，獲得良好的回報流。投資的圣杯就是，要找到15個或者更多更良好的并且相關性非常低甚至為零的回報流。
達利歐：指數基金我是非常推薦的
主持人：最后一個問題來自于您的中國的粉絲，他是一個普通的中產階級，每個月大概有20%的收入能夠進行投資，但是這個錢絕對數量不是很多，他也沒有太多的時間，他想問您，能否給他一些穩妥的投資建議，定投費率低的指數基金是不是一個好的選擇？除此之外，您覺得還有什么好的建議可以給到他？
達利歐：指數基金我是非常推薦的，因為現在買一個主動投資的或者說是主動管理的基金，它的管理費是非常高昂的。
我對這位中國粉絲的問題有這樣的一個建議，就是他要比較關注分散化。你剛才提到了，說他的資金總額可能不是特別大，其實我們不需要一個很大的金額，就可以建立起一個非常好的投資組合。
千萬不要去做主動管理的投資者。我把被動投資叫做“beta”，其實你可以建立一個很好的被動投資組合，然后不停地定時地去對它進行再平衡。也就是說，你這個投資組合里面的這些資產發生了變化的時候，比如說某一個資產，它的價格變高了，它的權重變大了，那么這個時候你要賣掉一部分，使它的權重再回歸原來的權重?；蛘哒f有一些資產價格變低了，那么這個時候你要去再買一些，讓它再進行平衡。其實如果有一個分散化的投資組合，然后你再進行這種低買高賣，是成本效益非常高的一種投資的方式。
千萬不要想著能夠跑贏市場，因為在跟市場競爭的時候，你是在跟那些最聰明、最有經驗的專業投資者競爭，類比的話，你可能在奧運會當中勝出的可能性還比跑贏市場更大一些。
對于很多投資者來說，他們可能會太過于激動或太過于害怕，所以他們不會低買高賣，而是低賣高買。對于大部分投資者來說，可能會犯下的最大錯誤，就是認為價格上漲的商品是值得買的，而他并不會去想這個商品已經有這么高的價格，它的價格被高估了，太貴了。所以，對于多數的投資者來說，他們在投資的時候都是這種低賣高買的情況。
所以，我的建議就是要建立一個多樣化的投資組合，然后對這個投資組合進行再平衡，最好的方式就是通過費率比較低的指數基金。（編者注：點此查閱ETF行情）
因為我現在已經69歲了，現在所在的人生階段讓我更愿意把我生活當中所總結出來的有用的這些原則教給別人。
其實事物和事物之間都是有因果關系的，它就好像機器運行一樣是有規律可循的，如果我們能夠理解事物之間的因果關系，可以用原則來應對這些事情，那就可以取得成功。
但更重要的一點是，其實每一個人都應該有自己的一套原則，因為他們知道什么原則是好的。所以，我最想鼓勵大家去思考一下事物之間的因果關系，思考一下原則，看看這些原則、因果關系是不是真的，是不是對的，是不是合理的，然后再去決定自己應該用什么樣的原則來生活和工作。
這也是為什么我寫了兩本跟原則相關的書，我希望大家都能去思考這些原則，去思考一下這個事物之間的邏輯到底是什么樣的，我希望大家能夠拿這些原則去進行辯論，進行壓力測試，甚至可以去問一問一些經濟學教授，這個原則到底對不對，跟他們進行討論。我希望通過這樣的一種討論，大家可以得到真理，能夠找到自己的原則，而這些原則可以伴隨大家，讓生活和工作更加成功。
3月19日晚上，Ray Dalio在釣魚臺國賓館接受新浪專訪（圖片來源：《線索Clues》）以下為去年達利歐關于“怎么樣判斷這是一個好的資產類別”問題的相關觀點。
怎么樣判斷這是一個好的資產類別？
就是看它的價值有沒有被高估，它的價值現在是過高還是過低，所以選擇資產類別的時候不要看它過去的表現怎么樣，你要知道資產類別價格波動背后的原因是什么，價格被高估還是低估。
我剛才提到有兩個驅動因素，一個是經濟增長，一個是通脹。各位如果要平衡你的投資組合，可以把它做一個四分法，也就是說，把你25%的資金分別放到圖上四個情景當中，這樣就可以應對各種各樣可能出現的經濟情況。
橋水基于風險平價（Risk Parity）理論發展起來的全天候（All Weather）投資策略示意圖。概括來說，該策略通過控制投資組合內部各資產的權重，使組合風險處于一個相對平衡的狀態，目標是在不同周期（以經濟活動和通貨膨脹二維坐標抽象出四個象限），均獲得穩定投資回報。（來源：橋水、《線索Clues》整理）
全天候平衡組合的回報曲線相對于未經對沖的資產投資回報曲線更平滑，即回報相同的情況下風險更小。（來源：橋水、《線索Clues》整理）
下面我想講一下賺錢的“王道”。就是最好可以找15個表現優異，同時相關性非常非常低或者為0的不同資產進行投資。這里不一定15個了，這只是個籠統的表達，意思是要多找幾個不同類別的資產。點此查看如何查詢資產相關性。
比如說在這個資產類別里面有10%的風險，簡單來說，我們假設10%的風險是對應10%的回報。這張圖就是告訴大家，如果你可以把資產同時投入其他的資產類別，對你的風險和回報有什么樣的影響。如果各資產的回報流有60%的相關性，然后加入第二個，再加入第三個……你買的股票（編者注：可以泛指不同資產）數量越多，風險就會越低，一直買到第五只的時候，其實風險已經下降了15%。
1-5個相關性為60%的資產構成的組合所對應的風險?；谶_利歐演講當中的簡化案例。（圖片來源：《線索Clues》）
??編輯精選：
?。?a target="_blank">線索Clues / 李濤）
責任編輯：李濤
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
