中信證券：4月下旬A股將出現(xiàn)今年第二輪上漲的最佳買點(diǎn)

　　澎湃新聞?dòng)浾?林倩 綜合報(bào)道

　　3月31日，中信證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，4月下旬左右A股在區(qū)間底部料將迎來今年第二輪上漲的最佳買點(diǎn)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升和大消費(fèi)板塊逐步啟動(dòng)是最重要的主線。

　　“4月A股將進(jìn)入‘三期’疊加的關(guān)鍵窗口，包括經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)的最終驗(yàn)證期，流動(dòng)性預(yù)期的逐步寬松期；海外擾動(dòng)因素的上行期。”中信證券如此表示。

　　首先是基本面預(yù)期還有下調(diào)壓力。中信證券認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀盈利數(shù)據(jù)密集披露，基本面增速下行的壓力會(huì)最終確認(rèn)。工業(yè)和國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)增速開年繼續(xù)下行，而A股盈利增速至少在2019年二季度-三季度才能見底。

　　A股非金融板塊收入增速與名義GDP增速趨勢(shì)。數(shù)據(jù)來源：中信證券研究院

　　該機(jī)構(gòu)指出，今年以來，A股2018/2019年凈利潤(rùn)規(guī)模一致預(yù)期已下修4.0%/3.9%，截至3月披露的2018年年報(bào)中，低于預(yù)期占比68%，是2010年來的最高值。4月基本面預(yù)期還有下調(diào)空間，對(duì)市場(chǎng)造成的壓力需要時(shí)間消化。

　　與歷史同期相比，目前A股2018年業(yè)績(jī)披露弱于預(yù)期的比例是比較高的。根據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，截至2019年3月29日，全部A股公布了800份2019年年報(bào)，其中有wind一致預(yù)期覆蓋的公司家數(shù)有451家，但其中低于業(yè)績(jī)披露時(shí)市場(chǎng)一致預(yù)期的家數(shù)高達(dá)307家，占比68%。

　　“考慮到業(yè)績(jī)偏弱的公司往往傾向于靠后披露財(cái)報(bào)，這意味著，基本面的預(yù)期后續(xù)可能還有下調(diào)空間。”

　　其次是前低后高，流動(dòng)性漸入寬松期。中信證券在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)普遍走弱，各經(jīng)濟(jì)體央行逐漸形成寬松共識(shí)。對(duì)照1月國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)邏輯和二季度較高的MLF到期量，4月降準(zhǔn)概率較高，落地時(shí)點(diǎn)大概率在月中宏觀數(shù)據(jù)公布前后。

　　“受持倉(cāng)天花板約束和資金配置再平衡影響，3月外資流入A股的反復(fù)在4月會(huì)繼續(xù)，但其長(zhǎng)期增配趨勢(shì)不變，考慮MSCI的因素，預(yù)計(jì)外資下一輪流入高峰在5月。預(yù)計(jì)4月A股市場(chǎng)流動(dòng)性前低后高，下旬漸入寬松期。”

　　持倉(cāng)占比天花板短期不會(huì)成為外資流入A股的系統(tǒng)性障礙。2012年A股的外資持股比例上限從20%提升至30%，中信證券預(yù)計(jì)未來會(huì)通過政策調(diào)整進(jìn)一步提高上限，所以30%的上限未來1年-2年內(nèi)暫時(shí)不會(huì)成為外資繼續(xù)增持A股的障礙。

　　A股納入MSCI的節(jié)奏和安排。數(shù)據(jù)來源：中信證券研究院

　　最后是海外擾動(dòng)上行期，壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。中信證券表示，美國(guó)國(guó)債10年和3月的期限利率倒掛后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，土耳其等金融脆弱的經(jīng)濟(jì)體再次出現(xiàn)市場(chǎng)動(dòng)蕩等。衡量全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的RORO指數(shù)2月以來已從高位下行。

　　基于海外擾動(dòng)增多，基本面壓力釋放，市場(chǎng)流動(dòng)性前低后高，外資流入5月再提速的背景，中信證券預(yù)計(jì)，4月A股走勢(shì)先弱后強(qiáng)，維持上證綜指2800~3200點(diǎn)的判斷。策略要點(diǎn)在于，4月下旬左右，A股在區(qū)間底部料將迎來今年第二輪上漲的最佳買點(diǎn)。

　　在投資策略方面，該機(jī)構(gòu)建議布局地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和大消費(fèi)板塊。“市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣復(fù)蘇會(huì)逐漸形成共識(shí)，包括銷售和竣工。房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入‘市場(chǎng)歸市場(chǎng)，保障歸保障’的新階段，政策強(qiáng)調(diào)落實(shí)地方的主體責(zé)任，穩(wěn)定市場(chǎng)參與主體的預(yù)期，穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，推進(jìn)租賃住房等制度建設(shè)。同時(shí)，信貸環(huán)境有所改善，也為房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇莫定基礎(chǔ)。”中信證券如此表示。

　　相較地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的開發(fā)投資端和銷售端，中信證券認(rèn)為，地產(chǎn)后周期帶動(dòng)的可選消費(fèi)機(jī)會(huì)更值得關(guān)注，地產(chǎn)交付預(yù)期回暖有望催化下游消費(fèi)行業(yè)景氣回升，具備后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈屬性的消費(fèi)行業(yè)有望直接受益，包括家電、家居和物業(yè)等。此外，地產(chǎn)景氣回升和年初以來A股回暖帶來的財(cái)富效應(yīng)也可能間接成為推動(dòng)消費(fèi)行業(yè)回暖的重要變量，可選消費(fèi)受益顯著。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)