原創(chuàng)： 郝美平 韓蕾 野馬財經(jīng)

　　這年頭，消費升級似乎成了一個熱詞。然而，吃著涪陵榨菜、喝著二鍋頭，刷著拼多多的也不在少數(shù)。

　　近日，“國民?品牌”涪陵榨菜（002507.SZ）再次交出了一份亮眼的成績單，喜提“榨菜屆的茅臺”之稱。

　　其公布的2018年財報顯示，報告期內(nèi)涪陵榨菜實現(xiàn)營收19.14億元，同比增長25.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.62億元，同比增長59.78%。

　　盡管實現(xiàn)了收入利潤雙增長，但野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）發(fā)現(xiàn)，未來，涪陵榨菜所面臨的挑戰(zhàn)也一點都不少。

　　 拆遷大戶的“逆襲之路”

　　說起涪陵榨菜，首先想到的是那句著名的廣告語：“中國榨菜數(shù)涪陵，涪陵榨菜數(shù)烏江。吃正宗榨菜，當(dāng)然選烏江”。說起榨菜的人氣度，排在第一的必然是“烏江榨菜”。

　　如今，“烏江榨菜”不僅在國內(nèi)家喻戶曉，并且已經(jīng)遠(yuǎn)銷海外，成了日本、美國等餐桌上的佐餐開胃菜。然而，“烏江榨菜”只是涪陵榨菜的一個品牌，涪陵榨菜旗下還有惠通、銅錢橋、辣妹子等。

　　涪陵榨菜地處重慶涪陵區(qū)，前身為四川省涪陵榨菜集團(tuán)公司，至今已經(jīng)有120年的歷史了。盡管涪陵榨菜如今業(yè)績暴漲，市值已經(jīng)達(dá)到240多億元，但它曾一度處在虧損的邊緣，甚至險些破產(chǎn)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，1999年底，涪陵榨菜負(fù)債達(dá)1.75億元，已經(jīng)資不抵債。其總經(jīng)理趙平曾在接受媒體采訪時表示，“當(dāng)時公司有20多家工廠，但全是落后的手工式作坊，生產(chǎn)技術(shù)嚴(yán)重滯后。工廠要養(yǎng)活4000多名工人，而年產(chǎn)量卻不到兩萬噸，一年的銷售額不足1億元。”

　　徘徊在破產(chǎn)邊緣的涪陵榨菜，在2000年迎來轉(zhuǎn)機。先是新掌門周斌全上任。好事成雙，就在同一年，涪陵榨菜又因為“拆遷”，得到一筆拆遷金。

　　因為涪陵榨菜廠房多位于長江邊，在三峽蓄水后，如果不搬遷，工廠將被完全淹沒。涪陵榨菜因此獲得1.4億元的移民遷建資金。這筆錢，成了涪陵榨菜的救命錢，周斌全用它進(jìn)行工業(yè)化改革，最終有了今天的百億逆襲。

圖片來源：涪陵榨菜官網(wǎng)

　　2002年，涪陵榨菜投入340多萬美元，從德國訂制了一條全自動化生產(chǎn)線，包括淘洗機、切分機等現(xiàn)代化設(shè)備。通過這些現(xiàn)代化的生產(chǎn)線，生產(chǎn)效率大大提升。也是在這一年，涪陵榨菜轉(zhuǎn)虧為盈。此后經(jīng)過幾年深耕發(fā)展，涪陵榨菜于2010年在深交所上市。

　　如果說周斌全是涪陵榨菜逆襲的領(lǐng)路人，那么那筆拆遷款可以說是“天降的幸運”。

　　“頻頻提價”是法寶

　　然而，興業(yè)容易守業(yè)難，在上市6、7年后，涪陵榨菜同樣遭遇了企業(yè)發(fā)展的瓶頸——業(yè)績增速放緩。

　　這本是企業(yè)發(fā)展正常的經(jīng)歷，但是一旦進(jìn)入資本市場，不論是機構(gòu)還是個人投資者，都希望看到一個持續(xù)高速發(fā)展的企業(yè)。

　　涪陵榨菜急需新的數(shù)據(jù)來證明自己。最先被考慮，也最容易被執(zhí)行的就是提價。野馬財經(jīng)（微信公眾號：yacj8686）梳理其相關(guān)動態(tài)，發(fā)現(xiàn)從2016年開始，涪陵榨菜至少提價3次。

　　2016年，涪陵榨菜上調(diào)了11個產(chǎn)品的到岸價格，提升幅度為8%-12%不等；2017年，涪陵榨菜上調(diào)了9個產(chǎn)品的到岸價格，提價幅度為15%-17%不等；2018年，涪陵榨菜又發(fā)布公告，宣布下屬子公司重慶市涪陵榨菜集團(tuán)食品銷售有限責(zé)任公司的部分產(chǎn)品提價，提價幅度約10%。

　　野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）發(fā)現(xiàn)，一包80g的烏江榨菜從過去的1元，漲到如今的2.5元。

　　價格的提升最直接的變化，就是毛利率的上漲。財報顯示，2016年，涪陵榨菜毛利率是45.39% 。到了2018年，毛利率已經(jīng)達(dá)到57.44% 。營收也相應(yīng)增加，2016年到2018年營收分別是11.2億、15.2億和19.14億。

圖片來源：涪陵榨菜2018年財報

　　對于涪陵榨菜的提價現(xiàn)象，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）表示，涪陵榨菜這幾年的漲價也是順應(yīng)了消費升級，這一塊并沒有太大問題。但它最大的問題是在品類和品牌多元化這塊，如果做不好，會對中長期發(fā)展帶來一些阻礙。

　　的確，依靠提價來提升業(yè)績并不是長遠(yuǎn)之計，野馬財經(jīng)（微信公眾號：ymcj8686）發(fā)現(xiàn)涪陵榨菜的業(yè)績增長在2018年又開始放緩，其2017年公司營收和凈利潤增幅均高于2018年指標(biāo)。

　　涪陵榨菜急需新的故事來撐起百億市值。

　　并購不順，高增長能否持續(xù)？

　　涪陵榨菜的優(yōu)勢在于，在創(chuàng)立之初，就一直在做榨菜，所以，涪陵榨菜是當(dāng)之無愧的業(yè)內(nèi)老大。但是一直做榨菜，過度依賴單一產(chǎn)品，也為涪陵榨菜帶來風(fēng)險。

　　公司早已經(jīng)意識到這個問題，所以多次通過并購不同類型的擴(kuò)張來打破天花板。

　　2015年，涪陵榨菜以1.3億元成功收購四川惠通食業(yè)有限公司，開始搶占泡菜市場。

　　按照周斌全的解釋，榨菜只是佐料，而泡菜是真正的下飯菜，是可以當(dāng)成一道菜來吃的。但是現(xiàn)在國內(nèi)泡菜沒有市場，遠(yuǎn)沒有韓國泡菜的影響力，周斌全認(rèn)為這是因為泡菜需要冷鏈運輸，而國內(nèi)的冷鏈物流不發(fā)達(dá)，所以“涪陵榨菜要做可以常溫保存的泡菜”。

　　不過，從2015年至今，涪陵泡菜并沒有打開市場，2018年，泡菜僅占總營收的7.68% ，而榨菜占85.04% 。

　　在泡菜之外，涪陵榨菜也通過收購相關(guān)公司向豆瓣醬等調(diào)味品方面擴(kuò)品類，以延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。然而這條路走得也并不順暢。

　　2016年和2017年，涪陵榨菜先后計劃收購兩家調(diào)味品公司，結(jié)果均告失敗。

　　收購受阻意味著多元化發(fā)展受限制，涪陵榨菜壓力不小。周斌全曾在與投資者交流時表示，榨菜、泡菜和調(diào)味品都是涪陵未來發(fā)展方向，涪陵榨菜要進(jìn)行外延式發(fā)展。

　　去年，涪陵榨菜副總、董秘韋永生也在回答投資者提問時，表示“外延式并購為實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略重要手段，公司會多方進(jìn)行標(biāo)的企業(yè)的尋找”。

　　然而，就在2018年3月，涪陵榨菜第三次收購失敗。涪陵榨菜原計劃以2.365億元完全收購四川恒星及四川味之濃食品有限公司，但2018年3月27日宣布中止收購，原因是“標(biāo)的企業(yè)無法解決同業(yè)競爭問題”。

　　四川恒星主營業(yè)務(wù)是豆制品和豆瓣醬等調(diào)味品，而四川味之濃主營業(yè)務(wù)是家用醬類產(chǎn)品以及火鍋底料等。計劃收購之初，涪陵榨菜表示，“通過本次收購，可以完善公司產(chǎn)品系列，從較單一的榨菜、泡菜等佐餐開胃菜迅速完成豆瓣醬等川菜調(diào)味品涵蓋等，使公司產(chǎn)業(yè)鏈得到拓展延伸”。

　　這是涪陵榨菜至今公布的最后一次收購消息，不過目前在主業(yè)紅利減少的情況下，涪陵榨菜不得不繼續(xù)尋找新的利潤增長點。

　　如果多元化發(fā)展不能快速推進(jìn)，并購再不及時趕上，涪陵榨菜將停滯在目前的天花板，業(yè)績高增長成為歷史。

責(zé)任編輯：張恒星 SF142