文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 黃志龍

　　黃金從未離開各國央行投手們的視野。

　　黃金是財富的象征，也是投資者配置資產的重要工具。然而，伴隨著數字貨幣的興起，紙幣逐漸被電子支付所取代，黃金似乎正在被人們所遺忘。

　　殊不知，中國、俄羅斯等國央行大規模增持黃金儲備，再度引爆市場對黃金的熱度。

　　事實上，黃金從未離開各國央行投手們的視野。

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　　俄羅斯央行黃金儲備10年增長4倍

　　從全球范圍來看，各國央行一直是黃金的主要買家之一。

　　截至2018年末，全球央行持有的黃金儲備規模達到33742噸，十年內的增加額超過了3800噸（參見下圖）。

　　在全球十大黃金儲備國中，美國和歐元區國家由于具有儲備貨幣發行國的優勢，黃金儲備規模遠在中國和日本之上。

　　其中，美國官方外儲中的黃金儲備達到8133噸，占美國總外儲比重在75%以上，德國、意大利、法國三大歐元區核心國家黃金儲備占比也在60%-70%高位，中國、日本作為全球前兩位的外匯儲備國，黃金儲備占比都僅為2.5%（參見下圖）。

　　從增長情況看，俄羅斯央行一直是全球黃金市場的主要買家。過去十年內，俄羅斯央行的黃金儲備規模從400噸上升到2120噸，增長了4倍以上，而且無論是黃金價格上漲或是下跌，俄羅斯央行增持黃金的節奏從未間斷。

　　在此期間，中國央行的黃金儲備規模也從600噸上升到1864噸，增長了兩倍以上（參見下圖）。特別是最近三個月的連續增持，引起了國際社會的廣泛關注。

　　值得注意的是，與俄羅斯關系較為密切的哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏克蘭等國央行也都在大量增持黃金儲備，土耳其、印度、阿根廷、巴西等國央行也是國際黃金市場的重要買家。

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　　各國央行掀起黃金儲備潮為哪般？

　　最近一段時間，各國央行重新掀起了儲備黃金的熱情，其背后原因或動機有以下三個方面：

　　一是黃金的天然強勢地位從未消失。全球央行購買黃金的熱潮，與2017 年全球熱炒比特幣有異曲同工之處。黃金和數字貨幣的興起，都是基于信用貨幣無節制擴張的質疑，上一次各國央行集體性買入黃金，還要追溯到布雷頓森林體系解體之前。

　　在該體系中，在美國財政和經常項目雙赤字壓力之下，美聯儲大放水使得美元面臨持續貶值壓力，1965年法國率先向美聯儲以35 美元/盎司價格將15 億美元換成黃金，此后德國、荷蘭等貿易順差國紛紛效仿法國，兩年之內美聯儲黃金儲備減少了3000 噸。1971年美國政府放棄承諾，宣布美元不再與黃金掛鉤，布雷頓森林體系瓦解。

　　為何美國為了保住自身的黃金儲備，寧愿讓自己傾力打造的戰后國際金融秩序瓦解，其終極原因在于黃金相對于信用貨幣的天然強勢地位。

　　二是美元強勢地位正在消失。黃金強勢地位的另一方面，是美元強勢地位正在消失，這會提升黃金在各國央行外儲中的地位。

　　一方面，美元走低將削弱美元資產在全球外儲資產中的份額。從數據上看，美元資產在全球儲備資產中的份額與美元指數高度相關，當美元匯率走強時，各國央行增持美元資產，享受美元升值帶來的紅利。相反，當美元走低時，各國央行拋售美元國債等資產（參見下圖），轉向儲備黃金、歐元等其他貨幣資產。

　　另一方面，美元走低將提振黃金價格，增強黃金儲備對各國央行吸引力。從歷史上看，美元指數與黃金價格高度負相關，其背后的邏輯可能是：美元指數走弱將使得國際資本流出美元資產市場，進入到黃金市場，推高黃金價格，黃金價格的上漲預期又將進一步吸引各國央行增持黃金儲備，從而形成“國際資本增持黃金——黃金價格上漲——國際資本進一步增持黃金”這樣的正循環。

　　三是地緣政治等非經濟因素不容忽視。2008年之后，俄羅斯之所以大規模增持黃金儲備，與俄美關系持續緊張不無關系?！皰伿勖绹鴩鴤?、大規模儲備黃金”已成為俄羅斯長期的國家戰略。與此同時，大規模增持黃金儲備的中亞、東歐國家，往往都是與俄羅斯貿易和政治關系較為密切的國家。例如，土耳其在2018年以來突然大規模增持黃金儲備，與土美關系急劇惡化不無關聯。

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　　普通投資者有無必要配置黃金資產？

　　對于普通投資者而言，基于穩健理財的需要，跟隨各國央行適當配置一些黃金資產，不失為一種理性的投資決策。

　　從超長周期來看，半個世紀前的1968年，黃金價格是35美元/盎司，而美國的CPI價格指數為34點，兩者的絕對水平基本相當，至2019年2月，黃金價格為1320美元/盎司，漲幅為35.7倍，而同期美國CPI指數僅上漲到253點，漲幅僅為5.4倍（參見下圖）。因此，從長周期看，黃金作為普通投資者的一種資產配置工具，完全能夠實現跑贏通脹的目標。

　　當然，黃金的價格是激烈波動的，短期炒作黃金是專業投資者的行為，但對于普通老百姓而言，黃金仍是一種可以傳承的財富。當科技進步、人們習慣了虛擬財富之后，黃金作為實物財富或許更能帶來一種踏實感。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任、高級研究員。)