【詭異！遭遇天量減持股價(jià)竟能“紋絲不動(dòng)”！無(wú)數(shù)事實(shí)證明 好公司不怕減持 爛公司不該持有】當(dāng)投資者普遍擔(dān)心減持風(fēng)潮會(huì)危及牛市的成色而裹足不前之時(shí)，前有10倍股王東方通訊遭遇大股東高位減持而屹立不倒，周五又有科技股風(fēng)向標(biāo)中興通訊被大股東折讓兩個(gè)跌停板甩賣股價(jià)卻紋絲不動(dòng)。（券商中國(guó)）

　　詭異！遭遇天量減持股價(jià)竟能“紋絲不動(dòng)”！無(wú)數(shù)事實(shí)證明，好公司不怕減持，爛公司不該持有

　　公布利好推高股價(jià)，立馬減持，這個(gè)A股市場(chǎng)中大股東屢試不爽的慣用伎倆簡(jiǎn)單粗暴，一直以來(lái)都脫不了算計(jì)散戶的嫌疑。

　　然而，當(dāng)投資者普遍擔(dān)心減持風(fēng)潮會(huì)危及牛市的成色而裹足不前之時(shí)，前有10倍股王東方通訊遭遇大股東高位減持而屹立不倒，周五又有科技股風(fēng)向標(biāo)中興通訊被大股東折讓兩個(gè)跌停板甩賣股價(jià)卻紋絲不動(dòng)。

　　前一天是耀眼的是業(yè)績(jī)，第二天刺眼的是減持。

　　上周四，中興通訊因預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)為8億至12億，靚麗業(yè)績(jī)讓人熱血沸騰，AH股雙雙大漲。當(dāng)天收盤，A股漲停，H股大漲逾9%。然而，當(dāng)天盤后大宗交易數(shù)據(jù)卻令投資者直冒冷汗，控股股東以大宗交易方式合計(jì)減持8053.3833萬(wàn)股，約占公司總股本1.92%，成交價(jià)格除一筆24.27元外，其余皆為24元，較29.34元的收盤價(jià)大幅折價(jià)18.2%。相當(dāng)于以兩個(gè)跌停的價(jià)格甩賣19.36億元股份，這一操作令市場(chǎng)不解。投資者頗多抱怨，直呼大股東不是不可以減持，關(guān)鍵是信披要及時(shí)、充分，要做到光明磊落！

　　讓人嘆為觀止的是，這個(gè)足以把人“嚇尿”的天量減持公告一出，市場(chǎng)解讀為“不啻是對(duì)中興通訊股價(jià)的降維打擊，還將會(huì)拖累大盤”，結(jié)果，昨天中興通訊略低開盤，然后一路高走，最后僅僅微跌0.48%，幾乎與上日持平。而大盤則毫發(fā)無(wú)損，漲勢(shì)如虹，暴漲近100點(diǎn)，直逼3100點(diǎn)關(guān)口。

　　該跌不跌，是何原因？莫非市場(chǎng)已經(jīng)從股東減持的陰霾中走出來(lái)了？

　　仔細(xì)分析一下，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，能成牛股或者妖股的，大多都有某種“稀缺性”在起作用，正是這種“籌碼的稀缺性”，給予牛股以翅膀，給予妖股以魔性。

　　春節(jié)后展開的這波行情，既有政策推動(dòng)的因素，也有資金推動(dòng)的因素，而一眾牛股的誕生，游資推動(dòng)跡象尤為明顯。

　　一直以來(lái)，游資推動(dòng)的牛股，有兩個(gè)鮮明特點(diǎn)：

　　第一是概念稀缺。

　　第二是行業(yè)或者個(gè)股流通籌碼供給量較小。

　　也就是說(shuō)，流通籌碼供給量的大小，決定一個(gè)行業(yè)與個(gè)股的估值水平，進(jìn)而會(huì)決定它的股性的活躍度（波動(dòng)率）與想象空間（漲跌幅）。

　　籌碼的天生性稀缺，行業(yè)與資源的稀缺，讓估值變得沒(méi)有了參照標(biāo)準(zhǔn)，比如曾經(jīng)的大牛股鹽湖鉀肥，比如稀土類股票。

　　籌碼的階段性稀缺，比如次新股，中信建投（76億總股本，4億流通盤，其余2019年6月20日才解禁），中國(guó)人保（442億總股本，10億流通盤，其余2019年11月16日才解禁）。

　　籌碼的人為性稀缺，比如股東的自我鎖定，比如減持新規(guī)導(dǎo)致大股東籌碼的鎖定。

　　“養(yǎng)豬”是為了吃肉？

　　從最近大股東減持對(duì)股價(jià)的擾動(dòng)越來(lái)越弱這一趨勢(shì)來(lái)看，反映了市場(chǎng)對(duì)股東減持的包容度在逐漸提升。

　　在目不暇接的減持中，有的為了資金需求，有的為了償還債務(wù)，有的為了改善個(gè)人生活質(zhì)量，更有股東在質(zhì)押爆倉(cāng)股份被法院凍結(jié)后，股價(jià)卻遭暴力拉升，因此希望通過(guò)減持起死回生。

　　2019年一季度出現(xiàn)的這輪減持潮，還有一個(gè)“明星”是“豬肉股”新五豐，該公司3月11日晚間公告表示，公司二股東湖南高新以“經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要”為由，擬進(jìn)行清倉(cāng)減持。

　　湖南高新持有新五豐1.04億股，持股比例15.96%，按照當(dāng)天8.53元/股的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)減持金額達(dá)到9億元。

　　2015年，新五豐以推進(jìn)生豬屠宰、冷鏈物流、 生豬交易市場(chǎng)和“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)產(chǎn)”等項(xiàng)目需引入戰(zhàn)略投資者為由，拋出一份總額5.22億元的定增方案。

　　在這項(xiàng)方案中，湖南高新一次性獲得新五豐15.96%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)3億元，鎖定期36個(gè)月。

　　三年多時(shí)間過(guò)去，湖南高新就以“大玩家”姿勢(shì)，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)定增和二級(jí)市場(chǎng)減持的兩步走，希望凈賺6億元走人，但未能如愿。

　　早在2015年4月，湖南高新剛剛參與完定增，持有的新五豐股份尚處鎖定期，但已經(jīng)開始通過(guò)滿倉(cāng)質(zhì)押的方式進(jìn)行套現(xiàn)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，湖南高新持有的1.04億股新五豐股份，全部被司法凍結(jié)，其中8136萬(wàn)股依舊處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　新五豐自身業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，二股東湖南高新想甩手走人，自然引起輿論嘩然。

　　2015年和2016年，由于豬肉價(jià)格上漲，新五豐凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176%和432%。然而2017年豬肉價(jià)格波動(dòng)，新五豐凈利潤(rùn)同比下降82%。在最新的業(yè)績(jī)預(yù)告中，新五豐2018年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，同比下降200%。

　　面對(duì)并不樂(lè)觀的現(xiàn)實(shí)，和外界的輿論壓力，湖南高新的清倉(cāng)減持計(jì)劃在公告后第二天即做出調(diào)整。

　　新五豐在3月12日晚公告表示，湖南高新出于審慎態(tài)度考慮，將本次減持計(jì)劃進(jìn)一步明確為：自減持公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)1305萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易方式減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)2611萬(wàn)股，合計(jì)減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)3916萬(wàn)股。

　　也就是說(shuō)，湖南高新擬減持股份由100%清倉(cāng)變更為不超過(guò)現(xiàn)有持股總數(shù)的38%。

　　詭異的是，這次市場(chǎng)對(duì)新五豐二股東清倉(cāng)式減持（未遂）會(huì)對(duì)股價(jià)造成壓力的擔(dān)心看起來(lái)是多余的了，跟中興通訊一樣，股價(jià)波瀾不驚，上周五還“人品”突然爆發(fā)，強(qiáng)勢(shì)漲停，離新高僅一步之遙。

　　這輪減持潮與暴漲潮，相得益彰。新五豐股價(jià)由2月1日的4.03元上漲到最高接近12元，漲幅接近200%。

　　值得注意的是，擬清倉(cāng)減持的新五豐股東湖南高新，因爆倉(cāng)而被凍結(jié)的股份，質(zhì)押時(shí)的參考價(jià)在8至9元，此輪暴漲前，新五豐較質(zhì)押時(shí)股價(jià)腰斬，本輪暴漲后，其3月29日最新收盤價(jià)瞬間回到了11.22元/股，也就是說(shuō)，如果湖南高新能夠趁著這輪行情及時(shí)減持，完全能夠獲得足夠資金脫離苦海，從爆倉(cāng)的絕境中逃脫出來(lái)。

　　當(dāng)然了，這輪牛市，最閃耀的那顆星星應(yīng)該是東方通信了。

　　東方通信最強(qiáng)戰(zhàn)績(jī)是11天10板，并且短期內(nèi)上演了10倍股的神話。從2018年10月19日最低的3.7元/股，到今年2月26日觸及37元/股，東方通信的10倍漲幅之路只用了86個(gè)交易日。

　　股價(jià)登峰造極的東方通信大股東見好就收。3月18日晚間公告，控股股東東信集團(tuán)計(jì)劃自減持計(jì)劃公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持股份合計(jì)不超過(guò)21，520，000股，減持比例不超過(guò)公司總股本的2%。

　　有人算了一下，按照目前的總市值400億計(jì)算，減持2%也才8億多，而東方通信一天的成交額都有35億了。

　　分析人士認(rèn)為，此次減持的警示意義比較大。因?yàn)樵跂|方通信上漲10倍的這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，該公司總共披露過(guò)8次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，但股價(jià)仍在任性上漲。如今打出“王炸”，炒家們是否會(huì)瑟瑟發(fā)抖？

　　結(jié)果又是一個(gè)意外，看起來(lái)還好吧，沒(méi)有人會(huì)瑟瑟發(fā)抖，它的股價(jià)繼續(xù)屹立在28元的高位，藐視那些“杞人憂天”的分析人士。

　　大股東減持并非洪水猛獸

　　作為投資者，需要理性客觀地看待大股東減持對(duì)自己持股策略的影響，不要一聽說(shuō)大股東要減持就不分青紅皂白望風(fēng)而逃，還是需要對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行客觀評(píng)估之后再做決定。

　　一句話，好公司不怕減持，爛公司不該持有！

　　如果確實(shí)是一家爛公司，既然股東都要清倉(cāng)減持了，你還拿著它作甚？

　　而那些真正的優(yōu)質(zhì)上市公司，即便被大股東階段性減持，也無(wú)損它的長(zhǎng)期投資價(jià)值，也不會(huì)影響價(jià)值投資者的持股信念。

　　2016年兒童節(jié)那天，阿里巴巴第一大股東軟銀發(fā)布公告稱，為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和降低負(fù)債規(guī)模，其計(jì)劃拋售價(jià)值不少于79億美元的阿里巴巴股份。6月2日，軟銀又稱將再套現(xiàn)10億，合計(jì)要出售89億美元的阿里股份。

　　這是軟銀投資阿里巴巴16年來(lái)首次出售其所持股份（2000年和2004年，軟銀分別耗資2000萬(wàn)、6000萬(wàn)美元入股阿里巴巴）。此次減持完成后，軟銀集團(tuán)對(duì)阿里巴巴的持股將從32.0%降至約28%。以阿里巴巴現(xiàn)在的市值計(jì)算，孫正義的軟銀在阿里巴巴的股權(quán)投資上，獲利近1000倍。

　　與此同時(shí)，軟銀與阿里巴巴達(dá)成了鎖定協(xié)議。根據(jù)這一協(xié)議，在6個(gè)月內(nèi)，軟銀不會(huì)再交易其所持的其余阿里巴巴股份。因?yàn)檐涖y的減持公告，美國(guó)時(shí)間6月1日，阿里巴巴股價(jià)重挫6.5%，收76.69美元。

　　當(dāng)然，大家后來(lái)看到，經(jīng)歷短暫的陣痛之后，阿里巴巴的股價(jià)還在不斷創(chuàng)出新高。

　　2018年年初，騰訊公布靚麗年報(bào)之后公告稱，公司大股東Naspers歷史性地首次減持了大約2%，約折合110億美元，大約800億港幣市值。結(jié)果導(dǎo)致騰訊股價(jià)急跌，蒸發(fā)了高達(dá)1517億。

　　大股東首次減持騰訊的原因眾說(shuō)紛紜，比如說(shuō)騰訊發(fā)展已經(jīng)見頂了，甚至引申到外資看衰中國(guó)前景之類。但實(shí)際上Naspers則表態(tài)，未來(lái)三年內(nèi)沒(méi)有繼續(xù)減持計(jì)劃，對(duì)騰訊前景有極大信心。套現(xiàn)所得主要是為了在不同地域擴(kuò)大業(yè)務(wù)，以及未來(lái)收購(gòu)整合的機(jī)會(huì)。

　　大股東減持后的一年時(shí)間里，騰訊股價(jià)確實(shí)有一定幅度的下跌，受市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響應(yīng)該更大一些，投資者對(duì)它的信心并沒(méi)有太大的變化。

　　中信證券大股東中信有限分別在2015年1月13日-1月16日四個(gè)交易日內(nèi)4次減持中信證券的股票，減持完成后，中信有限依然為中信證券第一大股東，但持股比例由20.3%下降至17.14%。

　　在此之前，券商股行情以及中信證券再融資等多項(xiàng)利好推動(dòng)該公司股價(jià)不斷攀升，中信證券股價(jià)一度沖高到37元，相較于前一年10月27日的低點(diǎn)12.25元，兩個(gè)多月漲幅近170%。

　　從后來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)上來(lái)看，中信有限也確實(shí)賣了個(gè)好價(jià)格，以當(dāng)時(shí)32.66元的均價(jià)計(jì)算，中信有限該次套現(xiàn)凈賺113.69億元。

　　在2015年上半年大盤狂飆的四個(gè)月里，中信證券整體表現(xiàn)異常安靜，4月份最高沖到38.40元，與1月份的37.25相比只高出了1元錢。

　　中信證券2016年2月29日晚間公告稱，公司第一大股東中國(guó)中信有限于2月26日、2月29日通過(guò)自身股票賬戶增持公司A股股份合計(jì)11093.69萬(wàn)股。中信有限將視情況擇機(jī)繼續(xù)增持公司A股股份。上述增持完成后，中信有限持有公司股份比例由15.59%增至16.50%。此次權(quán)益變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致公司第一大股東發(fā)生變化。以增持期間14.12元均價(jià)計(jì)算，中信有限那兩天增持共耗資15.66億元。

　　高位減持，低位增持，現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)操作對(duì)保持股價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行，有一定的引導(dǎo)作用，不得不佩服他們的戰(zhàn)略眼光。

　　既要維護(hù)買者的自由，也要尊重賣者的權(quán)利

　　媒體熱衷于報(bào)導(dǎo)，統(tǒng)計(jì)，抨擊股東減持，到底是為了保護(hù)中小投資者，還是為了博眼球？不好猜測(cè)。

　　監(jiān)管部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)，要準(zhǔn)確把握職責(zé)定位，敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮各方合力，努力建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。因此，要理性看待股東減持行為，股價(jià)低估了需要增持，股價(jià)高估了或者有資金需求，可能就有減持，騰訊和阿里也經(jīng)常有股東減持，其實(shí)，這是股東的合法權(quán)利，所以，不要一看見股東減持就開罵！

　　市場(chǎng)化是雙向的，既要維護(hù)買者的自由，也要尊重賣者的權(quán)利。

　　敬畏市場(chǎng)，在合法合規(guī)的前提下，把股價(jià)漲跌的自由還給市場(chǎng)，買者的權(quán)利得到充分尊重，相對(duì)應(yīng)的，“賣者”的權(quán)利是否也需要得到尊重？

　　對(duì)于那些熱衷于追逐妖股的投資者，限制股東減持，并不能起到保護(hù)他們的作用，反而給市場(chǎng)的操縱者制造了可乘之機(jī)。

　　不值得保護(hù)甚至同情的人，正是那些自己把手伸進(jìn)鱷魚嘴里，卻詛咒鱷魚不該殘忍地咬住不放的人，也是那些甘愿以身飼虎，又恨老虎沒(méi)有人性的人。

　　綁住大股東手腳是否就保護(hù)了中小投資者呢？

　　股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，股東無(wú)法通過(guò)減持解決資金需求，被迫通過(guò)質(zhì)押融資，最后股價(jià)暴跌，投資者首當(dāng)其沖成為直接受害者，風(fēng)險(xiǎn)還轉(zhuǎn)嫁到了券商與銀行頭上。

　　過(guò)于苛刻地限制股東減持，人為制造了籌碼稀缺性，為炒作提供了便利。

　　對(duì)股東減持行為的規(guī)范與約束無(wú)疑是必要的，但是，還是要評(píng)估有人利用了這個(gè)規(guī)則制造的“籌碼稀缺”而惡意炒作的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于那些短期漲幅過(guò)大的股票，可以考慮通過(guò)設(shè)計(jì)便利股東減持的制度安排來(lái)平滑股價(jià)的過(guò)度波動(dòng)。

　　比如說(shuō)，給于股東減持一定的彈性，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)暴漲的時(shí)候，可以適當(dāng)放寬股東減持的比例以及通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接減持的比例，通過(guò)市場(chǎng)化的手段對(duì)惡意炒作形成一種威懾。

　　有識(shí)之士紛紛呼吁，未來(lái)科創(chuàng)板應(yīng)該在股東減持上做出更加完善的制度變革，從來(lái)為主板和中小創(chuàng)的相關(guān)制度建設(shè)探明方向。

　　華泰聯(lián)合證券董事長(zhǎng)劉曉丹近日出席活動(dòng)并就科創(chuàng)板相關(guān)制度安排發(fā)表演講，她認(rèn)為減持規(guī)定與交易規(guī)則更市場(chǎng)化，二級(jí)市場(chǎng)交易制度的完善對(duì)市場(chǎng)影響是深遠(yuǎn)的。

　　她認(rèn)為大小非減持是市場(chǎng)一直很頭疼的問(wèn)題，全靠堵和限制是解決不了問(wèn)題，以前大股東一賣股票就被人罵，有人承諾鎖五年、十年，但到期了還是要奪路而跑。

　　這次科創(chuàng)板，控股股東的減持依然受到限制，未盈利的公司也有一些特殊規(guī)定。但總體對(duì)減持規(guī)則做了很好的優(yōu)化，接下來(lái)還會(huì)有更多的細(xì)則出來(lái)。保持市場(chǎng)充分流動(dòng)性，讓股票充分流動(dòng)交易以實(shí)現(xiàn)更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，進(jìn)而優(yōu)化資源配置應(yīng)該是一個(gè)基本的監(jiān)管理念。因此對(duì)大小非減持這些問(wèn)題不應(yīng)采取一昧限制和圍堵，破壞市場(chǎng)預(yù)期，而應(yīng)該在充分信息披露的基礎(chǔ)上盡可能鼓勵(lì)形成機(jī)構(gòu)投資者的交易市場(chǎng)。這次允許老股上市后再次可以通過(guò)券商向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)出售就是一個(gè)非常好的制度設(shè)計(jì)。

　　（原標(biāo)題：詭異！遭遇天量減持股價(jià)竟能“紋絲不動(dòng)”！無(wú)數(shù)事實(shí)證明 好公司不怕減持 爛公司不該持有）

責(zé)任編輯：張恒星 SF142