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還記得2018年那一波“美元獨自開朗，全球貨幣集體受難”的行情么？隨著美聯(lián)儲貨幣政策180°轉(zhuǎn)彎，今年同樣的行情有望再度上演，不過這次受難的就是美元了。
摩根士丹利近日發(fā)布貨幣策略報告稱，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向說明了去年的這一波加息超過了美國經(jīng)濟的承受能力，同時開啟了美元持續(xù)走弱的通道。大摩認為，美元走弱以及全球流動性收緊將會對風險資產(chǎn)以及有大量外債的美國造成負面影響。
大摩指出，2018年實際上是充滿了經(jīng)濟意外的一年，市場最初預計2017年全球經(jīng)濟共同增長的勢頭將會延續(xù)，卻不想在2018年1月就早早見頂。
（全球經(jīng)濟共同增長的勢頭在2018年初戛然而止，來源：摩根士丹利）憶美元2018“崢嶸歲月”
大摩認為，2018年美元的這一波單邊上揚行情，離不開全球其他主要經(jīng)濟體進入周期性經(jīng)濟減速、美國的“松財政、緊貨幣”政策和貿(mào)易保護主義抬頭這些因素的作用。大摩特別指出，吸引不少關(guān)注的全球經(jīng)貿(mào)緊張局勢，更多是刺激性因素，而非上一輪美元上漲的主因。
大摩指出，以歐洲信貸數(shù)據(jù)為例，早在2018年貿(mào)易保護主義抬頭之前就已經(jīng)見頂了。德國作為歐洲經(jīng)濟的龍頭，其制造業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)早在2017年年底創(chuàng)下近期高點后就處于下行走勢。
（德國制造業(yè)數(shù)據(jù)在2017年就已經(jīng)見頂，來源：摩根士丹利、MacroBond）同時，中國的零售數(shù)據(jù)在2017年中就出現(xiàn)了周期性放緩的態(tài)勢，而信貸數(shù)據(jù)增長在2017年初就因為一系列去杠桿和金融穩(wěn)定措施出現(xiàn)了溫和下降。
（中國零售銷售數(shù)據(jù)在2017年年中就已經(jīng)見頂，來源：摩根士丹利、MacroBond）對于那些正處于去杠桿、經(jīng)濟周期下行和重點行業(yè)出現(xiàn)短期負面因素的國家而言，美國的保護主義以及美元政策無疑是火上澆油的一擊。同時，由于投資者對于全球經(jīng)濟的預期不佳，IFO對于外貿(mào)交易量的前瞻調(diào)查也在2018年初見頂。
（IFO對于半年后外貿(mào)情況的預期調(diào)查數(shù)據(jù)在2018年1季度見頂，來源：摩根士丹利、MacroBond）更有現(xiàn)實意義的數(shù)據(jù)是，全球貿(mào)易額在2018年下降了6個百分點，創(chuàng)下了次貸危機以來的新低。
（2018全球貿(mào)易額顯著下降，來源：摩根士丹利、MacroBond）大摩認為，2018年美國的“松財政和緊貨幣政策”對于推升美元的作用與上世紀80年代那次非常接近，疊加全球貿(mào)易萎縮和經(jīng)濟周期效應(yīng)以及在“貿(mào)易保護主義”的推波助瀾下，美元匯率的上漲就變成理所應(yīng)當?shù)慕Y(jié)果了。
美元的“根基”全部“反水”
大摩表示，那些在去年刺激美元上漲的因素，到了今年都逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝睦铡?/strong>
首先，美國的財政政策正在不斷收緊。根據(jù)大摩的研究，由于今年減稅措施效果明顯減弱，預計刺激效果將會比2018年減少50個基點。同時隨著美國兩院紛爭不斷，預計財政政策上也難有施展的余地。
同時，貨幣政策卻在不斷“轉(zhuǎn)鴿”。相比于美聯(lián)儲在2018年加息四次并縮減了10%的資產(chǎn)負債表規(guī)模，今年“保持耐心”和“晚些時候停止縮表”的表態(tài)無疑是180°大轉(zhuǎn)身。
隨著美國“松財政、緊貨幣”的措施告一段落，美元回流本土的趨勢也被打破。光是去年12月開始兩個月里外國投資者就拋售了2500億美元資產(chǎn)，終止了之前連續(xù)5個月凈流入的趨勢。
（美元回流本土的趨勢戛然而止，來源：摩根士丹利）同時大摩認為，歐洲和中國這樣在2018年經(jīng)歷經(jīng)濟下行壓力的主要經(jīng)濟體有望在2019年企穩(wěn)回升，中國股市和信貸數(shù)據(jù)的大幅反彈也能印證這一點。同時由美國引起的地區(qū)貿(mào)易糾紛雖然不會在短期內(nèi)化解，但進一步?jīng)_突升級的可能性并不大。
所以2018年一路推升美元的那些因素，至此全部發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。由于美元匯率下跌本身將會造成外國投資者的匯率損失，所以后期資金外流的情況會更加嚴重。
大摩交易建議精選
做空美元/挪威克朗
入場價位：8.55；止損價位8.74；目標價位：7.90
大摩表示，挪威經(jīng)濟是G10國家中最為穩(wěn)健的，同時也將受益于歐洲和中國的經(jīng)濟復蘇。而且挪威央行仍有加息的意愿和預期將會進一步縮減利差造成的影響，油價的穩(wěn)定也是利好。這筆交易的風險在于挪威經(jīng)濟數(shù)據(jù)如果出現(xiàn)頹勢，將會造成挪威央行采取更加鴿派的政策立場。
（G10國家經(jīng)濟意外指數(shù)，來源：摩根士丹利、MacroBond）做空美元/俄羅斯盧布
入場價位：64.49；止損價位：65.50；目標價位62.50
早些時候大摩看空盧布的主要原因是擔心進一步制裁對于匯率造成的影響。但隨著俄羅斯卓有成效地控制了經(jīng)濟風險，這也在近期上揚的俄羅斯盧布匯率中有所表現(xiàn)。大摩認為俄羅斯盧布接下來還有進一步上漲的空間，需要提防的風險是俄羅斯遭到超出市場預期的制裁。
做空新加披元/人民幣
入場價位：5.00；止損價位：5.07；目標價位：4.85
大摩表示，雖然有經(jīng)常項目減少、通縮和利差等負面因素存在，但是中國有意愿保持人民幣匯率穩(wěn)健來吸引資本流入。MSCI正在不斷提高中國A股的比例，彭博在今年4月也將把中國納入其全球綜合指數(shù)，這些都將成為支撐人民幣匯率的利好因素。這筆投資的最大風險來源于中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行以及股市大幅下挫。
原標題：摩根士丹利：支撐美元的三大“干將”全員“叛變”，“空軍”請有序入場！
來源：WEEX一起交易
責任編輯：張寧
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