| 線索Clues | 理性投資 |
隨著2018年市場行情臨近“收官”，華爾街“恐慌指數”Cboe標普500波動率指數（VIX)（VXXB）卻升至30上方，并連續四個交易日收于這一水平附近。截至12月24日，VIX連續七個交易日錄得上漲，據道瓊斯市場數據，這是有記錄以來持續時間第二長的連漲。
在2019年投資展望中，越來越多資產管理公司呼吁投資者注意平衡投資組合。
那么，一個在較大范圍分散投資的“平衡組合”可以長成什么樣？《線索Clues》從渣打銀行財富管理日前發布的一篇報告中找到一個典型案例。
在報告中，渣打對“平衡配置”的定義是，采用50%的全球股票和50%的全球債券。在國內市場，這類投資產品一般會被定位于五級風險等級當中的第三級，有時會被一些評級機構下浮一級。
以下為渣打銀行報告摘要：
確定我們2019年的平衡和多資產收益配置
我們增加對發達市場投資級政府債券的投資，以平衡其他較高風險投資的風險
我們2019年的平衡配置策略適合中度風險狀況并關注總回報的投資者
鑒于全球阻力日增，確定2019年的擬定配置，我們降低了股票投資（-8%），增加了現金頭寸（+6%）和固定收益（+2%）。在固定收益中，我們仍看好新興市場美元政府債券（PCY），目前收益率接近7%。
新興市場美元政府債券混合投資級和高收益債券，由趨穩的信貸質量提供支撐。它們比發達市場高收益債券（IHY）的信貸風險低且估值更有吸引力，比新興市場本幣債券（EMLC）(LEMB）面對的直接貨幣風險為低。
亞洲股票預計受益于流動性趨穩。另一支撐因素是亞洲貨幣下行壓力減少，有助于其在2019年上調估值。
我們還增加了發達市場投資級政府債券（IGOV）的配置以平衡其他高風險投資，因其在市場下跌時具有防御性質。在各國股票中，美國股票依然是我們最大的投資，因為進入2019年公司基本面和盈利增長預計仍是支撐因素。
渣打構建的2019年以亞洲為重點和以全球為重點的平衡配置（來源：渣打銀行、新浪財經整理）??編者注：為了說明渣打“以亞洲為重點”的平衡配置組合風險-收益特征，《線索Clues》選取了代表性的交易所交易基金作為組合構建的標的，并以過去一年的歷史數據加以分析。
19只入選構建“平衡組合”的交易所交易基金相關系數矩陣。注：基于最近一年的日收盤價時間序列計算獲得，數據截至2018年12月27日（圖片來源：新浪財經）
“平衡組合”與業績基準的單位凈值走勢，不考慮分紅。注：設起始日的單位凈值為1。（圖片來源：新浪財經）
從上圖可以粗略看出，三個投資組合在最近一年的累計回報差距不大。“平衡組合”（Portfolio）的凈值在大部分時間（65%）低于“50%股票＋50%債券”的“基準組合”（Benchmark），但平衡組合曲線波動最小。平衡組合的優勢在股票市場（SPY）大幅回調時最為突出。
以交易所交易基金為標的構建三個投資組合（FOF），并回測最近一年的業績表現（圖片來源：新浪財經《線索Clues》）
上圖是組合分析工具的輸出結果。“平衡組合”累計單位價值、總回報（以累計價格漲幅＋收益率近似）都比“基準組合”好，并且具有最低的波動率（4.66%）和最小的最大回撤（11.29%），而這兩項指標也正是投資者風險偏好的溫度計。
“平衡組合”收益率（Yield）構成比例（圖片來源：新浪財經）
“平衡組合”大約有2.3%的滾動12個月收益率（Yield TTM），這些回報流有超過一半來自新興市場美元政府債（PCY）、新興市場本幣政府債（LEMB），以及美元貨幣基金（ICSH）的票息，此外，環球REITs（REET）部位也有大約十分之一的貢獻，超過隨后的標普500指數ETF。在股市低回報預期下，較高的收益率是平衡組合的一項相對優勢。
最近一年，“平衡組合”與大盤指數的走勢相關性較低（圖片來源：新浪財經）
“平衡組合”與美股市場基準指數的相關系數在最近一年為21%，屬于低相關范疇。相關性是進行組合構建必須考慮的因素。點此使用相關性分析工具。
注重收益的投資者——多資產收益配置
縱觀我們下一年的資產配置，我們也削減股票持倉。在固定收益、股票和非核心資產類別內部，為降低整體風險，我們也進行部分定向傾斜調整，畢竟發現很多資產的收益率目前比2018年初更加吸引。
在固定收益內部，我們增加發達市場投資級政府債券配置，以幫助抵消新興市場債券持倉的風險。我們也增加非核心收益資產持倉，如次級金融產品（或有可轉換債券（CWB）和優先股（PFF））以及備兌認購期權（PBP），同時削減傳統固定收益和高股息股票（IDV）的持倉。這些“混合”資產擁有不同于傳統資產的風險和回報狀況，有助于在資產配置內部實現風險分散化。
渣打構建的2019年多資產收益配置（來源：渣打銀行、新浪財經整理）
新興市場和亞洲債券收益率位于歷史區間的頂層（來源：渣打銀行、新浪財經整理）（編者注：文中提及的具體基金產品不代表渣打銀行財富管理的投資建議。點此使用投資組合分析工具）
（線索Clues / 李濤）
??編輯精選：
責任編輯：李濤
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
