亚洲高清一区二区三区电影,国产精品久久久久9999,亚洲理论电影在线观看

線索Clues | 理性投資　

　　在滬深股市2018年初以來的下跌行情中，截至12月20日，以滬深300（000300）為代表的藍(lán)籌指數(shù)累計下跌了23.9%，而基于這一指數(shù)成分股選出的100只低波動率股票所形成的滬深300波動率加權(quán)指數(shù)（000803）回調(diào)幅度為19.41%。

　　2012年5月以來300波動（000803)（紅色）與滬深300（000300）月度收盤點位走勢，數(shù)據(jù)截至2018年12月20日（來源：通達(dá)信、新浪財經(jīng)整理）

　　隨著全球股市下行，一些標(biāo)志性人物開始呼吁投資者“尋找掩護(hù)”。低波動率組合“抗跌”的特點進(jìn)入投資者視野。

　　明晟（MSCI）亞太區(qū)執(zhí)行董事兼中國區(qū)研究部主管魏震分析了 “低波動率”因子，及為何這一因子能在近年來的A股市場表現(xiàn)出色。

　　以下為魏震的觀點摘要：

　　“低波”因子如何在中國A股市場中表現(xiàn)出色

　　自從2018年5月和8月的中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)以來，全球投資者已經(jīng)對這些股票進(jìn)行了深入的研究，并可能開始評估不同因子在這個市場中的歷史表現(xiàn)。具體而言，是什么催化了中國市場相對較高的年化波動，即以人民幣計算，2008年11月至2018年8月期間的年化波動為26.1%？該波動為MSCI ACWI指數(shù)（ACWI）相同時段11.9%波動的兩倍以上，如下圖所示。

　　投資者是否因為尋求中國潛在的長期增長的回報溢價而承受過多的中短期下行風(fēng)險？是否存在一種因子在歷史上的風(fēng)險隨著回報的提高而降低？雖然沒有表明其未來的表現(xiàn)，但我們發(fā)現(xiàn)基于“低波”因子（由MSCI中國A股低波指數(shù)代表）的假設(shè)投資組合在我們的研究期間表現(xiàn)出上述的兩種表現(xiàn)特征。

　　中國A股市場與其他主要市場的年化波動

根據(jù)2008年11月至2018年8月的月度回報計算（圖片來源：MSCI）

　　歷史表現(xiàn)優(yōu)異，風(fēng)險較小

　　從歷史表現(xiàn)來看，“低波”因子在主動和被動策略上受到了全球機構(gòu)投資者的歡迎。

　　在中國A股市場中，如下圖所示，“低波”在過去五年中產(chǎn)生了強勁的累積相對回報。按年度折算，雖然主動投資類型的中國A股基金經(jīng)理在2013年8月至2018年8月期間的表現(xiàn)優(yōu)于MSCI中國A股指數(shù)（512160)（KBA）每年3.9%，但通過復(fù)制MSCI中國A股低波指數(shù)（512390）(006344）(006343）的假設(shè)投資組合的表現(xiàn)優(yōu)于該基準(zhǔn)每年6.7%，并且其表現(xiàn)優(yōu)異于樣本中70%的主動基金經(jīng)理。

　　中國A股基金經(jīng)理和中國A股低波指數(shù)相對于MSCI中國A股指數(shù)的回報率

　　資料來源：Lipper，MSCI研究。根據(jù)Lipper數(shù)據(jù)庫，我們選擇了重點關(guān)注中國A股市場的主動型股票基金，截至2018年8月31日至少有5年的歷史記錄：確定了29只基金。然后，每月對主動型基金經(jīng)理的總體投資組合進(jìn)行資產(chǎn)加權(quán)和調(diào)整。（圖片來源：MSCI）

　　在2008年11月至2018年8月的10年期間，MSCI中國A股低波指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于MSCI中國A股指數(shù)每年4.9%，且每年風(fēng)險降低4.1個百分點。如下圖所示，從2008年11月到2018年8月，每三年保持一次績效提升和風(fēng)險降低。

　　MSCI中國A股低波指數(shù)的滾動3年業(yè)績表現(xiàn)和波動表現(xiàn)

MSCI中國A股低波指數(shù)對比MSCI中國A股指數(shù)的滾動3年業(yè)績表現(xiàn)和波動表現(xiàn)（圖片來源：MSCI）

　　為什么“低波”因子在此期間表現(xiàn)優(yōu)異？

　　存在如下四點表現(xiàn)可能有助于解釋我們觀察到的歷史回報溢價：

　　1、過去10年，中國A股市場的反彈持續(xù)時間很短，隨后出現(xiàn)了大規(guī)模的下跌。在這種股市低迷期間，“低波”因子可能有助于降低下行風(fēng)險。

　　2、中國散戶投資者的行為偏差導(dǎo)致他們頻繁買賣“明星股”。這些股票的高波動性往往與它們隨后的表現(xiàn)不佳同時出現(xiàn)。

　　3、中國一些主動型的基金經(jīng)理可能對波動性較高的股票交易過度。假設(shè)的低波投資組合避免了這種情況的發(fā)生。

　　4、平均而言，MSCI中國A股低波指數(shù)在歷史上一直傾向于估值更低，股息收益率更高，基本面質(zhì)量更強的股票（見下圖）。這些因子的特征有助于在我們的樣本期內(nèi)取得更好的表現(xiàn)。

　　低波指數(shù)的平均FaCS風(fēng)險敞口

　　基于2008年11月至2018年8月的每月因子風(fēng)險敞口來進(jìn)行計算。MSCI FaCS是評估和報告股票投資組合要素特征的標(biāo)準(zhǔn)方法。它由八個因子組組成，這些因子組已在學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中得到廣泛記錄，并由MSCI Research驗證為風(fēng)險和回報的關(guān)鍵驅(qū)動因素，并通過匯總來自最新Barra全球股權(quán)因子風(fēng)險模型GEMLT的16個因子構(gòu)建。（圖片來源：MSCI）

　　雖然發(fā)達(dá)市場和新興市場的低波方法傾向于平均而言更昂貴的股票以及規(guī)模較小的公司，但這里研究的中國A股的低波方法具有正的價值因子暴露度且沒有顯著的規(guī)模因子暴露。了解和利用這些因子風(fēng)險敞口的細(xì)微差別可能有助于投資者更好地管理其中國A股投資策略，包括低波投資組合。