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　　近一年多市值蒸發近1700億港元的吉利汽車 面臨的不僅是庫存問題

　　來源：投資者報

　　不同于以往的激進作風，吉利汽車定下5年來最保守的銷售目標，背后不僅僅是疲軟的市場，還有居高不下的庫存量

　　投資者網 謝瑩潔

　　明星車企吉利汽車再次成為街談巷議時，已經岌岌可危。1月7日，吉利汽車公布12月銷售9.3萬輛車，同比減少近四成，創16個月新低。基于2018年銷售目標未實現，吉利對2019年銷售目標給出的是151萬輛的保守數字。

　　次日，吉利汽車在二級市場上股價跌逾11%，一日間市值蒸發超百億。券商機構也紛紛調整吉利汽車目標價，并將其投資評級下調至“中性”或“減持”。業內人士表示，吉利汽車經銷商庫存壓力常年居高不下，12月的銷量暴跌說明壓庫存的負面影響顯現，公司在消化庫存與完成銷量之間，不得不選擇前者。

　　銷量暴跌

　　1月7日，吉利汽車公布了產銷報告，12月實現銷量9.3萬輛，同比下降39%；2018年銷量150.1萬輛，同比增長20%，低于全年158萬輛的目標和市場預期。

　　公告發布后，市場為之嘩然，這家明星公司曾在2017年完成3年增10倍的壯舉，銷量從50萬級別跨越發展到150萬級別。直到2018年8月，公司仍保持著單月30%以上的銷量增幅，但從9月開始，吉利汽車銷量增幅不斷收窄，從14.3%到2.6%再到-1.1%，12月直接急速暴跌39%。

　　拐點來得如此迅速，吉利汽車對此解釋稱“經銷商庫存太高了”。并表示，盡管批發銷售水平較低，但相應的零售銷售水平仍然穩健，這反映了管理層主動管理經銷商總庫存至健康水平的決心。

　　不同于投資者的震驚，券商機構對吉利汽車銷量暴跌早有預料。摩根士丹利曾于1月2日，將吉利汽車評級從中性下調至減持，目標價由15港元下調至8港元，下調幅度達到47%。其給出的理由是“一方面吉利汽車的博越和領克品牌的庫存增加，最新的渠道檢查顯示，博越的庫存已上升至逾3個月，領克的庫存已上升至1至1.5個月；另一方面，目前汽車行業的大市環境也不佳。”

　　瑞信也在近期將吉利汽車目標價從29港元削減至11港元/股，投資評級也由“跑贏大市”下調至中性；花旗則將吉利汽車目標價調低至12.7港元，保持中性；摩通調低吉利目標價近3成至10港元。此外，光大、申萬、大和等機構紛紛下調了公司目標價。

　　內憂外患

　　下調吉利汽車評級的機構不約而同地提到庫存問題，而這也正是拖累公司持續發展的根本原因。財報顯示，2018年上半年，吉利汽車應收賬款及票據為248億元（不包括其他應收款），相比去年同期驟增73.4%，遠高于同期業績增速；應付賬款從去年同期223億元一舉達到了299億元，大幅上升34%，占營業收入五成以上，在主流自主品牌中占比最高，且是上汽集團的兩倍。

　　其背后正是供應商集體反應吉利汽車壓低、拖欠貨款等問題。21世紀經濟報道此前曾報道，吉利以自身“體量”作為談判籌碼，壓低供應商報價，并拖欠供應商貨款成為吉利汽車維持現金流穩定的手段之一。吉利汽車會拖欠付款時間長達數月甚至一年，其間會要求供應商降價，如果不降會繼續拖欠。

　　除庫存高企外，公司在研發方面也陷入窘境，2018年7月，乘聯會發布了2017年中外車企研發經費對比情況表，吉利以其全年3.31億元的研發經費投入，僅占總營業額的0.36%，在國內28家車企中比重倒數第二。

　　為何公司研發經費與其市場體量不成正比？完成一輪降庫存后，吉利汽車目前的存貨是多少？財報顯示2018年上半年末，公司總借款較2017年年末增超150%，達到32.9億元，借款突然暴增的原因是什么？1月9日，投資者網就上述問題對吉利汽車董秘張頌仁發去采訪函，截至發稿未收到回復。

　　1月10日，吉利汽車在二級市場上繼續飄綠，下跌0.72%，報收11港元/股，相比2017年11月高點跌近60%，市值也蒸發近1700億港元，目前僅988億港元。迫使資本逃離的不止是過去的銷售情況，還有吉利同期公布的2019年目標，2019年公司預計銷售151萬輛，與2018年已完成情況相當。

　　按照吉利的說法，導致公司陷入一系列問題的根本原因在于，中國汽車市場的不確定性。吉利汽車集團副總裁林杰曾公開表示，2019年中國整體車市如果大勢還下降，能夠在150萬輛以上就是贏的。

　　公開資料顯示，2018年，中國車市遭遇了28年來首次負增長，2018年11月，全國汽車銷量同比下降13.9%，連續五個月同比下滑。1-11月，全國汽車銷量2542萬輛，同比下降1.7%。中汽協副秘書長師建華預測，2018年汽車銷量增長率為負幾成定局，跌幅可能擴大至3%。2019年全年汽車銷量與2018年持平，增速為0。

責任編輯：李鋒