北京時間3月21日（周四）凌晨2:00，美聯儲（Fed）公布3月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議決議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在2.25%至2.5%不變，符合市場預期。

　　自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲此前已經加息九次，并在2017年10月開啟縮減資產負債表計劃，以逐步退出金融危機后出臺的超寬松貨幣政策。

　　承認經濟活動增速放緩

　　美聯儲在當天的聲明中說，美國就業市場依然強勁，失業率也保持在低位。不過，經濟活動增速較去年第四季度有所放緩。在能源價格下降拖累下，過去12個月整體通脹率有所下滑，但剔除能源和食品價格后的核心通脹率則維持在美聯儲設定的2%目標附近。

　　最近兩次美聯儲FOMC聲明文本比較（3月20日 vs. 1月30日)（來源：美聯儲、《線索Clues》整理）

　　美聯儲3月21日聲明與1月31日聲明比較（括號內為1月的表述）：

　　1月會議以來（1月表述：12月會議以來），聯邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，勞動力市場持續表現強勁，經濟活動從四季度起由穩固增長轉而放緩（1月表述：經濟活動增長穩固）。2月非農就業人口略有變化，但就業增長穩固，幾個月來平均失業率維持在低位。（1月表述：就業增長強勁，幾個月來平均失業率維持在低位。）近期數據顯示，一季度以來，家庭支出和固定資產投資增長更為緩慢。（1月表述：家庭支出持續強勁增長，但是固定資產投資較今年稍早時候的快速增長有所緩和。）衡量未來12個月整體通脹指標有所下降，主要源于能源價格降低；剔除食品與能源價格的通脹指標保持在接近2%的位置。（1月表述：衡量未來12個月整體通脹指標和剔除食品與能源價格的通脹指標保持在接近2%的位置。）總的來說，（1月表述，但是）最近幾個月以市場為基礎的通脹補償指標有所下降，基于調查的較長期通脹預期幾乎未變。

　　與美聯儲法定職責相一致，委員會旨在促進就業水平最大化和價格穩定。為了達到這些目標，委員會決定，將聯邦基金利率維持在2.25%-2.50%。委員會仍然看到經濟活動持續擴張，強勁的勞動力市場和接近2%的對稱通脹目標。由于全球經濟和金融市場的狀況，以及通脹壓力趨緩，委員會將對未來的調整保持耐心，以使聯邦基金利率達到支撐上述指標最為合適的區間。

　　關于判斷未來聯邦基金利率目標區間進一步調整的時間和規模，委員會將評估相對于就業最大化和2%的對稱通脹目標而言，實際與預期的經濟條件如何。在評估過程中，委員會將考慮各種信息，包括勞動力市場環境的指標、通脹壓力和通脹預期指標、金融和國際形勢發展的數據等。

　　FOMC貨幣政策會議中投票贊成者包括：FOMC委員會主席（美聯儲主席）鮑威爾（Jerome H. Powell，Chairman）；委員會副主席（紐約聯儲主席）威廉姆斯（ John C. Williams，Vice Chairman）；（美聯儲理事）Michelle W. Bowman；（美聯儲理事）Lael Brainard；（圣路易斯聯儲主席）James Bullard；（美聯儲理事）Richard H. Clarida；（芝加哥聯儲主席）Charles L. Evans；（堪薩斯聯儲主席）Esther L. George；（美聯儲理事） Randal K. Quarles；（波士頓聯儲主席）Eric S. Rosengren。

　　點陣圖暗示今年不加息

　　本次會議還更新了美聯儲官員們的利率預期“點陣圖”（dot plot），發布了對通脹、失業率和經濟增長的預期。

　　美聯儲官員們普遍下調未來三年利率預期。2019年預測中位值為2.4%，去年12月預計為2.9%，這暗示今年不會加息。2020年和2021年預測中位值為2.6%，這意味著直到2021年年底，最多加息一次。

　　去年12月，美聯儲官員對2019年底聯邦基金利率的預測中位值為2.9%，暗示2019年將加息兩次，去年9月和6月的點陣圖皆暗示，預計2019年將加息三次，預計的中位值為3.1%。

　　FOMC委員們對美國經濟及聯邦基金利率的預期。綠色框中部分為預測中位值（median）上修的指標，紅色框中部分為預測中位值下修的指標。（圖片來源：美聯儲、《線索Clues》整理）

　　值得注意的是，此次會議進一步下調了2019年和2020年經濟增長預期，2019年預期為2.1%，低于去年12月預期的2.3%，而去年9月的預期為2.5%；2020年預期為1.9%，去年12月預期為2%，2021年預期維持1.8%不變；同時進一步下調的還有2019年至2021年的PCE（個人消費支出）價格指數，2019年PCE通脹率預期為1.8%，去年12月預期為1.9%，去年9月預期為2.0%；2020年和2021年預期均由2.1%下調至2.0%；更長期的PCE中位數預期保持不變為2.0%。

　　預計9月底結束縮表計劃

　　備受市場關注的美聯儲結束“縮表”進程也趨于明朗。美聯儲單獨公布了一份縮表計劃（Balance Sheet Normalization Principles and Plans），宣布從今年5月開始逐步放緩收縮資產負債表步伐，每月削減國債資產上限從300億美元降至150億美元，維持每月200億美元抵押貸款支持證券（MBS）資產的削減上限，但從10月起，到期的MBS本金將轉投入購買國債資產。

　　美聯儲預計，縮表計劃或在9月結束。自2017年10月啟動縮表以來，美聯儲已經削減超過4981億美元資產，較2015年1月的峰值收縮5413.7億美元。

　　美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）預測，到年底美聯儲資產負債表余額占GDP總量將從2014年的25%降至17%，規模縮窄至約3.5萬億美元。

　　鮑威爾特別指出，結束縮表并非是一種貨幣政策調整，利率工具才是美聯儲的主要貨幣政策工具。

　　前紐交所交易員Stephen Guilfoyle擔憂，激進的資產負債表管理模式或對金融市場流動性造成巨大影響。他表示，美聯儲應當把修復收益率曲線的重要性提前。

　　受美聯儲超預期“鴿派”影響，美國10年期國債收益率下探至2.526%，創2018年1月以來新低。3個月期國債收益率跌至2.473%。自2007年9月以來，兩者利差首度跌穿10個基點。

美國國債收益率（10年期 vs. 3個月期) （圖片來源：《線索Clues》）

　　在當天的新聞發布會上，鮑威爾表示，美國經濟態勢良好，預計2019年將保持穩健。

　　“當前觀測到的經濟數據很難決斷未來貨幣政策走勢，目前我們最好保持耐心”（It's a great time for us to be patient）鮑威爾如是說。事實上，在議息會議后的新聞發布會上，開場四分鐘內鮑威爾已四度提及“耐心”一詞。

　　雖然新聞發布會上多位記者數次問及美聯儲未來貨幣政策走向，鮑威爾依舊諱莫如深，反復強調經濟數據好壞參半，美聯儲需要保持耐心。

3月20日，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上講話（圖片來源：新華社）

　　此前，美國商務部公布去年12月美國零售銷售意外萎縮1.6%，遠不及經濟學家預測的增長0.2%。今年1月份零售銷售微漲0.2%。美國勞工部數據顯示，2月非農就業新增人數僅2萬，大幅不及預期的增加18萬。1月非農就業新增人數經上修后為31.1萬。2018年，非農就業新增人數平均每月22.3萬。

　　上述數據均引發市場對于美國經濟已經開始放緩的擔憂。

　　美東時間3月20日（周三），美聯儲公布FOMC聲明、舉行新聞發布會前后的市場表現（以交易所交易基金表征)（圖片來源：《線索Clues》）

　　會議聲明公布后，美元（DXY）快速下跌，一度跌穿９６關口。離岸人民幣兌美元（USD/CNH）一度升破6.68元關口。

　　美國10年期國債收益率（TLT）跌至14個月低位，周三收報2.54%，較上一交易日大幅回落7BP（0.07個百分點）。

　　COMEX黃金期貨（GC）4月份交割的合約收報1312.5美元，漲0.46%，連續四日收高。

　　美股在決議公布后集體轉漲，收盤時標普500指數（.INX)（SPY）下跌0.29%，道指（.DJI)（DIA）收跌0.55%，納指（.IXIC）收漲0.07%。

　　今日（周四），亞太股市漲跌不一。滬指（000001）收報3101.46，漲0.35%。恒指（HSI）收報29,071.55，跌0.85%。日本股市今日休市。

　　1月FOMC會議以來的相關經濟數據

　　據美國勞動統計局（BLS）3月8日公布的非農就業報告（NFP），2月份美國非農就業人數增加2萬人，遠低于市場預期的18萬人；失業率3.7%，符合預期。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　據美國勞動統計局（BLS）3月8日公布的非農就業報告（NFP），2月份美國失業率3.8%，低于預期的3.9%。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　據美國勞動統計局（BLS）3月8日公布的數據，2月份美國所有私人非農雇員平均小時工資同比增長3.4%，高于市場預期的3.3%。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　據美國經濟分析局（BEA）3月1日公布的數據，12月美國核心個人消費開支（PCE）價格指數同比增幅為1.9%，符合市場預期。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　（線索Clues / 李濤）

　　??編輯精選：

　　2019年：

　　1月FOMC會議：美聯儲“鴿派”超預期 風險資產反應積極

　　2018年：

　　圖解：2018年美聯儲加息路徑

　　12月FOMC會議：美聯儲發出加息放緩信號 “縮表”步伐不變

　　11月FOMC會議：美聯儲重申漸進加息 美元重拾升勢

　　9月FOMC會議：美聯儲聲明摒棄“寬松” 長期加息頂點已現

　　7/8月FOMC會議：美聯儲信心大增 美國10Y國債收益率升破3%

　　6月FOMC會議：美聯儲年內加息任務比原計劃更“重”

　　5月FOMC會議：美聯儲維持利率不變 400詞聲明隱含三點變化

　　3月FOMC會議：如期加息+溫和預測 美聯儲釋放了哪些信號？

責任編輯：李濤