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　　新浪財經訊 近日，格力電器發布2018年度業績報告，全年公司實現營業總收入2000.24億元，同比增加33.33%，業績延續高速增長的同時，也順利實現了董明珠在2012年競選董事長時許下的“2018年營收2000億”諾言。

　　然而，格力一季報顯示，公司19Q1收入同比增長2.49%，相較去年同期的33.29%增速出現了顯著回落。有投資人士表示，收入回歸平穩乃是格力為完成營收目標而進行的財務粉飾后的返璞歸真。2018年無論是與小米的賭注還是董事會換屆選舉，格力都需要交出一份靚麗的財報，19Q1表現偏弱正是因為公司將營收騰挪給了去年。另外，他還對格力的研發費用以及銀隆新能源并購報告提出了質疑。

　　營收增速滑坡，一季度顯著落后同行

　　該投資人士指出，2012年至2018年，格力電器7年間平均營收增速15.33%；12Q1至18Q1平均季度營收增速13.16%。作為空調老大的格力2018年營收增速33.33%不但顯著高于過去7年均值18個百分點，還領跑競爭對手美的集團（8.23%）和青島海爾（12.17%）；但2019年一季度增速2.45%不但顯著低于2012至2018一季度的平均值，也大幅落后于同行。

　　然而，計算以上三家家電龍頭公司2013至2019的一季度平均增速后能看到，格力、美的和海爾19Q1營收增速皆低于過去7年平均值，與18年一季度相比也有所回落。根據產業在線數據顯示，一季度家用空調整體銷售4027.3萬臺，同比增長0.9%，格力同比提升0.2%。零售口徑來看，19Q1空調整體零售市場規模為356億元，同比+2.8%。與此同時，美的在年初率先進行了積極的降價促銷，根據中怡康線下監測數據，一季度美的空調均價同比-8%，而格力小幅+2%，致美的零售量份額上升5個百分點，而格力零售量份額下滑5個百分點。格力線上價格同比大幅+9.5%，高于行業平均漲幅4.7%，短期份額略有所下降。

　　一季度空調國內零售增速雖然較18年下半年有所回暖，但仍處于兩年內的較低水平，淡季效應加上競爭對手采用的低價攻勢大幅侵蝕格力零售份額。天風證券認為公司收入增長放緩主要原于地產后周期影響下空調行業整體景氣度較低，以及一季度企業之間的主動競爭加劇，積極的降價促銷給格力帶來較大的壓力。

　　2016年下半年至2018年上半年，中國空調市場經歷了連續兩年的高速增長，在三季度出現了大幅下滑。格力18Q3營收增速33.94%，遠超美的集團的10.46%和海爾的12.77%。為了完成2000億目標，格力電器估計在18年三四季度通過渠道補庫存增加2.5-3個月銷量水平。業內人士指出，目前格力渠道內已經大約有4500萬庫存量，接近2015年庫存高位絕對值，2019年的基調主要是消化渠道庫存。

　　2018年補庫存帶來的收入高速增長壓降了今年的補庫存彈性，疊加需求和價格趨弱以及18Q1高基數的背景，19Q1表現欠佳便也有跡可循了。

　　研發投入費用化比例大漲34個百分點至96%

　　這位投資人士對格力的研發費用也提出了質疑，稱格力研發投入涉嫌虛假披露。此前，研發費用不需要會計師事務所審計，2018年，會計報表變更，研發費用單列，需要被審計。他指出：“格力2017年度報告和2018年度報告中，均披露格力2017年研發投入57.67億，且未資本化。而在格力2018年度報告中，經審計的2017年研發費用為36.18億，格力多披露研發投入21.49億。”

　　國家規定，企業發生的研發費用可以稅前加計扣除，這是一項鼓勵研發的稅收政策。企業支出的研發費用，將在稅收上獲得相應優惠。但仔細翻閱格力財報能發現，這位投資人士混淆了研發投入與研發費用。格力電器在2017年年報中提及研發投入金額57.67億元，在2018年研發費用單列后，也清晰地寫明了2017年研發投入和研發費用分別為57.67億元和36.18億，費用化比例62.7%。

　　雖然格力研發投入及費用披露無誤，但研發投入費用化的變化也引起了注意。研發投入費用化主要指研究與開發支出在發生當期作為期間費用，體現了會計的穩健原則。大的研發費用對檔期業績影響較大，也有隱藏部分利潤的作用。格力2017年研發投入57.67億元，費用化36.18億，費用化率62.7%；2018年研發投入72.68億元，費用化69.88億，費用化率96.2%。如果2018年保持和前一年一樣的費用化比例，公司稅前利潤將增加24億。

　　格力銀隆并購報告或成虛假披露

　　最后，這位投資人士談及格力收購銀隆一事，作為第一大股東的魏銀倉和前總裁孫國華，被二股東董明珠控制的銀隆新能源舉報4項刑事案件和3項民事案件。包括冒領公司補償款、虛增設備采購款、虛構工程款、專利重復轉讓等，涉案金額14億元。這七起控告和訴訟涉及的事項主要發生在格力意欲收購銀隆新能源之前。

　　2016年9月，格力電器發布《格力電器發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，向社會公眾公告并購事項，報告中解釋說明了銀隆新能源對關聯方應收款掛賬的形成原因、清理的過程及結果。根據報告，在銀隆新能源成立之前，魏銀倉自行投入資金所形成的研發成果在銀隆新能源成立后無償其占有及使用，因后續償還前期研發投入所籌集資金的需要，魏銀倉暫從標的公司借支了部分款項，具體通過銀通投資集團或孫國華等賬戶支付，形成對該等單位的其他應收款掛賬。截至2016年6月30日，上述款項已經基本清理完畢。

　　投資人士認為，倘若7宗案件成立，并購報告書、審計報告均屬虛假披露。

　　翻閱上述并購報告能看到，銀隆新能源對由魏銀倉實際控制的銀通投資集團和孫國華的其他應收款合計分別為58，579.34萬元、42，778.91萬元。此款項在并購時期清理完畢。

　　另外，此前格力電器擬以發行股份的方式收購珠海銀隆100%股權，銀隆作價130億元，以格力電器大幅低于發行價格的股票（15.57/股）作為對價。而后，大連萬達集團、中集集團、董明珠個人、北京燕趙匯金國際投資公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司5家企業和個人與珠海銀隆簽署增資協議，共同增資30億元，獲得珠海銀隆22.388%的股權。以增資價格計算，珠海銀隆估值下調至104億元。一直以來，投資者對格力和董明珠先后分別入股銀隆的估值變化表示不解，至今未得到任何官方解釋。（新浪財經 景然）

責任編輯：張海營