由于失衡，美國經濟在實現充分就業后不久將陷入衰退

　　根據歐洲工商管理學院（INSEAD）經濟學教授安東尼·法塔斯（Antonio Fatas）發布于3月11日的工作論文，美國經濟從未能在維持低失業率的同時不引發導致經濟衰退的失衡。這表明由于美國目前處于或接近經濟學家所認為的“充分就業”水平，經濟衰退臨近。

　　分析美國過去五個經濟周期頂峰時的失業率，法塔斯發現，失業率在衰退前12個月達到最低點，并且在多數情況下，在衰退前的幾個月，失業率開始上升。

　　先前五次美國經濟衰退，失業率總是從低位迅速反彈。在每一個經濟衰退周期的峰值附近繪制失業率曲線，橫軸代表時間（0代表經濟衰退開始的月份），縱軸代表失業率（峰值月份的失業率調整為0%）。時間范圍取衰退前5年到衰退后10個月。有些曲線較短，由于之前的擴張不足5年，或者衰退持續時間不到10個月。（來源：INSEAD、《線索Clues》整理）

　　在他的研究報告《充分就業是否可持續？》（Is Full Employment Sustainable？）中，他運用分位數回歸來理解低水平的失業率與經濟衰退的關聯。

　　“美國失業率和經濟衰退的模式表明，低失業率是失業率突然上升與經濟危機有力的預測指標。我們沒有在數據中觀察到任何持續的低失業率時期。” 法塔斯說。

　　但是為什么美國的充分就業不可持續呢？法塔斯補充道，“經濟衰退在低失業率的時期之后發生，是因為失衡是在這些年里形成的。”

　　分析導致經濟衰退的因素的學術文獻的基礎有兩組變量——通貨膨脹等宏觀失衡，以及與通常在經濟繁榮階段出現的金融失衡相關的宏觀失衡。

　　進一步檢驗這些數據，法塔斯發現，低失業率并不一定意味著經濟衰退，但卻導致信貸增長——造成金融失衡的一個因素。回顧美國經濟衰退前四個季度的信貸增長，他發現最快的信貸增長往往出現在經濟衰退之前。

　　法塔斯說，“在所有我們曾考慮的失衡當中，信貸增長似乎擁有最強的解釋力。”

　　法塔斯還發現這種現象在其他國家并不存在。

　　例如，澳大利亞數十年以來一直維持低失業率。在20世紀90年代初的經濟衰退之后，澳大利亞的失業率上升，然后開始下降，類似于美國的經濟擴張。到2000年，失業率達到了一個低水平，隨后多年持平。澳大利亞的失業率并沒有表現為美國所呈現出的V形，而是更像一個開放的L形。

　　法塔斯說，“有些國家的模式和美國相似，如希臘和瑞典。但是其他國家，如德國和英國，已能夠維持更長時間的低失業率。”

　　（線索Clues / 李濤、實習編輯 姚瀾）

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