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play 0325空頭幽靈盤旋美國

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　　文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 李德林

　　空頭幽靈在美國盤旋，A股想通過業(yè)績(jī)的提振來修復(fù)之前的估值需要時(shí)間，只有降息會(huì)給市場(chǎng)帶來無風(fēng)險(xiǎn)收益，歷史上看，一旦降息，那些具有成長(zhǎng)價(jià)值的上市公司會(huì)打開上升空間。

　　美國總統(tǒng)川普躺在白宮的床上，恐怕是悲喜交加，喜的是特別檢察官穆勒為他洗脫了通俄的罪名，悲的是空頭幽靈盤旋在白宮上空。川普將坐困圍城，還是絕地反擊？美國的空頭幽靈會(huì)飄向A股嗎？

　　美債是超級(jí)精英們的游戲，一直是美國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。企業(yè)家出生的川普非常在意自己任期內(nèi)的美國經(jīng)濟(jì)興衰。無論是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策、勞工部的就業(yè)數(shù)據(jù)，還是商務(wù)部的貿(mào)易數(shù)據(jù)，都時(shí)時(shí)刻刻牽動(dòng)著川普的心。美國的債務(wù)問題猶如超級(jí)堰塞湖，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)讓川普徹夜難眠，因?yàn)槊纻实淖兓q如血液流轉(zhuǎn)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，事關(guān)美國經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)。

　　川普在為強(qiáng)大的美國宵衣旰食時(shí)，頭上一直懸掛著一把劍，那就是獨(dú)立檢察官穆勒一直在調(diào)查川普是否在總統(tǒng)競(jìng)選期間通俄，堂堂的美國總統(tǒng)里通外國，那將是最致命的指控。川普在兩年里，不斷通過貿(mào)易戰(zhàn)、民族主義等手段轉(zhuǎn)移通俄門調(diào)查的視線。兩年的漫長(zhǎng)調(diào)查后，穆勒提交了調(diào)查報(bào)告。川普終于長(zhǎng)舒一口氣，調(diào)查報(bào)告中沒有自己通俄的罪證，獨(dú)立檢察官簡(jiǎn)直就是給自己一次完美的政治體檢。

　　就在川普洗脫通俄罪名的高光時(shí)刻，川普最擔(dān)心的事發(fā)生了，美債給了川普一記悶棍。3月期的國債收益率高于10年期的收益率。美國的國債有長(zhǎng)有短，短的一年以內(nèi)還本，長(zhǎng)的有30年才還本，理論上的利率規(guī)律是，短債利率低，長(zhǎng)債利率高，如果出現(xiàn)情況相反的異象，就是通常說的收益率倒掛，出現(xiàn)收益率倒掛意味市場(chǎng)認(rèn)為美國未來的投資需求變?nèi)酰麄儾豢春妹绹L(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)。

　　過去50年間，美債出現(xiàn)6次3月期美債收益率超過10年期的情況，美國經(jīng)濟(jì)在利率釋放倒掛信號(hào)后平均的311天后陷入衰退，與之對(duì)應(yīng)的是78年石油危機(jī)、87年股災(zāi)、94年墨西哥危機(jī)、97年亞洲金融危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年金融危機(jī)。在美國，3月期跟10年期債券收益率倒掛被譽(yù)為“空頭幽靈”。這一次幽靈再現(xiàn)，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌460多點(diǎn)，英國富時(shí)100、法國巴黎指數(shù)、德國法蘭克福指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)等跟著殺跌。

　　幽靈一出，全球股市哀鴻遍野。為啥空頭幽靈突然出現(xiàn)？在一周前，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了極強(qiáng)的鴿派信號(hào)，不僅當(dāng)下的利率不變，不會(huì)加息，而且暗示2019年也可能不會(huì)加息，還要放緩資產(chǎn)負(fù)債表的縮表計(jì)劃。這預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮周期即將結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)猶如一個(gè)抱著柴火滅火的消防員，鴿派信號(hào)一出，美國資金面寬松可期，長(zhǎng)期債券利率亢奮提振，資金都開始哄搶長(zhǎng)期債券。隨著資金的哄搶，長(zhǎng)債利率下行加速。資金開始拋長(zhǎng)債跟股票，轉(zhuǎn)而買入短債。

　　美國債市的精英們經(jīng)常都是用短債質(zhì)押融資加杠桿去買長(zhǎng)債，現(xiàn)在長(zhǎng)債利率下行，難以覆蓋短債的融資成本。如果美聯(lián)儲(chǔ)出面放水，壓低短債利率，那么交易員們可以不賣長(zhǎng)債保住杠桿。美聯(lián)儲(chǔ)一旦放水，通脹壓力增加，交易員們就會(huì)拋售長(zhǎng)債去杠桿，如此一來長(zhǎng)債價(jià)格下跌，收益率上行。從波音墜機(jī)事件發(fā)生后，美股定海神針失去重心，美股的風(fēng)險(xiǎn)加劇，不少資金涌入債市避險(xiǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派風(fēng)格延續(xù)，通脹壓力上行，國債收益率倒掛持續(xù)，那么美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇放水，壓低短債利率嗎？

　　川普一直炫耀的就是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，可歐洲的生產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑到2013年以來的最低水平了，是衰退的危險(xiǎn)信號(hào)。美國衰退，資金會(huì)不會(huì)流向A股？每一次公募出現(xiàn)百億基金，都是市場(chǎng)的相對(duì)高點(diǎn)信號(hào)，比如2015年互聯(lián)網(wǎng)基金3天募集200億，2018年興全基金一天募集327億，同年6月獨(dú)角獸基金單日募集100億，市場(chǎng)在公募百億狂歡后，都一地雞毛。最近有一只網(wǎng)紅型的公募基金出現(xiàn)700億認(rèn)購的局面。

　　北上資金一直是A股觀察外資的風(fēng)向標(biāo)，那么美國資金會(huì)不會(huì)流向A股呢？除了外匯管制等因素，北上資金是一個(gè)觀察的窗口。一直提醒，北上資金流入A股的速度在放緩，2018年11月創(chuàng)下凈流入179億記錄后，12月摸高到126億，進(jìn)入2019年再也沒有突破100億關(guān)口，進(jìn)入3月份沒有突破80億關(guān)口，經(jīng)常徘徊在50億左右，更是出現(xiàn)了凈流出現(xiàn)象。加之大股東們?cè)谛星榛嘏瘯r(shí)套現(xiàn)，2019年的預(yù)期套現(xiàn)規(guī)模將超過1000億，A股在經(jīng)歷年初行情后，避險(xiǎn)情緒在不斷增長(zhǎng)。

　　A股的希望如果寄托在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣放水，掌柜的反復(fù)提醒，那么A股將進(jìn)入一個(gè)去偽存真的時(shí)代，那些炒上天的垃圾一定會(huì)打回原形，只有那些真正有業(yè)績(jī)支撐的上市公司才有希望。空頭幽靈在美國盤旋，A股想通過業(yè)績(jī)的提振來修復(fù)之前的估值需要時(shí)間，只有降息會(huì)給市場(chǎng)帶來無風(fēng)險(xiǎn)收益，歷史上看，一旦降息，那些具有成長(zhǎng)價(jià)值的上市公司會(huì)打開上升空間。面對(duì)美國的空頭幽靈，也許，老百姓會(huì)說：腳踩西瓜皮，滑到哪里是哪里。

　　(本文作者介紹：著名財(cái)經(jīng)作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財(cái)經(jīng)脫口秀，每天一個(gè)資本真相，微信公眾號(hào):delinshe)