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| 線索Clues | 理性投資 |
在本文中，百達資產管理公司（PICTET Asset Management）的Quest Equities主管Laurent Nguyen和高級客戶投資組合經理Gabriele Susinno提出新興市場中公司的盈利能力被投資者嚴重低估，并分析了其背后原因。
以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：
新興市場股票：利潤都流向了何方？（原標題：Emerging Market Stocks： Where The Profits Flow 來源：百達資產管理公司 / Quest Equities主管 Laurent Nguyen，高級客戶投資組合經理 Gabriele Susinno）
新興市場（EM）中公司的盈利能力被投資者嚴重低估。新興市場股票應在投資者的投資組合中占據更重要的位置，而對發達市場股票的配置比重則需要減少。
再考慮到，我們的經濟學家預計，在接下來的5年里，新興市場國家每年將以超過發達國家3%的增長率增長，我們將堅持我們的觀點。
我們認為，如果投資發達國家的股票，投資者平均需要付出兩倍于新興國家的價格，才能獲得相同的凈資產收益率（ROE）。
然而，在發展中國家市場，收益前景的每一次改善都比發達市場能得到更多的回報。
從下圖中可以清楚地看出這一點，新興市場公司的預期凈資產收益率（ROE）與市凈率關系的趨勢線比發達市場公司更平坦。我們認為這種異常（anomaly）會隨著時間的推移而消失。
凈資產收益率（ROE）與市凈率 資料來源：明晟（MSCI）、路孚特（Refinitiv），百達資產管理。數據為在MSCI All-Country World Index中排名前25位的國家截至2019年11月30日的數據。發達市場公司的凈資產收益率（ROE）已接近其11%-12%的長期平均水平，并且不太可能進一步上升，這一事實進一步強化了我們的觀點。
實際上，發達國家的凈資產收益率（ROE）在過去40年里一直都保持穩定，其中部分原因是資產周轉率的下降。
我們的計算表明，發達經濟體的企業利用資產產生銷售額的效率正在下降。
40年前，公司每擁有一美元資產，就能產生價值1.2美元的銷售額。但此后，該數據已降至0.7美元。
而這背后的部分原因是企業急于在并購交易中大舉收購競爭對手的資產。
（線索Clues/ 魯晗奕 實習編輯：樊文佳 編譯：楊振琦）
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責任編輯：魯晗奕
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