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| 線索Clues | 理性投資 |
在本文中，英仕曼集團（Man Group）的投資專家們指出，在2019年，企業的ESG表現超出了許多投資者的預期，但其ESG數據并不能終結圍繞ESG的爭論。但不論你持何種觀點，你都無法否認，近期企業的ESG表現都令人鼓舞。
以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：
ESG正在升溫？（原標題：Is ESG Just Warming Up? 來源：英仕曼集團 / 高級投資經理 Jeremy Wee，ESG投資主管 Robert E. Furdak，副投資經理 Ethan Gaon，投資組合研究員 Eric Wu）
介紹
相比于公司價值、動量（Momentum）以及低波動等阿爾法來源（這些因素體現了基金經理的管理能力），ESG（環境、社會、公司治理）是否也同等重要，這仍是一個具有爭議性的問題。盡管如此，2019年公司的ESG表現還是值得關注的。
對ESG持懷疑態度的人認為，ESG產生較晚、原始數據混亂、數據供應商也經常更迭。按照他們的思路，企業價值和動量（Momentum）都很容易被投資者的行為偏差所解釋，因此可以被歸類為異常（anomalies）或阿爾法因素。與此同時，懷疑者認為，ESG投資的實證證據很有限，此外，也沒有很多簡潔可靠的金融理論或學術論文可以參考。
而ESG的倡導者則指出，在一個不斷發展的世界里，社會責任和可持續發展是最重要的。他們（以及我們）都相信，消費者和投資者更樂意與那些考慮自身對環境的影響、善待員工并擁有強大治理結構的公司建立聯系，而這樣會增加公司的收入/利潤并提高股價，進而對公司業務產生重大影響。
我們并不認為這場爭論很快會有結果。但不論你持何種觀點，你都無法否認，近期企業的ESG表現都令人鼓舞（從廣度和深度來看均是如此）。在2019年，ESG因子的表現超出了許多投資者的預期。
2019年ESG因子表現
2019年，MSCI標準指數（MSCI Standard indices）表現遜于MSCI ESG領導者指數（MSCI ESG Leaders），且在全球多個地區情況都是如此。MSCI ESG領先指數根據MSCI專有的針對股票的ESG因素來構建，其行業權重以標的指數為目標來設定，因此，該指數為投資者提供了一個相對來說更具行業中性的ESG視角。
以能源行業為例，該行業在MSCI全球指數（the MSCI World indices）與MSCI全球ESG領導者指數（MSCI World ESG Leaders Indices）中的占比均為4%-5%。因此，ESG相關指數的出色表現不能簡單地歸因于能源行業表現不佳。有人將這歸因于暫時的低碳效應，并認為當油價反彈時，這種低碳效應會逆轉，但這種看法也是片面的。
圖1：MSCI ESG主題指數與非ESG主題指數的對比英仕曼專有的數字化ESG模型是基于15個基本因素構建而成，通過它我們對ESG有了更細致的認識。我們使用多個數據源來構建ESG模型。此外，我們確保該ESG模型具有行業中性并對其他常見因素（例如規模、價值、動量、Beta風險系數等）均保持中性。正如我們在ESG數據中所述：通過清理這些數據，我們能確保ESG投資者不僅僅是買一些數據而已，這些數據反映的也不僅僅是公司規模、市值等常規數據表現。
圖2是由英仕曼根據全球投資信息編制而成，它顯示了與不同ESG相關因素相聯系的正回報。ESG的早期質疑者想知道，公司治理（該因素長期被定量分析師用于投資過程中）是否是唯一有效的ESG因素。與此同時，2019年ESG產生的回報則呈現出環境治理因素表現出與回報更強的相關性，其中低碳企業獲得了豐厚的回報。在社會責任層面，與同行相比更具社會意識的企業獲得了投資者的青睞，而股東透明度則是表現最佳的公司治理因素。總而言之，在英仕曼ESG模型的15個指標中，有14個指標在去年表現喜人，我們認為這本身就是一個了不起的統計數字，并反映了ESG在這一時期總體上的積極表現。
圖2：與不同ESG相關因素相聯系的正回報最后，值得一提的是，英仕曼ESG模型的15個指標，均取自ESG主題范圍內的獨立議題，各個指標之間的相關性較低。顯然，這15個指標不僅僅是相同概念的細微變化，而是對公司ESG表現進行的全方位考察，且考察的各個維度相互獨立。統計上，各指標間的低相關性增加了它們同時表現優異的不尋常性。
圖3：ESG各維度的相關度 結論
對于2019年ESG因素的優異表現，有許多可能的解釋。ESG的倡導者們認為是管理者的管理能力帶動公司盈利增加，而ESG的質疑者則不這么認為。另一種可能的解釋是，ESG出色表現的部分原因是因為更多資金流向了ESG領域。
英仕曼集團將繼續追蹤企業ESG表現及相關戰略。此外，由于投入ESG領域的資金激增，我們已經開始進行ESG因素的估值工作。盡管如此，我們認為，目前仍是資金流入ESG投資領域的初期階段。
簡而言之，去年的ESG數據并不能終結圍繞ESG的爭論。但是，在ESG的眾多討論中，數據會成為ESG支持者的有力證據。
（線索Clues/ 李濤 實習編輯：樊文佳 編譯：林琰堯）
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責任編輯：魯晗奕
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