神州租車告急

　　業(yè)績(jī)連降的神州租車，2019年直接跌至谷底，凈利潤(rùn)再度下降超過(guò)80%。

　　業(yè)務(wù)層面的原因主要有兩個(gè)：運(yùn)營(yíng)方面，價(jià)格戰(zhàn)拉低了單車收入，二手車去化難導(dǎo)致折舊成本增加；另外，公司近年大肆舉債擴(kuò)張，財(cái)務(wù)成本不斷走高。

　　但最根本的原因是，陸正耀苦心經(jīng)營(yíng)的“人車生態(tài)圈”，一榮俱榮、一損俱損。神州租車相當(dāng)一部分車輛租給神州專車跑網(wǎng)約車，二手車主要依靠神州買買車對(duì)外銷售，兄弟公司業(yè)務(wù)大幅萎縮，把大家一起帶進(jìn)坑里。

　　控股寶沃汽車并在造車領(lǐng)域下重注后，神州系的生態(tài)圈日漸龐大（甚至可以算上瑞幸咖啡）。但是，帶來(lái)的并不是越來(lái)越穩(wěn)固的協(xié)作壁壘，反而是點(diǎn)線面全方位暴露的風(fēng)險(xiǎn)。前車之鑒并不遠(yuǎn)。

　　2019年凈利潤(rùn)下降八成

　　2月21日，神州租車（00699.HK）披露盈利預(yù)警公告稱，2019年公司凈利潤(rùn)跌幅超過(guò)80%。

　　公開(kāi)資料顯示，2007年成立的神州租車，已經(jīng)成為亞洲最大的連鎖汽車租賃公司，車隊(duì)規(guī)模超過(guò)15萬(wàn)臺(tái)，在全國(guó)300多個(gè)城市擁有超過(guò)1000個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

　　2014年港股上市后，神州租車在2016年達(dá)到其業(yè)績(jī)巔峰：營(yíng)業(yè)收入64.54億元，同比增長(zhǎng)29.00%，凈利潤(rùn)14.60億元，同比增長(zhǎng)4.21%。

　　繼2017年收入大增但凈利下降之后，2018年公司業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄瑺I(yíng)業(yè)收入64.44億元，同比下降16.50%，凈利潤(rùn)2.90億元，同比下降67.08%。

　　進(jìn)入2019年，公司推出挽救業(yè)績(jī)的組合拳。一方面，加大二手車銷售力度，甚至不惜降價(jià)銷售，上半年二手車成本售價(jià)比率增加至104.3%；另一方面，公司大力推動(dòng)在線預(yù)訂、自助提車等無(wú)人服務(wù)，降低員工成本。

　　2019年上半年，在公司車隊(duì)規(guī)模增加、收入增長(zhǎng)的情況下，公司的員工數(shù)量年初的6910人降至6月末的6869人。

　　公司在2019年半年報(bào)中表示，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)已開(kāi)始回升。但到了三季報(bào)則改口稱：在低迷的宏觀形勢(shì)下，公司進(jìn)入一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的周期。

　　2019年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入57.04億元，同比增長(zhǎng)18.00%，凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降16.77%。

　　值得一提的是，就在2019年12月底，公司唯一的執(zhí)行董事宋一凡以6.04港元/股的價(jià)格減持公司股份，套現(xiàn)5817.31萬(wàn)港元。截至2月24日收盤，公司股價(jià)已跌至4.89港元/股。

　　租車賣車均打價(jià)格戰(zhàn)

　　神州租車業(yè)績(jī)爆降，除了要約支付成本和股份補(bǔ)償開(kāi)支等外部因素，公司運(yùn)營(yíng)層面的問(wèn)題也很突出，主要表現(xiàn)在單車日均收入減少，以及折舊成本增加。

　　2018年前后，共享經(jīng)濟(jì)浪潮之下，資本爭(zhēng)相進(jìn)入汽車分時(shí)租賃市場(chǎng)，大舉入侵神州租車的勢(shì)力范圍。

　　公司左手上線分時(shí)租賃平臺(tái)ICAR，右手在汽車租賃主體市場(chǎng)開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)，試圖保持市場(chǎng)份額。

　　2016年-2018年，公司汽車的平均日租金分別為257元、230元、218元，2019年前三季度降至215元。

　　價(jià)格戰(zhàn)穩(wěn)定了市場(chǎng)份額，但卻是以單車日均收入下降為代價(jià)。2016年-2018年，公司單車日均收入分別為167元、153元、134元，2019年前三季度降至129元。

　　折舊成本增加的主要原因是，公司購(gòu)進(jìn)的汽車增加了，但車輛的利用率下降了，車輛閑置的情況增加，二手車銷售也面臨瓶頸。

　　2016年底、2017年底、2018年底，公司的車隊(duì)總規(guī)模分別為9.64萬(wàn)輛、10.25萬(wàn)輛、13.52萬(wàn)輛，2019年三季度末增至15.58萬(wàn)輛。

　　而車隊(duì)利用率，則從2017年高峰期的66.7%，一路下降至2019年前三季度的60.2%。

　　2016年-2018年，公司分別處置二手車23092輛、36912輛、12596輛，2019年前三季度通過(guò)降價(jià)加大去化力度，也只消化了17153輛。

　　同期，公司租賃車輛折舊分別為12.58億元、13.74億元、14.95億元，2019年僅前三季度就達(dá)到13.18億元。

　　財(cái)務(wù)成本大幅增加

　　神州租車業(yè)績(jī)連年下降背后，財(cái)務(wù)成本的侵蝕也不容忽視。

　　鑒于公司購(gòu)買新車-出租-銷售二手車的業(yè)務(wù)模式，對(duì)資金的需求量一直比較大。

　　上市前，公司先后獲得聯(lián)想控股、華平投資、赫茲租車數(shù)億美元的投資，燒錢崛起；上市后，公司通過(guò)借款、發(fā)債等渠道多方融資。

　　近幾年，公司業(yè)務(wù)大肆擴(kuò)張，2016年-2018年車輛購(gòu)置的資本開(kāi)支分別為26.33億元、44.95億元、51.18億元，2019年前三季度為35.92億元；導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率從2016年底的61.21%，一路上升至2019年三季度末的67.23%。

　　截至2019年三季度末，公司負(fù)債總額166.24億元。其中，銀行及其他借款56.41億元，優(yōu)先票據(jù)78.01億元，公司債券10.23億元。

　　2016年-2018年，公司財(cái)務(wù)成本分別為5.91億元、6.53億元、7.82億元；2019年前三季度飆升至7.35億元，同比增長(zhǎng)28%。

　　2018年公司業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，債務(wù)壓力持續(xù)增大，公司在當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)告中指出，2019年的首要任務(wù)是落實(shí)于未來(lái)12個(gè)月內(nèi)到期債務(wù)的再融資計(jì)劃。

　　從已知的信息來(lái)看，首要任務(wù)進(jìn)展不錯(cuò)。2019年5月，公司完成了對(duì)現(xiàn)有于2020年到期且以美元計(jì)值的1.72億美元優(yōu)先票據(jù)的交換要約，將期限延長(zhǎng)三年。另外，公司在2019年上半年償還了2019年11月到期的銀團(tuán)貸款。

　　不過(guò)，這些財(cái)務(wù)措施并不能解決公司缺錢的現(xiàn)狀，健康的現(xiàn)金流應(yīng)該還是要依賴于主營(yíng)業(yè)務(wù)本身。

　　飽受關(guān)聯(lián)交易拖累

　　當(dāng)然，神州租車告急，最根本的原因還是，在車市整體疲軟的背景下，神州系各大企業(yè)“一損俱損”。

　　陸正耀花費(fèi)數(shù)年打造的人車生態(tài)圈中，神州優(yōu)車和神州租車是兩大核心，前者主營(yíng)神州專車、神州買買車、神州車閃貸，后者專注于租車業(yè)務(wù)。神州優(yōu)車是神主租車的第一大股東，兩家公司的實(shí)際控制人都是陸正耀。

　　神州租車購(gòu)置的汽車除了租給終端客戶外，還有相當(dāng)一部分租給關(guān)聯(lián)公司神州優(yōu)車開(kāi)展專車業(yè)務(wù)，所以神州租車從2017年開(kāi)始在租賃業(yè)務(wù)中單列了車隊(duì)租賃這一項(xiàng)。

　　2016年-2018年，車隊(duì)租賃業(yè)務(wù)收入分別為21.26億元、12.56億元、8.55億元，2019年前三季度降至5.20億元，主要原因是神州專車網(wǎng)約車車隊(duì)規(guī)模縮小。

　　當(dāng)神州租車的汽車用于出租和跑專車一段時(shí)間之后，神州租車就把這些汽車作為二手車出售。其中，主要依靠的平臺(tái)就是神州優(yōu)車旗下的神州買買車。賣車的時(shí)候，順便放點(diǎn)車貸，就形成了神州車閃貸的業(yè)務(wù)。

　　控股寶沃汽車、五龍電動(dòng)車，投資小鵬汽車后，神州系的造車業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為人車生態(tài)圈的第三個(gè)核心。

　　鑒于上述關(guān)系，神州租車的關(guān)聯(lián)交易涉及采購(gòu)、租賃、銷售甚至是租賃辦公室等方方面面。

　　神州租車業(yè)績(jī)暴降敲響了警鐘，神州優(yōu)車（838006.OC）更是陷入了大衰退。

　　直到現(xiàn)在，神州優(yōu)車仍未披露2019年三季報(bào)（上一年的三季報(bào)于10月底披露）；2019年半年報(bào)披露，該公司營(yíng)業(yè)收入19.20億元，同比下降48.98%，凈利潤(rùn)-6.52億元，同比下降551.28%。

責(zé)任編輯：孫劍嵩