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資產管理公司富蘭克林鄧普頓（FTI）（BEN）環球宏觀執行副總裁Michael Hasenstab認為，環球投資者有可能會面臨嚴峻的經濟、政治及金融市場沖擊，投資者應為今年將面臨的挑戰做好準備，專注于構建真正多元化的投資組合，以應對各種資產類別之間相關性高的風險。
以下為Michael Hasenstab的觀點摘錄：
環球投資者有可能會面臨嚴峻的經濟、政治及金融市場沖擊。我們正密切關注幾個主要風險，包括：地緣政治風險上漲及商貿緊張局勢加劇；民粹主義崛起及政治兩極化；發達國家無限制的赤字支出；美國通脹壓力被低估；及低政策利率推動投資者轉向風險較高的資產。雖然2020年可能充滿不確定性，但亦為投資者帶來巨大投資機會。我們認為，投資者應為今年將面臨的挑戰做好準備，專注于構建真正多元化的投資組合，以應對各種資產類別之間相關性高的風險。
目前市場在會影響下一代的經濟及政治模式問題上出現了爭議：從資本主義到社會主義，從民主主義到專制主義。環球各國間不斷變化的權力結構，增加了不同領域包括商貿和軍事等方面出現可能擾亂金融市場的地緣政治事件的機會，1月份中東緊張局勢升級及大國之間的商貿問題就是兩個重要的例子。
此外，民粹主義政府的數量增加，加上環球極端兩極分化的趨勢，加劇了經濟政策的不穩定性，影響經濟發展。美國國內的分化程度已超過近代歷史上的任何時期，并導致政黨之間的兩極分化加劇。如今，經濟政策的合理性愈來愈可通過基本未經檢驗的經濟理論來證明，例如主張通過印鈔為財政擴張提供資金的現代貨幣理論。 這種民粹主義浪潮加重發達國家的債務負擔，并帶來了相應的財政風險。美國的赤字支出大幅增加，促使未來十年的年均財政赤字達到1.2萬億美元，因此有必要通過美國國債為巨額赤字提供資金。
央行方面，美聯儲及歐洲央行一年前還在討論如何實現貨幣政策正常化。在危機爆發之前維持這種寬松政策，將繼續推動投資者轉向風險更高、流動性更差的投資領域。超寬松的央行政策加上更規范的銀行體系，放大了影子銀行體系的信貸風險。多年的寬松貨幣政策有利于借貸人，影響了市場紀律，從而損害了貸方堅持適當披露財務信息及訂立更嚴格契約的能力。今年我們仍對全球固定收益市場的信貸風險及流動性風險保持警惕，并認為投資者需要做好相應準備。
鑒于世界主要國家之間的持續緊張局勢，發生地緣政治事件的可能性似乎比過往更高。此外，民粹主義及政治兩極分化正在損害政策決定，導致出現重大政策錯誤的風險上漲。發達國家的巨額赤字支出亦耗盡了很多應對未來的金融或經濟沖擊的資源。簡單來說，發達國家在財政及貨幣方面都存在過度擴張的風險，使風險資產非常容易受金融市場事件所影響。由于存在這些風險，若干公認的避險資產（尤其是日元、挪威克朗及瑞典克朗）存在價值。
鑒于赤字支出及債務增加，被壓低的美國國債收益率似乎更易受潛在利率沖擊所影響。由于美國就業市場因移民限制及供應鏈崩潰而異常緊張，市場上的通脹風險仍被嚴重低估。此外，美聯儲處理市場對非常激進貨幣寬松政策預期的能力仍存在風險，已反映在美國國債收益曲線上。通脹上漲可能會使市場陷入困境，難以應對貨幣寬松程度低于預期的局面。美聯儲可以有效地控制短期利率，但并非總能控制較長期債券面臨的經濟及技術壓力。隨著較長期收益率的上漲，美國國債收益曲線在未來幾個季度將趨陡。我們認為，投資者應考慮針對不同資產類別的利率風險進行分散投資。
雖然我們對整體新興市場的前景更為謹慎，但仍認為在特定國家及某些超額收益來源的估值依然有進一步上漲的空間。我們繼續看好本幣主權債券市場特定領域的經風險調整回報。這些機會因國家以及風險狀況而大有不同——精挑細選至關重要。整體而言，未來一年，部分收益率較高的本地市場的表現有可能超過核心固定收益市場。
富蘭克林鄧普頓環球宏觀執行副總裁Michael Hasenstab（圖片來源：富蘭克林鄧普頓）（線索Clues / 李濤 實習編輯：樊文佳）
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責任編輯：魯晗奕
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