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| 線索Clues | 理性投資 |
在本文中，摩根資管（J.P. Morgan Asset Management）投資組合經理Leon Goldfeld講述了他對2020年投資趨勢的看法，他指出，2020年，投資的主流趨勢將從追求高收益轉向追求多元資產收益。因此，在投資結構上，摩根資管會傾向于投資全球范圍內的股票和信貸。
以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：
過濾市場噪音，作出最佳投資選擇（原標題：Filtering Out Market Noise For An Optimal Choice 來源：摩根資管 / 投資組合經理 Leon Goldfeld）
2020年，地緣政治的不確定性與市場動蕩依舊持續，投資組合經理Leon Goldfeld分享了他如何在投資中過濾掉無關的市場信號。
●投資者對全球經濟增長可持續性和通脹風險充滿擔憂，而我們要管理好這兩種關鍵情緒。
●由于獲取多元資產收益是當前的投資主流，在投資結構上，我們最傾向于投資全球范圍內的股票和信貸，而非政府債券。
2020年是一個多事之秋，新冠病毒爆發，世界已進入后英國脫歐時代，美國大選將成為11月的焦點。在這種背景下，基金經理該怎么做，才能過濾市場噪音，提出可行的洞見？
多元資產解決方案（MAS）團隊的投資組合經理Leon Goldfeld解釋了為什么不確定性不一定帶來波動性，并講述了我們最新的多元資產配置策略。
一：投資者在想什么
有關新冠病毒的新聞占據各大頭條，這對市場有何影響？
對于世界經濟增長勢頭而言，目前的新冠病毒疫情好比一個短暫的“氣穴”（形容阻礙經濟增長的事物）。 疫情導致商業、旅游等經濟活動中斷，許多受疫情波及的國家將面臨第一季度國內生產總值（GDP）暫時但幅度較大的下滑。如果在未來數月，病情能夠得到控制，那么第二季度與第三季度的經濟有望好轉。
當前的全球經濟復蘇具有可持續性嗎？
新冠病毒爆發之前，全球經濟增長的勢頭有所加強。雖然復蘇會被推遲，但我們預計自第二季度起，經濟增長的良好勢頭將會恢復。我們認為，2020年全年的經濟增長將好于2019年，且2020年下半年的經濟增長有可能高于長期平均水平。
通脹風險是否會演化為緊急突發事件？
樂觀的經濟增長前景蘊涵著一個主要的經濟風險，即通脹率不斷上升。目前，通貨膨脹仍是良性的。但這一風險需要我們密切關注，因為它可能導致全球各個央行轉變立場，而當前央行的貨幣政策立場對市場十分有利。
二：市場不確定性依然存在，如何使投資組合更具彈性？
不確定性不一定帶來波動性。根據我們的追蹤調查，在全球金融危機（GFC）之前，波動率指數（VIX）顯示，政治不確定性與股票市場波動之間存在高度的相關性，但全球金融危機之后，這種相關性變得很弱。自 （Donald Trump當選美國總統以來，市場波動與政治不確定性之間的關系變得更加有趣——政策不確定性達到前所未有的高度，但市場并沒有太大波動。因此，普通投資者眼中的風險與能夠刺激市場的風險之間，有著很大的區別。我們認為這背后有幾個原因。
· 負面新聞
首先，盡管負面新聞很多，但市場能夠看清并識破其中的許多噪音新聞。
· 央行是關鍵
另一個重要的方面是，市場認為各國央行將會應對各種經濟負增長的沖擊。自全球金融危機以來，任何形式的經濟壓力，比如貿易爭端，都很快被央行壓制住了——要么通過降低利率，要么通過重啟寬松政策來增加貨幣供應量。因此，股市波動性較低的另一個關鍵原因是，市場預計各國央行會在經濟壓力出現時采取積極行動。
· 應對市場波動性
那么，如何應對市場波動呢？多元投資的一個好處是擁有多樣化的資產，包括那些低相關或負相關的資產。美國國債收益率與全球股市的關聯度為負——負值水平幾乎創下歷史記錄。盡管日本和歐洲等地的國債收益率與股市的關聯度較低，但我們仍認為購買存續時間較長的債券是管理股市下行風險的重要方式，這是一個關鍵的對沖工具。因此，在應對市場波動方面，多元投資非常有用。
· 靈活的資產配置
由于風險管理很重要，我們已做好了快速調整資產配置的準備。去年，經濟衰退的可能性曾一度升高，但我們的投資策略沒有太大波動。我們一直在調整貝塔系數（貝塔系數是評估證券或投資組合系統性風險的指標），并將該系數控制在一定范圍內，控制的方式包括調整對實物資產的投資以及利用期貨來快速調整風險頭寸。
三：2020年，投資的主流趨勢是什么？
從高收益轉向多元資產收益
· 亞洲零售市場的一大趨勢是追求高收入。去年，亞洲投資者非常青睞固定收益產品，尤其是其中的高收益產品。我們預計，在追求高收益的同時，亞洲投資者也會考慮投資的再平衡，這將成為2020年的一個趨勢。
· 以固定收益資產作為基礎投資的態勢不會改變，但我們發現，逐利的目標范圍在擴大，這其中既包括對多元資產的投資需求，也包括對更成長型資產的需求。投資者明白，單靠收益是不夠的，投資中還應重視資產市場的增長，以獲得有吸引力的總回報水平。
· 些投資者在2019年采取的“非常保守”的投資方法逐漸失效，他們面臨的風險正在上升，這導致對多元資產產品的需求增加。
四：您的多元投資策略是什么？
全球經濟增長的態勢正向好發展
· 我們的多元資產解決方案（MAS）團隊認為，當前全球經濟增長的態勢正向好發展。雖然市場在2019年出現反彈，但積極的宏觀前景尚未完全顯現。我們預計，2020年和2021年的持續經濟增長將帶來更高的股市回報。
總體而言，在投資結構上，我們最傾向于投資全球范圍內的股票和信貸，而非政府債券。
向股票傾斜
· 在股市方面，我們最青睞美國股市和新興市場的股票，我們相信在美上市的公司總體上取得了高質穩定的發展，且收益很高，而新興市場的股票相對于其他周期性市場則更為便宜。2019年新興市場股市表現欠佳，但我們預計2020年一些新興市場會有所好轉。對于日本和歐洲股市，我們則持中立態度。
嚴格挑選可投資的債券
· 我們大幅降低了政府債券的敞口，且縮短了持有時間。我們有選擇性地看好新興市場企業債券，尤其是美元計價的債券； 我們對高收益債券的態度更為中立，因為它們的利差定價水平略低。
（線索Clues / 魯晗奕 實習編輯：樊文佳 編譯：林琰堯）
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責任編輯：魯晗奕
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