文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 滕泰

　　事實(shí)上，根據(jù)“大河有水小河滿，大河水少小河干”的貨幣流向規(guī)律，如果短期不能通過體制改革改變民營企業(yè)、中小微企業(yè)相對(duì)于國有企業(yè)的融資劣勢(shì)，則只有用直接降息、直接增加貨幣供應(yīng)總量才能真正解決民營企業(yè)、中小微企業(yè)等的融資難、融資貴問題。

　　核心假設(shè)與結(jié)論

　　本報(bào)告的預(yù)測(cè)模型，綜合了疫情發(fā)展情況、社會(huì)反應(yīng)模式變化、經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力結(jié)構(gòu)等多方面因素，假設(shè)湖北以外地區(qū)疫情在2月底受控，湖北疫情3月份受控，各地貫徹差異化防控戰(zhàn)略、企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工合理加快，既充分評(píng)估不同行業(yè)的疫情沖擊，也合理評(píng)估疫后補(bǔ)償性生產(chǎn)和消費(fèi)，在此基礎(chǔ)上分析測(cè)算得出：盡管2020年一季度GDP增速只有約1.2%，但是全年經(jīng)濟(jì)增速仍然在5.4%左右。

　　從結(jié)構(gòu)上看，在經(jīng)濟(jì)總量中占比達(dá)53%的服務(wù)業(yè)，不僅受疫情受沖擊最大、恢復(fù)速度慢，且有些行業(yè)的損失不能在下半年彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)2020年一季度增速為-0.1%，上半年增速約為3.7%。其中，餐飲住宿業(yè)受沖擊最大，預(yù)計(jì)一季度增速-45.7%，全年增速-11%；其次是房地產(chǎn)業(yè)，一季度約增長-25%，預(yù)計(jì)全年增長-1%；此外，傳統(tǒng)批發(fā)零售業(yè)也受影響比較大，一季度明顯負(fù)增長，但是由于線上消費(fèi)的替代性增長，整個(gè)批發(fā)零售業(yè)一季度增速約2%，上半年預(yù)計(jì)增速4.1%，全年預(yù)測(cè)增長5%左右；交通運(yùn)輸業(yè)受沖擊也較大，預(yù)計(jì)一季度增長-1%，但3月份以后貨運(yùn)回補(bǔ)，二季度客運(yùn)逐步恢復(fù)，全年預(yù)計(jì)增長仍可達(dá)6.1%。

　　信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)不但受沖擊較小，而且還有很多創(chuàng)新性增長，預(yù)計(jì)一季度增長17.5%，全年增速或達(dá)20%以上。此外，金融業(yè)、其他服務(wù)業(yè)受疫情影響也比較小。

　　制造業(yè)、建筑業(yè)、采掘業(yè)等雖然受停工影響，2月份損失較大，單月負(fù)增長，但是考慮到疫后恢復(fù)快，3月份基本全部復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且可加班回補(bǔ)，因此只要全年總體需求受影響不嚴(yán)重，雖然一季度第二產(chǎn)業(yè)增速短暫回落，但全年增長受影響不大：預(yù)計(jì)制造業(yè)全年增加值可達(dá)283929億元，全年同比增速為5.5%；預(yù)計(jì)建筑業(yè)及其他第二產(chǎn)業(yè)全年同比增速為5.4%。

　　面對(duì)疫情沖擊，很多企業(yè)加快了產(chǎn)品創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新和組織管理模式創(chuàng)新，中央和地方政府積極出臺(tái)各項(xiàng)穩(wěn)增長措施，這可以一定程度上彌補(bǔ)疫情造成的經(jīng)濟(jì)增長損失。本報(bào)告的上述預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮了疫情沖擊下的創(chuàng)新性增長、替代性增長、延后生產(chǎn)消費(fèi)，以及政府已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)增長政策效應(yīng)。但本報(bào)告還認(rèn)為，如果貨幣政策能夠解放思想，還有很大寬松空間；為了打開財(cái)政收支空間，建議考慮加大國企分紅比例，比如要求國企凈利潤50%分紅，則可增加非稅收入1.3萬億元；如果從放松供給約束著手，中國的市場(chǎng)化改革仍然有很大的空間。總之，如果在穩(wěn)增長或深化改革方面有超預(yù)期舉措，2020年全年中國經(jīng)濟(jì)增長速度仍有望在5.5%以上。

　　一、戰(zhàn)“疫”進(jìn)入下半場(chǎng)，復(fù)工、復(fù)產(chǎn)率快速提高

　　新冠病毒傷害人們的身體，而真正影響經(jīng)濟(jì)的因素并非病毒造成的肺炎本身，而是為了防控病毒傳播而不得不采取的全社會(huì)反應(yīng)模式?；谝咔榘l(fā)展、防控模式的轉(zhuǎn)變以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊差異，我們認(rèn)為從2月17日起，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)，企業(yè)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)條件好轉(zhuǎn)，復(fù)產(chǎn)復(fù)工速度顯著加快。

　　更詳細(xì)的疫情發(fā)展和影響可分為以下六個(gè)階段：病毒潛伏與傳播擴(kuò)散階段、充分披露信息與自覺防控階段、心理預(yù)期消化與積極應(yīng)對(duì)階段、防控?cái)U(kuò)大化與糾偏階段、經(jīng)濟(jì)影響顯現(xiàn)階段、疫情過后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段。

　　在潛伏與傳播擴(kuò)散階段，由于人們的感知滯后、社會(huì)決策判斷滯后，該階段一切經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)正常，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

　　在疫情進(jìn)入充分披露信息與自覺防控階段后，全社會(huì)利用春節(jié)假期時(shí)間進(jìn)行自覺隔離，期間雖然新增和疑似病例增加，但主要是前期受感染者的潛伏期后暴露，自覺防控效果明顯但并未顯現(xiàn)。

　　2月3日中國股市開市、金融等部分行業(yè)開工之后，疫情進(jìn)入心理預(yù)期消化與積極應(yīng)對(duì)階段。期間防控工作有序進(jìn)行，病毒實(shí)質(zhì)傳播迅速下降，公告病例大幅增加，主要仍然是前期傳播結(jié)果的顯現(xiàn)，期間伴隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響的理性討論，中央和地方政府積極出臺(tái)各項(xiàng)支持政策，企業(yè)千方百計(jì)化解壓力，人們從恐慌逐漸恢復(fù)理性認(rèn)知，該階段社會(huì)反應(yīng)模式整體是良性、積極的。

　　股市作為反映人們信心指數(shù)最敏感的指標(biāo)，只用一個(gè)交易日的下跌就消化了疫情的沖擊，進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)反彈階段，以科技企業(yè)為主體的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至創(chuàng)出階段新高，充分反映了投資者已經(jīng)從心理上接受和消化了疫情的沖擊，且對(duì)疫情即將受控的前景持謹(jǐn)慎樂觀預(yù)期，對(duì)外部沖擊加快新技術(shù)應(yīng)用、新供給創(chuàng)造新需求并引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型前景具有信心。

　　從圖2可以看出，除湖北以外省份的新增病例在2月2日達(dá)到高峰之后連續(xù)下降，2月17日以后湖北以外新增病例迅速降低到100以下，同一天國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)《關(guān)于科學(xué)防治精準(zhǔn)施策分區(qū)分級(jí)做好新冠肺炎疫情防控工作的指導(dǎo)意見》，疫情防控進(jìn)入下半場(chǎng)，中央和國務(wù)院開始對(duì)各地存在的防控?cái)U(kuò)大化、一刀切的情況進(jìn)行糾偏。

　　該文件下發(fā)以前，受到一刀切防控模式的影響，很多企業(yè)面臨人工到崗難、供應(yīng)鏈恢復(fù)難、產(chǎn)品交付難等多方面問題，實(shí)際復(fù)工率、產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率不達(dá)預(yù)期。2月17日以來，各地復(fù)工率大幅提升，據(jù)國家發(fā)改委2月24日公布的數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工率逐步提高：其中浙江已超過90%，江蘇、山東、福建、遼寧、廣東、江西已超過70%；鋼鐵企業(yè)復(fù)工率為67.4%，有色企業(yè)復(fù)工率86.3%。

　　當(dāng)然，我們調(diào)研的很多服務(wù)行業(yè)，如餐飲住宿、房地產(chǎn)、批發(fā)零售等行業(yè)，其復(fù)工率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上述規(guī)上企業(yè)情況，還有很多服務(wù)行業(yè)預(yù)計(jì)要到3月份才能逐步恢復(fù)經(jīng)營。

　　二、預(yù)測(cè)一季度GDP增長1.2%，上半年增長4.1%

　　（一）服務(wù)業(yè)受沖擊最嚴(yán)重，預(yù)計(jì)2020年一季度增速為-0.1%，上半年增速為3.7%

　　從生產(chǎn)法看，服務(wù)業(yè)占GDP總量高達(dá)53%，本報(bào)告從批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，以及其他服務(wù)業(yè)等八個(gè)子類進(jìn)行分別測(cè)算。

　　批發(fā)和零售業(yè)：根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)2月17日發(fā)布的旗下1100多家購物中心的調(diào)查數(shù)據(jù)，總體開業(yè)率40%，開業(yè)的購物中心春節(jié)期間客流量平均下降70%-80%。在傳統(tǒng)批發(fā)零售受到嚴(yán)重沖擊的同時(shí)，大量消費(fèi)轉(zhuǎn)移到新零售行業(yè)。根據(jù)京東公布的數(shù)據(jù)，春節(jié)初一至初三，糧油成交額同比增長15倍，牛奶品類成交額同比增長300%，京東生鮮銷量環(huán)比節(jié)前增長超370%。

　　總體來看，疫情對(duì)必選消費(fèi)的影響較小，2月份對(duì)于可選消費(fèi)影響較大，但3月份以后大宗消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)一定回補(bǔ)，總體來看，預(yù)計(jì)疫情將帶來批發(fā)和零售業(yè)一季度產(chǎn)值損失800億元，預(yù)計(jì)2020年一季度批發(fā)和零售業(yè)產(chǎn)值為23233億元，同比增長2%左右。考慮到二季度社會(huì)秩序恢復(fù)以及大宗消費(fèi)回補(bǔ)，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)增速有望達(dá)到同比6%左右。

　　住宿餐飲業(yè)：2月12日中國烹飪協(xié)會(huì)發(fā)布《2020年新冠肺炎疫情對(duì)中國餐飲業(yè)影響報(bào)告》，相比去年春節(jié)，疫情期間78%的餐飲企業(yè)營收損失達(dá)100%。2月份中國70%左右的酒店都停止?fàn)I業(yè)，預(yù)計(jì) 3月份會(huì)逐步有所好轉(zhuǎn)。2019年一季度住宿和餐飲業(yè)的產(chǎn)值為4234億元，2020年一季度受疫情影響，住宿餐飲業(yè)受到較大沖擊，預(yù)計(jì)將帶來2100億元左右的損失，2020年一季度增加值約為2300億元，同比增速為-45.7%。

　　隨著疫情逐步控制，二季度行業(yè)情況會(huì)逐步有所好轉(zhuǎn)，但依舊難以恢復(fù)到正常狀態(tài)，預(yù)計(jì)二季度增加值為3496億元，增速約為-15%。

　　交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)：根據(jù)交通運(yùn)輸部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年1月25日至2月14日，共發(fā)送旅客2.83億人次，日均1348萬人次，同比下降82.3%?？傮w來看，客運(yùn)影響大于貨運(yùn)，客運(yùn)預(yù)計(jì)二季度中旬完全恢復(fù)正常，貨運(yùn)預(yù)計(jì)3月份恢復(fù)正常。分類來看，客運(yùn)方面，1月、2月客運(yùn)負(fù)增長嚴(yán)重，3月份大量剛性返城需求會(huì)有所提升，預(yù)計(jì)2020年一季度客運(yùn)負(fù)增長10%左右；貨運(yùn)方面，受疫情帶來的工廠復(fù)工延遲、企業(yè)停工減產(chǎn)等影響，1月、2月貨運(yùn)負(fù)增長，3月逐步恢復(fù)正常，綜合預(yù)計(jì)2020年一季度交運(yùn)行業(yè)產(chǎn)值約為9239億元，同比增長-1%。二季度開始交通運(yùn)輸業(yè)將逐漸恢復(fù)。分類來看，客運(yùn)方面剛性需求較快恢復(fù)，而旅行、商務(wù)需求恢復(fù)較慢，預(yù)計(jì)增速為10%；貨運(yùn)方面恢復(fù)正常，快遞業(yè)快速增長，綜合預(yù)計(jì)二季度交運(yùn)行業(yè)增速約為9.5%。

　　房地產(chǎn)業(yè)： 1月房地產(chǎn)業(yè)基本正常經(jīng)營， 1月26日之后受疫情防控政策影響，銷售普遍處于停頓狀態(tài)，開發(fā)業(yè)務(wù)受疫情防控影響，復(fù)工進(jìn)度緩慢。從30大中城市商品房成交數(shù)據(jù)來看，2020年1月1日-21日疫情快速蔓延之前商品房日均成交4592套，而2月10日-16日日均成交425套，僅為正常水平的10%左右，二手房銷售受疫情影響較大，同比增速下降83%。預(yù)計(jì)2月底房地產(chǎn)業(yè)開始逐步恢復(fù)，到3月底可基本恢復(fù)正常。綜合評(píng)估，預(yù)計(jì)2020年一季度房地產(chǎn)業(yè)增加值為11984億元，同比增長-25%。二季度開始，經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)恢復(fù)正常，受開發(fā)商加快開發(fā)進(jìn)度、一季度積壓需求延遲消費(fèi)等因素影響，預(yù)測(cè)二季度房地產(chǎn)業(yè)增加值分別為19058億元，同比增速約為9%左右。

　　金融業(yè)：分行業(yè)看，疫情對(duì)證券行業(yè)的影響有限，一季度滬深股市成交量溫和放大，證券業(yè)增加值會(huì)有較好增長；對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響，主要體現(xiàn)在保險(xiǎn)賠付額度上升，新單銷售量短期下降，但保險(xiǎn)需求能夠跨期滿足，預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后將會(huì)較快恢復(fù)；銀行主營業(yè)務(wù)收入占比很大，如果銀行主營業(yè)務(wù)收入不受影響，則其增加值基本可以保證穩(wěn)定。綜合考慮，在2020年貨幣信貸政策助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社融規(guī)模會(huì)明顯增加，金融的整體影響為正向，預(yù)計(jì)2020年一季度、二季度金融同比增長均為8%。

　　信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)：分類來看，軟件行業(yè)在線業(yè)務(wù)需求上升，同時(shí)大部分軟件類企業(yè)可以在家辦公、復(fù)工率不受影響，預(yù)計(jì)增速約為26%；信息傳輸行業(yè)一季度增長12%，主要受企業(yè)復(fù)工率尤其是武漢及周圍省市復(fù)工影響較大；信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)一季度受疫情影響也不大，增速約為14.5%?？傮w來看，預(yù)計(jì)本次疫情將使得IT行業(yè)增加值損失300億元左右，拉低季度增速4個(gè)百分點(diǎn)左右，預(yù)測(cè)2020年一季度IT行業(yè)產(chǎn)值為9900億元左右，同比增長約17.5%。

　　二季度開始全面恢復(fù)生產(chǎn)，分類預(yù)測(cè)，二季度軟件行業(yè)同比增長約18%；信息傳輸行業(yè)同比增長約25%；信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)增長約23%。綜合來看，預(yù)計(jì)二季度IT行業(yè)產(chǎn)值為10243億元左右，同比增長約22%。

　　租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)：2019年一季度租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)為7665億元，預(yù)計(jì)本次疫情將使得租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)一季度增加值損失230億元，使得一季度增速下降3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020年一季度租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增加值為8087億元，同比增長5.5%。二季度活動(dòng)恢復(fù)正常，預(yù)測(cè)同比增速為7%。

　　其他服務(wù)業(yè)：在科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，居民服務(wù)、教育、衛(wèi)生和社會(huì)工作、文化、體育和娛樂業(yè)，公共管理、社會(huì)保障和社會(huì)組織等其他服務(wù)業(yè)中，線下文化、體育和娛樂業(yè)受疫情沖擊較大，但電子游戲和在線活動(dòng)會(huì)對(duì)線下文化娛樂活動(dòng)產(chǎn)生一定的替代作用?？紤]到疫情期間在線教育實(shí)現(xiàn)了快速增長，教育在其他服務(wù)業(yè)中占比約為20%，在一定程度上也能彌補(bǔ)文化、體育和娛樂業(yè)的負(fù)面沖擊。預(yù)計(jì)本次疫情將使得相關(guān)行業(yè)損失200億元左右，拉低其他服務(wù)業(yè)季度增速0.5個(gè)百分點(diǎn)，2020年一季度其他服務(wù)業(yè)增速同比增長預(yù)計(jì)為5%。二季度各項(xiàng)商務(wù)活動(dòng)逐漸恢復(fù)增長，其他服務(wù)業(yè)中體育、文化和娛樂業(yè)會(huì)有回補(bǔ)性消費(fèi)，預(yù)計(jì)增速為6%。

　　考慮到季節(jié)性可比因素的影響，我們參考2019年一季度和上半年各行業(yè)產(chǎn)值及其在GDP中占比進(jìn)行測(cè)算，本次疫情對(duì)2020年一季度服務(wù)業(yè)帶來約9000億元的產(chǎn)值損失，預(yù)計(jì)2020年一季度服務(wù)業(yè)同比增速約為-0.1%。二季度房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)會(huì)有一定程度的回補(bǔ)，但住宿和餐飲業(yè)仍難以全部恢復(fù)，上半年服務(wù)業(yè)總體增速約為3.7%。

　　（二）預(yù)計(jì)第二產(chǎn)業(yè)一季度增長3%左右，上半年增長4.8%

　　從復(fù)工情況來看，制造業(yè)1月基本保持正常生產(chǎn)，1月底到2月月中旬受疫情影響較大，之后處于復(fù)工和產(chǎn)能逐步恢復(fù)期，預(yù)計(jì)3月生產(chǎn)秩序基本恢復(fù)正常并有可能回補(bǔ)2月份的大部分產(chǎn)值。經(jīng)測(cè)算，制造業(yè)一季度行業(yè)增加值大約為62168億元，同比增長3%，增速較去年同期回落3.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著復(fù)工率的快速提升，加上政府出臺(tái)穩(wěn)增長政策的影響，二季度將會(huì)回補(bǔ)一季度的部分產(chǎn)出缺口，預(yù)計(jì)2020年二季度增加值為72465億元，同比增速為6.5%，預(yù)計(jì)上半年的整體增速為4.8%。

　　建筑業(yè)與制造業(yè)情況類似，預(yù)計(jì)3月生產(chǎn)秩序基本恢復(fù)正常。經(jīng)測(cè)算，一季度建筑業(yè)及其他行業(yè)增加值約為22093億元，同比增長3%。二季度生產(chǎn)全面恢復(fù)正常，考慮到政府出臺(tái)穩(wěn)增長政策、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)加快開發(fā)進(jìn)度等因素，預(yù)計(jì)2020年二季度增加值為31030億元，同比增速為6.0%，上半年的整體增速為4.7%。

　　綜合考慮采掘業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等情況分析，則本次疫情將給第二產(chǎn)業(yè)一季度來經(jīng)濟(jì)損失2500億元，預(yù)計(jì)一季度第二產(chǎn)業(yè)同比增長為3%左右。二季度隨著復(fù)工率的提升，會(huì)出現(xiàn)一定程度的回補(bǔ)，上半年增速約為4.8%。

　　（三）預(yù)計(jì)2020年一季度GDP增速為1.2%，上半年增速4.1%

　　本次疫情正值冬季，對(duì)農(nóng)林牧漁業(yè)影響有限，預(yù)計(jì)2020年一季度第一產(chǎn)業(yè)增速約為2.5%，上半年增速為2.9%。

　　綜合各行業(yè)的影響，2020年一季度和上半年的GDP約為22.1萬億和47.95萬億元，增速分別約為1.2%和4.1%。

　　三、下半年全面恢復(fù)，預(yù)計(jì)2020年全年經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)增長5.4%

　　第一產(chǎn)業(yè)：下半年預(yù)計(jì)與2019年增速基本一致，為2.9%，預(yù)計(jì)全年預(yù)計(jì)有3.05%的增速。

　　第二產(chǎn)業(yè)：無論是汽車、家電，還是重工業(yè)、建筑業(yè)的需求，都可以通過趕工期來跨期滿足，因此制造業(yè)、建筑業(yè)一季度造成的缺口大部分能夠在二季度、或下半年得到填補(bǔ)，全年制造業(yè)整體增速受疫情影響較小。其中，制造業(yè)三、四季度生產(chǎn)預(yù)計(jì)將全面恢復(fù)正常，且部分回補(bǔ)上半年損失，預(yù)計(jì)三季度增加值約為70833億元，四季度增加值約為78463億元，增速預(yù)計(jì)分別為6%和6.1%。預(yù)計(jì)制造業(yè)全年增加值為283929億元，全年同比增速為5.5%。建筑業(yè)及其他在下半年也全面恢復(fù)正常，考慮到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)回補(bǔ)上半年開發(fā)進(jìn)度等因素，預(yù)計(jì)三季度增加值為32887億元，四季度增加值為37242億元，增速分別為6.2%和5.5%。預(yù)計(jì)建筑業(yè)全年增加值約為123252億元，全年同比增速為5.4%。

　　第三產(chǎn)業(yè)：

　　批發(fā)零售業(yè)：預(yù)計(jì)三、四季度將全面恢復(fù)，同比增長均為5.8%，全年預(yù)計(jì)批零增加值為10.1萬億元，全年增速約為5%。

　　住宿和餐飲業(yè)：三季度及以后行業(yè)全面恢復(fù)但上半年損失的產(chǎn)值無法回補(bǔ)，預(yù)計(jì)三季度和四季度增加值分別為4887億元、5375億元，增速均為6%。預(yù)計(jì)2020年全年住宿餐飲行業(yè)增加值為16058億元，全年同比增速約為-11%。

　　房地產(chǎn)業(yè)： 考慮到房地產(chǎn)業(yè)一季度的缺口在三、四季度有所回補(bǔ)，預(yù)計(jì)三、四季度房地產(chǎn)業(yè)增加值分別為18220億元和19664億元，同比增速分別為4.9%和4.6%，全年增加值為68926億元，同比增長-1%。

　　信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)：三季度開始，下游需求全面恢復(fù)，同時(shí)以5G、云計(jì)算為代表的信息化投入會(huì)繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)同比增長約25%。綜合評(píng)估，預(yù)計(jì)三、四季度該行業(yè)的增速分別是25%、20%，產(chǎn)值分別為9410億元、10010億元，2020年全年同比增速為21%左右。

　　交通運(yùn)輸業(yè)：三季度開始暑運(yùn)假期來臨疊加下游各行業(yè)補(bǔ)庫存及新訂單需求增加，預(yù)計(jì)三、四季度增速分別是8.5%和6.5%，2020年全年增速約為6.1%。

　　金融業(yè)：考慮逆周期調(diào)節(jié)的貨幣政策全年保持寬裕，社會(huì)融資增速較2019年會(huì)有所提升，企業(yè)融資活動(dòng)將進(jìn)一步活躍，預(yù)計(jì)金融業(yè)2020年全年增速保持8%的平均增速。

　　租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)：三、四季度租賃和商務(wù)活動(dòng)均恢復(fù)正常，與2019年增速基本一致，分別增長8.6%和9.9%，預(yù)計(jì)全年增長7.9%，低于2019年0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　其他服務(wù)業(yè)：考慮到三季度其他服務(wù)業(yè)中體育、文化和娛樂業(yè)還會(huì)有回補(bǔ)性消費(fèi)，增速會(huì)略高于2019年同期，預(yù)計(jì)全年其他服務(wù)業(yè)的增速為5.9%，與2019年基本持平。

　　綜合以上因素，預(yù)計(jì)三季度GDP增長速度同比約6.7%，四季度同比6.3%，下半年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為6.5%。預(yù)計(jì)2020年全年GDP增速約為5.4%。

　　以上預(yù)測(cè)已經(jīng)包含了疫情沖擊下的替代性增長，創(chuàng)新性增長、增長延遲和政府已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)增長措施的影響。比如，在批發(fā)零售業(yè)評(píng)估中，充分考慮了線上消費(fèi)對(duì)線下消費(fèi)的替代；在信息技術(shù)等相關(guān)行業(yè)預(yù)測(cè)中，充分考慮了疫情的沖擊會(huì)加快5G通信、云計(jì)算、人工智能、機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的增長；在制造業(yè)和建筑業(yè)預(yù)測(cè)中，也包含了延遲增長和政府已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)增長政策所產(chǎn)生的對(duì)沖效應(yīng)，其中新增專項(xiàng)債、減免企業(yè)社保、保險(xiǎn)費(fèi)、緩繳住房公積金等政策對(duì)于提振企業(yè)信心的積極效果等因素，全年對(duì)GDP的拉動(dòng)作用有望達(dá)到0.3個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　需要補(bǔ)充說明的是，以上預(yù)測(cè)均建立在湖北以外地區(qū)疫情能夠在2月底基本受控、湖北地區(qū)疫情3月份受控，且不會(huì)在亞洲或全球范圍內(nèi)擴(kuò)散的基本判斷和假設(shè)上。如果疫情出現(xiàn)大面積反復(fù)并造成新的一刀切式防控，或在國外擴(kuò)散并影響到全年最終消費(fèi)、出口或投資，則需對(duì)上述全年預(yù)測(cè)結(jié)果再作微調(diào)。

　　四、下半場(chǎng)和疫情受控后的政策建議

　　第一，貨幣政策要解放思想，回歸本位，切實(shí)降低企業(yè)融資成本

　　多年來，中國的貨幣決策部門一直困惑于“貨幣是否流到了該去的地方”，并在降息、降準(zhǔn)等常規(guī)逆周期政策方面受到種種制約，即使在疫情造成階段性經(jīng)濟(jì)停擺這樣的嚴(yán)重外部沖擊下，也傾向于用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策去引導(dǎo)資金定向支持困難企業(yè)，而非全面寬松。事實(shí)上，根據(jù)“大河有水小河滿，大河水少小河干”的貨幣流向規(guī)律，如果短期不能通過體制改革改變民營企業(yè)、中小微企業(yè)相對(duì)于國有企業(yè)的融資劣勢(shì)，則只有用直接降息、直接增加貨幣供應(yīng)總量才能真正解決民營企業(yè)、中小微企業(yè)等的融資難、融資貴問題。建議中國貨幣決策部門解放思想，盡快回歸貨幣政策決策者的本位，在外部沖擊和前所未有的經(jīng)濟(jì)下行壓力下，盡快宣布降準(zhǔn)、降息，切實(shí)降低企業(yè)融資成本！

　　第二，積極財(cái)政政策要用創(chuàng)新辦法打開收支空間，按2019年國企利潤50%分紅，可增加非稅收入1.3萬億元

　　一方面要減稅支持企業(yè)生存發(fā)展，另一方面要增加支出來支持疫情防控和穩(wěn)增長，財(cái)政政策也必須用創(chuàng)新的辦法打開收支空間。除了調(diào)高財(cái)政赤字率到3%、發(fā)行特別國債外，為了增加國家財(cái)政收入的非稅收入，還可以要求國有企業(yè)加快分紅節(jié)奏、加大分紅力度。雖然像中國工商銀行這樣年凈利潤越3000億元的企業(yè)并不是很多，但是年利潤幾百億人民幣的國有企業(yè)比比皆是，結(jié)合2019年國有企業(yè)稅后凈利潤2.63萬億元，如要求50%現(xiàn)金分紅，可增加非稅收入1.3萬億元。

　　第三，抓住時(shí)機(jī)加快市場(chǎng)化改革，放松供給約束，釋放新紅利

　　疫情期間，包括口罩在內(nèi)的很多物資生產(chǎn)，都曾受到行業(yè)管控、價(jià)格管制等“供給約束”的影響，這都是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)遺留的“沙礫”，長期廣受社會(huì)詬病。疫情過后，應(yīng)痛定思痛，加快深化市場(chǎng)化改革，全面減少行政計(jì)劃手段對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，進(jìn)一步放松對(duì)生產(chǎn)要素、各行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的供給約束，讓一切創(chuàng)造財(cái)富的源泉充分涌流！

　　總之，只要貨幣政策能夠解放思想，財(cái)政政策能夠利用國企分紅打開收支空間，或放松供給約束、釋放財(cái)富源泉的改革力度超預(yù)期， 2020年中國經(jīng)濟(jì)就能夠化危為機(jī)，增速仍然有可能達(dá)到5.5%以上，完成既定經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)仍可期待！

　　作者滕泰為萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長，劉哲、張海冰為研究院副院長；

　　萬博兄弟資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)潘玥女士，高級(jí)研究員李明昊、徐治翔先生，萬博研究院秘書長朱長征先生，參加了本報(bào)告的行業(yè)調(diào)研與影響評(píng)估討論，對(duì)本報(bào)告亦有貢獻(xiàn)

　　(本文作者介紹：萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，沃頓商學(xué)院高級(jí)訪問學(xué)者，復(fù)旦大學(xué)、中國人民大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授，中華全國工商聯(lián)智庫委員，新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)和軟價(jià)值理論的提出者。)