如果下半年經濟趨緩，在通脹溫和、實際利率水平偏高、全球主要央行進一步寬松、資本外流壓力減輕的情況下，降息仍有空間。[詳情]

　　人民幣錄得去年8月匯改以來的最大月度跌幅，但此次市場表現似乎不那么緊張。美聯儲下次加息將是對新的人民幣匯率機制一次真正的考驗。[詳情]

　　激發(fā)民間投資活力需要推動供給側改革，降低企業(yè)成本和稅負。5月4日國務院召開常務會議，提出進一步放寬準入，打造公平營商環(huán)境，促進民間投資。簡政放權還有較大空間。財政政策可以讓減稅發(fā)揮更大作用，包括降低稅率和社保繳費比例等。[詳情]

　　4月貨幣和信貸數據回落，大體印證了我們前期的判斷：貨幣政策進一步寬松的空間有限。隨著經濟周期性復蘇繼續(xù)、并向中下游蔓延，以及通脹溫和上行，我們認為今年無需再降息，降準空間也會收窄。[詳情]

　　更長期地看，中國需增加匯率彈性以更好地緩沖外部沖擊，降低持有巨額外儲的必要性。如果人民幣成為中國跨境資本流動的主要載體，貨幣錯配等風險可從根本上得到抑制。因此，中國還應協同推進資本賬戶開放和人民幣國際化。[詳情]

　　2016年3季度以后，本輪投資周期可能開始進入成熟期，機械設備制造、可選消費品和公用事業(yè)等行業(yè)的收入增長和利潤率擴張可能更為穩(wěn)健。[詳情]

　　限購、限貸、加稅無法在中期實現穩(wěn)經濟增長、穩(wěn)價格、保民生的政策目標。限購、限貸、增加需求的大起大落，惡化財富、收入的分配。以戶籍為由的限購政策與國家戶籍制度改革的大方向不符。在供給不足的情況下，加稅也不能抑制房價上漲。[詳情]

　　鑒于經濟開始反彈、且此前政策效果尚未完全顯現，我們認為近期政策寬松勢頭或已見頂。房地產政策和貨幣信貸條件可能在邊際上不會再進一步放松，但也不會直接收緊。我們預計未來幾個月宏觀政策會維持目前基調基本不變。[詳情]

　　如果無法撥開云霧看，市場依然會對美元充滿無窮無盡的遐想，而忽略近在眼前的風險。站在財富管理的角度，美元不會成為民眾財富的救世主，美元只是比其他紙幣衰竭得稍慢而已。[詳情]

　　黃金市場超過90%的需求，最終都會變成存量，比如人們佩戴的首飾、藏在家里的金條、工業(yè)用金，都可以通過各種回購和回收的方式變成新增供給。如果黃金行業(yè)能夠充分的發(fā)展“共享經濟”，存量中大部分都會發(fā)揮流動性價值，創(chuàng)造更大的社會、經濟效益。[詳情]

　　倘若經濟溫和回暖，貨幣政策進一步寬松的必要性或將減少，且人民幣貶值壓力也將有所緩解。由此，我們調整2016年基準利率與人民幣匯率的預測——2016年基準利率或不再下調（此前為下調25個基點），2016年底匯率預測亦上調為6.76人民幣兌1美元。[詳情]

　　是什么原因導致了上海的高房價？癥結主要在于供應端。土地供應不足。保障房供應不足。而在需求端著力顯然是低效甚至適得其反的。以戶籍限制購買資格與戶籍制度改革的總體思路不符。首付款比例在中國仍然偏高。[詳情]

　　我們不僅不會放開金融機構準入，也不能輕易讓銀行破產，更不會容忍P2P平臺出問題，最終的選擇就只能是用行政手段禁止一切跟傳統(tǒng)金融模式不適應的金融現象，同時也就意味著不得不回到過去拉抬股市和房市，以及刺激銀行放貸制造更多壞賬的模式。[詳情]

　　我們認為，2014年底以來地產需求持續(xù)向好最根本的推動因素是房價負擔能力的上升。近年全國范圍內房價經歷調整、居民收入持續(xù)的增加，及房產借貸和交易成本的明顯下降均對提高房價負擔能力大有裨益。[詳情]

　　中國股市專業(yè)投資者不多，并沒有意識到股市的“利好”更多的源自美聯儲，大多數投資者受市場情緒主導，給此輪股市的反彈尋找了很多主觀理由，交易的欲望往往會導致自己很快的說服自己，然后一擁而上，甚至重新加杠桿。[詳情]

　　全球市場無論從主動刺激經濟還是被動脫鉤美元的角度，都很難阻擋本幣貶值的大趨勢，如果美聯儲此時暫緩加息或暫停加息步伐，可能會導致更多的資金涌入到黃金市場避險，黃金市場成為唯一避險資產的可能性較大。[詳情]

　　縱觀國內外資本市場，作為一個監(jiān)管者，最慎用的兩個詞，一個是“泡沫”，另一個是“破滅”，兩個比較極端的詞，被劉士余都用上了，足以看出監(jiān)管層面對上一輪牛市的看法是比較負面的。[詳情]

　　3月10日，歐洲央行開啟超級寬松模式，全面下調三大利率。這實際上超越了2008年美國次貸危機、2010年歐債危機期間各國央行所有寬松手段，完全朝著不達通脹目標絕不罷休的方向發(fā)展，正在到來的全球寬松時代可能超乎投資者想象。[詳情]

　　房價上漲苗頭的顯現會在社會和政策層面引發(fā)擔憂情緒。對樓市基本情況的判斷不同，政策的選擇自然會大相徑庭，因此對癥下藥、治本也治標至關重要，才能避免頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，甚至事與愿違。[詳情]

　　 【專家解讀：降準不是為了穩(wěn)定股市樓市】中國農業(yè)銀行首席經濟學家向松祚：目前經濟下行的壓力各行業(yè)各地區(qū)都體現出來，所以貨幣政策必須有所動作，核心是引導信貸資金流入到實體經濟，但是可能會把相當一部分信貸資金有可能流入到房地產市場。而降準的目的是實體經濟融資成本，并非是為救股市、救樓市。  [詳情]

　　新浪財經訊 3月1日消息，央行年內首次降準，市場普遍解讀為“利好樓市股市”。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺分析稱，央行本次降準有助于緩解市場對貨幣政策前景的擔憂，預計降準將釋放7000億左右的流動性，建議投資者靜待市場情緒回暖。 中國人民銀行昨日宣布，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。 央行表示，此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 這是今年央行首次降準。2015年，人民銀行五次下調存款準備金率。 瑞銀證券分析稱，央行降準意在對沖外匯占款下降及公開市場到期。考慮到近期的宏觀條件，高挺認為此次央行降準在情理之中，原因在于：一是外匯占款連續(xù)下降，降準有助于彌補基礎貨幣缺口；其次，本周公開市場到期資金高達1.16萬億，全面的流動性投放確有必要；此外，人民幣匯率已基本企穩(wěn)，為貨幣寬松提供了空間。 “本次降準有助于緩解市場對貨幣政策前景的擔憂。”高挺表示，本次降準證實了瑞銀證券此前研究，即便在資本流出的背景之下，國內貨幣政策仍然有能力保持相對獨立并實施寬松，這有助于緩解A 股投資者對貨幣政策前景的擔憂。 瑞銀證券表示，目前仍然偏好受益于消費結構性變化以及去庫存政策的行業(yè)，最看好的板塊包括可選消費、醫(yī)藥、信息技術和房地產。同時，繼續(xù)建議投資者關注過剩產能板塊的交易性機會。 高挺判斷，降準釋放的寬松信號有助于提振市場情緒。隨著兩會的臨近，市場關注點也將轉向兩會期間政策信號和供給側改革轉移，未來一段時間里投資者信心有望逐步恢復。 據高挺分析，“兩會”不會有重大的政策意外，投資者可關注各領域詳細的發(fā)展規(guī)劃，包括具體投資目標等。（新浪財經 吳海燕 發(fā)自北京）[詳情]

　　今年基準利率下調空間有限，而存款準備金率下行空間較大，我們仍維持全年降息25個基點、降準600個基點的預測不變（即降準還有550個基點）。貨幣政策要通過適當的數量供應引導市場利率下行。[詳情]

　　今天央行并沒有降息；然而通縮壓力推高實際利率，加劇企業(yè)部門債務還息負擔、并導致貨幣政策被動收緊，進一步降息仍很有必要。因此，我們仍然預測央行今年全年將降準300個基點、降息兩次，并維持年底人民幣對美元溫和貶值至6.8的預測不變。[詳情]

　　外媒：中國央行再次“降準”釋放流動性穩(wěn)增長 參考消息網3月1日報道 中國央行今天下調國內銀行的存款準備金率，這是北京為應對增速放緩采取的最新舉措。 據法新社2月29日報道，中國人民銀行在一份聲明中表示將下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，幫助金融機構釋放更多信貸資金。 報道稱，此前二十國集團財長會議剛剛在上海閉幕，會議強調要動用一切可能的政策工具，促進全球經濟增長。 凱投國際宏觀經濟咨詢公司中國經濟首席分析師馬克·威廉斯說：“（中國央行）此舉突出強調了有關官員近日反復表達的意思，包括在二十國集團會議上表達的意思：決策者仍然掌握著支持經濟增長的空間。” 報道稱，此次“降準”沒有出乎經濟學家的預料。上一次普遍下調存款準備金率是在去年10月，當時的降準幅度與這次相同。 交通銀行駐上海高級分析師陳冀說：“央行希望彌補流動性缺口……穩(wěn)定經濟發(fā)展。” 報道稱，自2014年底以來，中國央行已經6次降息并多次降準，同時通過公開市場業(yè)務向國民經濟注入了大量資金。 另據路透社2月29日報道，時隔4個多月，中國央行再度宣布降低存款準備金率。分析人士表示，在人民幣匯率相對穩(wěn)定之際適時降準，釋放流動性對沖外匯占款下降，同時也有利于穩(wěn)定經濟增長，而年內仍有持續(xù)降準可期。 報道稱，央行29日決定，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 此次下調之后，中國存款準備金率為17%。 央行上周稱，鑒于對中國和全球經濟當前形勢的看法，貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察，適時動態(tài)調整；中國正在完善貨幣政策框架，逐步從數量型調控為主轉向價格型調控為主；對于可能的經濟下行風險，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。 美聯社2月29日還報道稱，為支撐不斷下行的經濟增速，中國降低了存款準備金率，釋放出更多信貸資金。 報道稱，牛津經濟咨詢社分析師路易斯·凱伊斯說：“目標顯然是支撐經濟，現在經濟增長的下行壓力依然很大，不確定性在增加。此舉表明對中國決策者來講，增長仍然是重中之重。” 凱投國際宏觀經濟咨詢公司的馬克·威廉斯說：“今天的措施說明中國對資本外流的擔憂有所減輕。央行可能覺得投機性壓力已經減小，或者加強對資金流動的監(jiān)管已經減緩了外流速度。” 威廉斯說：“進一步增加信貸只會加深對壞賬和過度投資的擔憂。但這些都屬于中期問題。就目前而言，重點是鞏固短期經濟增長。”[詳情]

　　央行降準 續(xù)航“穩(wěn)增長” 在四年一遇的2月29日，“黑色星期一”風暴突襲股市，在沒有明顯利空的情況下，上證綜指一度跌至2638.96點，基本觸及到了上次股市巨震的點位，創(chuàng)業(yè)板更是大跌6.69%。在市場尚為股市傷神之時，央行突然拋出降準消息。在分析人士看來，股市的調整為降準提供了契機，但降準并非救市政策，在實體經濟仍面臨較大下行壓力的情況下，降準的主要意圖在于擴大信貸供給、提振經濟。 2016年首降 2016年的首次降準突然襲來。央行昨日晚間發(fā)布消息稱，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。自2014年底開始，央行已經有六次降準、六次降息動作。和以往不同的是，此次降準不再包含三農等定向要求，屬于普遍降準。根據研究人士的預測，此次降準將釋放流動性7000億元左右。 事實上，今年貨幣政策的寬松基調已然成型。上周末，周小川在G20財長和央行官員會議中提出央行的貨幣政策處于“穩(wěn)健略偏寬松”狀態(tài)，又表示央行目前仍有一定的貨幣政策空間和工具。這是央行首次承認寬松的貨幣政策，此前對貨幣政策的形容一直是“穩(wěn)健”。業(yè)內分析，周小川的講話暗示在當前穩(wěn)增長的壓力下，貨幣政策已做出了調整，并向市場發(fā)出了貨幣進一步寬松的訊號。 昨日上午，國務院總理李克強在中南海會見美國總統(tǒng)特別代表、財政部長雅各布·盧時表示，實施積極的財政政策還有較大空間。 此外，在今年1月的信貸投放中，金融機構新增貸款達到2.51萬億元，社會融資規(guī)模增量達到3.42萬億元，放水力度超過了2009年金融海嘯后4萬億元投資的時期。 央行財政并重 對于此次降準的發(fā)布時點，市場有觀點認為，這是在為股市釋放穩(wěn)定信號。不過，在中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛看來，降準與股市沒有必然關系，主要是針對實體經濟和市場流動性，其中實體經濟是首位，旨在穩(wěn)增長，促進經濟結構調整。而對于流動性，回看2月，市場上出現了流動性緊張的局面，但之前考慮到降準的貨幣政策含義，會對匯率產生不利影響，所以選擇了增加公開市場操作等代替工具。現在匯率處于趨于平穩(wěn)的時點，所以才選擇了降準操作。 恒豐銀行研究院常務院長胡海峰表示，2月我國進出口數據均顯著低于預期，PPI長期處于低位，表明通縮壓力較大，而官方制造業(yè)PMI已經連續(xù)6個月處于榮枯線以下，且創(chuàng)下40個月以來最低，都表明我國經濟當前面臨的下行壓力，本次降準將有助于刺激需求、穩(wěn)定經濟增長。 而另一方面，中國正在施行的財政政策也在為穩(wěn)增長添磚加瓦。 昨日上午，國務院總理李克強在中南海會見美國總統(tǒng)特別代表、財政部長雅各布·盧時表示，實施積極的財政政策還有較大空間。此前，財政部副部長朱光耀也表示稱，增長不應只靠貨幣政策，財政政策也應發(fā)揮作用。 事實上，李克強早在去年底就對提高財政赤字率提出過可行性猜想。而在業(yè)內看來，提高赤字率確實是穩(wěn)增長的有效手段之一。提高財政赤字可以擴大財政支出，短期地、階段性地提高財政赤字率有利于優(yōu)化供給，帶動基礎設施投資，繼而達到拉動經濟增長，實現經濟戰(zhàn)略的目的。 年內仍存降準空間 可以確定的是，降準之后銀行信貸資源將進一步放松。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進指出，“降準為商業(yè)銀行推進寬松的信貸政策提供了有力的支持。在2015年持續(xù)降息的政策下，部分商業(yè)銀行會發(fā)現貸款方面存在透支的風險。通過降準，進而使得商業(yè)銀行可貸資金規(guī)模上升”。 但是降準同時也會帶來各類市場風險。嚴躍進認為，近期上海、深圳等城市房價持續(xù)上漲，市場較為亢奮。降準無疑具備了一種“火上澆油”的效應，會進一步使得市場預期看漲，加劇部分房企樓盤項目的價格調整或上升。從這個角度看，近期對于一線城市來說，需要提防各類政策效應下的盲目漲價行為，對于部分隨意漲價的做法需要打擊，進而維護購房者的購房利益。 市場也普遍認為，此次降準預示貨幣偏寬松將進入新起點，未來還有降準降息預期。 北京商報記者發(fā)現，在去年6月、8月及10月，央行出臺的降準政策都伴隨著降息，而此次獨見降準，未見基準利率變動。對此，融360理財分析師劉芬指出，人民幣貶值壓力和降息空間有限，是導致降準單獨出現的原因。“目前我國一年期存款基準利率已降至1.5%，降息空間不大。與此相比，我國目前法定存款準備金率依然高達17.5%，而歷史上的最低值僅6%，這意味著降準空間依然巨大。”劉芬說。 嚴躍進表示，從市場預期來看，今年或還有三次降準的空間，同時會有一次降息的空間。民生銀行首席研究員溫彬預計，全年外匯占款總體收縮，繼續(xù)維持每季度降準一次的判斷。 北京商報記者 孟凡霞 程維妙 劉雙霞[詳情]

　　降準對股市有一定提振作用，但真正要促使流動性進入到企業(yè)，并協助企業(yè)塑造出競爭能力，還需要一段時間。股市維持弱勢震蕩的概率較大，一些現金流充裕、年報比較好的企業(yè)可能會吸引部分投資者，整體估值向下是一個趨勢。[詳情]

　　證券時報網（www.stcn.com） 央行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 分析認為，央行降準對于各個板塊和概念的影響不一，如果從行業(yè)而言，金融、地產等資金密集型行業(yè)都將獲益。 受益板塊一：資金敏感型品種 無論是銀行還是地產，都屬于資金敏感型品種。對于銀行而言，降準最大的利好在于可貸規(guī)模比例，據測算，準備金率下調0.5%將為銀行帶來3700億元的資金釋放，從貨幣乘數變化的角度計算，理論上將帶來15000億元左右的M2增加。相同的還有地產行業(yè)，雖然這種影響同樣有限。半年內準備金兩次下調，并不意味著對于地產開發(fā)商信貸控制的解禁，但流動性預期有所好轉，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉有利于緩解房企緊繃的資金鏈。作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。前期關于放開交強險對于保險行業(yè)是突發(fā)利空。但降準會增加降息預期，進而推動債券等資產價格上漲，這點從國債指數去年以來的單邊上揚走勢中就不難看出。而債券是保險公司的主要投資標的，其價格上揚也有望對沖交強險放開的利空。 銀行概念股：浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行、工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行。 券商概念股：中信證券、海通證券、招商證券、長江證券。 地產概念股：萬科A、保利地產、招商地產、金地集團、華夏幸福、廊坊發(fā)展。 受益板塊二：大宗商品類 大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅動，一個是實體經濟的需求端，另一個則是對于流動性的預期。前者而言，至少上半年不會有明顯起色，但市場已有一定預期。配合全球流動性松動的預期，可能成為影響大宗商品走勢的超預期因素。 有色金屬概念股：銅陵有色、中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、中金嶺南、鋅業(yè)股份。 受益板塊三：高分紅概念股 降準雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動性的些許好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，藍籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。目前正是年報陸續(xù)披露階段，對于高分紅、低市盈率的藍籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候。 高送轉概念：眾信旅游、天保重裝、贏時勝、飛天誠信、飛凱材料、東易日盛、東方通。 降準5大影響與你的錢有關 1、降低銀行理財收益率 降準對銀行理財的可配置資產會產生重要影響，會導致理財可投資資產的減少和資產收益率的下降，反過來會倒逼銀行理財收益率的下降。從過去兩次降準的經驗看，在降準啟動3個月之后的銀行理財收益率會出現顯著下降，1年平均降幅在1%左右。建議可配置一些期限較長的理財產品，提前鎖定收益。 2、增加債券需求 債券利率將下行 降準對銀行理財的資產配置有著重要影響。在當前經濟低迷的情況下，降準后商業(yè)銀行自營賬戶增加的資金未必會放貸款，但肯定會去買債券，債券利率必然會大幅下降。目前銀行理財的資產配置35%以內是非標資產，而65%以上是標準化資產，其中債券類資產的占比在60%左右。而市場上的債券供給是有限的，因而銀行理財可以買到的債券和利率都會下降。 3、P2P理財收益長期將走低 當前，P2P作為互聯網理財的一種重要形式，已經開始走進了百姓的“錢袋子”。而此次央行降準，會不會對P2P產生影響呢？部分業(yè)內人士認為，降準對開展個人信貸業(yè)務的P2P行業(yè)基本沒有影響。雖然降準帶來的流動性增加，以及傳導出的貨幣總量增加，或將降低社會整體融資成本，也將對網貸平臺收益率產生影響，但不太可能出現大幅下降的情況。整體來看，雖然網貸行業(yè)收益率水平短期內不會明顯下跌，但長期預計仍將走低。 4、股市影響 業(yè)內人士表示，降準屬股市重大利好，明日滬深兩市不出意外將大幅高開。考慮到2008年以來歷次降準后上證均高開低走甚至大跌，投資者需提防重復上演追高套牢的悲劇。例如去年2月4日央行公布降準消息后，第二天滬深股市反而雙雙收跌。 5、樓市影響 對于購房者來說，近期層出不窮的刺激政策難免會引起一定程度的恐慌，松動的信貸讓購房者難以再期待價格下調回歸合理。降準以后銀行后續(xù)資金將更加寬裕，房貸有望繼續(xù)寬松，購房者壓力持續(xù)降低。所以購房者若繼續(xù)觀望可能會錯過最佳購房時機、增加購房成本，積極入市是比較明智的做法。[詳情]

　　從宏觀經濟走勢看，2月我國進出口數據均顯著低于預期，PPI長期處于低位，制造業(yè)PMI已經連續(xù)6個月處于榮枯線以下，并且創(chuàng)下40個月來最低。我國經濟當前仍然面臨較大的下行壓力。本次降準預計將釋放7000億元流動性，再次為實體經濟注入血液，有利于進一步穩(wěn)定經濟增長。[詳情]

　　【澤平宏觀】錢去哪了——點評央行降準  文：國泰君安宏觀任澤平、解運亮 事件：中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 點評： 1）核心觀點：時隔四個月后再次降準超預期，旨在穩(wěn)增長和對沖資本流出。廣義貨幣供應和名義GDP增速的裂口不斷張大，超發(fā)貨幣未流入實體經濟，落入流動性陷阱。錢去哪了？可能一方面是維持債務循環(huán)和龐氏融資滾動，資金大量沉淀從而導致貨幣流通速度下降；另一方面本輪貨幣寬松周期開啟以來，先是2014-2015年上半年推升股市，然后是2015年下半年以來推升一線和核心二線城市房市資產價格，2016年房市類似于去年股市的“水牛”“杠桿牛”，已經脫離房價收入比等基本面指標。再次表明當前結構性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決，改革是唯一出路。 2）時隔四個月后再次降準超預期，旨在穩(wěn)增長和對沖資本流出。此次降準自2015年10月23日雙降以來時隔4個月，是2015年2月4日第1次全面降準以來的第5次。預計本次降準可釋放6000-7000億基礎貨幣。 3）降準旨在穩(wěn)增長和對沖資本流出。降準目的有二，一是兩會前后穩(wěn)增長需要，除貨政繼續(xù)寬松外，預計2016年財政政策更加積極，赤字率提高至4%左右；二是對沖資本流出，人民幣貶值預期下，1月央行口徑外占降幅6445億元，較前值收窄637億元，為歷史第二大降幅，2015年12月創(chuàng)下史上最大跌幅7082億元。1月外匯儲備降幅995億美元，2015年12月為1079億美元。 4）官方貨政定位由“穩(wěn)健”微調為“穩(wěn)健略偏寬松”。2月26日，央行行長周小川表示，目前中國貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)。這是央行首次在貨幣政策定位上改口，貨幣政策定位由“穩(wěn)健”微調為“穩(wěn)健略偏寬松”。 2月27日，央行主管媒體《金融時報》報道稱，適時降息降準可降低社會融資成本，今年貨幣政策宏觀調控在努力降低社會融資成本方面力度將進一步加大。考慮到當前經濟的主要矛盾是供給側改革，貨政以配合供給側改革為主，維持貨政繼續(xù)寬松，但寬松邊際不如2014-2015年判斷。 5）錢去哪了：龐氏融資滾動和推高資產價格。根據貨幣數量方程MV=PQ，貨幣增長無非是因為經濟增長、物價和貨幣流動速度。2015年M2增長13.3%，GDP增長6.9%，2016年1月M2增長14%，預計1季度GDP增速6.5%左右，廣義貨幣供應和名義GDP增速的裂口不斷張大，超發(fā)貨幣未流入實體經濟，落入流動性陷阱。 錢去哪了？可能核心是兩個去向：一是維持債務循環(huán)和龐氏融資滾動，資金大量沉淀從而導致貨幣流通速度V下降，產能過剩的重化工國企、三四線城市小開發(fā)商、地方融資平臺等資金黑洞不斷加杠桿，1月新增人民幣貸款2.51萬億元，社融3.42萬億元，大超市場預期，也表明債務雪球越滾越大，越滾越快。 二是本輪貨幣寬松周期開啟以來，先是2014-2015年上半年推升股市，然后是2015年下半年以來推升一線和核心二線城市房市資產價格，2016年房市類似于上年股市的“水牛”“杠桿牛”，已經脫離房價收入比等基本面指標。近期深圳、上海等一線城市房價大漲，南京、蘇州、杭州等二線城市蠢蠢欲動，房市正呈加速趕頂跡象，2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩潰覆轍。十次危機九次地產，地產泡沫過高將降低一國實體經濟競爭力，地產泡沫崩潰將引發(fā)經濟金融危機。當前結構性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決，供給側結構性改革待落地攻堅。改革落地攻堅的那天，我們面朝大海，春暖花開。 6）貨幣超發(fā)，人民幣購買力平價下降。貨幣超發(fā)，將導致購買力平價下降，對內表現為資產價格泡沫和滯漲風險，對外表現為匯率貶值壓力，這是國際金融的基本邏輯。近期美國通脹和加息預期上升， 1月美國核心PCE升至1.7%，創(chuàng)4年新高，環(huán)比0.1%，高于市場預期和前值，原油反彈進一步加強通脹回升，市場上調未來加息預期，美元指數回升至98.34，再度增加短期人民幣貶值壓力。降準后美元走強，離岸人民幣走貶。 7）利好房市和短期穩(wěn)增長，股市休養(yǎng)生息。超發(fā)的貨幣通常會追逐供給彈性小需求彈性大的商品。考慮到政策鼓勵居民加杠桿和流動性充裕，“229降準”利好一線和核心二線城市房市。在2014-2016年經濟基本面和無風險利率一路向下背景下，股市走完牛熊循環(huán)，核心因素是改革預期調整引發(fā)的風險偏好花開花落。市場缺的不是錢，是信心，股市繼續(xù)休養(yǎng)生息，關注黃金、供給側改革、大宗反彈、機構往業(yè)績穩(wěn)定增長估值低標的抱團取暖等結構性機會。[詳情]

　　低回報時代 投資向何方 張婧熠 [多家券商研究所近期的投資者調查顯示，當前市場信心似觸及冰點。相反，房地產市場近期卻迅速崛起，一線城市的房價和交易活躍度均瘋狂上漲] [海通證券宏觀分析師姜超近期撰文明確看好年內一直領漲的黃金和大宗商品。姜超認為，市場對金融資產價格上漲抱有戒心，年內或難以再充分吸納流動性，在本輪貨幣超發(fā)中需要重點關注通脹受益類資產，尤其是黃金、商品等資產。] [由于宏觀影響因素的變化與往復以及股債、黃金及商品等市場走勢的劇烈波動，不同大類資產的配置建議也存在差異。爭議之外，市場目前對降低預期收益、對高收益資產保持警惕等觀點達成了共識。] 在震蕩和風險加劇、投資收益率普降之下，大類資產配置何處避險再次成為各類型投資者關注焦點。一線城市房價是否到了最后的狂歡、黃金與大宗商品能否安全避險都成為市場討論的熱門話題。 由于宏觀影響因素的變化與往復以及股債、黃金及商品等市場走勢的劇烈波動，不同大類資產的配置建議也存在差異。爭議之外，市場目前對降低預期收益、對高收益資產保持警惕等觀點達成了共識。 “今年做大類資產配置的核心理念就是避險。”在討論各類資產回報預期前，申萬宏源研究所宏觀分析師李慧勇如此總結了大類資產配置的主基調。 資產配置爭議 繼2014年底“賣房買股”之后，股市與房市的這一組合再次成為了熱點話題，然而這一次，話題主角徹底換了位置。 2月最后一個交易日，在并不樂觀的情緒中，A股繼續(xù)破位下行，“兩會”行情已提前兌現散場。多家券商研究所近期的投資者調查顯示，當前市場信心似觸及冰點。相反，房地產市場近期卻迅速崛起，一線城市的房價和交易活躍度均瘋狂上漲。 對于房地產市場未來走勢，李慧勇表示，一線城市地產價格的上漲將不可避免，這一趨勢背后，是受人口凈流入、行業(yè)政策和貨幣政策總體寬松的助推，并由供給偏少的現狀所決定。民生證券近期發(fā)布的研究報告亦看好一線城市的房價走勢，“經濟下行期一線城市機會更多，吸引力反而上升，其房價會繼續(xù)堅挺；二三線城市的分化會進一步加劇。” 然而，房地產市場卻并沒有如當年的A股一樣，獲得市場的一致看好。 “A股風險加劇已得到市場普遍認同，投資者不能再以短線操作、追求高回報的心態(tài)去應對。今年應該是一個股市的‘小年’，A股行情震蕩向下的概率更大，回報率并不宜過高預估。房地產市場目前特別火爆，自住需求可以不必多慮，但投資性的回報已經很難再有吸引力。”海影投資首席經濟學家劉海影對《第一財經日報》說。 對房地產市場的擔憂，國泰君安宏觀分析師任澤平表現得則更為明確。他認為，當前國內一線城市房價大漲加速趕頂，貨幣超發(fā)推升房市資產價格，泡沫風險凸顯，年內需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩潰覆轍。 與對國內房地產市場趨勢的預期相似，市場對黃金、大宗商品的配置上也存在一定爭議。 海通證券宏觀分析師姜超近期撰文明確看好年內一直領漲的黃金和大宗商品。姜超認為，市場對金融資產價格上漲抱有戒心，年內或難以再充分吸納流動性，在本輪貨幣超發(fā)中需要重點關注通脹受益類資產，尤其是黃金、商品等資產。 “高風險偏好的投資者可以關注原油等大宗商品、黃金這兩類投機型資產。”李慧勇亦表示，在戰(zhàn)爭、地緣政治風險和通貨膨脹的預期之下，黃金的避險價值有所提升，大宗商品是目前所有資產里面調整最充分的資產；經濟企穩(wěn)、供給側改革見效、世界經濟超預期向好等諸多變量因素，都有望促進大宗商品的快速反彈。 劉海影對這兩類資產的預期則相對冷靜。在其看來，美元未來仍會處于上漲通道，不具備大幅向下的基本面條件；由于黃金跟美元多呈現反向趨勢，并不建議當前追隨黃金這類資產的配置和投資。大宗商品短期可能會出現波動，但箱體震蕩的可能性更大，配置大宗商品和黃金資產的交易專業(yè)度較強，對一般投資者而言存在一定交易難度。 防雷和避險 盡管資產配置存在爭議，但市場的投資風格主基調卻出現了明顯的趨同。多位市場人士均在降低預期收益、對高收益資產保持警惕等觀點上達成了共識。 “年內大類資產配置的核心，應該是降低預期回報期望值，全球市場都進入了低回報率的階段，此時應降低投機的次數，預期回報如果不能降到合理的位置，所需要承擔的風險會很大。”劉海影對本報強調。 李慧勇則表示，中國經濟仍要經歷筑底期和風險釋放期，風險防范是當前大類資產配置的關鍵詞，具體來看，應關注的風險因素包括人民幣超預期貶值的可能，以及由于剛兌被打破債務違約導致的流動性沖擊的風險。此外，年內也需要關注地緣政治風險。 民生證券上述報告也強調，高波動時代對高收益資產應保持清醒。報告稱，盡管短期信貸放量和穩(wěn)增長刺激可能會帶來資產價格的上漲，但只要經濟疲弱、企業(yè)難過、匯率失衡的基本面不變，對高收益資產就需要永遠留一份小心。“在資產價格的高波動時代，不要過于眷戀高收益，平淡是真，安全為上。” 盡管各市場的震蕩和風險加劇，仍有資產獲得市場的共識，利率債就被公認為避險首選資產。“利率債以及高品質債為代表的避險類資產，可以作為基準配置。”李慧勇強調，在利率下行期這類資產盡管收益率下降，還是會有穩(wěn)定的回報。[詳情]

　　降準 能否帶來 喘息機會？ 李雋 [周一上證指數驚險地守住了2638.30點的年內新低，但其最低位2638.96點已經距離該點位不足1點。而創(chuàng)業(yè)板指數更是在周一已經創(chuàng)出了年內新低1866.25點。] 貨幣政策偏向寬松終于有了實質證明，央行宣布3月1日起下調人民幣存款準備金率0.5個百分點，這或許很好解釋了為何周一尾盤有所反彈，市場從千股跌停被拉回到500多只股票跌停。盡管如此，市場人士對后市依然不樂觀，認為盡管短期有提振，中長期無法改變市場疲軟大方向。 “降準證實了某些市場人士貨幣政策繼續(xù)寬松的猜想，短期對市場會產生一定樂觀情緒。”上海一位公募基金經理對《第一財經日報》記者說，央行還有政策目標是穩(wěn)定人民幣匯率，實際上寬松的貨幣和匯率穩(wěn)定需要一種平衡，隨著人民幣未來加入SDR，在資本兌換方面可能要進一步放開，在貨幣寬松、匯率穩(wěn)定和資本放開之間，需要取得一種平衡，不然匯率會有明顯壓力，近日美元重拾升勢也進一步加大匯率壓力。 廣發(fā)證券策略分析師陳杰等認為，現在的降準對于安撫市場情緒是有意義的，維持此前“喘息期”延長到3月底的判斷，建議趁機調整倉位和結構，對高倉位和集中于小票的投資者來說，再次提供了減倉的機會，以便更好地應對接下來的“慢熊”。 國金證券策略分析師李立峰稱，本次降低存款準備金率，猜測主要是由于1、2月外匯占款的持續(xù)大幅下降所引致，央行選擇降準來對沖基礎貨幣下滑，本次降準并不意味著貨幣政策寬松空間的打開，未來貨幣政策寬松空間是否打開還是取決于全球匯率走勢，在美元指數維持相對強勢的背景下，人民幣仍存在貶值的預期。 “考慮到近期一線城市及部分二線城市房地產市場的火爆，貨幣繼續(xù)放松的空間依然有限。本次降準利好實體房地產市場，但無助于權益類市場，對后市仍持偏謹慎的觀點，行業(yè)配置上，以偏低估值的大金融、大消費等防御性板塊為主。”李立峰說。 民生證券宏觀經濟學家管清友認為，長周期來看，只要供給側改革沒有完成，寬松和刺激就只能帶來反彈，不能帶來反轉。而且長期低利率必然催生加杠桿（比如房地產），由此積累的資產價格高估和金融風險值得警惕。從風險偏好看，超預期的降準，配合穩(wěn)增長政策，有助于緩解經濟下行風險，提振市場情緒；但從無風險利率看，降準的對沖意義大于寬松意義，無風險收益率的下行需要央行引導短端利率下行的進一步動作；從基本面看，供給側改革出現實質進展之前，企業(yè)盈利的改善仍缺乏內生動力，外生性的刺激效果會越來越弱。 深圳一位私募人士認為，無論是中國和美國的通脹數據都有所走高，如果一旦大宗商品價格有明顯回升，那么必然會加大通脹壓力，未來貨幣繼續(xù)寬松空間很有限，而每次貨幣寬松對市場的邊際效應在遞減，過去多次降息降準都無法改變熊市走勢，這次也不例外。 附表 歷次降準后股市走勢一覽 公布時間 生效日期 大型金融機構調整幅度 消息公布次日上證指數漲跌 消息公布次日深證指數漲跌 2015年10月23日 2015年10月24日 -0.50% 0.50% 0.73% 2015年8月25日 2015年9月6日 -0.50% -1.27% -2.92% 2015年6月27日 2015年6月28日 -0.50% -3.34% -5.76% 2015年4月19日 2015年4月20日 -1.00% -1.64% -1.96% 2015年2月4日 2015年2月5日 -0.50% -1.18% -0.46% 2012年5月12日 2012年5月18日 -0.50% -0.59% -1.16% 2012年2月18日 2012年2月24日 -0.50% 0.27% 0.01% 2011年11月30日 2012年12月5日 -0.50% 2.29% 2.32% 2011年6月14日 2011年6月20日 0.50% -0.90% -0.99% 2011年5月12日 2011年5月18日 0.50% 0.95% 0.70% 2011年4月17日 2011年4月21日 0.50% 0.22% 0.27% 2011年3月18日 2011年3月25日 0.50% 0.08% -0.62% 2011年2月18日 2011年2月24日 0.50% 1.12% 2.06% 數據來源：央行、Wind資訊[詳情]

　　央行今年首降準 貨幣“偏寬松”確認 李德尚玉 李雋 2016年央行首次降準，再度釋放了貨幣偏寬松的信號，令沉寂許久的市場迎來了驚喜。 昨日晚間，央行宣布降低存款準備金率0.5個百分點。央行稱，此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 而就在上周五，針對貨幣政策的狀態(tài)，央行行長周小川對媒體表示：“人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時動態(tài)調整。對于可能的經濟下行風險，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。” 在今年去產能、推進供給側改革的宏觀背景下，央行貨幣政策的支持不可偏廢。業(yè)內普遍分析稱，最近決策層釋放的信號已經表明，貨幣政策的方向沒有改變，仍然是穩(wěn)健中有所寬松，向市場提供更多的流動性，向企業(yè)提供長期的信貸支持，確保經濟的平穩(wěn)增長。 也有業(yè)內人士告訴《第一財經日報》記者，本次降準對于近期大幅波動的資本市場而言，意味著短期企穩(wěn)的機會。不過從長期來看，市場疲軟的大方向無法改變。 釋放流動性6000億元 華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳對《第一財經日報》記者稱，按照金融機構2015年12月末人民幣存款總額135.7萬億元的基數估算，本次普遍降準0.5個百分點后，將向金融機構釋放資金將近6800億元。民生證券固收研究組負責人李奇霖則預計，本次降準將釋放流動性大約5000億~6000億元。 央行為什么選擇此時降準？部分業(yè)內人士認為，此次降準旨在對沖外匯占款連續(xù)下降造成的基礎貨幣收縮。 近年來，在美聯儲加息等背景下，中國外匯占款連續(xù)下降，資本外流仍在繼續(xù)。央行最新發(fā)布的數據顯示，2016年1月央行口徑外匯占款下降6445億元人民幣，至24.2萬億元人民幣，創(chuàng)歷史第二大降幅，僅次于上月（2015年12月）7082億元的降幅。 “去年末和今年初兩個月外匯占款持續(xù)下降且規(guī)模較大，基礎貨幣投放出現問題，因此采取降準，但這種效果是中性的，是對沖外匯占款的減少，不會帶來額外的流動性。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經理助理李建軍表示。 除了靠降準抵補基礎貨幣缺口外，不少業(yè)內人士稱，從基本面看中國經濟還是處于比較疲軟的狀態(tài)，需要更加寬松的貨幣政策來支持。 “節(jié)前大量逆回購集中到期，貨幣市場利率近幾日有所上升，央行選擇用降準來回補。”交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平稱，盡管1月信貸飆升，但經濟下行、“資產荒”仍在，2月信貸很可能大幅度回落，M2增速也不容樂觀，需要通過降準保持信貸和貨幣供應適度增長。 招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，本次降準的根本原因包括兩點：第一，經濟下行壓力持續(xù)，寬松政策無法缺席，正如其在此前1月PMI數據點評中指出的“政策按兵不動將會對實體經濟帶來更大的下行壓力，明確寬松政策并未退場有利于提振市場預期和實體經濟的信心”；第二，單純依靠公開市場操作無法有效緩解資金壓力，已為市場屢次證實，只有無成本長期資金入市才能緩解資金面，才能壓低短端利率，進而壓低長端利率，這是降低融資成本不可或缺的路徑。 值得注意的是，今年年初人民幣匯率急速貶值，決策層一度把維穩(wěn)匯率放在首位，因此令部分市場人士困惑的是，央行不擔心降準會令人民幣匯率承壓嗎？ “決定匯率走向和波動的方程不是一個由貨幣政策取向所決定的單因素方程，貨幣政策對基本面所產生的實質或者預期效果也是重要考量參數。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊說。 李奇霖也解釋稱，匯率壓力制約貨幣寬松的邏輯是：降準-匯率貶值預期-資本外流更嚴重-更大規(guī)模的降準。但如果貨幣寬松配合穩(wěn)增長，可以通過貨幣寬松+財政擴張制造人民幣資產賺錢效應，短期將資本留在國內，緩解匯率壓力（以后壓力可能更大）。因此降準之后，后續(xù)可能會看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長措施加碼。 公開市場操作才是常備工具 “此次出臺降準政策，結合央行前期宣布每個公開日均開展公開市場操作，說明下一步貨幣政策操作有可能將更加緊密地結合使用價格型工具和數量型工具，操作頻率也有可能更加頻繁。”楊馳對《第一財經日報》記者表示，應對經濟中長期挑戰(zhàn)，根本手段還是深化結構性改革。貨幣政策從短期來看，將為結構性改革贏得必要的時間和空間。 對于2016年央行貨幣政策的步調，李建軍認為，從貨幣政策和利率政策的協同來看，今年全面降準的使用會更為謹慎。未來公開市場操作將成為常備政策工具，流動性管理的主動性將提升。 不久前央行稱，要將公開市場操作頻率提高，每個工作日均開展公開市場操作。今年開始，央行更加傾向于使用多元化、結構化、靈活性強的工具進行精準操作，公開市場操作正在取代降準，成為央行補充流動性缺口的常備工具。 劉東亮預計，今年內仍有3次以上降準，且理論上降息不會太遠，但假如央行更希望通過利率走廊來調節(jié)利率，應當關注逆回購等公開市場工具利率是否會出現調整。 股市疲軟大趨勢難改 盡管央行降準對市場而言是一場驚喜，甚至有觀點認為消息靈敏的資金抄底引發(fā)了周一尾盤的反彈，但市場人士對后市依然不樂觀，認為盡管短期有提振，但中長期無法改變市場疲軟的大方向。 “降準證實了某些市場人士貨幣政策繼續(xù)寬松的猜想，短期令市場產生一定樂觀情緒。”有上海公募基金經理對《第一財經日報》記者說。 廣發(fā)證券策略分析師陳杰也稱，現在降準對于安撫市場情緒是有意義的，他維持此前股市“喘息期”延長到3月底的判斷，建議趁機調整倉位和結構，以便更好地應對接下來的“慢熊”。 市場人士普遍預計，盡管有助于形成短期樂觀情緒，但降準難撼目前A股的疲軟大趨勢。 華林證券策略分析師胡宇表示，降準對市場構成短期利好，但并不改變資金“避實就虛”的大方向，資產價格泡沫繼續(xù)吹大，系統(tǒng)性風險進一步累積，A股估值體系仍有下降空間，建議趁反彈繼續(xù)減倉。 業(yè)內人士普遍分析稱，貨幣政策對流動性的支持只是起到緩沖器和爭取時間的作用。“經濟前景歸根結底仍有賴于更多改革措施的推出。”劉東亮稱，對于近期大幅波動的資本市場而言，有機會短期企穩(wěn)，但股市的根本性好轉需要實體經濟盈利能力的根本性改善。[詳情]

　　晨報記者 謝 磊 中國人民銀行昨日宣布，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。人民銀行稱，此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 這是今年央行首次降準。自2014年底開始，央行已經有六次降準、六次降息動作。 今年以來，在外匯儲備連續(xù)下降、人民幣匯率不斷走弱的情況下，外界早已對央行降準降息有所期待。不過，央行始終通過逆回購等注入流動性，這也使得市場的降準預期不斷下降。 不過，在近期股市連續(xù)下挫的背景下，央行行長周小川前幾天已經給出信號。在上周央行上海總部媒體會上，周小川曾明確表示，央行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時動態(tài)調整。央行給出的邏輯是，一方面，中國的高儲蓄率轉化為投資需求的能力依然強勁，城鎮(zhèn)化的推進也會創(chuàng)造更多的投資和消費需求。另一方面，中國政府積極放開市場準入、大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新、高新產業(yè)發(fā)展、經濟結構轉型升級、資本市場和銀行體系的改革和發(fā)展都將為經濟增長提供新的動力。 民生證券宏觀研究組認為，央行在此時選擇降準，一方面是一二月經濟數據估計不及預期，另一方面也意在緩解短期流動性偏緊，為供給側改革營造適度貨幣環(huán)境。降準之后，后續(xù)可能會看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長措施加碼。 對投資者而言，降準政策實施之后，市場資金面寬松將導致各類理財產品的收益率繼續(xù)下降，老百姓存款搬家的現象恐將再次上演。[詳情]

　　存款準備金率降0.5百分點 專家稱不會強化人民幣貶值預期 □本報記者 任曉 中國人民銀行29日宣布，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 護航穩(wěn)增長 在2月26日的記者會上，央行表示，鑒于對中國和全球經濟當前形勢的看法，貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時動態(tài)調整。 “穩(wěn)健略偏寬松”是央行對穩(wěn)健貨幣政策的新表述。民生銀行首席研究員溫彬認為，今年以來，央行加大公開市場操作力度，綜合運用多項政策工具，有效緩解了因外匯占款較大幅度收縮導致基礎貨幣投放減少的壓力，保證了流動性穩(wěn)定和貨幣市場利率保持在合理水平。對銀行而言，由于公開市場操作期限短、成本高，需要通過降準一次性解決流動性壓力。春節(jié)期間，美聯儲3月份加息預期減弱，美元指數走弱，主要非美元貨幣匯率回升。目前人民幣對美元匯率相對穩(wěn)定，此時降準不會強化人民幣貶值預期。 昆侖銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經理助理李建軍認為，今年宏觀層面面臨的一個重點是如何去產能、實現供給側改革，需要央行政策的支持特別是流動性的支持。此次降準也表明貨幣政策的方向沒有改變，仍然是穩(wěn)健中有所寬松，向市場提供更多流動性，特別是通過降準這種長期的、沒有資金成本的流動性，更多地向企業(yè)提供長期信貸支持，確保經濟平穩(wěn)增長。 民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認為，在經濟下行壓力消除之前，央行將維持流動性合理充裕以配合穩(wěn)增長。降準能對沖信貸放量等因素帶來的資金需求沖擊，維持短端利率穩(wěn)定，為信用派生創(chuàng)造條件。同時，配合供給側結構性改革，避免流動性緊張帶來系統(tǒng)性金融風險。美聯儲加息預期大幅減弱，人民幣匯率相對穩(wěn)定，為降準提供了時間窗口。 仍有下調可能 溫彬預計，全年外匯占款總體收縮，央行將每季度降準一次。降準既可以對沖基礎貨幣投放減少的壓力，也有利于降低商業(yè)銀行經營成本，增強其支持實體經濟的能力。 李建軍認為，未來仍看好公開市場操作成為常備政策工具，因為其有助于提升流動性管理的主動性。今年初，面對外匯占款下降疊加春節(jié)前取現需求、企業(yè)繳稅、存準補繳等多種因素，央行沒有使用降準進行對沖，而是采用了高頻次的公開市場操作對流動性進行補充。目前央行原則上每個工作日均開展公開市場操作。這說明，央行更傾向于使用多元化、結構化、靈活性強的工具進行精準操作，公開市場操作正在取代降準，成為央行補充流動性缺口的常備工具。[詳情]

　　央行降準 釋放流動性近6000億元 ⊙記者 高翔 ○編輯 浦泓毅 昨日晚間，央行宣布自3月1日起普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自去年10月23日“雙降”以來的首次降準，理論上將自法定存款準備金中釋放出近6000億元流動性。 央行日前在回應媒體關切的問題時表示，當前的貨幣政策是“穩(wěn)健略偏寬松”狀態(tài)。這是近年來央行“穩(wěn)健的貨幣政策”提法后面首次增加“略偏寬松”的修飾語。 事實上，春節(jié)前銀行流動性趨緊時，市場就對央行降準抱有期望，但當時央行選擇通過逆回購和MLF等流動性工具來平滑資金面。 莫尼塔宏觀研究主管鐘正生認為，此前央行不降準更多考慮匯率因素。降準作為流動性調節(jié)工具，其蘊含的貨幣寬松信號過于強烈，會加劇此前人民幣的貶值預期，而此前匯率是央行最關切的因素。 隨著春節(jié)后央行行長周小川接受媒體專訪以及在G20會議期間召開記者會與市場溝通，人民幣匯率出現階段性企穩(wěn)。加上1月份天量信貸、一線城市房價上漲等因素，使得市場對央行降準的寬松預期有所弱化。 中金公司固定收益研究組認為，細致觀察央行今年來的操作，實際上寬松不斷，比如春節(jié)前投放2.5萬億元資金、MLF利率逐步降低、SLF機制更加靈活、公開市場操作改為全周等，都體現了貨幣當局對流動性的呵護，不見得只有降準才是真寬松。貨幣政策本身仍尊重經濟基本面的變化，在經濟走弱的環(huán)境下，央行仍會逐步放松，該出手時就出手。 民生證券固定收益研究院李奇霖認為，盡管降準釋放的流動性只能勉強抵補基礎貨幣缺口，不過，超預期的降準卻有“寬松”的信號意義。 鐘正生認為，當前匯率階段性企穩(wěn)，央行貨幣政策的關切點開始轉向經濟下行壓力。無論是從與經濟增速的匹配，還是從基礎貨幣投放方式的變化來看，降準的空間都很大。 至于后續(xù)的貨幣政策，市場人士的看法有所分歧。債市投資者認為，目前貨幣市場利率仍然偏高，短期利率下行的空間依然極具想象力，對資金面的預期樂觀。而有券商宏觀分析師表示，匯率盡管階段性企穩(wěn)，但對貨幣寬松的制約依然存在。此外，廣義貨幣M2增速也與全國房價漲幅密切相關。 李奇霖認為，如果貨幣寬松配合穩(wěn)增長，就可以通過“貨幣寬松+財政擴張”制造人民幣資產的賺錢效應，短期將資本留在國內，緩解匯率波動的壓力。因此，降準之后，穩(wěn)增長措施或將繼續(xù)加碼。[詳情]

　　央行降準釋放7000億 股市樓市雙受益 分析認為，降準對樓市有“火上澆油”的作用，但分析師們對股市受到利好的程度出現分歧 ◎每經記者 朱丹丹 袁東 降準靴子終于落地。 2月29日，中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這也是2016年的第一次降準。同一天，上證指數下跌2.86%、深成指下跌4.98%、創(chuàng)業(yè)板指數大跌6.69%。 恒豐銀行首席品牌官、研究院常務院長胡海峰分析指出，從流動性角度來看，由于美聯儲步入加息周期，中國央行口徑的外匯占款已經連降3月，且規(guī)模巨大，3個月合計達1.6萬億元，這意味著在宏觀環(huán)境下，我國的基礎貨幣有同樣規(guī)模的缺口。央行于1月積極通過MLF和公開市場操作，釋放中長期和短期流動性，但短期流動性并非長久之計，本次降準0.5個百分點，實為對基礎貨幣的補充。記者注意到，春節(jié)后央行逆回購資金回籠也迎來高潮，本周到期資金更是高達1.16萬億。 此次降準，恰逢瘋狂的樓市和慘跌的股市。《每日經濟新聞》記者注意到，1月末人民幣存款余額137.75萬億元，以此計算，降準0.5個百分點，能夠一次性釋放資金近7000億元。這些資金將更多流入股市，還是更愿意進一步推高熱門城市的房價？ 超萬億逆回購到期 數據統(tǒng)計顯示，公開市場今天有800億元逆回購到期，本周共計有11600億元人民幣逆回購到期，無正回購及央票到期。 同時，《每日經濟新聞》記者注意到，上周（2月20日至26日）累計有9600億元逆回購到期，市場上資金面依然偏緊。其中，2月25日，中國銀行間市場1天期質押式回購利率開盤大漲25.76個基點，隨后漲幅擴大至近33個基點至2.2988%，創(chuàng)逾10個月高點。同時，隔夜Shibor漲幅擴大，報2.0040%，上漲4.8個基點。 當時，有不少市場人士預計，面對短期流動性波動，央行或提高逆回購交易規(guī)模，加大短期流動性供給，而降準可能要到兩會前后。 2月29日，央行突然在猴年首度降準，宣布普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。民生銀行首席研究員溫彬表示，對銀行而言，由于公開市場操作期限短、成本高，需要通過降準方式一次性解決當前流動性壓力。 “此時降準的短期原因，包括本周流動性到期規(guī)模高達萬億，需要補充流動性，央行行長周小川在G20會議上提出居民加杠桿，需要配套資金支持，股市連續(xù)大跌，需要提振人氣等。”招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示。 九州證券全球首席經濟學家鄧海清亦坦言，從“雙降”變?yōu)椤皢谓怠保雼屧诹鲃有院蛥R率上“走鋼絲”。此次降準的原因是銀行間資金面偏緊張、公開市場大量到期、外匯占款大量流出、股市大幅下跌，因此降準“對沖”的成分較大，但也可能與央行G20峰會首次提出“穩(wěn)健略偏寬松”相呼應。 降準消息一出，人民幣匯率聞聲下挫，記者發(fā)現，離岸人民幣兌美元從18： 00的6.5501跌到截稿時的6.5543，盤中一度跌到6.5589；而在岸人民幣從18：00的6.5470跌到截稿時的6.5517。 民生證券固收研究組負責人李奇霖表示，降準之后，后續(xù)可能會看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長措施加碼。溫彬則分析指出，目前人民幣兌美元匯率相對穩(wěn)定，此時降準不會強化人民幣貶值預期。 一線樓市火上澆油？ 2月26日，周小川出席了央行上海總部的記者會。一位記者提及最近央行降低二套房貸首付的舉動，并向周小川提問：在經濟下行壓力比較大的背景下，如何看待去杠桿和加杠桿的平衡？ 周小川明確表示，中國個人住房貸款占銀行總貸款中的比重相對偏低，很多國家個人貸款，特別是住房貸款可能占總貸款的40%~50%，中國只有百分之十幾，“所以銀行系統(tǒng)也覺得個人住房抵押貸款還是相對比較安全的產品，有發(fā)展的機會”。他還說，適當下調首付比的審慎度空間還是夠的，適當降低一些個人住房抵押貸款，產生的壞賬比例仍舊明顯小于其他領域（比如企業(yè)的貸款和對開發(fā)商的貸款），所以個人住房抵押貸款仍舊是銀行比較偏愛的一個產品，銀行有意愿發(fā)展。 周小川上述表態(tài)一出，立即被各方視為央行贊成適當給樓市加杠桿。 前有周小川表態(tài)，后有央行宣布降準，各方對降準給樓市帶來的影響幾乎是眾口一詞：利好。 鄧海清表示，降準投放的是長期資金，在一線城市和部分二線城市房地產價格瘋漲時降準，無疑會加大房地產價格的漲幅。如果房價上漲僅限于一二線城市、房價無法帶動投資，那么資產價格泡沫的風險將大幅增加。 據金融界網站消息，國泰君安首席經濟學家林采宜就認為，降準對樓市有“火上澆油”的作用；國泰君安認為，降準利好樓市和股市；海通證券認為，降準或繼續(xù)助推地產泡沫。 興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委分析指出，降準可能會給房地產提供進一步的催化劑，加快房地產去庫存。要從金融穩(wěn)定的角度關注市場的長期平穩(wěn)可持續(xù)。 前8次降準次日A股跌5次 受降準信息刺激，新加坡A50指數3分鐘內大漲1.88%，隨后A50指數有所回落。此外恒指夜期指數與新加坡A50指數走勢類似，同樣在3分鐘內上漲0.95%。 對于央行的降準對A股的影響，市場出現分歧。華泰證券羅毅認為，降準對股市形成正面維穩(wěn)作用，尤其對金融藍籌是長遠利好。 此外，國際商品市場同樣突然上漲，倫敦銅、美原油等重要商品期貨均在北京時間29日下午6點之后出現了不同程度的上漲。 據新浪財經消息，方正策略對此次降準進行了點評：首先此次降準傳遞出貨幣政策信號的重大變化，其次降準意味著貨幣政策重新關注穩(wěn)增長，再次流動性短期緊張局面將有所緩解，最后市場判斷可以樂觀些，建議積極把握此次反彈機會。 不過記者統(tǒng)計發(fā)現，從2011年11月30日起，到此前的2015年10月23日，央行共降準8次。只有2011年11月、2012年2月及最近的一次2015年10月央行宣布降準后的第二天滬深兩市出現了上漲，而2012年5月至2015年8月的五次降準，滬深兩市均出現了下跌。 新浪財經采訪知名私募葉飛時，他表示降準對股市是一個利好，但是利好程度并不大。談及股市利好程度不大的原因，葉飛認為這次降準沒有降息，沒有打降息降準復合拳，現在只打了第一拳。 “本次降準標志著寬松政策已經重回視野，預計年內仍有3次以上降準，且理論上降息不會太遠。”劉東亮向《每日經濟新聞》記者表示。[詳情]

　　三問2016的第一次降準 0.5個百分點釋放6700億資金 北京晨報訊（記者 姜樊）2016年的首次降準來了。昨晚，央行宣布，從3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這一突如其來的消息讓準備下班的金融族們重新打開了電腦：降準終于來了，但來得有些意外。 “周末央行沒有降準，我本來還想寫篇文章呼吁一下，結果文章還沒寫就真降準了。”金融問題專家趙慶明說。 央行表示，此次降準的目的是“保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境”。 此次降準后，銀行存款準備金率普遍降為17%，也就是說，銀行有100元的資金，就要拿出17元上繳央行。此舉是保障我國金融行業(yè)穩(wěn)定的重要舉措。當銀行體系內缺乏資金時，下調存款準備金率就相當于向市場釋放了資金。據趙慶明計算，此次降準將向市場釋放約6700億資金。 實際上，從去年以來，央行就實行了多次降準以及定向降準，向市場釋放流動性。不過，自去年第四季度以來，央行更多地運用如逆回購、MLF等貨幣工具調節(jié)市場流動性，不輕易祭出降準、降息等強刺激的工具。 “其實降準所釋放的流動性相較于使用工具而言差不了太多，但降準的成本卻遠小于那些工具。”趙慶明解釋道，比如目前7天期逆回購的中標利率為2.25%，而降準釋放流動性的成本僅為1.6%左右。也就是說，降準低成本較逆回購低0.6個百分點左右。 問題1 為什么選擇此時降準？ “現在市場所面臨的流動性困境是相同的。”趙慶明表示，央行外匯占款的減少，讓市場的流動性越發(fā)趨緊。央行數據顯示，1月份央行口徑外匯占款減少6445億元，成為史上第二大降幅量。 趙慶明表示，降準雖然在釋放資金的效果上與使用各種貨幣調節(jié)工具一樣，但其信號意義更大，“降準其實就是在釋放繼續(xù)寬松的信號，這對市場提振信心有重要作用。” 昆侖銀行分析師李建軍認為，今年宏觀層面面臨的一個重點，是如何去產能、實現供給側改革，需要央行政策的支持，特別是流動性的支持。此次降準也表明貨幣政策的方面沒有變，仍然是穩(wěn)健中有所寬松，向市場提供更多的流動性，特別利用降準這種長期的、沒有資金成本的流動性多向企業(yè)提供長期信貸支持，確保經濟的平穩(wěn)增長。 問題2 對市場的影響有哪些？ 降準相當于向市場釋放流動性，緩解了資金面的緊張。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，降準為商業(yè)銀行推進寬松的信貸政策提供了有力的支持。 嚴躍進進一步表示，在2015年持續(xù)降息的政策下，部分商業(yè)銀行在貸款方面存在透支風險。比如在房價持續(xù)上漲的背景下，房貸申請規(guī)模增大，使得商業(yè)銀行貸款力不從心。通過降準，商業(yè)銀行可貸資金規(guī)模上升，進而有能力繼續(xù)推進寬松的房貸政策，較好對沖了持續(xù)降息所帶來的部分市場風險。 不過，嚴躍進表示，近期對于一線城市來說，需要提防各類政策效應下的盲目漲價行為，對于部分隨意漲價的做法需要進行打擊，進而維護購房者的購房利益。 問題3 今年還會有幾次降準？ “今年可能還有三次降準的空間，同時會有一次降息空間。”嚴躍進表示，此次降準基本符合2016年貨幣政策略偏寬松的政策導向。 趙慶明表示，是否繼續(xù)降準要看今年外匯占款的下降情況，以及央行對于工具的選擇偏好。“如果外匯占款持續(xù)下降，今年的降準空間仍然很大。” 不過，李建軍認為，從貨幣政策和利率政策的協同來看，今年全面降準的使用會更為謹慎。正如央行四季度報告所講，全面降準釋放的流動性較多、寬松的政策意義過強，必然會刺激企業(yè)和居民進行加杠桿操作，帶來潛在的通脹和資產泡沫風險，不利于經濟的穩(wěn)健增長。北京晨報記者 姜樊[詳情]

　　藥不能停，有什么用？——評央行再次下調存款準備金率（海通宏觀債券姜超、周霞、顧瀟嘯等）  藥不能停，有什么用？——評央行再次下調存款準備金率 事件：2月29日周一晚間央行發(fā)布公告，決定自3月1日起普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 病人低燒，如何用藥？短期刺激過后，不禁讓人擔心未來走向。本文給出我們對此次降準影響的分析。 一、貨幣刺激力度加大。 降準超出預期。此次降準為16年以來的首次，此前央行多在周末降息降準、市場預期降準繼續(xù)延后，因而周一的準備金率普降超出市場預期。 貨幣信貸超增。此次降準前，1月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款創(chuàng)下2.54萬億的天量，且1月M2增速達到14%，遠超去年12%的目標增速。市場擔心央行實施差別準備金率，收緊信貸政策，而央行全面降準則打消了這一疑慮。 對沖資金到期。16年1月以來，由于貶值預期帶來外占月均下降7000億元，加上超萬億的春節(jié)取現需求，導致銀行超儲下滑，央行通過公開市場逆回購、MLF等工具投放大量流動性以呵護資金面。但節(jié)后隨著資金逐步回籠，資金面壓力再現，本周預計有1.1萬億資金到期，需要巨額資金熨平資金面波動。 提升貨幣乘數。我們估算本次降準釋放基礎貨幣約7000億，有助于對沖資金外流、提升貨幣乘數，也意味著貨幣刺激力度加大，貨幣信貸超增有望持續(xù)。 二、助推地產泡沫。 自15年以來，北上深等一線城市房價出現集體上漲，而且16年以來仍在加速，引發(fā)對地產泡沫的擔憂。 而歷史史經驗表明，貨幣超增是導致房價上漲的核心因素，廣義貨幣M2增速與全國房價漲幅高度相關，在當前降低首付、貨幣寬松等各項刺激下，或對地產泡沫繼續(xù)火上澆油。 三、加大貶值壓力。 超發(fā)導致貶值。貨幣的價值與供需有關，例如單純就貨幣而言，黃金長期上漲，原因在其供給很難增加，而歷史上所有的貨幣崩盤都與貨幣超發(fā)有關。 降準匯率承壓。降準意味著人民幣供給增加、價值下降，而央行也曾在4季度貨幣政策報告中明確指出15年的雙降加劇了資金流出和匯率貶值壓力，稱貨幣政策面臨著匯率“硬約束”以及資產價格國際間“強對比”地約束，如果本國貨幣政策過于寬松，容易導致本幣貶值壓力，資產會從高房價、物價國家流向低房價、物價國家。 美國加息重燃。近期隨著美國通脹上升、1月核心PCE物價指數達到1.7%，美聯儲加息預期重燃，4月再次加息的概率從上周末的17%升至當前的38%，16年內加息概率超過50%。疊加中國繼續(xù)降準，人民幣匯率貶值壓力再度加大。而在本次降準之后離岸人民幣立刻貶值100bp以上，在岸人民幣兌美元跌破6.55關口。 四、提防滯脹風險，黃金商品搭檔。 刺激難有實效。當前貨幣刺激力度加大，但是實體經濟依然低迷，而金融市場已難吸納多余貨幣，意味著資金或流入商品市場，加劇通脹上行壓力，需提防滯脹風險。 黃金商品受益。歷史上黃金和商品在滯脹期上漲，我們仍建議以通脹為主線配置資產，首選黃金、商品等通脹受益類資產，警惕債券等通脹受損類資產，而股權類資產的盈利受益、估值受損。此外重資產企業(yè)受益于通脹回升、而輕資產類企業(yè)則受損。 五、貨幣利率低位，債市主防風險。 短期來看，降準助于彌補外占下滑和資金回籠造成的流動性缺口，穩(wěn)定貨幣利率，使R007向逆回購基準利率靠攏，給債市帶來短期行情。 但中期來看，債市依舊面臨通脹+貶值+寬信貸的風險沖擊，我們認為利率債仍是區(qū)間震蕩行情，需以防風險為主，維持10年國債區(qū)間2.8-3.2%，10年國開區(qū)間3.2-3.6%不變。[詳情]

　　央行年內首次全面降準 專家：改善預期 利好經濟 中新網北京3月1日電（記者 李金磊）中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內首次全面降準。專家認為，此次降準是一大利好，預計可釋放約7000億元資金，對于改善投資者預期、穩(wěn)定股市以及支持實體經濟發(fā)展有積極作用。 中國人民銀行總部資料圖。中新社發(fā) 李慧思 攝 為何降準？ ——保持金融體系流動性 中國人民銀行2月29日宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 中新網記者注意到，這是央行2016年首次全面降準。上一次降準是在2015年10月24日，當時降準0.5個百分點，同時對符合標準的金融機構額外降準0.5個百分點。 央行為何選擇此時降準？中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍對中新網記者表示，從短期情況來看，春節(jié)假期后，生產和消費恢復到正常狀態(tài)，資金需求增加。此外，2月份陸續(xù)有流動性到期，出現缺口，需要新的流動性來彌補。為了保證金融體系和市場充裕的流動性，滿足實體經濟運行的要求，有必要及時降準。 “從國際情況來看，全球普遍呈現越來越寬松的貨幣環(huán)境。而中長期來看，中國經濟結構調整、升級換代，尤其是推進供給側結構性改革，也需要一個相對寬松靈活的貨幣環(huán)境。”趙錫軍說。 有何影響？ ——改善預期 利好經濟 “總體而言，降準是一個利好消息，對穩(wěn)定經濟發(fā)展有積極的作用。”趙錫軍指出，根據測算，此次降準理論上可以釋放出7000億元左右的可貸資金，這個規(guī)模是比較大的。 趙錫軍表示，降準釋放出“貨幣靈活性增加”的信號，有助于改善市場投資者和消費者的心理預期，促進其進行投資和消費；從實體層面來講，此次釋放出7000億元左右資金，有貸款需求的企業(yè)有望及時獲得資金支持，從而有助于穩(wěn)增長，但降準支持實體經濟作用的發(fā)揮需要一個過程。 民生證券研究院執(zhí)行院長管清友對中新網記者表示，短周期來看，降準有助于配合信用擴張穩(wěn)增長，上半年尤其是二季度經濟下行壓力會明顯緩解。從風險偏好看，超預期的降準，配合穩(wěn)增長政策，有助于緩解經濟下行風險，提振市場情緒，對股市將產生一定的利好影響。 興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委則認為，降準可能會給房地產提供進一步的催化劑，加快房地產的去庫存。 未來走向 ——將繼續(xù)實行穩(wěn)健貨幣政策 此次降準，是否代表著穩(wěn)健貨幣政策基調的轉向？ “勢在必行的降準如期而至。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對中新網記者表示，中國經濟轉型過程中的“三期疊加”將延續(xù)相當長時間，因此不能一直使用短期工具來替代長期工具，央行貨幣政策的獨立性有必要加強，因此降準的必要性依然存在。 在趙錫軍看來，貨幣政策穩(wěn)健的基調沒有變化，只是靈活度在增加，這是為了支持經濟發(fā)展，并不是刺激政策，對此需要清醒認識。 需要注意的是，在近日召開的G20（二十國集團）財政部長與央行行長會議上，央行首次明確，人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)。 央行行長周小川強調，央行將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，在利率以及貨幣政策數量方面的考慮，主要還是要使國內經濟更加健康發(fā)展，在新常態(tài)下確實使得經濟發(fā)展轉向新的增長模式，更加健康，更加可持續(xù)，結構更加優(yōu)化。[詳情]

　　央行今年首次降準 釋放流動性約6000億 降準空間仍充分 其他貨幣政策工具也不會缺席 2016年第一次降準突然降臨。中國人民銀行2月29日宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 雖然市場對降準的渴望一直很強烈，但在此前較長的一段時間內，央行一直綜合運用逆回購、SLF、MLF等政策工具來釋放流動性，市場對降準的預期有所降溫。此次降準在不少業(yè)內人士看來還是略顯突然。不過，莫尼塔研究宏觀研究主管鐘正生表示，雖然央行不斷拉長流動性管理工具的期限，但與降準永久釋放流動性相比期限依然偏短。隨著地方債發(fā)行進一步擴容，通過降準優(yōu)化銀行的資金結構是極為必要的。 央行降準的根本原因還是對基礎貨幣缺口進行補充。恒豐銀行首席品牌官、研究院常務院長胡海峰表示，由于美聯儲步入加息周期，人民幣貶值加速了資本流出的速度。央行口徑的外匯占款已經連降三月，且規(guī)模巨大，三月合計達1.6萬億元，這意味著在宏觀環(huán)境下，我國基礎貨幣有同樣規(guī)模的缺口。招商證券則預計，此次降準將釋放6000億左右資金。 招商銀行資產管理部劉東亮表示，我國經濟下行壓力持續(xù)，寬松政策無法缺席，供給側改革并非一朝一夕能夠見效，政策按兵不動將會對實體經濟帶來更大的下行壓力，明確寬松政策并未退場有利于提振市場預期和實體經濟的信心。 “美聯儲3月加息預期下降，美元指數走弱，包括人民幣在內的主要非美元貨幣持續(xù)上漲。目前，人民幣對美元匯率相對穩(wěn)定，此時降準不會強化人民幣貶值預期。”民生銀行首席研究員溫彬稱。 興業(yè)證券固定收益團隊也表示，近期金融資產（股票）大幅波動，降準也有穩(wěn)定市場信心的意圖。 鐘正生也表示，只要外匯占款流入持續(xù)減少的格局不變，基礎貨幣缺口不斷擴大的格局也就不會改變。無論是從與經濟增速的匹配，還從是基礎貨幣投放方式的變化來看，降準的空間都是非常充分的。溫彬也繼續(xù)維持每季度降準一次的判斷。“降準一方面可以對沖基礎貨幣投放減少的壓力，另一方面也有利于降低銀行經營成本，增強支持實體經濟能力。”他說。 業(yè)內人士也預計，未來降準工具和其他貨幣政策工具將交替使用。今年1至2月，央行不僅更為頻繁地使用公開市場操作、SLF、MLF以及PSL等工具，還宣布提高公開市場操作頻率，原則上每個工作日均開展公開市場操作。這都意味著央行貨幣政策框架在從使用數量型工具向使用價格型工具轉型的過程中更進一步，在構造利率走廊的同時進一步推動利率市場化，引導利率下行。未來，這類價格型工具的使用也將更為透明和頻繁。 興業(yè)證券固定收益團隊也稱，從本次央行公告來看，需要關注接下來政策的取向，是以供給側改革為主，還是需求刺激為主。畢竟央行一直在強調，貨幣政策主要是配合供給側改革，而不是自身主動寬松。而政府之前強調，做供給側改革需要適度擴大總需求，因此需要關注接下來的政策組合。[詳情]

　　百城住宅均價連續(xù)七月“雙漲” 分析人士認為，央行降準對二線樓市形成利好 2月29日，中國指數研究院發(fā)布2月份百城住宅價格指數。數據顯示，當月百城住宅均價環(huán)比上漲0.60%，同比上漲5.25%，漲幅均擴大。 “整體來看，2月份百城價格指數環(huán)比、同比連續(xù)第七個月雙漲，漲幅均有所擴大。”中指院方面分析認為，2月份當中，在去庫存的政策導向下，中央繼續(xù)實施積極的信貸和財政政策，2月初央行及銀監(jiān)會下調非限購城市商貸首付比例，進一步刺激剛需及部分改善性需求群體的購買力；19日財政部發(fā)布通知對房地產交易環(huán)節(jié)契稅、營業(yè)稅做出減免調整，與之前降首付政策相結合，將持續(xù)推動改善性需求釋放，同時也將對新市民階層首次置業(yè)形成積極支持。 值得注意的是，環(huán)比來看，中指院的數據還顯示，自2015年5月份以來，百城住宅均價已經連續(xù)第10個月出現上漲。 具體來看，2016年2月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為11092元/平方米，環(huán)比上漲0.60%，漲幅較上月擴大0.18個百分點。同比來看，全國100個城市（新建）住宅均價較去年同期上漲5.25%，漲幅較上月擴大0.88個百分點。 如果按中位數計算，全國100個城市（新建）住宅價格中位數為7021元/平方米，環(huán)比下跌0.52%，同比上漲1.40%。另外，北京、上海等十大城市（新建）住宅均價為20842元/平方米，環(huán)比上漲0.51%，漲幅較上月收窄0.03個百分點；同比上漲9.94%，漲幅較上月擴大0.75個百分點。 此外，在供求方面，目前開發(fā)商調整推盤節(jié)奏，供應量趨緩；重點城市成交量價有所增長，一線城市漲幅較高，部分熱點二、三線城市成交也平穩(wěn)釋放，庫存總量繼續(xù)下行。 中指院分析預測，“在降首付、降稅政策雙重利好下，樓市傳統(tǒng)的銷售旺季即將開啟，同時各地相關政策逐步落地實施，樓市有望呈現供需兩旺、量價齊升態(tài)勢”。 值得一提的是，2月29日下午，央行宣布自3月1日起普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。對此，易居房地產研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進分析指出，對比而言，“二線城市能夠獲得最大的利好。這是因為二線城市購房需求還沒有完全釋放，恰好可以借此次降準政策而積極推盤和積極做營銷，這個時候購房者可能也會因為一線城市房價暴漲的因素，而積極購房”。嚴躍進分析認為，“三四線城市總體上庫存規(guī)模較大，但對于購房者來說，后續(xù)獲取寬松的房貸可能會有更好的便利性，進而使得購房者的購房成本降低，進而加快購房效率”。[詳情]

　　新浪財經訊 2月29日消息，央行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 方正證券宏觀研究團隊發(fā)表文章稱，降準是為應對近期出現的短期資金面波動，修復貨幣供給能力，有利于增強市場信心，建議可波段參與短期債券市場操作。 以下為分析全文： 【方正宏觀】降準的三個目的及中國資產的兩條線索  投資要點 1．降準的目的之一：應對近期出現的短期資金面波動和資金利率異動。 2．降準的目的之二：對沖基礎貨幣缺口，修復貨幣供給能力。 3．降準的目的之三：增強市場信心，撫慰受傷的風險偏好。 4．從節(jié)后穩(wěn)融資、刺激地產、縮減去產能目標、重啟城鎮(zhèn)化等系列動作看，政策明顯有調整。 5．中國經濟失速風險降低，關注大宗見底及再通脹周期啟動，及價格邏輯的升溫。 6．依舊對權益市場風險偏好形成約束的因素包括對新一輪改革紅利的期待，以及一線樓市價格的泡沫化擔憂。 7．短期債券市場可適當參與波段操作。 重大事件點評 2016年2月29日，央行降低存款準備金率0.5個百分點。我們簡要提示如下： 降準的目的之一：應對近期出現的短期資金面波動和資金利率異動。由于前期存在個別銀行差別準備金率實施、月度繳準和公開市場到期的影響，資金面一度出現異動，回購利率出明顯上升。降準的目的之一在于應對短期“錢緊”的狀況，避免類似錢荒那樣的系統(tǒng)性風險的出現。 降準的目的之二：對沖基礎貨幣缺口，修復貨幣供給能力。同時應該看到，在前期融資較快增長的同時，基礎貨幣量卻隨著外匯占款的流出而不斷下降，造成了貨幣乘數的攀升。貨幣乘數已在最近的一年里從4.2快速上升至5.04，而目前可以容納貨幣派生的貨幣乘數極值為5.13。在不考慮外匯占款流出的情形下，目前的政策環(huán)境僅能容納約2.5萬億的貸款增量，也就是說，一旦2月的融資量繼續(xù)快速增加的話，很可能整體貨幣乘數會觸頂，且失去貨幣派生的能力，屆時存在融資快速下降的風險。因此，此次降準旨在維持整體融資保持穩(wěn)定。本次降準可以使貨幣乘數天花板提高0.13，從對信貸的釋放量來說，約可釋放新增信貸量為3.7萬億；如果按照去年的信貸節(jié)奏測算，這部分釋放的信貸空間最多可維持至年中，后續(xù)降準仍有較大概率。 降準的目的之三：增強市場信心，撫慰受傷的風險偏好。近年央行降準多次出現在權益市場明顯下跌之后，平復市場信心的目的明顯。此次亦很典型，降準并非出現在慣常的周末，而是在股市大跌之后的周一，其撫慰風險偏好的意圖不言而喻。即使我們從最學術的意義上來說，權益市場對于社會融資成本的影響日益擴大，對人民幣資產的預期穩(wěn)定性亦有風向標意義，政策不可能不顧及其劇烈波動的后續(xù)傳遞。 從節(jié)后穩(wěn)融資、刺激地產、縮減去產能目標、重啟城鎮(zhèn)化等系列動作看，政策明顯有調整。從節(jié)后一系列動作看，政策已經有了微妙變化。一穩(wěn)融資，即并沒有出現市場所理解的去產能環(huán)境必須適度從緊；二刺激地產，契稅營業(yè)稅方案出臺；三縮減去產能目標，鋼鐵、煤炭的五年去產能計劃只有10%；四重啟城鎮(zhèn)化，我們已提示關注習總23日對于新型城鎮(zhèn)化問題的重要指示。整體來看，政策減法低于預期，加法超預期。我們猜測1月的匯率風波和人民幣資產預期波動導致政策調整了重點。 中國經濟失速風險降低，關注大宗見底及再通脹周期啟動，及價格邏輯的升溫。政策一系列偏需求側的調整意味著系統(tǒng)性風險的實質性降低（最終沒有選擇30%的慘烈去產能，沒有選擇緊縮信貸去倒逼出清，沒有選擇通縮去降低杠桿）。在這樣的背景下，我們建議關注大宗見底背景下再通脹周期的啟動，以及帶來的價格邏輯下的機會。比如我們前期反復提示，從周期同步性來看，在大宗特別是原油見底的背景下，中游化工產品見底將會是接二連三的，現貨價格變化將會帶來被動接受的投資機會。 依舊對權益市場風險偏好形成約束的因素包括對新一輪改革紅利的期待，以及一線樓市價格的泡沫化擔憂。從宏觀視角而言，市場期待政策釋放新的改革紅利；而一線樓市價格的泡沫化傾向意味著未來增長和轉型的成本均會上升，其蘊含的產業(yè)鏈風險和金融風險也在加大。這兩者對目前的風險偏好形成約束。 短期債券市場可適當參與波段操作。對于債券市場來說，盡管最好的階段已經過去，但由于之前的收益率上升是資金供應偏緊所致，本次貨幣政策的糾偏可能會帶來收益率的階段性行情，再疊加上3-5月債券市場的季節(jié)性蜜月階段，我們認為10年期國債收益率很可能會存在10個bp左右的下行空間（約到2.75%）。短期債券市場收益率處在相對安全的階段，建議可以適當參與博取債券市場波段的行情。 方正證券首席宏觀分析師 郭磊 方正證券高級宏觀分析師 楊為敩[詳情]

　　新華社北京2月29日電 題：央行“降準”助力供給側改革 新華社記者吳雨、李延霞 29日晚，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率0．5個百分點。央行稱，此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 春節(jié)前后，金融機構流動性略顯緊張，降準預期曾一度升溫，而央行多通過公開市場逆回購操作、中期借貸便利、常備借貸便利等市場工具補充流動性。此次央行“降準”消息一出，專家普遍認為在預期之中，主要是對沖外匯占款下降的需要，為實體經濟發(fā)展提供充裕的流動性。 社科院金融所銀行研究室主任曾剛認為，此前央行通過公開市場操作等方式向市場釋放短期流動性，這種方式對匯率形成的壓力比較小，但不是長久之計。“對銀行來說，盡管都是釋放流動性，但降低存款準備金率的方式成本更低，有助于提升銀行支持實體經濟的積極性。” 另外，1月，中央銀行外匯占款減少6445億元，僅次于去年12月外匯占款下降7082億元的歷史最大降幅。“去年末和今年初兩個月外匯占款持續(xù)下降、且規(guī)模較大，需要降準對沖外匯占款的減少。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經理助理李建軍說。 此次降準能夠釋放多少流動性據專家測算，截至1月末，人民幣存款余額137．75萬億元，降準0．5個百分點將釋放約5000億元至6000億元的流動性。 “當前，經濟下行壓力依然較大，降準會推動銀行一定程度的信貸增長，釋放出來一些流動性，推動經濟平穩(wěn)增長，也有助于中國結構性改革。”中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說。 其實，1月份貨幣信貸增加2．51萬億元，同比多增1．04萬億元，創(chuàng)出史上單月新高。信貸增長如此之快，為何還要釋放流動性 央行相關人士此前表示，1月份的數字往往受傳統(tǒng)中國新年因素較大，商業(yè)銀行也往往傾向于年初多放貸款，央行一般不對此作過分的反應，而是傾向于節(jié)后穩(wěn)定一段后再適度引導。 與此同時，在Ｇ20財長和央行行長會上，央行首次明確，人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)。 郭田勇認為，盡管央行行長周小川表示，中國不會基于外部經濟或者資本流動來制動宏觀經濟政策。但當前，日本、歐元區(qū)等主要經濟體都在推行量化寬松貨幣政策，美國也釋放實行負利率的信號，央行此次降準多少也透露出“穩(wěn)健中偏向寬松”的信號。 目前，我國正積極放開市場準入，推動大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新、高新產業(yè)發(fā)展、經濟結構轉型升級，而這些需要適宜的貨幣金融環(huán)境予以支持。 “今年中國經濟面臨去產能等五大任務，以及實現供給側改革的要求，需要貨幣政策的支持，特別是流動性的支持。”李建軍認為，需要利用降準這種長期的、沒有資金成本的流動性多向企業(yè)提供長期的信貸支持，確保經濟的平穩(wěn)增長。 “供給側改革需要在平穩(wěn)的經濟環(huán)境和良好的貨幣環(huán)境下才能推動，如果需求側得不到合理適度的發(fā)展，供給側改革也難以推行。”郭田勇說。 曾剛認為，未來一段時間，在采取貨幣政策為實體經濟輸血的同時，要采取財政政策刺激總需求，并加大改革力度，通過改革釋放經濟增長的內生動力，做到標本兼治。[詳情]

　　中新社北京2月29日電 (記者 陳康亮)二月的最后三個交易日，A股兩度遭遇重挫，具有代表性的上證綜指更險些再創(chuàng)年內新低，對于投資者的信心造成較大沖擊。 然而，29日似乎“柳暗花明又一村”。當天晚間，中國央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。 英大證券首席經濟學家李大霄認為，央行此次降準是重大利好消息，有利于穩(wěn)定股市，利于貨幣寬松政策的持續(xù)，也意味著2638點或將是今年最低點，這大利好明天會在股市有明顯的體現。 長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達相對保守。向威達在接受中新社記者采訪時表示，盡管29日晚間央行出臺了降準的政策，但預計資金更多傾向于選擇一線房地產市場，股市反彈力度有限，特別是考慮到近期市場的情緒悲觀。 29日，中國A股四大股指悉數下跌。其中，具有代表性的上證綜指跌近3%，失守2700點大關；更多代表新經濟的創(chuàng)業(yè)板指數跌7%。 針對當天的大跌，東北證券策略分析師沈正陽在接受中新社記者采訪時表示，當天A股的大跌主要是因為上周出現的“千股跌停”強化了投資者熊市思維，加之寬松貨幣對股市的影響減弱，且政策支持下房地產市場的火爆對股市資金的分流效應明顯。 隨著央行調整首付比例以及財政稅收優(yōu)惠等，房地產行情重新趨于火爆的態(tài)勢已經顯現。最近的房地產信息顯示，北京、上海等地大量二手房的賣家紛紛提高掛牌價，吸引大量投資者進入樓市。比如上周末，上海各個房地產交易中心人流量爆棚，寶山區(qū)房地產交易中心甚至采取非常時期交易限流措施。 向威達指出，樓市的資金分流作用只是原因之一，但更重要的或許在于資金面的壓力。 受繳稅、央行考核及節(jié)前逆回購集中到期等多重因素影響，近幾日市場資金面愈發(fā)緊張。比如，25日國債逆回購大漲，盤中隔夜國債逆回購一度漲逾500%，收盤漲幅為40.63%；當天1天期回購利率盤中飆漲33個基點至2.2988%，逾10個月新高。 向威達指出，月度繳稅因素對流動性影響明顯，近期公開市場逆回購到期量偏大，而央行逆回購投放不及預期，且央行長達四個月沒有降準降息，市場對未來資金面的寬松程度不抱樂觀態(tài)度，所以場內資金感到緊張。 針對未來的走勢，向威達認為，考慮到3月份公布的上市公司盈利和宏觀數據等基本面整體恐怕難超預期，且政策支持下房地產對資金的競爭力明顯提高，故資金存量博弈將成為3月行情的主要特征，預計滬指將圍繞2700—2900點震蕩。 國泰君安首席宏觀分析師任澤平相對悲觀。任澤平認為，股票市場仍面臨最后一跌，但應該會在未來2—3個月見底。最后一跌將看到A股大底，代表著最后一波調整結束，后面就是小波動，小震蕩。(完)[詳情]

　　嚴躍進：因降準政策出臺而恐慌性購房 根本不值得 易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進點評3月1日央行降準 此次央行降準，基本上符合2016年貨幣政策略偏寬松的政策導向。3月1日的降準反映了中央將持續(xù)圍繞降低資金成本、鼓勵信貸發(fā)放等內容展開經濟提振。從市場預期來看，今年或還有三次降準的空間，同時會有一次降息的空間。 降準為商業(yè)銀行推進寬松的信貸政策提供了有力的支持。在2015年持續(xù)降息的政策下，部分商業(yè)銀行會發(fā)現貸款方面存在透支的風險。比如從房地產市場的角度看，在房價持續(xù)上漲的背景下，房貸申請規(guī)模會增大，這會使得商業(yè)銀行貸款方面顯得力不從心。而通過降準，進而使得商業(yè)銀行可貸資金規(guī)模上升，進而有能力繼續(xù)推進寬松的房貸政策。這也較好地對沖了持續(xù)降息所帶來的部分市場風險。 此前央行行長周小川在上海G20央行行長會議期間認為中國目前的加杠桿策略是正確的，這使得市場的預期相對穩(wěn)定，即認為后續(xù)將推行一個更為寬松的信貸政策。所以為了激活商業(yè)銀行的貸款政策，通過持續(xù)的降準，既能夠引導市場預期的穩(wěn)定，同時能夠利用貨幣乘數效應，進而使得市場上的流動性增加。這對于包括房地產開發(fā)企業(yè)在內的各類企業(yè)獲取低成本信貸有積極利好。同時商業(yè)銀行在放貸方面也會有更大的積極性。尤其是從后續(xù)房貸的政策看，不排除會鼓勵各大商業(yè)銀行更加各自情況制定各具特色的房貸政策，那么這個時候讓商業(yè)銀行滿足有錢可貸的條件就非常有必要。從這個角度看，此次降準進一步創(chuàng)造了2016年寬松信貸、低廉資金成本的金融環(huán)境。 目前降準的大背景下，應該說在喜悅的同時，也要防范各類市場風險。比如說，近期上海、深圳等城市房價持續(xù)上漲，市場較為亢奮。而降準無疑具備了一種“火上澆油”的效應，會進一步使得市場預期看漲，加劇部分房企樓盤項目的價格調整或上升。因此從這個角度看，近期對于一線城市來說，需要提防各類政策效應下的盲目漲價行為，對于部分隨意漲價的做法需要進行打擊，進而維護購房者的購房利益。 如果從目前的節(jié)奏安排來看，今年不排除會出現一個季度進行一次降準的頻率。這對于房企來說也是有積極效應。2016年是供給側結構性改革的第一年，在2015年政策調整的基礎上，2016將繼續(xù)通過降低企業(yè)投資成本來鼓勵企業(yè)投資。尤其是在2015年積極去產能、積極去庫存的導向下，2016年降低資金成本鼓勵企業(yè)投資顯得非常有必要。從目前企業(yè)的投資意愿看，已經有了一些積極反應。比如鋼鐵、水泥等行業(yè)已經有了較好的行業(yè)抬頭趨勢，而房地產行業(yè)則在部分城市出現了補庫存的需求。這個時候通過降低存款準備金率，使得此類企業(yè)后續(xù)在獲取商業(yè)銀行貸款方面會有更低的門檻，同時能夠獲取更多的資金，這對于此類房企加快投資節(jié)奏、積極從投資角度來拉動宏觀經濟都有較好的作用。 基本上可以認為，目前的降準對于二線城市會有更大的利好。比如說包括合肥、南京等城市，都是此前房價上漲較快、購房政策相對寬松的城市，此次降準后使得后續(xù)此類地區(qū)的商業(yè)銀行也更為振奮。因為從各個產業(yè)來看，房地產產業(yè)整個的盈利狀況等較好，也基本上符合商業(yè)銀行后續(xù)貸款擴張的主流方向。當然，在本輪降準周期中，可能此類城市的房價會有一個更快的上漲，這也是目前包括合肥、南京等熱點城市需要提防的風險。 當然，在2015年持續(xù)降準降息政策后，此次降準的效應可能會和2015年有所不同。2015年持續(xù)的降準，尤其是上半年，使得部分資金進入了股市，進而催生了股市的泡沫。而在2016年各類投資者會顯得更為謹慎和理性。從這個角度看，降準對于股市的刺激效應，或者說邊際效應是在遞減的。反而是樓市可能會面臨一個更大的利好，進而推高樓市成交量、價格和投資等指標或數據。 目前降準對于一二三四線城市的刺激效應會有差異。一線城市由于購房政策比較緊，而且近期也會有一個相對嚴苛的購房政策出臺，可能刺激意義已經不大。但不排除部分非理性的購房者因為此類政策而盲目入市，進而被套。二線城市能夠獲得最大的利好。這是因為二線城市的購房需求還沒有完全釋放，恰好可以借此次降準政策而積極推盤和積極做營銷，這個時候購房者可能也會因為一線城市房價暴漲的因素，而積極購房。三四線城市總體上庫存規(guī)模較大，但對于購房者來說，后續(xù)獲取寬松的房貸可能會有更好的便利性，進而使得購房者的購房成本降低，進而加快購房效率。 此次降準政策一定程度上使得此前的20%商貸首付政策、契稅下調政策等變得更加鞏固。從實際情況看，部分城市尤其是非省會城市正在積極落實兩成商貸政策，但是很顯然，持續(xù)寬松的商貸政策會使得商業(yè)銀行貸款過于寬松，進而可能會形成新的貸款風險。而通過降準，將使得此類商業(yè)銀行貸款方面更加具備主動性。甚至從目前的趨勢看，不排除部分省會城市陸續(xù)通過落實20%的房貸政策來進一步改善購房環(huán)境，尤其是一些高庫存的城市，可能會借這樣一個政策，從過去25%的商貸政策下調到20%的比例，進而和非省會城市靠攏和看齊。 同時，這樣一個政策，也使得此前契稅政策調整變得更有說服力。因為契稅政策調整一定程度上使得各地稅務部分的源于房地產產業(yè)的收入在減少，而此次通過降準將進一步增加市場的供應規(guī)模和成交規(guī)模，使得后續(xù)房地產產業(yè)其他稅收收入會增加，進而使得契稅等政策調整變得更有底氣和說服力。 因為降準政策出臺而恐慌性購房，根本不值得。要知道，按照市場預期，后續(xù)還有三次降準和一次降息的機會。如果簡單理解此類降準等政策，就會發(fā)現購房的主見會喪失，完全被政策所綁架。對于購房者來說，既要看到政策帶來的利好，同時也不能盲目扎堆入市。理性評估購房能力，準確把握市場趨勢，恰到好處地做出置業(yè)策略，恰是目前房地產市場相對狂躁背景下需要注意的一點內容。[詳情]

　　姚玭  孫建波 一、央行2016年首度降準 中國人民銀行2月29日決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 二、降準的多重意圖及影響 中國貨幣政策依然寬松。周小川在上周結束的G20財長和央行行長會議上表示將繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策，此次降準是對此最為直接的詮釋。央行上一次采用降準降息的手段是在2015年10月24日，此后一直采用常規(guī)公開市場工具以及以SLO、SLF、MLF為代表的創(chuàng)新工具釋放流動性，此次降準表明中國的貨幣政策依然寬松，打消了市場部分疑慮。 后續(xù)貨幣政策依然有降準空間。此次降準后，大型、中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率分別降至17.00%、15.00%，仍然處于歷史相對高位。由于1月CPI在食品權重下降后同比仍達到1.8%，后續(xù)通脹水平可能持續(xù)回升。對此，央行使用降息手段的概率與頻率均下降，降準則是更好的選擇。 降準的直接意圖在于保持金融體系流動性合理充裕，防范風險。此次在全國兩會召開前的降準，最為直接的目的在于維穩(wěn)流動性，防范金融系統(tǒng)風險。春節(jié)前央行通過公開市場投放了大量流動性，年后紛紛到期，自上周起銀行間流動性緊張，并間接影響了A股。降準相比公開市場滾動逆回購而言，可一次性釋放接近7000億元流動性，有助于穩(wěn)定資金價格，防范風險。 降準將進一步引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，穩(wěn)定經濟，護航供給側改革。1月新增社會融資總量及新增人民幣貸款均創(chuàng)出天量。降準后銀行將有更大的放貸能力，有利于在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大的作用，也為進行供給側結構性改革營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。 央行此時降準將對人民幣匯率產生一定的貶值壓力。人民幣匯率在G20會議前保持了基本穩(wěn)定，近期小幅溫和貶值。由于美國1月核心CPI同比達到2.2%，四季度GDP及核心PCE物價指數均超預期，美聯儲加息預期再起，美元指數也再度恢復上行。與此相對，中國目前經濟放緩的趨勢并未改變，中國此時降準將會加劇人民幣匯率的貶值壓力。不過由于此次央行僅采用了降準，并未降息，對匯率的壓力預計處在可控范圍內。 降準將在一定程度上助長一線房地產市場的瘋狂。近期以上海、深圳為代表的一線城市房地產市場出現瘋狂上漲景象。隨著房地產去庫存政策力度的加大，國內樓市氣氛日漸火熱。雖然這些政策基本排除了一線城市，但由于北上廣深城市房地產市場對于資金、情緒的敏感性最高，也是本輪去庫存過程中最為火爆的市場。2016年以來尤其瘋狂，多次出現“豪宅日光盤”、“房東調價”等現象。一線城市樓市的瘋狂也分流了部分股市資金。 三、對于A股的影響：短期風險緩解，磨底時間拉長 對于A股而言，此次降準在時間點上出現在A股爆發(fā)股災以來發(fā)生的第4次急跌之后。2月的最后5個交易日市場暴跌，上證綜指下跌10%，創(chuàng)業(yè)板指數跌幅高達17%。此時降準，政策層面維穩(wěn)股市、防范風險的意圖十分明顯。 但是此前反彈的兩個邏輯，數據的真空期、政策的想象期，在3月份均會被一一驗證，同時降準將助長一線城市火熱的房地產，將會繼續(xù)分流股市資金。人民幣匯率在經歷G20會議及兩會前的穩(wěn)定后，也將再度面臨貶值壓力。預計降準不改變3月市場整體震蕩下行格局。震蕩磨底將是股市未來一段時間的主旋律。 根本上，A股仍處于2015年6月以來的下跌通道中，短期的反彈不改變下行趨勢。2016年經濟繼續(xù)放緩，企業(yè)盈利仍然惡化。M2/GDP持續(xù)上升，貨幣政策放松對于穩(wěn)增長的邊際效應下降，但持續(xù)寬松導致的人民幣貶值和通脹壓力增大，警惕流動性風險。同時A股目前的估值并不低，傳統(tǒng)周期性行業(yè)估值基本處于中樞位置，以TMT行業(yè)為代表的成長股估值仍高達50倍以上，這個估值水平仍需市場進一步消化，無法提供支撐。 結構性機會上，2月底的暴跌又為兩會政策主題股票跌出了空間，建議關注供給側改革、國企改革、城市綜合建設等相關政策主題。優(yōu)選估值較低、機構配置比例較低的行業(yè)及個股。 [詳情]

　　編者按：2月最后一個交易日，A股再現普跌，創(chuàng)業(yè)板依舊是下跌重災區(qū)。截至收盤，滬綜指跌近3%，創(chuàng)業(yè)板指大跌6.69%。至此，A股主要股指月K線紛紛收出“兩連陰”。分析人士指出，近日隨著市場下挫，恐慌情緒有所漫延并出現一定的非理性殺跌，而周一盤后央行宣布降準，將有利于穩(wěn)定投資者情緒，在技術指標已經超跌的情況下，短線反彈一觸即發(fā)。不過，從中期角度看，底部形態(tài)仍需要反復確認，投資者可以趁機調整倉位和結構，多加關注績優(yōu)股和成長股。 那么，周二股將如何演繹？投資者應如何操作？且看眾名家與機構的最新研判。 福建天信：大盤已開始構筑底背離 短線存搏擊反彈機會 滬深兩市今日早盤紛紛低開，由于受到周末并無利好消息出現，受此影響，早盤開盤后權重、題材等板塊紛紛殺跌，股指順勢而下，一舉跌破2700點整數關口，并逼近前面的低點。隨后股指一直維持在低點位置震蕩整理，臨近尾盤，券商、銀行等金融品種突然發(fā)力，帶動股指震蕩上行，跌幅收窄。而創(chuàng)業(yè)板股指繼續(xù)呈現領跌走勢，其不僅跌破2000點整數大關，同時也跌破1900點整數關口，并創(chuàng)出了新低。盤面上再度哀鴻遍野，兩市僅有百家個股上漲，跌停板家數再度超過600家。板塊方面同樣是異常慘談，僅有銀行、煤炭兩個板塊維持微漲；礦物制品、送轉潛力、軟件服務、物流等板塊跌幅較深。 市場資金驟然緊張，是市場殺跌的主要原因之一。一月份整個信貸投放量是2.5萬億元人民幣，而本月市場的資金投放量市場預計僅為8000億附近，信貸的增量快速回落；另外，公開市場今天有800億元逆回購到期，本周共計有1.16萬億元逆回購到期，無正回購及央票到期。可見本周的逆回購到期可謂天量，市場的資金驟然緊張。 創(chuàng)業(yè)板大跌拖累市場人氣。市場的反彈，往往是創(chuàng)業(yè)板的大漲為市場帶來做多人氣。而最近幾個交易日，創(chuàng)業(yè)板股指暴跌，再創(chuàng)年內新低，創(chuàng)業(yè)板的低迷無疑打擊了市場的做多人氣，故創(chuàng)業(yè)板股指是市場多空的晴雨表。 技術面來看，今日股指跌至前期新低點附近，而該區(qū)間也是前期的密集成交區(qū)，或許存在一定的支撐，但是考慮到目前的市場積重難返，所以短期即使存在上行，空間也不大，所以說市場依舊存在一定壓力，震蕩走勢不可避免。從分時走勢來看，特別是5分鐘走勢來看，仍未下降趨勢；而30分鐘分時已經出現止跌回升的走勢！整體上技術分析顯示，二次探底逼近新低，大盤已經開始構筑底背離，所以調整過后還有一波小反彈，在2638構筑反彈是分時上率先構筑底背離，在本輪調整之際也出現了頂背離。 整體上我們認為，隨著連續(xù)三個交易的下挫，股指再度跌至最高10%，似乎是走出了二次探底的走勢。不過從今天尾盤拉升金融品種來看，有部分機構資金再度介入，底部是跌出了，短線存在搏擊反彈的機會。[詳情]

　　策略荀玉根【降準點評：一針強心劑】 ①從1月底《A股見底了嗎？》到最新報告《A股會破位下跌嗎？》，我們分析15年12月來全球大類資產價格變化的邏輯是一貫的，A股下跌起源于美國加息、加速于人民幣貶值、恐慌于擔憂去產能引發(fā)增長破位。1月底后反彈正源于上述變量改善，最近1周再次下跌源于擔憂改革等中期問題。 ②央行4個月后再次降準，超出市場預期，這個信號意義等同于8月底雙降，均是匯率波動平穩(wěn)后、美國議息會議前，標志著未來一段時間貨幣政策基調偏松。這是改變階段性市場環(huán)境的一針強心劑，15年8月底-11月市場走好的背景正是美國加息延后、中國雙降。短期投資者對此仍會懷疑，等3月美國確定不加息，會進一步消除疑慮。屆時市場情緒改善，自然對減少對中期問題的擔憂，15年9月也曾擔憂金融反腐。 ③當前市場情緒極度悲觀，物極必反、否極泰來，國內外政策偏暖會改變情緒，未來一段時間是難得的投資好時機。放眼全年，經濟和政策環(huán)境不穩(wěn)定、會反復，操作要更靈活、折返跑，2季度后半段美國加息、匯率、房價等仍可能出現變數。結構上建議更均衡，如十三五聚焦的新興行業(yè)，受益于價格上漲的禽、豬、維生素、印染等。 [詳情]

　　【招商宏觀團隊】2月降準點評： 1、 本周公開市場到期規(guī)模較高，降準可以減輕流動性壓力。跨境資本持續(xù)外流，為了滿足春節(jié)前資金的旺盛需求，央行通過公開市場操作投放了大量流動性以維護銀行間市場利率和資金面的穩(wěn)定。本周預計1.16萬億逆回購規(guī)模到期。資金面承壓。 2、 由于資本外流的規(guī)模較大，本次降準是遲早的事兒。從去年10月末降準之后，一個季度央行外匯占款已下降1.67萬億，我們預計2月跨境資金外流的局面有所緩解，但資本外流的局面尚未結束。預計本次降準釋放流動性約7000億元，年內存款準備金下調的幅度約250bp。 3、 國內經濟下行壓力較大，在相機抉擇下，穩(wěn)增長和防風險擺在貨幣政策多目標中最重要的位置。16年前兩個月經濟數據即將公布，但預計仍不樂觀。臨近兩會，穩(wěn)定是前提。 4、 隨著信貸快速的天量投放，貨幣超發(fā)已經引起了包括食品、原油、貴金屬價格的上漲，多項高頻數據顯示工業(yè)初級產品價格上升，一線城市房價上漲的壓力也傳導至二線城市，本次降準會進一步增加人民幣的貶值預期。但在國際經濟普遍疲弱，歐日繼續(xù)寬松，美國經濟數據搖擺美元走弱時期，一定程度減輕了人民幣匯率的下行壓力。 [詳情]

　　新浪財經訊 2月29日消息，央行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。長信基金高遠認為是為了對沖基礎貨幣包括外匯貸款下滑過多采取的對沖手段，意味著今年的降準次數要比市場預期要多，降息的可能性增大。要密切關注供給收縮的周期股機會。 具體如下： 事件： 【央行：下調存款準備金率0.5個百分點】 鳳凰財經2月29日訊 自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。 點評： 1 降準來了，降息不會遠了 對于央行今年來的首次降準，長信基金高遠認為是為了對沖基礎貨幣包括外匯貸款下滑過多采取的對沖手段，這也在一定程度上說明今年的貨幣政策將呈現一個比較寬松的狀態(tài)，意味著今年的降準次數要比市場預期要多，降息的可能性增大。 2 對宏觀經濟的影響 2016年首次降準意味著政府有意進一步放松金融條件，為供給側改革打下良好的基礎，但是宏觀經濟能否有好轉，更多的看資金能否有效的進入實體經濟。如果資金能有效進入實體經濟，我們會看到社會融資總量包括銀行信貸會有明顯的增長。基于此我們的判斷是，今年金融支持實體的力度會有所加強，意味著經濟下行的空間有限，政府要為供給側改革創(chuàng)造有利的貨幣環(huán)境。 因此我們對今年的宏觀經濟抱有謹慎樂觀的態(tài)度，企業(yè)盈利明顯下滑的趨勢會有所好轉，有企穩(wěn)的可能性。 3 密切關注周期股 2016年一季度以來，周期股的表現不錯，我們要密切關注供給收縮的周期股機會。這也是在供給側改革大背景下，需求企穩(wěn)帶來的價格反彈機會。從前期的煤炭、鋼鐵逐步擴散到化工、農業(yè)，我們認為周期股的價值值得重視。[詳情]