降準 能否帶來 喘息機會？
李雋
[周一上證指數驚險地守住了2638.30點的年內新低，但其最低位2638.96點已經距離該點位不足1點。而創業板指數更是在周一已經創出了年內新低1866.25點。]
貨幣政策偏向寬松終于有了實質證明，央行宣布3月1日起下調人民幣存款準備金率0.5個百分點，這或許很好解釋了為何周一尾盤有所反彈，市場從千股跌停被拉回到500多只股票跌停。盡管如此，市場人士對后市依然不樂觀，認為盡管短期有提振，中長期無法改變市場疲軟大方向。
“降準證實了某些市場人士貨幣政策繼續寬松的猜想，短期對市場會產生一定樂觀情緒。”上海一位公募基金經理對《第一財經日報》記者說，央行還有政策目標是穩定人民幣匯率，實際上寬松的貨幣和匯率穩定需要一種平衡，隨著人民幣未來加入SDR，在資本兌換方面可能要進一步放開，在貨幣寬松、匯率穩定和資本放開之間，需要取得一種平衡，不然匯率會有明顯壓力，近日美元重拾升勢也進一步加大匯率壓力。
廣發證券策略分析師陳杰等認為，現在的降準對于安撫市場情緒是有意義的，維持此前“喘息期”延長到3月底的判斷，建議趁機調整倉位和結構，對高倉位和集中于小票的投資者來說，再次提供了減倉的機會，以便更好地應對接下來的“慢熊”。
國金證券策略分析師李立峰稱，本次降低存款準備金率，猜測主要是由于1、2月外匯占款的持續大幅下降所引致，央行選擇降準來對沖基礎貨幣下滑，本次降準并不意味著貨幣政策寬松空間的打開，未來貨幣政策寬松空間是否打開還是取決于全球匯率走勢，在美元指數維持相對強勢的背景下，人民幣仍存在貶值的預期。
“考慮到近期一線城市及部分二線城市房地產市場的火爆，貨幣繼續放松的空間依然有限。本次降準利好實體房地產市場，但無助于權益類市場，對后市仍持偏謹慎的觀點，行業配置上，以偏低估值的大金融、大消費等防御性板塊為主。”李立峰說。
民生證券宏觀經濟學家管清友認為，長周期來看，只要供給側改革沒有完成，寬松和刺激就只能帶來反彈，不能帶來反轉。而且長期低利率必然催生加杠桿（比如房地產），由此積累的資產價格高估和金融風險值得警惕。從風險偏好看，超預期的降準，配合穩增長政策，有助于緩解經濟下行風險，提振市場情緒；但從無風險利率看，降準的對沖意義大于寬松意義，無風險收益率的下行需要央行引導短端利率下行的進一步動作；從基本面看，供給側改革出現實質進展之前，企業盈利的改善仍缺乏內生動力，外生性的刺激效果會越來越弱。
深圳一位私募人士認為，無論是中國和美國的通脹數據都有所走高，如果一旦大宗商品價格有明顯回升，那么必然會加大通脹壓力，未來貨幣繼續寬松空間很有限，而每次貨幣寬松對市場的邊際效應在遞減，過去多次降息降準都無法改變熊市走勢，這次也不例外。
附表 歷次降準后股市走勢一覽
| 公布時間 | 生效日期 | 大型金融機構調整幅度 | 消息公布次日上證指數漲跌 | 消息公布次日深證指數漲跌 |
| 2015年10月23日 | 2015年10月24日 | -0.50% | 0.50% | 0.73% |
| 2015年8月25日 | 2015年9月6日 | -0.50% | -1.27% | -2.92% |
| 2015年6月27日 | 2015年6月28日 | -0.50% | -3.34% | -5.76% |
| 2015年4月19日 | 2015年4月20日 | -1.00% | -1.64% | -1.96% |
| 2015年2月4日 | 2015年2月5日 | -0.50% | -1.18% | -0.46% |
| 2012年5月12日 | 2012年5月18日 | -0.50% | -0.59% | -1.16% |
| 2012年2月18日 | 2012年2月24日 | -0.50% | 0.27% | 0.01% |
| 2011年11月30日 | 2012年12月5日 | -0.50% | 2.29% | 2.32% |
| 2011年6月14日 | 2011年6月20日 | 0.50% | -0.90% | -0.99% |
| 2011年5月12日 | 2011年5月18日 | 0.50% | 0.95% | 0.70% |
| 2011年4月17日 | 2011年4月21日 | 0.50% | 0.22% | 0.27% |
| 2011年3月18日 | 2011年3月25日 | 0.50% | 0.08% | -0.62% |
| 2011年2月18日 | 2011年2月24日 | 0.50% | 1.12% | 2.06% |
數據來源：央行、Wind資訊
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責任編輯：李堅 SF163
