文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 肖磊

　　中國股市專業投資者不多，并沒有意識到股市的“利好”更多的源自美聯儲，大多數投資者受市場情緒主導，給此輪股市的反彈尋找了很多主觀理由，交易的欲望往往會導致自己很快的說服自己，然后一擁而上，甚至重新加杠桿。

A股很多利好是假設出來的

　　在各主要經濟體經濟基本面沒有發生根本性改變之前，主導全球資本市場的，依然是美聯儲貨幣政策，三個月前的加息，讓全球市場股市承壓跳水、新興市場貨幣貶值明顯、原油等商品價格加速下跌。

　　全球金融市場的聯動性越來越高，按照IMF的數據，如今亞洲市場跟歐洲、美國等市場的關聯度已超過80%，南美等市場的波動，跟全球的關聯度也超過70%。十天前美聯儲關閉了第二次加息窗口，并釋放寬松信號，市場恐慌情緒迅速消散，人民幣貶值預期降低，中國資本市場得以穩定。

　　但中國股市專業投資者不多，并沒有意識到股市的“利好”更多的源自美聯儲，大多數投資者受市場情緒主導，給此輪股市的反彈尋找了很多主觀理由，交易的欲望往往會導致自己很快的說服自己，然后一擁而上，甚至重新加杠桿。

　　值得警惕的點在于，股市很難在這種情緒主導下出現慢牛，大起大落對于普通投資者來說如同火中取栗，加劇了市場投機氛圍。

　　從中國經濟基本面看，真正引領增長的行業并不多，某些新興消費領域增長速度確實明顯，但難以帶動整個經濟層面，整體上市企業利潤的下滑不可避免。全球再平衡不是一句空話，外部需求的持續疲軟，將給中國帶來長時間的化解產能需求，收入增長放緩值得注意。

　　另外，因城鎮化和老齡化同步到來，教育、醫療、養老等領域面臨的挑戰持續加大，出于對未來生活保障的憂慮，大多數民眾投資策略將更加保守，無論如何刺激，很難將存款轉化到股市等資產當中，大部分民眾儲蓄意愿可能不降反升。隨著融資成本下降，反而可能會刺激“零儲蓄”者加大負債力度（加杠桿）；信用越好的越不敢消費或投資，而信用越差的越想辦法借貸、消費、投資，實際上市場信用風險在加大。

　　后期看，股市能否持續上升，一個是要看美聯儲貨幣政策走向，第二個要看中國的通脹率能否保持在一個較低的水平。通脹預期不僅會影響央行貨幣政策，還會影響到整體居民資產配置需求。低增長的前提下，通脹預期較高的話，諸多投資者首先選擇的不太可能是買股票，而是換美元和買黃金，這是“美元經濟”以及全球化帶來的新的聯動效應，這種效應給諸多國家實施金融政策帶來了新的考驗。

　　中國股市的估值目前看也是個大問題，需要新的模型，總體來看自“注冊制”改革暫緩之后，由供給推動需求的模式很難改變，A股高市盈率下運行的時間可能會更長。長期看，問題在于，投資者需要什么樣的上市企業，并不由投資者和市場自己決定或選擇，而是跟國家的產業扶持、國企改革、股市冷熱等有關，IPO的決定權在監管者，市場往往很難左右供給。大部分投資者實際上是被動的投資自己并不了解或感興趣的公司，這就導致長線持有的可能性不高。

　　政策制定者目前需要研究的，不應該是如何或明或隱的刺激儲蓄進入股市的問題，而是股市如何加速改革，跟上市場節奏和需求，幫助提升經濟運轉效率、實質性提高居民財產性收入等的問題。如果這一輪的拉升對應的是下一輪對稱性下跌，股市的意義可能就只是一種粗暴的財富轉移，對長遠的經濟發展毫無戰略性意義。

　　(本文作者介紹：財經專欄作家)

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