文/新浪財經專欄作家 皮海洲[微博]

　　A股市場的不振與低迷明顯是非正常的，也是不健康的，是一種異常狀態，甚至是一種病態。

　　3月11日上午，在十二屆全國人大二次會議新聞中心就“金融改革與發展”的相關問題舉行的“一行三會”答中外記者會上，證監會[微博]主席肖鋼在接受證券時報記者提問時表示，股市波動客觀存在，不僅是新興市場國家，即使在發達國家股市波動也是客觀現象，成熟的市場也難免波動。

　　成熟的市場也難免波動。肖鋼道出了世界股市的一個規律：即世界上沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市。漲漲跌跌這是任何一個國家的股市都不可避免的，包括中國股市也不例外。盡管投資者對最近幾年的A股市場并不滿意，但中國股市同樣會迎來牛市到來的那一天。因此，從全世界范圍來看，從中國股市未來的發展來看，肖鋼主席的回答無疑是正確的。

　　不過，從當前中國股市所面臨的情況來看，或者從最近十余年中國股市所走過的歷程來看，A股市場的不振與低迷，顯然不是“成熟市場也有波動”所能夠解釋的。與成熟市場的波動相比，A股市場的不振與低迷并非“波動”那么簡單。

　　如美國道瓊斯指數在去年12月31日創出16588.25點的歷史高點之后出現回調，跌到今年2月5日的15340.69點，隨后又回升到近日的16505.70點，這樣的波動是正常現象，也是健康的。

　　但A股市場的不振與低迷明顯是非正常的，也是不健康的，是一種異常狀態，甚至是一種病態。為此，我們可以從三個方面來加以比較，以此來說明問題的存在。

　　首先與美國股市相比，A股市場是明顯不正常的。畢竟美國股市是世界上非常成熟的一個股市，是世界股市的標尺，與美國股市相比可以更好暴露出A股市場所存在的問題。

　　在這里，可以比較一下2007年大牛市以來中美股市的走勢情況。在2007年的那輪大牛市中，上證指數最高達到6124.04點，而隨后股市暴跌并進入長時間的回調整理態勢，熊市的陰云將A股籠罩，期間A股最低點1664.93點，昨日的收盤指數為2001.16點，甚至不到2007年最高指數位的三分之一處。可以說，目前的A股市場仍在山腳下折騰。

　　再看美國道瓊斯指數，2007年的高點是14198.02點，隨后暴跌到6470.11點，但從2009年3月開始，美國股市再次踏上牛途，不僅在2013年3月再次將2007年的歷史高點踩在腳下，而且隨后屢創歷史新高，直到去年12月31日再次創出16588.25點的新歷史高點。昨天(3月11日)的收盤指數為16351.25點，仍然處在歷史高位附近，較2007年的高點上漲了15.16%。

　　因此，與美國股市的大牛市相比，A股市場的長期熊市顯然是不正常的。

　　其次，與宏觀經濟形勢相比，A股市場的低迷也是不正常的。雖然最近兩年，我國國民經濟的發展出現了增速下滑的局面，但每年7.5%甚至是8%以上的增長速度，在世界經濟中仍然處于領先地位。但股市作為經濟的晴雨表，A股市場最近多年卻是只跌不漲，顯然與我國的宏觀經濟發展并不相符。尤其是2011年之前，我國經濟經歷了“黃金十年”的高速發展時期，但股市卻表現為“零漲幅”，絲毫沒有反映出我國經濟“黃金十年”的發展成果。

　　此外，與A股股票本身的估值相比，A股市場的低迷同樣也是不正常的。有股語云，股票價格是股票價值的反映。但A股市場的低迷，明顯導致A股市場的主流板塊的股票價格背離了其股票的價值所在。以3月11日的收盤價計算，上證指數的動態市盈率為8.68倍、滬深300指數的市盈率為7.81倍，銀行股市盈率僅為5.72倍。即便與美國股市相比，這樣的市盈率也都是偏低的。但A股仍然持續低迷，甚至還在近日出現大幅下跌走勢，這顯然不是正常現象。

　　A股走勢為什么不正常？歸根到底在于A股市場是一種病態，并且是由于身體虛弱所引發的。因為A股市場是一個為融資者服務的市場，股市始終處于一種失血狀態。這一點在最近幾年的A股熊市中表現得尤為明顯。盡管A股跌幅在世界股市中穩居前列甚至“熊霸天下”，但A股融資金額卻常常名列第一。象今年1月新股發行開閘后，IPO公司蜂擁而至，其搶錢場面猶如世界末日來臨一般。面對發行人與上市公司的瘋狂搶錢，A股市場自然也就一蹶不振了，這與世界成熟股市的“波動”顯然是兩回事。

　　而A股市場的這種失血局面還將繼續維持下去。因為最新的消息面顯示，優先股即將推出，上市公司又多了一個再融資利器。創業板要降低門檻，哪怕是虧損的互聯網公司與科技創新企業也都可以在創業板上市；同時創業板再融資也將開閘。并且上交所[微博]也將推出“新興產業板”。可以說，管理層為發行人與上市公司融資服務更加全心全意了，A股市場的失血還將進一步加劇。在這種情況下，A股市場要想振作起來，甚至走出美國股市那樣的大牛市，真的比走蜀道還難。

　　也正因如此，盡管我們要看到“成熟的市場也難免波動”，但更要看到A股市場不振背后所隱藏的問題所在。在這個問題上，不成熟的中國股市更需要政策之手的扶持。正如肖鋼主席所言，“中國資本市場的發展過程中要統籌平衡好改革力度和市場可承受程度，在推行改革措施時要掌握好平衡”。而從過去與目前的情況來看，至少在為融資服務的問題上，中國股市是失衡的，這也導致了A股市場的長期低迷。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)

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