文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 梁紅

　　激發民間投資活力需要推動供給側改革，降低企業成本和稅負。5月4日國務院召開常務會議，提出進一步放寬準入，打造公平營商環境，促進民間投資。簡政放權還有較大空間。財政政策可以讓減稅發揮更大作用，包括降低稅率和社保繳費比例等。

激發民間投資活力需供給側改革

　　民間投資增速大幅放緩。今年以來，民間固定資產投資增速繼續下滑，1~4月同比增速5.2%，只有全國固定資產投資增速10.5%的一半，民間投資占比比2015年下降了2個百分點（圖表1）。由于民間投資占全國固定資產投資2/3左右，民間投資增速下滑對總體投資增長造成拖累。

　　民間投資放緩和制造業投資下滑態勢一致。分行業看，民間投資占制造業和房地產投資比例較高，分別為88%和85%，占基建投資比例只有28%。去年下半年以來政策對基建投資支持加大，但民間投資受益小。今年房地產開發投資增速回升，國有企業投資增長更快，1~4月同比增長18.4%，非國有企業僅增長5.3%。民間投資占比最高的制造業投資則呈現下滑態勢。

　　民間投資放緩受宏觀環境影響。和國有企業相比，民間投資面臨準入的障礙，銀行信貸支持小，但這些因素一直存在，并非民間投資增速下滑的主要原因。過去幾年民間投資放緩主要和宏觀環境的變化有關：

　　投資回報率下滑。2012年以來，隨著經濟增速放緩和部分行業產能過剩加劇，工業企業投資回報率下滑。今年以來企業利潤回升，但目前的投資回報率仍然比2011年下降了9個百分點，甚至低于金融危機期間水平。此外，企業應收賬款上升，應收賬款周轉天數比2011年增長了25%，現金流壓力增加。

　　實際利率水平仍在高位。2014年以來，央行多次降息后名義利率下降，但工業品價格降幅更大，導致企業面臨的實際利率居高不下，今年1季度，加權平均貸款利率減去PPI后的實際利率仍有10.1%。此外，房價上漲也提高了企業投資的機會成本。

　　民間投資的風險溢價上升。去年以來股市和匯率波動使得投資的不確定性增加，民間投資的風險溢價上升。經濟增速連續下臺階，也讓企業對中長期經濟增長的預期也變得更為悲觀。

　　宏觀經濟穩定有利于企業投資決策。企業投資行為取決于對未來的投資回報率的判斷，受到經濟增長、通脹、利率、匯率等宏觀變量影響。穩定的宏觀環境有助于企業做出正確的決策，降低投資風險溢價。往前看，工業品價格企穩回升有利于企業盈利恢復，PPP模式的推廣將促進民間資本對基礎設施的投資，預計民間投資增速開始企穩。

　　激發民間投資活力需要推動供給側改革，降低企業成本和稅負。5月4日國務院召開常務會議，提出進一步放寬準入，打造公平營商環境，促進民間投資。根據世界銀行的《全球營商環境報告》，中國的營商便利度在全球的排名最近兩年有所提升，但是在189個國家中僅排第84位，簡政放權還有較大空間。財政政策可以讓減稅發揮更大作用，包括降低稅率和社保繳費比例等。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家)