文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板資本圈·第一路演

　　從成熟市場發展經驗看，投資者保護越到位，其市場就越繁榮，融資功能就越突出，對實體經濟的促進作用就越大。

　　4月16日，周六，深圳，證監會主席劉士余，召集部分券商和基金公司等機構，就促進資本市場健康發展聽取市場人士的意見和建議。

　　劉士余指出，各市場機構要恪盡職守，切實履行誠實信用、勤勉盡責的法定義務，把保護投資者合法權益放在更加重要的位置，為資本市場的健康發展做出應有的貢獻。

　　自2月20日就任證監會主席后，劉士余在提到加強市場監管、嚴查操縱市場的同時，在多個場合幾度提及投資者保護。但投資者保護喊了這么多年，“割韭菜”、“捉水魚”的事件仍層出不窮。

　　如何從制度上保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，推動多層資本市場健康、穩定發展，劉士余任重而道遠。

　　一 劉士余能否成為投資者的“保護神”？

　　今年全國“兩會”期間，新任證監會主席劉士余每次亮相，幾乎都提到了投資者保護。

　　3月5日，劉士余在參與湖南代表團全體會議時首度開腔，表示“將盡自己所能，忠于中華人民共和國法律，保護股民合法權益。”

　　2月12日，在“三會”聯合記者會上，劉士余就注冊制、證金退出、熔斷機制等問題時，都特別強調要保護中小投資者的合法權益。

　　劉士余特別強調指出，只有保護好中小投資者的權益，才能促進中國資本市場穩健發展。

　　劉士余表示：“中國資本市場的發展必須堅持市場化、法治化這一根本方向，政府的職能不能動搖，就是維護資本市場的公開、公平、公正，離開“三公”原則就談不上對消費者權益的保護，談不上對中小投資者權益的保護。”

　　劉士余表示，監管的基本底線和目標就是保護投資者，加強監管本身也是保護投資者的合法權益。劉的上述言論，與其上任之初提到的“加強監管、嚴查市場操縱”一脈相承。

　　加強市場監管是為了維護市場秩序和保護投資者，但保護投資者絕非保證投資者穩賺不賠。對此，劉士余提醒指出，資本的本能是逐利的，資本市場的靈魂在于競爭，競爭就必然有美麗和殘酷兩種格局，作為資本市場的參與者，都必須以平常的心態面對這種現實。

　　對于新三板市場來說，其投資者結構與A股市場以散戶為主體的結構截然不同。據股轉公司的統計數據顯示，截止2015年末，新三板投資者共有22.1342萬戶，其中個人投資者共198，625，占89.74%，機構投資者共22717戶，占10.26%，但從交易情況看，機構投資者卻占據了九成的成交量和六成的成交額！與個人投資者相對應的，則是以券商、基金創投、普通公司等為主體的機構投資者。

　　新三板市場對投資者的保護，不僅要保護機構投資者，中小個人投資者更需要保護，這在制度設計層面已經充分考慮到，500萬元的投資門檻就是重要的保護措施。然而，券商違規招攬不合格投資者、個人投資者違規繞道入市等案例表明，保護投資者尤其是中小個人投資者，光有高門檻是不夠的！

　　二、保護投資者絕非保證“穩賺不賠”！

　　投資者沒有貴賤之分，但有大小、強弱之別。在以機構投資者為交易主力的新三板市場，投資的風險更難把控，市場信息的不對稱更突出，中小投資者和個人投資者都處于弱勢地位，因此，保護新三板投資者，重點在于保護中小個人投資者。

　　從成熟市場發展經驗看，投資者保護越到位，其市場就越繁榮，融資功能就越突出，對實體經濟的促進作用就越大。隨著我國資本市場的發展，投資者保護的重視程度不斷提升，也取得了積極的成效，但必須看到，推進多層資本市場建設，保護投資者的挑戰日益嚴峻，與“公平、公正、公開“的發展預期仍有相當的差距。

　　對于快速發展中的新三板市場來說，投資者保護的重要性不言而喻，但必須明確的是，對投資者的保護，絕非是給投資者尤其是中小及個人投資者“穩賺不賠“的定心丸！

　　資本投資是一個零和游戲，有人賺就有人賠，保護投資者不是保證他們穩賺不賠。

　　首要目的在于維護市場“公開、公平、公正”的環境和正常秩序，消除信息不對稱；

　　其次是監管并查處各類違法違規行為，嚴厲打擊各類操縱行為；

　　再有就是打通投資者維護合法權益的渠道，讓合法權益受損的中小投資者尤其是個人投資者行使申訴和維權的權利。

　　當然，保護中小投資者，僅有監管層的行動還不夠，還必須要新三板各市場主體的積極配合，包括主辦券商、做市券商、大股東和機構投資者的共同努力。

　　因此可以斷言，國泰君安、英大證券、中海陽第一大股東薛黎明等受罰案例，不是第一個，也絕不是最后一個！

　　(本文作者介紹：第一路演，中國首家新三板路演金融服務平臺，平臺首創視頻、語音、直播等路演形式，呈現新三板企業價值。平臺還有新三板投資人社區，三板頭條資訊以及新三板行情分析系統。)