文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板資本圈·第一路演

　　與年輕的市場共成長，總會有意外的收獲：股權價格8個月內暴漲275倍的財富奇跡在“神三板”上演，同一天內價差百倍的神話繼續延續，試問這造富速度能不遭人反問嗎？奇就奇在，同個公司不同文件中的財務數據不一樣....。。還沒學會說話就開始學人家撒大謊，現在圓不了了吧？看你怎么收場？繼優先股之后，中小企業集合債也現身在新三板。新興市場逐步完善的過程，就像一個正在成長的孩子，從咿呀學語到蹣跚學步再到大跨步奔跑，每一步長進都那么令人欣慰。然而在成長的過程中，就有熊孩子喜歡鉆空子、打擦邊球。這不，有公司提前動用募集資金了，而且還不止一家，真是讓人操碎了心。

　　且看5月16-20日新三板公司新聞回顧：

　　① 8個月暴漲275倍 股轉問詢同天股價為何差百倍？ 

　　今年4月底，無錫環衛作價17.85億元將子公司四川鼎成100%的股權出售給重組大戶中科云網。而在去年8月，無錫環衛入股四川鼎成時，四川鼎成的估值僅為650萬元。也就是說，短短8個月的時間，四川鼎成的估值漲了275倍！

　　4月5日，無錫環衛與金能投資簽訂1號《股權轉讓協議》，將所持子公司四川鼎成29.9%股權以人民幣299萬元的價格轉讓給金能投資。就在當日，金能投資出具《承諾函》，確認29.9%的表決權仍由無錫環衛享有，金能投資只享有分紅、處分權利。

　　與此同時，金能投資將其持有的四川鼎成0.71%股權以人民幣800.0057萬元的價格轉讓給上海幻責，并將所有權利進行轉讓。也就是說，四川鼎成的股權經金能投資的手后，前后差價超過100倍！

　　5月19日股轉向無錫環衛發布問詢函：同樣是轉讓，為什么轉讓價格和轉讓的權利會出現如此大的差距？另外，在金能投資仍享有該股權的處分權及分紅權情況下，無錫環衛是否已喪失對四川鼎成的控制？若未喪失，是否符合會計準則的相關規定；若已喪失，則是否構成重大資產重組？

　　點評：其實事情是這樣的——

　　無錫環衛：我已經把29.9%的股權及其所有權利義務都轉讓給了金能投資。

　　金能投資：我只要股份的處置權，表決權還給你。

　　股轉：金能投資你不要股份的表決權只要其處分權，然后轉手就套現百倍，你到底是幾個意思？還有無錫環衛你到底要不要表決權？要的話要怎么行使？你倒是說話啊，別就這樣沒了下文啊....。。

　　這里面的水實在太深了，小編見識短淺，至今無法明白：一家公司手里沒有另一家公司的股權還怎么對其行使表決權？沒有表決權的股權似乎應該算是優先股的“特權”，然而對于上海幻責和金能投資來說，其與四川鼎成的關系究竟有沒有形成控股？

　　沒有表決權，只享有分紅、處分權的股份在短時間內轉手為何股價就能漲100倍？難道在暗示四川鼎成會有高現金分紅的打算？就算有現金分紅預案，100倍的價差，上海幻責是如何出得了手接盤的？有錢也不是這么撒的吧....。。別說股轉有疑問了，連小編都覺得不可思議。

　　空手套白狼的邏輯，不是吾等凡夫俗子能夠參悟透的....。。

　　另外，雖說不會講故事的企業不是好企業，但是天方夜譚的故事也難免會貽笑大方。今年還虧損600萬的公司，要讓人相信你明年會有2億、接下來三年會有累計8億的凈利，估計不容易。

　　還有，撒謊的時候千萬要記得自己曾經編的謊言，前后財務數據不一致也別太明顯，最好還是跟“隊友”先統一下口徑，不然這相差好幾倍的數據，讓人很難不發現啊大哥！

　　②  新三板融資路徑多元化，集合債現身

　　5月15日，陜西兩家新三板掛牌公司———嘉禾生物和華通能源公告，兩家公司發行的陜西省中小企業債券獲得國家發改委核準批復，同意該兩家公司分別發行1億元和0.5億元的中小企業集合債用于補充營運資金，成為新三板有史以來首例中小企業集合債。

　　點評：中小企業集合債券是什么？是指通過牽頭人組織，以多個中小企業所構成的集合為發債主體，發行企業各自確定發行額度分別負債，使用統一的債券名稱，統收統付，向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式。

　　業內人士表示，中小企業集合債誕生于美國次貸危機之后的金融危機，它的出現就是為了解決中小企業融資難的問題。目前新三板行情較為低迷，許多企業定增過程中，投資者見勢轉向，使得企業定增方案不得不終止。

　　中小企業債在新三板的落地或許能給企業帶來暖流。這種“捆綁發債”的方式，打破了只有大企業才能發債的慣例，開創了中小企業融資新模式。隨著新三板市場快速擴容、不斷完善，中小企業融資難問題或會隨之得到緩解。尤其近年來，公司融資加碼實業經營的手段越來越多樣化。

　　③  提前動用募資資金被罰 新三板公司是真缺錢還是假缺錢？

　　據報道，自2015年以來，共有20家新三板公司因提前動用募集資金而接到股轉約見談話，或被出具警示函。其中，2016年中招的企業剛好占比一半。

　　相關人士分析，公司提前動用募集資金不是不懂規則，而是太缺錢。也有人認為，這些違規行為大多數發生在公司第一次參與定向增發，初犯不懂規矩也是情有可原。

　　不過有關調查統計發現，這20家公司中，有8家的財務數據顯示其自由現金流還是正數，說其太缺錢而犯規實在有點勉強。

　　點評：公說公有理婆說婆有理，缺錢不缺錢其實就看企業的口才而已。新三板缺錢公司確實有不少，甚至面臨資不抵債的風險都大有公司在，這是由中小企業融資難的困境決定的。

　　但是不得不說的是，在急速擴張、市場還不完善的新三板軍團面前，也有不少公司以掛牌不久、不諳世事為由打得一手好監管擦邊球：前有掛牌以來首次年報披露不熟悉流程為由延遲披露時間，后有首次定增不懂規則為由踩監管紅線。

　　在這些熊孩子面前，監管就像一位慈父般寬容。然而小編細思極恐，“初來乍到”真能成為借口嗎？

　　更何況其實新三板土豪公司也不少。據統計，從今年5月1日到5月17日，就有43家三板公司用閑置資金購買理財產品，數額從100多萬到2億不等，總額度為17.37億。值得注意的是，這其中有14家公司在半年內有定增需求或已經完成定向增發。

　　一邊哭爹喊娘說沒錢，一邊扮土豪撒錢買理財產品。你說他們到底是真差錢還是假差錢？

　　④  歸真堂沖新三板遭拒 因“活熊取膽”備受社會爭議

　　三年前，因“活熊取膽”備受社會爭議，歸真堂的A股IPO之路就此折戟。三年后，其將目標瞄向了飛速發展的新三板。但經過兩次被問詢后，新三板也不打算接納“活熊取膽”。

　　點評：歸真堂在沖刺資本市場的道路上真是越敗越戰，越戰越勇，股轉系統在幾次問詢之后，也拒絕了它的掛牌申請。小編給股轉系統點個贊！普羅大眾都認為，一個好企業，除了自負盈虧、繳納稅收外，還應擔負起社會責任。

　　但“活取熊膽”這樣殘忍的方式，為社會道德所不能忍，資本市場也不愿冒險，怕引起公憤。歸真堂創始人邱淑花曾在媒體面前哭訴，“早知這樣就不搞上市”。小編再也看不下去了，只想附和一句：“有早知無乞丐”！

　　⑤  世紀佳緣百合網聯姻 借力新三板首例中概股或成功回歸

　　近日，國內婚戀交友網站世紀佳緣宣布與百合網(834214)正式合并，其美國存托股票從周五收盤開始暫停交易。歷時6個月，這起中概股回歸新三板的典型案例終于正式落地。世紀佳緣借力新三板，終于成功從美國納斯達克市場回歸國內資本市場。

　　點評：數據顯示，2015年，世紀佳緣營收為7.14億元，同比增長16.2%；凈利潤為2540萬元，而同為國內婚戀交友網站的百合網，則連年虧損。

　　此次合并，可謂各取所需。連年虧損的百合網一直希望借助資本市場做大做強，而世紀佳緣則一直認為其估值被美國市場低估，因此萌生了回歸國內資本市場的想法。

　　在中概股回歸主板受阻的背景下，此舉為其提供了新思路。新鼎資本董事長張馳認為，未來將會有更多的中概股選擇掛牌新三板的方式進行回歸。

　　但也有人認為即使中概股回歸主板受阻，對新三板來說也不是一種“利好”。從公司業務的發展與前景來看，優秀的中概股還是會優先選擇A股，新三板并不是其回歸的最終目的。

　　⑥  諸葛天下因資不抵債被ST  摘帽之路道阻且長

　　4月21日，諸葛天下(北京)信息技術有限公司(即諸葛修車網)因資不抵債被戴帽。年報顯示，諸葛修車網2015年全年營收9576.98萬元，虧損6.4億余元，負債總額達5.53億元，同比增長459.81%。

　　在市場的一片噓聲中，公司5月9日發布申明公告。面對虧損，其董事長祁慶解釋道，互聯網企業前期都是加大投入跑馬圈地，虧損是必然。

　　點評：事實證明，高考狀元的人生不會一路“揚名”下去，新三板上那些風光一時的“第一股”如今也有不少黯然失色。頂著“中國汽車后市場最大的一單、第一家獨立上市的汽車后市場O2O企業”光環上市的諸葛天下如今也難逃一劫。

　　即使董事長面對公司的未來依然信心滿滿，還是有券商投行人士有不同的看法：首先，公司主營業務的營業成本本身就大于營業收入，在可預見的未來企業虧損仍是大概率。其次，從年報上來看，公司也無法在短時間內完成自身扭虧，那么剩下的可能就是繼續依賴外部融資。

　　年報數據難看，扭虧道阻且長，諸葛天下摘帽之路任重、道遠。

　　(本文作者介紹：第一路演，中國首家新三板路演金融服務平臺，平臺首創視頻、語音、直播等路演形式，呈現新三板企業價值。平臺還有新三板投資人社區，三板頭條資訊以及新三板行情分析系統。)