文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 汪濤

　　今天央行并沒有降息；然而通縮壓力推高實際利率，加劇企業部門債務還息負擔、并導致貨幣政策被動收緊，進一步降息仍很有必要。因此，我們仍然預測央行今年全年將降準300個基點、降息兩次，并維持年底人民幣對美元溫和貶值至6.8的預測不變。

央行進一步降息仍很有必要

　　29日晚間央行宣布從3月1日起將金融機構人民幣存款準備金率下調0.5個百分點，平均存準率由17%下降至16.5%（圖1），我們估計直接釋放7000億元左右的貨幣供給。我們認為本次降準可以：在資本外流的背景下保持流動性環境寬松；對沖春節之后逆回購到期造成的流動性回籠，進一步降低短期利率（圖2）；當前的人民幣匯率貶值壓力已較年初有所減弱，此舉可以釋放明確的貨幣政策寬松信號。

圖1-2

　　去年10月降準之后，鑒于人民幣貶值造成資本大幅外流，市場已經對新一輪降準期待已久。我們估算去年12月和今年1月非直接投資資本外流規模均達1600億美元左右。但是出于對人民幣貶值壓力的擔憂，央行遲遲沒有降準，而是用SLF、MLF等短期流動性管理工具注入流動性。春節之后隨著匯率貶值壓力和市場擔憂有所消退，央行得以釋放明確的貨幣政策寬松信號。

　　在上周末的G20財長和央行行長會議之前，決策層已經透露將擴大財政赤字、放松貨幣政策，以支持經濟增長。去年12月的經濟工作會議也為2016年確定了寬松的政策基調。我們預計即將在周末召開的兩會上決策層將公布更多具體政策，包括新的預算赤字，以及具體的財政、貨幣和結構性改革政策。

　　如周小川行長在上周五的記者會上所說，未來貨幣政策將趨松，但央行并不打算引導人民幣大幅貶值，而是將要更多參考一籃子貨幣（圖3）、同時適當管理單日內人民幣對美元匯率的波動幅度。

圖3

　　此外，今天央行并沒有降息；然而通縮壓力推高實際利率，加劇企業部門債務還息負擔、并導致貨幣政策被動收緊，進一步降息仍很有必要。因此，我們仍然預測央行今年全年將降準300個基點、降息兩次（將1年期存貸款基準利率分別降至1%和3.85%），并維持年底人民幣對美元溫和貶值至6.8的預測不變。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經濟學家。)

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