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2019年上半年部分資產或其代理表現。上半年，“風險資產”與“避險資產”出現了普遍上漲局面，市場在出現交叉亂流（cross-currents）的環境里呈現出看似矛盾的表現。（圖片來源：《線索Clues》）2019年上半年，全球主要市場漲多跌少，風險資產總體活躍。但值得注意的是，與一季度強勢表現不同，二季度各類風險資產明顯轉弱，黃金、國債等避險資產快速回升。點此使用更多分析工具。
上半年，全球市場呈現出以下幾方面特征：
●中國股市漲幅居前
截至周五（6月28日）收盤，上證綜指（000001）收報2978.88，上半年累計漲幅19.45%，其中一季度上漲20.09%。
如果以MSCI指數來衡量，按照美元口徑，MSCI中國A股在岸指數上半年漲幅達27.07%。橫向比較，只有少數新興市場，如希臘（29.31%）、俄羅斯（28%）、阿根廷（28%），及個別前沿市場——巴林（28.2%）漲幅與A股漲幅相當。而發達市場漲幅最好的是瑞士（20.04%）。
創業板指（399006）半年漲幅接近21%，但二季度跌近11%，回吐了一季度（+35%）部分漲幅。權重藍籌上證50（000016）上半年漲幅為27.8%，是中國股市上半年的主要引擎。貴州茅臺（600519）股價本周一度標志性地突破1000元。
在中證一級行業中，消費板塊以56.82%的漲幅遙遙領先。中證金融、中證信息漲幅接近30%。
2019年上半年，滬深股市大盤與中證一級行業指數表現。上半年，中國股市的“核心資產”上證50成為A股上漲的主要驅動引擎。（圖片來源：新浪財經）上半年，中國資本市場增量改革、發行制度取得重要突破。6月13日上午，在2019陸家嘴論壇開幕式上，證監會舉行了上交所科創板（SSE STAR Market）開板儀式。
6月27日，“科創板第一股”華興源創（688001）進行網上網下申購。28日，證監會主席易會滿在人大常委會會議上表示：“推動科創板順利開板交易，并發揮好科創板對中國科創企業股權融資支持作用。同時推進資本市場基礎性制度改革。這項工作是我們的重中之重。”
上半年，資本市場開放舉措也在穩步推進。本月，滬倫通、中日ETF互通相繼落地。
6月28日，習近平主席在G-20峰會上宣布，中國將在近期采取措施的基礎上，進一步推出若干重大舉措，加快形成對外開放新局面，努力實現高質量發展。
此外，在6月29日舉行的中美元首會晤中，習近平主席和美國總統特朗普同意，中美雙方在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商。美方表示不再對中國出口產品加征新的關稅。兩國經貿團隊將就具體問題進行討論。
●美國經濟觸發擔憂
美股基準標普500指數（.INX）今年上半年累計上漲17.35%，創下20年來最好的上半年漲幅。道指（.DJI）、納指（.IXIC）半年漲幅則分別為14.03%和20.66%，均在一季度大漲后進一步創歷史新高，其中，道指錄得1938年以來的最佳上半年表現。
板塊方面，科技（XLK）半年漲幅達到26.04%，可選消費（XLY）和工業（XLI）漲幅也均超20%。
標普500指數及構成板塊漲跌幅（以代表性基金表征)（圖片來源：新浪財經）但股市的強勁表現，并未打消投資者對美國經濟增長前景的擔憂。美國聯合投資公司（FII）亞太區首席投資官（CIO）黃郁蔥認為，目前美國勞動市場已經開始吃緊，消費債務負擔創歷史新高，需求增長已經放緩，危機正在步步逼近。
不過，資管巨頭景順（Invesco）的投資副主席Krishna Memani則認為，經濟衰退是五年以后才可能有的事。他還表示，目前的環境對風險資產有利。
富蘭克林鄧普頓（FTI）多元資產方案團隊首席投資官Ed Perks近日表示，作為多元資產投資者，鑒于近期地緣政治的不確定性，投資者應在投資組合中采取更具防御性的立場。
截然不同的市場觀點，體現出美國股市當下的矛盾局面。FactSet高級收益分析師John Butters日前引用的評級數據顯示，標普500成分股過半評級為"買入"。
●避險資產大幅回升
數據顯示，全球經濟增長放緩的可能性正在加大。
最近兩年主要經濟體采購經理指數（PMI），疊加基于各月末收盤價位的MSCI全球指數基金（ACWI）走勢。上半年，橫向比較，中國經濟的服務業是個亮點，從PMI熱力圖上可以看到兩顆難能可貴的“綠芽”。（圖片來源：新浪財經）今年3月以來，受一些美聯儲官員重視的美國10年期與3個月期國債收益率利差在上次金融危機后首次出現“倒掛”，即短端利率反超長端利率。截至6月28日，這一關鍵利差已連續25個交易日倒掛。利率曲線倒掛可能預示著經濟放緩、衰退。
經濟增長放緩風險上升帶動債券價格走高，美國國債收益率持續走低。本周，美國10年期國債（TLT）收益率兩度觸及2%關口，至2016年11月以來最低水平。
上半年，全球十數家央行宣布降息，多國主權債收益率再創新低。路透調查顯示，絕大多數固收策略師認為，這種低主權債收益率的環境可能會持續至少兩年。
負收益債券規模再創新高（圖片來源：FT）據英國《金融時報》報道，全球負收益率債券總額已達到12.5萬億美元，處于歷史最高水平。目前全球債市平均收益率為1.76%，遠低于半年前的2.51%。
避險情緒升溫助長了債券ETF的繁榮。在美國市場，此類資產規模已升至1萬億美元。資管巨頭貝萊德（BlackRock）預計，在四年半時間內，這一資產規模將翻一番。
除國債以外，避險金屬黃金近日突破1400美元關口，創出近六年新高。截至周五，金價（XAU）收報1409.55美元/盎司，錄得連續六周上漲，呈現“溶漲”（melt-up）。
范達基金（VanEck）的黃金投資團隊主管Joe Foster指出，1365美元是過去六年的金價阻力位，他認為，如果金價本周保持在1400美元以上水平，“很有可能標志著一個新的黃金牛市的開始”。
●能源板塊波動加劇
上半年前段時間，受益于以沙特為首的石油輸出國組織（OPEC）成員國的堅定減產，國際油價迎來大幅反彈。4月25日，國際基準ICE Brent原油期貨主力合約（OIL）升至74.75美元/桶，為半年以來最高水平。隨后，伴隨原油庫存的飆升及美國原油產量的大幅上升，國際油價轉為震蕩下跌。
近日，中東地區緊張局勢升級，為油價運動注入劇烈波動。據伊朗媒體6月25日消息，伊朗總統魯哈尼（Hassan Rouhani）稱，美國對伊實施的新制裁措施證明美方無意尋求與伊朗談判。
美國總統特朗普6月24日簽署行政令，對伊朗最高領袖哈梅內伊（Ali Khamenei）及其領導下的機構實施制裁。特朗普表示，此次制裁是對包括擊落美國無人機在內的伊朗近期一系列行為的回應。
在全球經濟方面，增長放緩已成為更明確的共識。全球各大央行近期陸續放“鴿”，包括印度央行（RBI）、新西蘭聯儲（RBNZ）和澳大利亞聯儲（RBA）等均開始采取降息手段，市場普遍關注美聯儲（Fed）、歐央行（ECB）等對降息的態度。
歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）較早時發表鴿派言論稱，如果經濟前景沒有改善，則需要額外的刺激措施。
美東時間6月19日，美聯儲公布聯邦公開市場委員會（FOMC）會議聲明，將聯邦基金利率目標區間維持在2.25%至2.5%不變，并刪除了對利率水平“保持耐心”的措辭，同時在經濟預測中下修通脹預期。市場分析認為，這為下個月降息做好了鋪墊。
本周，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）發表談話強調了美聯儲的獨立性與觀望立場——7月份降息未必如市場預期的“板上釘釘”，但同時重申經濟前景風險上升，降息的理由增多。
受到美聯儲降息預期影響，美元指數（DXY）本月回落1.65%，結束連續四個月上漲，但年初以來仍小幅收高。歐元兌美元（EUR/USD）上半年跌超1.1%，歐洲（尤其是德國）經濟增長急劇放緩令人擔憂。
英鎊兌美元（GBP/USD）年初以來下跌0.4%。英國下任首相熱門人選鮑里斯·約翰遜（Boris Johnson）當地時間28日表示，拒絕排除利用英國議會休會、在沒有議會表決的情況下實現“無協議脫歐”的可能性。分析人士擔憂，英國或已愈發靠近“硬脫歐”。
“避險貨幣”日元上半年收高1.41%。高盛全球外匯策略師們近日表示，日本央行（BoJ）放松貨幣政策的空間有限，支撐了看漲日元的觀點。此外，在全球貿易面臨不確定性的情況下，日本投往境外的對外直接投資可能出現回流。
上半年，表現最佳的資產當屬比特幣（BTC），其漲幅接近230%。但有不少分析師警示稱，比特幣目前并不具備上漲的基本面支持，需當心“炒幣”風險。
在比特幣突破10,000美元/枚之際，社交網絡巨頭Facebook以發布白皮書的形式正式宣布推出加密貨幣項目Libra。
美聯儲主席鮑威爾在上周舉行的新聞發布會上指出，加密貨幣的應用既有潛在好處，也有潛在風險，應站在安全、穩健的監管立場上對待。
（線索Clues / 李濤、實習編輯 魯晗奕）
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Druckenmiller：投資環境令人沮喪 拋售股票購入國債
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責任編輯：李濤
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