文/新浪財經意見領袖專欄作家 姜伯靜

　　就在我們期待格力電器混改結果的時候，格力電器又打出一擊重拳：參與新疆眾和定增！

　　日前，格力電器發布《關于認購新疆眾和股份有限公司非公開發行A股股票的公告》。公告稱：珠海格力電器股份有限公司與新疆眾和于 2019 年 6 月 27 日簽訂了《新疆眾和股份有限公司與珠海格力電器有限公司股份認購合同》，格力電器擬以自有資金199，999，997.24 元，按照每股人民幣 4.36 元的價格認購新疆眾和非公開發行的 A 股股票 45，871，559 股。

　　此次成功交易之后，格力電器持股比例為4.44%，將成為新疆眾和的第三大股東。

　　此前，格力電器與新疆眾和并無直接關系。這一次“突然出擊”，且手筆不小，讓人疑惑：格力電器為何參與新疆眾和定增？

　　筆者認為，格力電器在自己正處于混改關鍵時刻參與新疆眾和定增，應該有以下幾個原因。

　　第一，加大對上游產業鏈的控制力度。

　　在過去的一段時間內，格力電器一直試圖在上游產業鏈中占據有利的地位。比如，之前對海立股份和聞泰科技的投資。這二者，一個是壓縮機及相關制冷設備制造領域，一個是芯片領域。對這二者，格力電器的用意非常明顯，那就是已經不再甘心做一個下游制造企業。

　　這一次，參與新疆眾和定增，同樣是這個目的。

　　通過看新疆眾和2018年的年報，我們能夠非常清晰的看清格力電器的意圖。

　　其2018年的年報稱，該公司“主要從事高純鋁、電子鋁箔和電極箔等電子元器件原料的生產、銷售，以及鋁及鋁制品的生產、銷售”。“其中，電極箔主要用于鋁電解電容器的生產”。“未來，隨著全球電子產品中新技術的應用，新能源汽車、充電樁、汽車電子、變頻空調、冰箱等家用電子產品以及工業節能設備將呈現良好的發展趨勢，產品需求逐步增加，為鋁電解電容器行業帶來的廣闊市場空間，也將為鋁電解電容器用鋁箔材料帶來更大的發展機會。”

　　從這些內容中，我們可以看出，新能源汽車、充電樁、汽車電子、變頻空調、冰箱等家用電子產品以及工業節能設備，均是格力電器目前以及未來發展的重點。與之相關的鋁電解電容器行業所需的電極箔，則是新疆眾和的主要業務。

　　這樣，進入新疆眾和，就意味著格力電器在未來牢牢地占據了其上游供應鏈的重要位置。

　　第二，目前的新疆眾和，比較適合格力電器進入。

　　我們看2018年財報，其實新疆眾和的主要經濟數據只能說是一般。

　　財報顯示，2018年，新疆眾和的營業收入 ，同比2017年下滑18.90%，且低于2016年；歸屬于上市公司股東的凈利潤，增長50.40%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤，下降0.39%。

　　而從產品上看，新疆眾和幾大產品鏈的經營狀況是這樣的：高純鋁，營業成本增加13.80%，毛利率減少 9.72 個百分點；電子鋁箔，營業成本增加18.29%，毛利率減少 0.62 個百分點；電極箔 ，營業成本增加17.78%，毛利率減少 4.47 個百分點；合金產品 ，營業成本增加30.07%，毛利率減少 7.78 個百分點；鋁制品 ，營業成本增加14.83 %，毛利率增加 3.84 個百分點。

　　這其中，電極箔和合金產品在公司營業收入所占比重最大。

　　再看2019年第一季度財報，它的數據也不是太好。

　　根據一季度財報，本報告期末，經營活動產生的現金流量凈額， 同比減少132.66%；營業收入，比上年同期增加6.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤，比上年同期減少3.50%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤，比上年同期減少16.48%。

　　這樣看，2019年第一季度，新疆眾和的經營狀況并無顯著改善。

　　這種局面下，新疆眾和首輪申購受到冷遇也在情理之中。而此次格力電器參與定增付出的代價應該不會很高，應該是比較“合算”的。

　　第三，格力電器還有其他收獲。

　　除了對上游的控制，我認為，格力電器還有其他的收獲。

　　看新疆眾和的業務，它還有一個新興的業務——物流貿易。對于這項業務，年報中是這樣介紹：“物流貿易業務是公司 2014 年以來逐步得到發展的新業務，主要依托公司烏魯木齊科技園區鐵路專用線，利用熟悉有色金屬等相關產業的優勢，抓住新疆鋁產業及國內有色金屬產業發展的機會，圍繞氧化鋁、鋁錠、鋅錠、煤焦鐵、炭塊等有色金屬及大宗原材料進行。”

　　物流，是當下兵家必爭之地。未來，格力電器也不可能會遠離這項業務。因此，這也算是格力電器的意外收獲吧！

　　看以上三點，格力電器參與新疆眾和定增，也就合情合理了。與此同時，對那些有興趣參與格力電器混改的潛在客戶來說，成為新疆眾和的第三股東，讓格力電器的吸引力又大了許多。想必，混改競爭會更加激烈。

　　不過，新疆眾和的經營，還存在一些變數。

　　第一，新疆眾和2018年的稅費返還增加比例較大。根據2018年的年報，“報告期內，公司收到的稅費返還（2，221.87 萬元）較上年同期增加 680.32%，主要系本期收到的出口退稅返還增加所致。”

　　第二，長期債務增加。根據2018年的年報，其長期借款，本期期末數占總資產的比例為21.47%，上期期末數占總資產的比例為7.32%，本期期末金額較上期期末增加201.53%，原因“主要系公司根據生產經營和發展需要增加長期借款所致”。

　　第三，經營方面的風險。這一點，在新疆眾和年報中也有提及，主要是市場風險、大宗商品價格風險、新業務風險、項目建設風險這幾方面。

　　所以，即便是參與了新疆眾和定增，且資本市場對此的反應也很不錯，但未來的情況還很難說。

　　總之，格力電器參與新疆眾和定增，主要目的還是未來。至于格力電器會不會繼續增持新疆眾和甚至控股，還有待觀察。

　　(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯網大會最佳新聞評論獎得主，iDoNews 簽約專欄作者。)