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在國內(nèi)資管領(lǐng)域加快對(duì)外開放、指數(shù)基金尤其是ETF迅速發(fā)展的背景下，國內(nèi)投資者對(duì)指數(shù)投資的認(rèn)知日益加深。在《線索Clues》“共話指數(shù)化投資”系列洞察當(dāng)中，國內(nèi)基金公司被動(dòng)投資的踐行者與倡導(dǎo)者們紛紛發(fā)表了精彩見解。
以下是華寶基金量化投資部副總經(jīng)理、華寶ESG基金基金經(jīng)理胡潔的觀點(diǎn)摘錄：
ESG投資在新興市場超額收益顯著，乃A股“避雷利器”
自2018年A股納入MSCI明晟指數(shù)之后，ESG投資理念與方法就在中國資產(chǎn)管理領(lǐng)域加速普及，近期發(fā)展頗為迅猛。2017年之前，ESG在國內(nèi)還不時(shí)興；而近半年，ESG投資的發(fā)展已風(fēng)生水起。
ESG為環(huán)境（environmental）、社會(huì)（social）、公司治理（governance）的首字母縮寫，是提倡責(zé)任投資（responsible investment）和弘揚(yáng)可持續(xù)發(fā)展（sustainable development）的投資方法論。作為一種新興投資模式，ESG投資的本質(zhì)是在考慮財(cái)務(wù)回報(bào)之余，將環(huán)境、社會(huì)、公司治理等因素納入決策過程，形成投資策略，是一種價(jià)值取向投資。
華寶基金于8月21日成立的華寶MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)基金（LOF）（501086）的跟蹤指數(shù)為MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)（721812）。其母指數(shù)是MSCI中國A股國際通指數(shù)（716567），成分股是已被納入MSCI全球指數(shù)體系的中國A股個(gè)股。
按照MSCI的官方資料，ESG通用指數(shù)在母指數(shù)的基礎(chǔ)上反映了以下投資策略的表現(xiàn)，該策略通過偏離自由流通市值權(quán)重，以爭取獲得對(duì)ESG特征穩(wěn)健的并且ESG特征處于改善的積極趨勢中的公司的暴露度，對(duì)母指數(shù)成分股只做最低限度的剔除。指數(shù)按以下步驟構(gòu)建。首先，剔除來自母指數(shù)中ESG特征最弱的股票。其次，定義ESG加權(quán)因子，反映當(dāng)前ESG特征（基于當(dāng)前MSCI ESG評(píng)級(jí)）以及ESG特征趨勢（基于MSCI ESG評(píng)級(jí)趨勢）的評(píng)估。最后，使用綜合的ESG評(píng)分對(duì)母指數(shù)成分股的自由流通市值重新加權(quán)以構(gòu)建MSCI ESG通用指數(shù)。
ESG策略因子如何運(yùn)行？
從MSCI ESG評(píng)級(jí)方法看，其評(píng)級(jí)體系關(guān)注環(huán)境、社會(huì)、公司治理三方面，合計(jì)10項(xiàng)主題下的37項(xiàng)ESG關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)表現(xiàn)。環(huán)境方面下屬的主題為氣候變化、自然資源、污染&廢棄物以及環(huán)境機(jī)遇；再下面的關(guān)鍵指標(biāo)有碳排放、清潔技術(shù)機(jī)遇等等。社會(huì)方面下屬的主題有人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、利益相關(guān)反對(duì)者和社會(huì)機(jī)遇，下面細(xì)分的關(guān)鍵指標(biāo)有隱私&數(shù)據(jù)安全、供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)等等。最后一個(gè)公司治理方面下屬有公司治理與公司行為這兩個(gè)主題，細(xì)分的關(guān)鍵指標(biāo)有腐敗&不穩(wěn)定、董事會(huì)結(jié)構(gòu)等。
關(guān)于ESG策略因子的運(yùn)作，首先將ESG 37個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)加權(quán)評(píng)級(jí)打分，由于不同行業(yè)側(cè)重ESG指標(biāo)不同，之后會(huì)按照公司所處行業(yè)調(diào)整得分，最后一步得出ESG評(píng)級(jí)結(jié)果（從表現(xiàn)最好的AAA到表現(xiàn)最差的CCC級(jí)）。知道評(píng)級(jí)得分后，MSCI A股國際通ESG指數(shù)會(huì)根據(jù)相應(yīng)的級(jí)別調(diào)整成份股在指數(shù)中的權(quán)重，達(dá)到中長期增強(qiáng)收益的效果。
ESG基金如何實(shí)現(xiàn)超額收益？
ESG指數(shù)屬于Smart Beta策略類指數(shù)，根據(jù)個(gè)股ESG的評(píng)級(jí)高低來調(diào)整個(gè)股在指數(shù)中的權(quán)重。中長期看，通過ESG選股指標(biāo)或具備超額收益。
將ESG因素整體納入考慮的投資組合，往往更適合中長期配置。在海外成熟發(fā)達(dá)市場，ESG投資的超額收益并不明顯，但是在新興市場，企業(yè)相關(guān)信息披露尚未完善，市場價(jià)格未能全部反映公司的ESG績效價(jià)值，隨著上市公司ESG信息日益被重視，取得超額收益的空間相對(duì)會(huì)更大。
ESG基金是Smart Beta策略類指數(shù)基金，在ESG的評(píng)價(jià)體系中會(huì)融入量化模型。跟蹤指數(shù)成份股集中度比較低，指數(shù)成份權(quán)重較為分散。截至2019年7月31日，前五大成份股占比為19.90%，前十大成份股占比為29.02%。每半年調(diào)整成份股一次。
ESG基金如何規(guī)避“爆雷股”？
ESG策略因子，在對(duì)公司治理方面的確具備更加突出的辨別能力。其主要從環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度，每個(gè)維度下又包括若干主題和關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)，總計(jì)10個(gè)主題，37個(gè)關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)，來全面評(píng)判一個(gè)公司的表現(xiàn)。以之前排“康美藥業(yè)”的“雷”為例，早在2018年年底，由于該公司管理層行賄丑聞曝光，MSCI ESG評(píng)級(jí)體系將康美藥業(yè)公司ESG評(píng)級(jí)從B下調(diào)到CCC。之后的事情大家也知道了，今年5月21日，康美連續(xù)多日跌停，市值最低縮水至130億元。
此外，在指數(shù)編制方案中，對(duì)于單只個(gè)股設(shè)置了5%的權(quán)重上限，投資相對(duì)分散，也能減少爆雷股對(duì)于基金整體表現(xiàn)的影響。
入選ESG基金的股票有何特點(diǎn)？
目前，入選MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)的股票以大市值、滬深300成份股為主。其中市值分布，截至2019年7月31日，有69.17%的股票市值大于1000億，15.87%市值在500-1000億之間，14.16%的股票市值在200-500億之間，剩下僅有0.79%的股票市值小于200億元。另外板塊方面，96.33%的股票來自滬深300成份股，2.91%來自中證500的成份股，0.77%來源于其他。截至2019年7月31日，指數(shù)前十大成份股分別為中國平安、招商銀行、貴州茅臺(tái)、興業(yè)銀行、工商銀行、萬科A、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中國太保和平安銀行。
MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)市值分布（圖片來源：華寶基金）
MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)板塊分布（圖片來源：華寶基金）
截至2019年7月31日，MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)行業(yè)分布（來源：MSCI、《線索Clues》整理）
截至2019年7月31日，MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)前十大成份股（來源：MSCI、《線索Clues》整理）近年來，全球ESG投資規(guī)模增長迅速，國內(nèi)發(fā)展?jié)摿薮蟆?jù)MSCI研究預(yù)計(jì)，全球有65%資產(chǎn)管理規(guī)模或?qū)⑹蹺SG等因素影響；在美國，超過50%的基金管理經(jīng)理收到資產(chǎn)所有者建立ESG規(guī)范的請(qǐng)求；全球責(zé)任投資規(guī)模增長迅速：根據(jù)GSIA（2016）統(tǒng)計(jì)，全球責(zé)任投資規(guī)模達(dá)22.89萬億美元，兩年復(fù)合增長率為11.9%。其中，歐洲和美國市場規(guī)模較大，分別為12萬億美元和8.7萬億美元，占全球的90%。國內(nèi)責(zé)任投資發(fā)展空間巨大：亞洲除日本外的地區(qū)整體占比還較低，僅為0.8%，具有很大的發(fā)展空間。
ESG投資在我國盡管剛剛起步，但未來前景廣闊。自2016年秋G20杭州峰會(huì)以后，國內(nèi)就發(fā)展綠色金融達(dá)成初步共識(shí)。2016年8月31日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，七部委發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》。2017年十九大報(bào)告明確指出，要加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國，為ESG投資發(fā)展壯大帶來重大機(jī)遇。2018年11月10日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布《中國上市公司ESG評(píng)價(jià)體系研究報(bào)告》和《綠色投資指引（試行）》。2019年3月6日，國家發(fā)改委印發(fā)《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》，著力壯大綠色產(chǎn)業(yè)。可以說，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)布局ESG主題基金符合國家環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展的原則，同時(shí)又響應(yīng)國家政策的號(hào)召。
目前市場上的綠色指數(shù)產(chǎn)品多為細(xì)分綠色主題概念基金，缺乏將ESG因素整體納入考慮的指數(shù)化產(chǎn)品，華寶ESG基金為被動(dòng)投資市場補(bǔ)充提供了一只ESG指數(shù)工具化產(chǎn)品。全球超過1080億美元資產(chǎn)以MSCI ESG指數(shù)為業(yè)績比較基準(zhǔn)，超過1800億美元資產(chǎn)直接投資于MSCI ESG指數(shù)。因此我們選擇與MSCI合作發(fā)行ESG基金，提供相應(yīng)的投資工具。
胡潔，金融學(xué)碩士，現(xiàn)任華寶基金量化投資部副總經(jīng)理，證券從業(yè)經(jīng)歷13年。2006年6月加入華寶基金，先后在交易部、產(chǎn)品開發(fā)部工作，致力于ETF和分級(jí)基金的研發(fā)及管理運(yùn)作、Smart beta指數(shù)產(chǎn)品的策略研發(fā)及策略產(chǎn)品化，在量化及指數(shù)型產(chǎn)品方面有著多年的策略研究、創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)、投資管理運(yùn)作及市場推廣經(jīng)驗(yàn)。
（線索Clues / 李濤）
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責(zé)任編輯：李濤
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