上周，投資公司Federated Hermes的高級(jí)投資組合經(jīng)理Lewis Grant與投資組合經(jīng)理Louise Dudley在倫敦辦公室討論了有關(guān)資產(chǎn)類別面臨的緊迫問題，并提出了一些應(yīng)對(duì)性的投資策略。

　　以下為《線索Clues》對(duì)原文的中譯版（摘錄）：

　　全球股票： 一種應(yīng)對(duì)市場不確定性的嚴(yán)謹(jǐn)方法（原標(biāo)題：Global Equities: A Disciplined Approach To Market Uncertainty 來源：Federated Hermes / 高級(jí)投資組合經(jīng)理Lewis Grant，投資組合經(jīng)理Louise Dudley）　　

　　第1部分：在動(dòng)蕩時(shí)期成為全球投資者是有益的

　　對(duì)Grant來說，在當(dāng)今不確定和動(dòng)蕩的環(huán)境中，成為全球投資者是有益的。“作為全球投資者，意味著我們可以著眼于整個(gè)股票市場，看到機(jī)會(huì)在哪里。我們可以進(jìn)行多樣化投資，這意味著我們可以在世界各地尋找更安全的公司，”他表示。

　　第二部分： 綜合投資方法

　　我們的全球股票團(tuán)隊(duì)采用一種獨(dú)特的投資風(fēng)格，結(jié)合了一種系統(tǒng)化的方法，通過基本面分析，將行為偏差最小化。

　　Dudley解釋道：“行為偏差正變得越來越重要，尤其是當(dāng)我們研究ESG時(shí)，發(fā)現(xiàn)在這個(gè)領(lǐng)域有許多不同的數(shù)據(jù)提供商，但他們?cè)谠噲D衡量各種議題時(shí)，都有自己的潛在偏差。”

　　第三部分：投資中的氣候變化考慮——這是真正的主流

　　2019年是有史以來氣溫第二高的一年，氣候變化的影響越來越嚴(yán)重是不可否認(rèn)的：日本遭遇了史無前例的臺(tái)風(fēng)災(zāi)害，澳大利亞、亞馬遜河和加利福尼亞也發(fā)生了前所未有的火災(zāi)。

　　Grant稱，氣候變化現(xiàn)在是“日常生活和日常話題”的一部分。

　　“氣候變化突然成為真正的主流，它甚至成為我們?cè)诤饬客顿Y標(biāo)的時(shí)更為看重的一個(gè)部分。在我們看來，這樣的公司是不可投資的：它們沒有適當(dāng)?shù)乜紤]氣候變化，以及氣候變化將如何影響它們的業(yè)務(wù)和客戶。”

　　第四部分： 我們當(dāng)前的思考

　　自3月10日以來，我們見證了股市的持續(xù)波動(dòng)。目前，沒有人知道新型冠狀病毒大流行會(huì)持續(xù)多久，也沒有人知道它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)有多深，但我們知道的是股市將會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)反彈。然而，預(yù)測到具體何時(shí)發(fā)生是不可能的。在這種不確定的背景下，我們的全球股票團(tuán)隊(duì)提供以下供思考：

　　最近，我們一直在密切關(guān)注我們自己的風(fēng)險(xiǎn)模型MulitFRAME，該模型通過自上而下法評(píng)估市場風(fēng)險(xiǎn)，以測量我們的投資組合在全球貿(mào)易、中國和波動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口。從自上而下的角度來看，我們的投資組合沒有過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，從我們所投資公司的基本面來看，我們的組合仍然是多樣化的。我們相信，這對(duì)于今后能否成功度過動(dòng)蕩時(shí)期至關(guān)重要。

　　我們自有的阿爾法模型，是通過別那些最具吸引力的基本特征或“因素”，來評(píng)估公司的長期前景。

　　簡單地說，該模型對(duì)具有多種積極素質(zhì)的公司有利，當(dāng)一個(gè)因素與其它因素呈顯著負(fù)相關(guān)時(shí)，該模型就會(huì)偏離該因素（原文：Quite simply, the model favours companies with multiple positive qualities – and as one factor becomes significantly negatively correlated with other factors, the model tilts away from that factor.）。

　　我們的投資組合風(fēng)險(xiǎn)敞口適中，隨著時(shí)間的推移會(huì)根據(jù)各因素之間的關(guān)系而變化。近年來，“增長”因素的強(qiáng)勁表現(xiàn)導(dǎo)致高增長公司（high-growth companies）的估值過高。也因此，阿爾法模型在尋找估值有吸引力的成長型公司方面的能力變?nèi)酰瑢?dǎo)致它正在遠(yuǎn)離高增長企業(yè)，轉(zhuǎn)而青睞擁有其它優(yōu)勢(shì)（如穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債表）的廉價(jià)企業(yè)。

　　近年來，我們的模型表明，成長型公司的相對(duì)估值持續(xù)上升，而質(zhì)量指標(biāo)（如企業(yè)行為和資本結(jié)構(gòu)）較強(qiáng)的公司估值基本保持不變。

　　因此，我們的模型會(huì)更看重質(zhì)量而非增長性，也正因?yàn)檫@樣，我們?cè)黾恿岁P(guān)于“價(jià)值”和“質(zhì)量”因素的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　（編者注：點(diǎn)此查看《價(jià)值股缺乏“均值回歸”的原因》）

　　實(shí)際上，去年年底，為了應(yīng)對(duì)市場達(dá)到歷史高點(diǎn)以及由此導(dǎo)致的下行風(fēng)險(xiǎn)的增加，我們已轉(zhuǎn)變至更具防御性的立場，更青睞“質(zhì)量”因素，如：資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)力和持續(xù)的現(xiàn)金流。這些正是投資者在市場低迷時(shí)期所青睞的特征，它們亦可以幫助投資組合度過這個(gè)動(dòng)蕩時(shí)期。

　　接近2月底時(shí)，我們看到了一個(gè)“因素”相關(guān)的變化： 增長因素變得極其不穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)因素（衡量公司資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)力的因素）成為投資者的一個(gè)重要考慮因素，而盈利能力因素自年初以來一直受到青睞。美國、歐洲和日本以及大多數(shù)行業(yè)都是如此。

　　雖然我們無法預(yù)測疫情何時(shí)結(jié)束，但我們將繼續(xù)通過投資于一系列資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、增長前景強(qiáng)勁、估值有吸引力的公司來提升組合價(jià)值。此外，我們還發(fā)現(xiàn)，擁有可持續(xù)商業(yè)模式的公司在長期內(nèi)表現(xiàn)更好。

　　（線索Clues / 魯晗奕 實(shí)習(xí)編輯：樊文佳 編譯：高藝蓉）

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責(zé)任編輯：魯晗奕