文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　當前外圍市場還不穩定，多國央行聯合采取一些救市的行動，可能會給全球資本市場帶來喘息之機，美股的熊市走勢確立，后市走勢仍然要非常謹慎，A股因為估值較低，加上中長期走出慢牛長牛的格局不變，市場進一步大幅下跌的空間并不大，建議投資者要保持一定的信心和耐心，堅持價值投資理念，選擇配置像消費、券商和科技三大方向的優質股票。

　　周二滬深兩市出現了大幅反彈的走勢，主板和中小創均出現較大幅度回升，而黃金板塊大漲，個別黃金股漲停，顯示出海外流動性出現改善之后，黃金的避險功能開始被市場挖掘，出現大幅反彈。另外，像前期調整較多的科技板塊、新能源汽車及消費板塊均出現了一定的回升。

　　近期A股市場受到美股連續暴跌的拖累，在上周已經探到了一個相對的低點2600多點，是這幾年市場運行的一個底部區域，所以在周一市場再次探底之后，已經逐步的開始在底部震蕩盤整，底部也相對開始明朗。雖然現在還不能完全判斷后市就會展開大幅反彈，但至少表示對于美股連續暴跌，市場的反應已經相對比較充分，雖然會有震蕩反復，但是市場大幅下跌的空間并不大，又加上A股市場本身估值就處于歷史大底的位置，像滬深300的市盈率只有10倍，上證50僅有9倍，而上證指數的平均市盈率也只有12倍，這么低的估值，進一步殺估值的空間并不大。

　　近期管理層釋放出積極的政策信號，包括可能向一些符合條件的險資放開30%的權益投資比例上限，引導機構資金入市等等，這些都是A股市場底部強勁的支撐，而這次A股的下跌，更多的是受到外圍市場大跌的拖累，并不是A股自身存在的問題，所以反映完外圍市場的沖擊之后，市場會逐步的出現震蕩回升，逐步的進行估值上的修復，如果說春節開市交易之后，疫情的沖擊導致A股出現“黃金坑”，那現在可以把它叫做“黃金坑2”。

　　由于周一亞太股市普遍大跌，美聯儲為了應對美股的暴跌以及疫情的沖擊，果斷出手宣布了一系列的新計劃，美聯儲宣布實施新一輪量化寬松行動，并且是無限量化寬松。從救市策略來看，這一系列的新計劃幾乎是美聯儲能動用的所有的救市手段，包括開放式資產購買，本周每天都將購買750億美元的國債和500億美元的機構住房抵押貸款支持證券，以此計算規模總計達到6250億美元，擴大貨幣市場流動性便利規模，受此提振，美股結束了之前接連大幅暴跌的走勢，出現了一定的震蕩，但是隔夜美股還是下跌的，這一定程度上也說明，這次美股見頂之后出現斷崖式下跌，很大程度上趨勢已經確立，所以出臺一些利好的政策，只能減緩市場下跌的節奏，但是市場的走勢依然是一波三折。

　　美股作為世界上市值最大的資本市場，現在美股見頂回落的趨勢已經形成，也就是說美股的牛市已經結束，進入到了熊市區間，這也驗證了我在去年12月10日提出的2020年“十大預言”第9條。對于全球資本市場的沖擊是顯而易見的，特別是和美股關聯度比較高的歐洲市場、日韓市場以及澳大利亞等市場，都出現了大幅的下跌，甚至是斷崖式下跌。

　　對于A股市場短期的走勢，也形成了一定的沖擊，但是對A股的沖擊，我認為是短期的，從中長期來看，隨著美股市場逐步完成探底、急速下跌的過程，之后可能會出現震蕩下跌，這樣的話，投資者的恐慌情緒就會出現緩和，從而讓A股市場迎來反彈的機會。

　　這次疫情在海外的擴散，對于全球貿易會形成比較大的沖擊，我國一些出口企業也反映在員工復工之后，突然取消了一些出口訂單，出現無單可做的局面，這對于我國出口貿易企業確實形成一定的壓力，這一點值得注意，對于這些出口企業要給予一定的幫助支持。

　　雖然受到疫情的沖擊以及美股暴跌的影響，A股市場長期回升的基礎并沒有改變，我國在疫情防控方面是非常有效果的，中國經濟長期向好的局面沒有改變，而在疫情影響之下，目前中國的企業復工率逐步提升，據統計，上市公司的復工率達到了98%，基本上恢復了正常生產，而商場、餐館等逐步的開業，一季度經濟受到疫情的影響比較大，但是二季度將會逐步恢復到正常的狀態。

　　從資金流向來看，居民儲蓄向資本市場大轉移的方向沒有改變，因為過去十年是我國樓市的黃金十年，大量的居民儲蓄通過銀行按揭以及貸款的形式進入到了樓市，現在隨著房地產調控的加強，二手房成交量的下降，現在居民儲蓄向資本市場轉移的跡象非常明顯，我們看到春節之后，已經出現了很多爆款基金，這其實就是居民儲蓄通過買入優質的基金進入到資本市場的一個最好的說明。

　　當前實業在轉型，傳統的行業多數都已經形成寡頭壟斷的格局，通過做實業和這些行業寡頭去競爭，勝算不大，但是大部分行業的龍頭公司，都已經在資本市場上市，通過資本市場直接買入這些好公司的股權，其實是分享這些企業成長和行業增長最好的手段。可以說未來十年，主要的機會都在資本市場。

　　從外資流向來看，近期由于外圍市場的暴跌，一些外資出現了短暫的流出，今年以來外資凈流出大概是200億，當然這個凈流出的資金量和A股市場一天七八千億的成交量相比，影響并不大，并且根據了解，現在外資繼續大幅流出的可能性已經比較小了，現在外資流出已經接近尾聲，無論是和國際主要資本市場比較，還是和A股歷史估值比較，當前A股的估值都在底部，都具有比較強的投資吸引力。A股已經納入MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數這三大國際指數體系，并且納入因子不斷提升，因此外資流入A股的大趨勢不會改變。

　　現在發達市場出現了見頂回落，而經濟增速也出現了放緩，所以全球資本現在從發達市場轉向新興市場，是一個大的趨勢，而在新興市場里，中國資本市場又是最具有吸引力的，因此外資還是會持續的流入到A股。之前A股市場受到美股的拖累下跌的時候，我給大家講到，美股大跌對于A股短期的走勢會形成負面的沖擊，這是毋庸置疑的，因為會通過影響投資者的情緒，以及外資短暫流出回國內救火，雙重的沖擊，但是對A股中長期的走勢反而會形成一定的利好，因為外圍市場的不確定性增強，可能會使得一些資金選擇更有投資吸引力的市場，而A股無疑現在是一個估值洼地。

　　總結來看，當前外圍市場還不穩定，多國央行聯合采取一些救市的行動，可能會給全球資本市場帶來喘息之機，美股的熊市走勢確立，后市走勢仍然要非常謹慎，A股因為估值較低，加上中長期走出慢牛長牛的格局不變，市場進一步大幅下跌的空間并不大，建議投資者要保持一定的信心和耐心，堅持價值投資理念，選擇配置像消費、券商和科技三大方向的優質股票，可以采取分批抄底的方式，在底部逐步建倉，等疫情過后，海外市場開始企穩，A股市場將會迎來恢復性上漲的機會。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)